基本面仍偏弱，轉(zhuǎn)型國(guó)改類個(gè)股表現(xiàn)較好，雙降后建議適當(dāng)參與。

動(dòng)力煤：沿海需求疲弱，坑口回暖有限，煤價(jià)仍將弱勢(shì)震蕩。本周六大電廠平均日耗 48.11 萬(wàn)噸，環(huán)比上升 0.56 萬(wàn)噸，庫(kù)存 1367 萬(wàn)噸，環(huán)比上升 1.65%。本周沿海需求仍較疲弱，四港日均吞吐量 76.4 萬(wàn)噸，環(huán)比下降 0.50 萬(wàn)噸，日均調(diào)入量環(huán)比下降 6.37 萬(wàn)噸至 74.5 萬(wàn)噸。供給端收縮致港口庫(kù)存環(huán)比微降1.34%，港口煤價(jià)再跌 5 元。近期部分煤企加大促銷(xiāo)力度，但電廠庫(kù)存可用天數(shù)較高，高位庫(kù)存及低位日耗壓制下沿海需求難有表現(xiàn)。上周鄂爾多斯汽運(yùn)及鐵運(yùn)銷(xiāo)量環(huán)比均有所回升，帶動(dòng)內(nèi)蒙部分坑口煤價(jià)小幅反彈，但本周部分產(chǎn)地煤價(jià)重回弱勢(shì)，在港口壓力較大的情況下，民用需求回暖對(duì)坑口供需改善支撐相對(duì)有限。總體來(lái)看，臨近冬季后北方供暖將對(duì)民用需求構(gòu)成一定利好，但在經(jīng)濟(jì)疲弱及下游高庫(kù)存壓制下難免獨(dú)木難支， 10 月需求并無(wú)改善，基本面企穩(wěn)反彈還要指望近期貨幣及財(cái)政政策加碼下后兩月的整體經(jīng)濟(jì)情況。

煉焦煤：終端需求難有起色，下游減產(chǎn)利空煉焦煤供需，煤價(jià)下行壓力不減。本周社會(huì)鋼材庫(kù)存環(huán)比下降 3.27%，降幅環(huán)比收窄，從絕對(duì)量及幅度來(lái)看弱于往年同期，結(jié)合滬螺紋采購(gòu)量環(huán)比下降 31.33%，終端供需未見(jiàn)起色。本周Myspic 指數(shù)環(huán)比下跌 0.69%， 163 家鋼廠盈利面環(huán)比持平在 4.91%低點(diǎn)， 開(kāi)工率環(huán)比下降 1.38 個(gè)百分點(diǎn)，降幅環(huán)比擴(kuò)大，本周鋼價(jià)雖然下跌但盈利惡化程度有限，得益于原材料價(jià)格下行，近期終端需求下行向上傳導(dǎo)可能有所加快。近兩周獨(dú)立焦化廠開(kāi)工震蕩，本周 200 萬(wàn)噸以上開(kāi)工已有所下滑，隨著鋼廠加速減產(chǎn)焦化開(kāi)工大概率將重回弱勢(shì)。本周樣本鋼廠及獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存環(huán)比下降 3.92%，再創(chuàng)年內(nèi)新低，庫(kù)存低位下滑顯示下游悲觀預(yù)期愈發(fā)濃烈。總體來(lái)看，下游減產(chǎn)對(duì)煉焦煤需求造成較大壓制， 但庫(kù)存低位可能于后形成一定支撐。

投資建議

基本面仍偏弱，轉(zhuǎn)型國(guó)改類個(gè)股表現(xiàn)較好，雙降后建議適當(dāng)參與。本周煤炭行業(yè)指數(shù)下跌 1.34%，跑輸萬(wàn)得全 A 指數(shù) 3.23 個(gè)百分點(diǎn)。現(xiàn)階段基本面仍然沒(méi)有起色，絕對(duì)漲幅仍然主要取決于大盤(pán)行情，主流煤炭股在觀察到基建地產(chǎn)投資回暖之前配置意義不大，如果這一信號(hào)在未來(lái) 2 個(gè)季度出現(xiàn)并疊加煤炭冬天旺季，庫(kù)存較低的冶金煤彈性標(biāo)的如陽(yáng)泉煤業(yè)、兗州煤業(yè)將有很好的彈性；轉(zhuǎn)型、國(guó)改等類創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的在當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格下有很好的超額收益空間，推薦寶泰隆、安源煤業(yè)。我們認(rèn)為資金面仍是于之最大的影響因素，周五降準(zhǔn)降息利好流動(dòng)性寬松，建議適當(dāng)參與轉(zhuǎn)型國(guó)改類標(biāo)的，關(guān)注冶金煤彈性品種。