【機構(gòu)推薦：下周具備爆發(fā)潛力的10金股】東方財富：電商平臺持續(xù)發(fā)力，外延式擴張帶來利潤增長點。

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1、東方財富：電商平臺持續(xù)發(fā)力 外延式擴張帶來利潤增長點

多平臺接入，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)生態(tài)圈。公司05年以做專業(yè)財經(jīng)門戶起家，07年天天基金網(wǎng)上線，12年獲得代銷基金產(chǎn)品牌照，13年開始上線choice金融數(shù)據(jù)終端。目前已經(jīng)打造成，從PC端到移動端全覆蓋，擁有包括東方財富網(wǎng)、股吧、B2C/B2B金融數(shù)據(jù)終端、金融電子商務(wù)服務(wù)等多個入口的一站式互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺。公司未來將繼續(xù)打造構(gòu)建集資訊、決策、開戶、交易、理財為一體的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)生態(tài)圈。

業(yè)績上實現(xiàn)跨越式發(fā)展，基金銷售是利潤主要來源。從財報上看前三個季度營業(yè)總收入22.9億元，同比增長592%，凈利潤14.75億元，同比增長2255%；其中收入占比最高的為金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)(基金第三方銷售)，達到88%，同時毛利率也是最高達92%。受益于基金投資者規(guī)模和基金銷售規(guī)模持續(xù)大幅增長，前三個季度互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺基金銷售額為6,171.61億元，較2014全年翻三倍。

公司看點：

(1)強大的用戶場景，行業(yè)龍頭地位進一步鞏固。公司作為垂直類財經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢進一步加大。截至7月份，公司日均覆蓋人數(shù)2362萬人，較14年底增長55%，遠超第二名同花順的600萬人；用戶有效瀏覽時間達4620萬小時/周，也遠遠超過第二名的556萬小時/周。基于垂直財經(jīng)龍頭的流量和粘性，強大的用戶場景帶動變現(xiàn)能力提升。

(2)電商平臺發(fā)力，增長進入新階段。前期流量導(dǎo)入初見成效，上半年受益于基金投資者規(guī)模和基金銷售規(guī)模持續(xù)大幅增長，前三個季度互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺基金銷售額為6,171.61億元，較2014全年翻三倍。第二階段公司基金銷售結(jié)構(gòu)開始轉(zhuǎn)變，利潤率低的貨幣式基金的銷售比重較權(quán)益類已經(jīng)逐步下降。下一步公司擬設(shè)立公募基金管理子公司，布局ETF指數(shù)基金。公司繼續(xù)加大對電商業(yè)務(wù)模式的產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)，推出拓展高端用戶的“私募寶”，產(chǎn)品體驗也在不斷升級，推出權(quán)益類基金極速贖回，與余額寶無縫對接。

(3)外延式擴張加快，同信證券帶來新利潤增長點。公司積極尋找外延式發(fā)展機會，報告期內(nèi)公司參股證通股份有限公司、參與設(shè)立中證信用增進股份有限公司，進一步提高公司互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)大平臺的服務(wù)范圍；參股易真網(wǎng)絡(luò)科技，獲得第三方支付牌照；完成了寶華世紀(jì)證券收購，進入海外市場；收購西藏同信證券已于9月過會，有望于今年年底獲得國內(nèi)券商牌照，來自券商業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金、融資融券手續(xù)費將成為公司新增利潤點。

(5)員工股權(quán)激勵計劃，激發(fā)經(jīng)營動力。根據(jù)公司14年底的股票期權(quán)激勵計劃，公司擬向中層以上的激勵對象授予2659萬份股票期權(quán)，占公司總股本的2.2%，并在48個月內(nèi)分四期行權(quán)。股權(quán)激勵計劃將充分調(diào)動公司員工積極性，使各方共同關(guān)注公司的長遠發(fā)展。

盈利預(yù)測：同信證券并表后預(yù)計2016、2017年會為公司帶來營業(yè)收入19.20億元、23.04億元，公司15-17年預(yù)計營業(yè)收入29.27億元、52.32億元、64.35億元，實現(xiàn)凈利潤分別為18.67億元、27.20億元、33.56億元，EPS(攤薄后)分別為1.10元、1.47元、1.82元，對應(yīng)PE為51X、38X、31X。我們認(rèn)為：(1)公司長遠的定位是擁有大量用戶，聚集基金、理財產(chǎn)品、資管等產(chǎn)品的大互聯(lián)網(wǎng)財富管理平臺，未來肯定還將向非標(biāo)、眾籌產(chǎn)品、保險、信托等資產(chǎn)證券化等內(nèi)容上延伸，公司成長性有望再次得到市場關(guān)注。考慮公司在業(yè)內(nèi)的龍頭地位，這樣一個全方位的金融應(yīng)用環(huán)境和生態(tài)場景商業(yè)模式是別人無法復(fù)制的。(2)完成寶華世紀(jì)、同信證券的收購后，公司在證券業(yè)的布局已經(jīng)基本完成，通過東方財富平臺的協(xié)同作用，實現(xiàn)客戶、交易以及數(shù)據(jù)共享，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望復(fù)制嘉信理財模式，打造成互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)折扣券商，類比中山證券，至少還有200億市值的空間。(3)公司的平臺價值被低估，類比市場上同類型互聯(lián)網(wǎng)平臺公司樂視網(wǎng)168倍PE，公司目前PE僅在55倍左右。我們給予公司2016年互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)+基金業(yè)務(wù)58-60XPE，證券業(yè)務(wù)類比嘉信理財給予28XPE，上調(diào)2016年目標(biāo)價位71.6元-73.6元，給予推薦評級。

風(fēng)險提示：股市大幅下跌帶來基金銷售與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不達預(yù)期。(財富證券 皮輝娟)

2、南寧糖業(yè)：成功競得永凱大橋糖廠 牢牢把握行業(yè)整合歷史機遇

成功競得永凱大橋糖廠，蔗區(qū)資源和制糖產(chǎn)能進一步提升。永凱糖業(yè)下設(shè)三家制糖分公司，生產(chǎn)規(guī)模為日榨甘蔗2.6萬噸，年產(chǎn)糖30萬噸以上，此次拍賣的資產(chǎn)年制糖量約15萬噸。標(biāo)的蔗區(qū)歷年來種蔗面積基本保持在20萬畝左右，本次競拍的成功將使公司在甘蔗總量上得到80~100萬噸的補充。同時，此次拍賣中買受人需承諾2015-2017年三年內(nèi)在賓陽縣行政區(qū)劃范圍內(nèi)完成建設(shè)“雙高”糖料蔗基地5萬畝，進一步促進公司的雙高基地建設(shè)，提升種植效率，南寧糖業(yè)的綜合實力將進一步得到提高。

近期收購動作頻頻，行業(yè)整合大潮中南寧糖業(yè)將持續(xù)做大做強。10月8日，公司宣布收購廣西環(huán)江遠豐糖廠75%股權(quán)，該糖廠擁有5萬噸以上的年產(chǎn)糖規(guī)模。短時間內(nèi)又成功競得年產(chǎn)15萬噸糖規(guī)模的永凱糖廠相關(guān)資產(chǎn)，表明公司通過收購兼并迅速做大做強的意愿明確，加上收購的資產(chǎn)，公司產(chǎn)糖規(guī)模已達到70萬噸，正朝著年報中提出的100萬噸糖的目標(biāo)迅速發(fā)展。連續(xù)三年的虧損以及資金外移，民營糖廠的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，大量企業(yè)難以為繼，行業(yè)整合勢在必行，南寧糖業(yè)在此時抓住機會迅速壯大，控制更多的蔗區(qū)資源和制糖產(chǎn)能，在未來的產(chǎn)業(yè)升級和市場競爭中將具有更強的規(guī)模優(yōu)勢。

國內(nèi)糖價震蕩，國際糖價持續(xù)走高。近期國內(nèi)糖價以震蕩為主，但國際糖價持續(xù)走高，截至11月3日，NYBOT期糖價已達到15.51美分/磅，創(chuàng)下今年年初以來新高。截止目前，15/16榨季巴西產(chǎn)糖2088萬噸，同比下降11%。如我們在報告中多次強調(diào)，國際食糖的供需狀況逐漸向產(chǎn)不足需過渡，國際糖價正在擺脫低迷。國內(nèi)供需狀況清晰，根據(jù)全國糖會對各主產(chǎn)區(qū)15/16榨季產(chǎn)量預(yù)估，7個產(chǎn)區(qū)預(yù)計產(chǎn)量927-967萬噸，同比下降7.2%~11.1%，意味著新榨季供需缺口將進一步拉大，糖價繼續(xù)上漲概率大，續(xù)薦南寧糖業(yè)。

盈利預(yù)測與投資建議。在糖價均價5150和5700元的假設(shè)下，我們預(yù)計南寧糖業(yè)2015-16年凈利潤分別為3820萬元和18241萬元，EPS分別為0.12和0.56元(以增發(fā)完成后股本計算)，維持“買入”評級。上一輪景氣高點，南寧糖業(yè)的市值高點是83億元，當(dāng)時還背負(fù)著造紙業(yè)務(wù)大幅虧損。現(xiàn)在，公司的造紙業(yè)務(wù)已經(jīng)完全剝離干凈，是最純粹的糖業(yè)股。同時我們還需要強調(diào)，行業(yè)長期虧損，民營糖企資金鏈斷裂的情況時有發(fā)生，導(dǎo)致行業(yè)整合的預(yù)期強烈。公司作為國有上市糖企，在資金和土地流轉(zhuǎn)的政策性便利上具備明顯的競爭優(yōu)勢。因此，在未來行業(yè)整合中將擔(dān)當(dāng)重任。我們給予南寧糖業(yè)長期目標(biāo)市值80億元，目標(biāo)價格24.69元，對應(yīng)2016年44倍PE估值。

主要不確定因素。食糖價格大幅下跌，收購事項進展不順。(海通證券 丁頻)