①逆回購(gòu)利率再下調(diào)。央行周二進(jìn)行100 億元7 天期逆回購(gòu)操作，利率小幅下調(diào)10bp 至2.25%。

②順應(yīng)降息，寬松持續(xù)。目前經(jīng)濟(jì)疲弱通縮升溫，短期流動(dòng)性壓力仍在，貨幣寬松仍有必要。下調(diào)回購(gòu)利率利于引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)短端利率下行，與央行“雙降”抗通縮和降低長(zhǎng)端利率的目標(biāo)相配合。

③基準(zhǔn)利率仍有效，回購(gòu)利率成核心。存款利率上限打開，利率市場(chǎng)化完結(jié)，存貸款基準(zhǔn)利率將成為參考，回購(gòu)招標(biāo)利率已成貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，而其他利率的定價(jià)未來也將更多受其影響。我們預(yù)計(jì)與降息幅度相當(dāng)，未來7 天回購(gòu)招標(biāo)利率中樞或有望降至2.1%左右。

④寬松仍有空間。目前經(jīng)濟(jì)不確定因素有所增多，央行需要從量?jī)r(jià)兩個(gè)方面保持穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。長(zhǎng)期看央行仍需通過多種途徑來降低社會(huì)融資成本，減輕中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體債務(wù)杠桿率。寬松周期未結(jié)束，降息降準(zhǔn)雖有約束，但仍有空間。

(宏觀研究團(tuán)隊(duì)姜超)