【周四機(jī)構(gòu)強(qiáng)推買入 6股極度低估】太極集團(tuán)(600129)：銷售費(fèi)用回落殼資產(chǎn)處置有序推進(jìn)。

太極集團(tuán)(600129)：銷售費(fèi)用回落殼資產(chǎn)處置有序推進(jìn)

收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率回落至正常水平。1)公司2015Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約5%，與去年同期相當(dāng)。我們估計(jì)其核心產(chǎn)品太極藿香正氣口服液銷量增長(zhǎng)約15%，由于該產(chǎn)品前期已經(jīng)提價(jià)約20%，我們預(yù)計(jì)全年銷售收入增長(zhǎng)或超過(guò)25%(約9億-10億)。綜合考慮，我們預(yù)計(jì)公司全年收入增速在5%左右。2)從單季度的盈利能力情況來(lái)看，公司已經(jīng)在Q3扭轉(zhuǎn)了Q2扣非業(yè)績(jī)大幅虧損的現(xiàn)象，主要原因是Q2子公司重慶涪陵制藥廠加大了產(chǎn)品的廣告宣傳促銷力度，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率短期內(nèi)高企，Q3銷售費(fèi)用已回復(fù)至Q1水平，環(huán)比大幅下降6.6個(gè)百分點(diǎn)，符合我們?cè)诎肽陥?bào)點(diǎn)評(píng)中的判斷。預(yù)計(jì)Q4銷售費(fèi)用率將繼續(xù)下降。

殼資產(chǎn)處置有序推進(jìn)，盈利能力提升可期。公司上半年已經(jīng)完成西南藥業(yè)的資產(chǎn)處置，桐君閣的資產(chǎn)處置工作正在有序推進(jìn)。兩家上市公司殼資產(chǎn)處置將有利于：1)目前奧瑞德697萬(wàn)股已經(jīng)產(chǎn)生約2億元的損益，市場(chǎng)對(duì)桐君閣1461萬(wàn)股收益期望較高。股權(quán)轉(zhuǎn)讓及土地資金回籠有望降低公司的銀行借款與財(cái)務(wù)費(fèi)用；2)消除關(guān)聯(lián)交易后融資功能恢復(fù)，一方面可協(xié)助減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、哺育主業(yè)，另一方面則可用于支持外延擴(kuò)張，發(fā)展新增長(zhǎng)點(diǎn)。也將為后續(xù)的引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、啟動(dòng)混合所有制改革打下基礎(chǔ)。3)實(shí)現(xiàn)整體上市后，工、商業(yè)一體化協(xié)同效應(yīng)明顯，長(zhǎng)期來(lái)看有助于降低期間費(fèi)用。

核心品種打開增長(zhǎng)空間，萬(wàn)家藥店釋放活力。1)藿香正氣口服液目前已經(jīng)進(jìn)入廣東市場(chǎng)，該市場(chǎng)規(guī)模約為川渝市場(chǎng)3倍以上，增長(zhǎng)空間較大。2)桐君閣目前直營(yíng)藥房1300多家，加盟藥房8700家，加盟藥房配送率僅為30%左右，隨著公司將加強(qiáng)對(duì)加盟藥房的控制力度，收入及利潤(rùn)仍有提升空間；目前自營(yíng)電商業(yè)務(wù)正在積極準(zhǔn)備，有望形成線上線下合力，2015年估計(jì)電商渠道銷售額超過(guò)3億，后期還將陸續(xù)開展藥房托管等業(yè)務(wù)，看好其在電商領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)2015-2017年每股收益為0.79元、1.48元、0.58元(暫不預(yù)計(jì)桐君閣殼資產(chǎn)處置收益與土地資金于2015年大規(guī)模回籠)，對(duì)應(yīng)市盈率為25倍、13倍、33倍。公司核心產(chǎn)品增長(zhǎng)穩(wěn)定，單品種盈利能力大幅提升；殼資產(chǎn)處置進(jìn)展順利，巨額土地回籠資金降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，融資功能恢復(fù)后或加速混改及引進(jìn)戰(zhàn)投等規(guī)劃。我們長(zhǎng)期看好公司在國(guó)企改革背景下的大發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。西南證券

空港股份(600463)：受益臨空經(jīng)濟(jì)國(guó)開金融入主開啟新時(shí)代

項(xiàng)目資源減少致使前三季業(yè)績(jī)下滑：公司以臨空產(chǎn)業(yè)載體開發(fā)為核心，立足于北京天竺空港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)A、B、C區(qū)，區(qū)位毗鄰首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)，擁有接近4000畝的土地一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目，由于近年來(lái)A、B區(qū)土地資源消耗殆盡，現(xiàn)存項(xiàng)目?jī)?chǔ)備減少導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，前三季歸母凈利潤(rùn)同比下降42.8%。

受益臨空產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，大股東旗下資源整合帶來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇：順義區(qū)已將原北京天竺空港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、原北京空港物流基地和原北京國(guó)門商務(wù)區(qū)整合組建為北京臨空經(jīng)濟(jì)核心區(qū)，總規(guī)劃面積178平方公里，目前已完成起步規(guī)劃區(qū)域56平方公里(含首都機(jī)場(chǎng)27平方公里)整合工作，接下來(lái)將完成核心區(qū)域的整合及拓展，公司作為順義區(qū)國(guó)資委旗下唯一土地開發(fā)平臺(tái)，具有豐富土地一級(jí)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)公司將承接相關(guān)土地開發(fā)業(yè)務(wù)，未來(lái)將受益于大股東旗下資源整合帶來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)。

定增引入國(guó)開金融，助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)：國(guó)開金融為國(guó)開行全資控股子公司，此前空港股份定增預(yù)案為向國(guó)開金融發(fā)行4800萬(wàn)A股股份，募集資金總額6億元，增發(fā)完成后國(guó)開金融將占有16%股份，截至目前定增方案已獲得國(guó)資委原則同意。公司所在的臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)作為高端產(chǎn)業(yè)基地，擁有一批高附加值中小型企業(yè)，國(guó)開金融作為戰(zhàn)略投資者引進(jìn)，將促進(jìn)園區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)土地資本、科技資本與金融資本相融合，同時(shí)空港股份有望借助于國(guó)開行強(qiáng)大的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、實(shí)現(xiàn)異地園區(qū)開發(fā)的拓展等。

給予“增持”評(píng)級(jí)：公司所在的臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)作為高端產(chǎn)業(yè)基地符合國(guó)家“科創(chuàng)中國(guó)”理念，后續(xù)有望借助國(guó)開金融實(shí)現(xiàn)園區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，同時(shí)大股東旗下資源整合將打開業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。根據(jù)順義區(qū)“十二五”規(guī)劃發(fā)展目標(biāo)，2015年末空港股份將通過(guò)再融資實(shí)現(xiàn)市值突破50億，當(dāng)前公司市值34億，在不考慮增發(fā)的前提下，我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS分別為0.11、0.21、0.31元，對(duì)應(yīng)2015-2017年P(guān)E為121.6倍、63.5倍、44.2倍，結(jié)合大股東旗下資源整合的業(yè)務(wù)預(yù)期，目前給予“增持”評(píng)級(jí)。國(guó)海證券