【遠(yuǎn)離百倍以上市盈率的品種】在股災(zāi)之后及當(dāng)前市場(chǎng)特別是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，證券市場(chǎng)中如果堅(jiān)持以往的題材跟風(fēng)與盲目炒作，或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻的考驗(yàn)或投資者巨大的投資虧損。

筆者研究認(rèn)為，在股災(zāi)之后及當(dāng)前市場(chǎng)特別是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，證券市場(chǎng)中如果堅(jiān)持以往的題材跟風(fēng)與盲目炒作，或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻的考驗(yàn)或投資者巨大的投資虧損。

隨著A股上市公司三季度財(cái)務(wù)報(bào)告伏出水面，我們能夠清晰的看到百倍市盈率以上的公司不斷增加，這一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)回落等方面影響，同時(shí)也顯示出不少上市公司多年所謂的重組與題材，并沒(méi)有使得其業(yè)績(jī)出現(xiàn)大的改變。

研究發(fā)現(xiàn)，與以往年份財(cái)務(wù)報(bào)告不同的是，今年匯金、證金公司等在三季度介入了大量的股票，而不少投資者盲目的認(rèn)為，其所介入的股票都是安全的，但筆者觀察到一些虧損、市盈率百倍以上的品種實(shí)際上并非安全，那么市場(chǎng)上出現(xiàn)的國(guó)家隊(duì)持股和其它機(jī)構(gòu)炒作的題材概率股是否安全呢？

中國(guó)證券市場(chǎng)自今年6月出現(xiàn)巨烈震蕩下跌以來(lái)，無(wú)論是監(jiān)管層面還是中介機(jī)構(gòu)、上市公司等均出現(xiàn)了大量違規(guī)違法案件。比如中國(guó)最強(qiáng)證券公司部分高管參與內(nèi)幕交易被查；曾參與救市的監(jiān)管層高級(jí)官員違規(guī)違法行為伏出水面；上市公司違規(guī)式增減持；私募基金機(jī)構(gòu)操縱股價(jià)被罰等事件不斷出現(xiàn)，而如果結(jié)合去年以來(lái)的情況來(lái)看，大量的違規(guī)違法行為集中出現(xiàn)在中國(guó)證券市場(chǎng)在歷史上是罕見(jiàn)，可以說(shuō)中國(guó)證券市場(chǎng)不少股票價(jià)格特別量虧損股、題材股等價(jià)格扭曲、瘋狂炒作與此密切相關(guān)，須引起市場(chǎng)各方的關(guān)注與高度警惕。如果我們將這些現(xiàn)象結(jié)合到股票價(jià)格走勢(shì)上，以往能夠維持績(jī)差股的根源或來(lái)自于違法炒作或利益炒作，但筆者相信，隨著管理層及投資者對(duì)今年6-8月股災(zāi)的反醒，可以清晰的看到，這種利益托盤或炒作違法將面臨市場(chǎng)化與法制化進(jìn)程而面臨市場(chǎng)淘汰，因此以往炒作題材與虧損股重組的股價(jià)高估值模式將面臨市場(chǎng)的真正洗禮。

股災(zāi)的市場(chǎng)行為的一種集中體現(xiàn)，也為投資者提供了一個(gè)理性投資與思考的黃金冷靜期，投資股票市場(chǎng)特別是投資相關(guān)股票品種，需要對(duì)其內(nèi)在價(jià)值與股東回報(bào)、行業(yè)周期等進(jìn)行一個(gè)綜合分析，而非以簡(jiǎn)單的模式來(lái)進(jìn)行。以往由于監(jiān)管層、中介機(jī)構(gòu)、上市公司、利益機(jī)構(gòu)等違法行為提供了一些利益炒作背景，使得很多股票價(jià)格嚴(yán)重背離其內(nèi)在價(jià)值，累積的風(fēng)險(xiǎn)源使得中國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)股災(zāi)或大的動(dòng)蕩事件不斷發(fā)生，但正是這些市場(chǎng)行為，使得未來(lái)投資者會(huì)更加注重理性投資。誠(chéng)然，這種投資路徑是曲折的，但大趨勢(shì)顯示股票投資將向理性與注重股東回報(bào)與業(yè)績(jī)方向而去。

股災(zāi)的意義在于警示投資者，這里不僅是國(guó)有機(jī)構(gòu)投資者，還是其它成份投資者，目前市場(chǎng)上，許多百倍市盈率的股票最好遠(yuǎn)離。盡管我們看到在目前階段這種虧損、高PE股票仍有不時(shí)表現(xiàn)，但批量上有不斷減少趨勢(shì)，相信隨著市場(chǎng)成熟度與股票內(nèi)在價(jià)值投資趨勢(shì)的方向確定，股票價(jià)格的最終將是由市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制所決定。

今年上市公司三季度報(bào)告，證金、匯金的身影頻頻閃現(xiàn)，相關(guān)個(gè)股也受到資金熱捧，梅雁吉祥等公司股價(jià)近來(lái)更是頻現(xiàn)漲停，成為近期一大熱炒板塊。其它機(jī)構(gòu)炒作的特力A、協(xié)鑫集成、暴風(fēng)科技等。個(gè)人認(rèn)為，如果我們僅以股票內(nèi)在價(jià)值如市盈率、股息率等來(lái)衡量的話，實(shí)際上這些股票的中長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。對(duì)于此，投資者無(wú)論是追捧國(guó)家隊(duì)持有的虧損股，還是其它機(jī)構(gòu)炒作的題材股，在未來(lái)理性與投資學(xué)的角度來(lái)看，都可能面臨市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

筆者認(rèn)為，2015年股災(zāi)中的救市，并非是一種市場(chǎng)化行為，而是一種無(wú)奈的被動(dòng)式護(hù)盤，但如果市場(chǎng)在股災(zāi)警告的出現(xiàn)后，依然沒(méi)有醒悟，那么市場(chǎng)的懲罰仍然會(huì)在未來(lái)產(chǎn)生。

可以確定的是，無(wú)論是監(jiān)管層、證券公司、基金公司、私募基金，還是上市公司、投資者等其它主體，每一次股災(zāi)的波動(dòng)，都會(huì)使得不斷走向成熟，而成熟的標(biāo)志之一，就是如何引導(dǎo)投資者走向理性投資，健全透明公開(kāi)的市場(chǎng)。比如最高層對(duì)透明公開(kāi)市場(chǎng)的表態(tài)、監(jiān)管層對(duì)定增政策的修訂、私募基金大清盤后的后續(xù)謹(jǐn)慎、國(guó)有機(jī)構(gòu)參與投資透明度的建設(shè)等，可以說(shuō)股災(zāi)后特別是大的股災(zāi)之后，市場(chǎng)投資趨于相對(duì)理性的步伐就會(huì)提升。

總體來(lái)看，經(jīng)歷了股災(zāi)之后的中國(guó)股票市場(chǎng)，無(wú)論是投資者，還是管理層、上市公司及其它機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)都會(huì)增強(qiáng)，而從國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展歷程來(lái)看，股災(zāi)后的市場(chǎng)自我完善，會(huì)使投資者的理性程度不斷提升。對(duì)于目前A股市場(chǎng)特別是三季報(bào)中體現(xiàn)的百倍、千倍以上市盈率品種，如果其在多年的企業(yè)運(yùn)營(yíng)、重組中，均無(wú)法體現(xiàn)一個(gè)業(yè)績(jī)提升，那么這類股票的投資風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。無(wú)論它是國(guó)家隊(duì)的持股，還是實(shí)力機(jī)構(gòu)的持股，這些都不是中長(zhǎng)期決定因素，能夠決定其未來(lái)股價(jià)的是其內(nèi)在價(jià)值即業(yè)績(jī)與股東回報(bào)。誠(chéng)然高估值股票或仍有機(jī)會(huì)，但從大趨勢(shì)來(lái)看，其體量將不斷減少的概率較大。