參考消息網(wǎng)10月26日?qǐng)?bào)道英媒稱，從很多方面來看，中國的兩位數(shù)增長(zhǎng)速度已經(jīng)成為往事。中國官方數(shù)據(jù)顯示的今年第三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為6.9%。而銀行貸款同比則增長(zhǎng)15.4%。中國在金融危機(jī)時(shí)大量發(fā)債來力挺經(jīng)濟(jì)，該國現(xiàn)在要開始“去杠桿化”。但是，銀行依舊向經(jīng)濟(jì)中大舉投放貸款，而政府因?yàn)閾?dān)心信貸收縮會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)損失，還是放手讓銀行這樣做。

參考消息網(wǎng)10月26日?qǐng)?bào)道英媒稱，從很多方面來看，中國的兩位數(shù)增長(zhǎng)速度已經(jīng)成為往事。中國官方數(shù)據(jù)顯示的今年第三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為6.9%。而銀行貸款同比則增長(zhǎng)15.4%。中國在金融危機(jī)時(shí)大量發(fā)債來力挺經(jīng)濟(jì)，該國現(xiàn)在要開始“去杠桿化”。但是，銀行依舊向經(jīng)濟(jì)中大舉投放貸款，而政府因?yàn)閾?dān)心信貸收縮會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)損失，還是放手讓銀行這樣做。

據(jù)英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》周刊網(wǎng)站10月24日文章，中國近幾年的信貸增長(zhǎng)的確有所放緩。一個(gè)更廣義的衡量指標(biāo)是社會(huì)融資總量，包括銀行貸款、企業(yè)債券和一些類似影子貸款之類的產(chǎn)品。在2009年，中國政府號(hào)召銀行積極放貸來支持當(dāng)時(shí)不景氣的經(jīng)濟(jì)時(shí)，社會(huì)融資總量猛增35%。之后有所減速：今年第三季度同比增長(zhǎng)13%。問題是，名義國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長(zhǎng)率降得更多，已降至6.2%。

這意味著中國整體上債務(wù)與GDP的比例繼續(xù)在穩(wěn)步上升。根據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2007年，中國的債務(wù)是GDP的160%左右。現(xiàn)在，中國的債務(wù)為161萬億元人民幣，超過了GDP的240%。僅僅在最近四年里，債務(wù)與GDP的這一比例增長(zhǎng)了近50個(gè)百分點(diǎn)，而放緩的經(jīng)濟(jì)增速只會(huì)讓欠債加劇。

從歷史上看，債務(wù)在短期迅速增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)不景氣的先兆，比如上世紀(jì)90年代的日本和21世紀(jì)頭十年的南歐。但是并不存在能夠自動(dòng)觸發(fā)危機(jī)的債務(wù)水平。鑒于中國的債務(wù)存在于政府控制的經(jīng)濟(jì)里(國有企業(yè)是最大的借債者，國有銀行是最大的放貸者)，這意味著中國可以避免出現(xiàn)大的危機(jī)。雖然可能短期內(nèi)沒有麻煩，但是這些債務(wù)會(huì)帶來慢性疼痛。中國需要更多的信貸來支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。貸款本來應(yīng)該提供給富有活力、具有創(chuàng)新思維的企業(yè)，但中國的貸款卻流向一些僵尸企業(yè)。

一些令人擔(dān)憂的跡象表明，中國正朝著這個(gè)方向前進(jìn)。在全球金融危機(jī)爆發(fā)之前的6年間，每1元人民幣的貸款能帶來5元的國民產(chǎn)出。在金融危機(jī)爆發(fā)后的6年里，每1元貸款僅能帶來3元產(chǎn)出。在其他國家早已倒閉的企業(yè)在中國還能維持著，這種企業(yè)比比皆是。

中國目前要處理債務(wù)問題還不算太晚。監(jiān)管者已經(jīng)在正確的方向上有所舉動(dòng)。他們要求地方政府必須提供自己債務(wù)的更準(zhǔn)確信息，讓銀行把自己的影子債務(wù)納入資產(chǎn)負(fù)債表，以更好地說明其債務(wù)情況。各家銀行今年放貸速度很快(比總的信貸增速還快)的一個(gè)原因就是，它們不再使用類似影子債務(wù)一樣的融資方式。中國還通過貨幣寬松和大規(guī)模的債務(wù)置換項(xiàng)目讓地方政府減輕借貸成本。今年現(xiàn)有債務(wù)的加權(quán)利率從6%左右降至4.5%。

但是，一些人擔(dān)心這些做法只是把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了別處。債券市場(chǎng)的繁榮是新的擔(dān)憂。在2015年前9個(gè)月里，中國的凈債券發(fā)行達(dá)8.7萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)了67%。同時(shí)，企業(yè)與政府融資成本的差距大大減小。一年期政府債券的收益率在過去一年里降了近一個(gè)百分點(diǎn)，而企業(yè)債券的收益率則降了1.5個(gè)百分點(diǎn)。換句話說，投資者好像覺得自己把錢借給企業(yè)更安全，即使它們的債務(wù)在不斷增加。美銀美林的陳陽(音)shuo ，一些投資者用借來的現(xiàn)金購買債券，認(rèn)為如果出現(xiàn)不能償還貸款的情況，中國政府會(huì)插手解決，就像之前一樣。如果這種想法還存在，那中國的債務(wù)雪球只會(huì)越滾越大。