中信證券公告調(diào)整兩融折算率，藍(lán)籌股的折算率從0.5調(diào)整為0.7，此外特力A等高風(fēng)險(xiǎn)股票的折算率有所下降。本欄認(rèn)為，此次中信證券調(diào)整兩融折算率只是將壓低的數(shù)值恢復(fù)到合理的水平，這表明中信證券認(rèn)為股市交易已經(jīng)恢復(fù)正常。

中信證券公告調(diào)整兩融折算率，藍(lán)籌股的折算率從0.5調(diào)整為0.7，此外特力A等高風(fēng)險(xiǎn)股票的折算率有所下降。本欄認(rèn)為，此次中信證券調(diào)整兩融折算率只是將壓低的數(shù)值恢復(fù)到合理的水平，這表明中信證券認(rèn)為股市交易已經(jīng)恢復(fù)正常。

什么是兩融折算率？即投資者有市值100萬(wàn)元的股票，想用這些股票作為抵押物再找券商融資買入新的股票，買入新的股票需要投資者繳納保證金，這100萬(wàn)元市值的股票能當(dāng)多少保證金用，就是兩融折算率。本次調(diào)整之前，投資者持有100萬(wàn)元的藍(lán)籌股，只能充抵50萬(wàn)元的保證金。本次調(diào)整之后，同樣100萬(wàn)元的股票，可以充抵70萬(wàn)元的保證金。多出的20萬(wàn)元保證金，通過(guò)融資業(yè)務(wù)能讓投資者多買40萬(wàn)元的股票。這多出的40萬(wàn)元股票買盤，正是投資者理解的利好。

真的是利好嗎？在融資業(yè)務(wù)受到極度追捧的時(shí)候，不是投資者的保證金不夠，而是券商的可融資金不足。即中信證券把這40萬(wàn)元錢借給了張三，李四未來(lái)就會(huì)減少可融資金額，即中信證券系統(tǒng)能夠給投資者融資的瓶頸不在客戶這邊，而在券商的兩融資金上。

不是融資資金越多越好，適當(dāng)控制一下投資者的杠桿水平，可以讓股市的上漲更加穩(wěn)健。投資者的杠桿太大，就會(huì)給未來(lái)的牛市增加風(fēng)險(xiǎn)隱患。今年6、7月股市的下跌，正是因?yàn)橥顿Y者杠桿率過(guò)大所致，故投資者不要誤認(rèn)為管理層未來(lái)將會(huì)默許杠桿率越來(lái)越高。

事實(shí)上，絕大多數(shù)券商的藍(lán)籌股折算率都是0.7，即中信證券本次調(diào)整只是把自己恢復(fù)到和其他券商相同的水平上，就算此舉真的能夠帶來(lái)新的可融資金，也只是一次性的利好，并非能夠讓投資者幻想的長(zhǎng)期利好。

此外，藍(lán)籌股的折算率并不那么重要，因?yàn)榻^大多數(shù)藍(lán)籌股本身都是兩融標(biāo)的股，即投資者先往股票賬戶中存入100萬(wàn)元，然后融資買入200萬(wàn)元的股票，再把這100萬(wàn)元直接買成藍(lán)籌股，合計(jì)可以買入300萬(wàn)元的股票；假如先把100萬(wàn)元買成藍(lán)籌股，然后再折算成70萬(wàn)元的保證金，再用這70萬(wàn)元的保證金買入140萬(wàn)元的股票，實(shí)際也買入了240萬(wàn)元的股票。用股票充抵保證金，主要是適用非兩融標(biāo)的股票。如果從這個(gè)角度看，中信證券本次調(diào)整兩融折算率，對(duì)于市場(chǎng)的影響微乎其微。

本欄還想建議普通投資者，目前的市場(chǎng)情況下應(yīng)謹(jǐn)慎使用融資業(yè)務(wù)，股票交易本身已經(jīng)屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資，如果再使用融資業(yè)務(wù)，將會(huì)給投資者帶來(lái)更大的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且多數(shù)藍(lán)籌股的股息率也達(dá)不到8.6%的融資利率水平。另外，從價(jià)值投資角度看，融資購(gòu)買股票并不劃算。