【劍指3600點(diǎn) 行情高度取決于三大變量】繼本周三券商股全線漲停引領(lǐng)A股反彈后，周四、周五在券商股的帶領(lǐng)下上證綜指強(qiáng)勢(shì)上攻，并逼近3600點(diǎn)；與此同時(shí)，成交量呈現(xiàn)明顯放大。券商股的再度強(qiáng)勢(shì)，激活了市場(chǎng)人氣，風(fēng)格轉(zhuǎn)換被屢屢提及。

繼本周三券商股全線漲停引領(lǐng)A股反彈后，周四、周五在券商股的帶領(lǐng)下上證綜指強(qiáng)勢(shì)上攻，并逼近3600點(diǎn)；與此同時(shí)，成交量呈現(xiàn)明顯放大。券商股的再度強(qiáng)勢(shì)，激活了市場(chǎng)人氣，風(fēng)格轉(zhuǎn)換被屢屢提及。券商股還能不能買？風(fēng)格轉(zhuǎn)換是否能馬上完成？滬股通資金連續(xù)凈流出又是為何？本周我們邀請(qǐng)國金證券財(cái)富管理中心策略分析師黃岑棟、廣東煜融投資管理有限公司董事長吳國平、山東威海博源投資有限公司投研總監(jiān)陳旭為您釋疑。

市場(chǎng) 11月存在三大不確定性

大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)：本周市場(chǎng)的大漲，似乎與去年年底時(shí)行情啟動(dòng)時(shí)有些相似，您覺得今年有無可能復(fù)制去年的行情走勢(shì)？

國金證券財(cái)富管理中心策略分析師黃岑棟：我覺得可能性不大，主要是因?yàn)楸尘安煌Ｈツ甏蠹覍?duì)于重組、資本運(yùn)作方面的預(yù)期比較高，尤其是中小板、創(chuàng)業(yè)板這方面做得比較多。另外，去年對(duì)于改革的憧憬比較大，當(dāng)時(shí)改革處于朦朧的階段。此外，去年投資者全體都在加杠桿，所以使得市場(chǎng)出現(xiàn)了快速上漲，大家只看到賺錢，沒看到虧錢。近期我們雖然看到金融板塊出現(xiàn)上漲，但是上漲的原因不一樣，因此導(dǎo)致的結(jié)果也不會(huì)一樣。

廣東煜融投資管理有限公司董事長吳國平：近幾個(gè)交易日股指雖然強(qiáng)勁上漲，但要想復(fù)制去年單邊上漲的態(tài)勢(shì)是非常有難度的，畢竟資金面沒有之前充裕了，股災(zāi)過后人氣也需要逐漸修復(fù)，更重要的是管理層也不希望這樣瘋漲，更希望是慢牛行情。因此未來震蕩向上、重心上移才是主旋律。

山東威海博源投資有限公司投研總監(jiān)陳旭：每次的行情都有不同的特征，本周市場(chǎng)上漲，那些觀望的增量資金入場(chǎng)，去年的是以一帶一路為主藍(lán)籌的板塊帶領(lǐng)大盤上攻，而今年在我看來更多的政策與改革預(yù)期較強(qiáng)，給市場(chǎng)重新注入了新的動(dòng)力。

大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)：在市場(chǎng)出現(xiàn)上漲的同時(shí)，為何近期滬股通資金卻出現(xiàn)連續(xù)性的凈流出，都說外資先知先覺，對(duì)于近期連續(xù)撤出，您預(yù)計(jì)是什么原因造成的？

黃岑棟：我覺得有可能是出于對(duì)不確定因素的考慮。首先，11月6日，美國會(huì)公布非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，這個(gè)數(shù)據(jù)有可能會(huì)直接影響到美元走勢(shì)，包括美國是否會(huì)加息，所以會(huì)使得整體國際資金流動(dòng)發(fā)生一個(gè)變化。近期人民幣走勢(shì)比較強(qiáng)勢(shì)，后期如果美元強(qiáng)勢(shì)，那么人民幣能否繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，是一個(gè)關(guān)鍵因素。這存在一個(gè)很大的不確定性。

第二個(gè)不確定性在于人民幣是否能加入SDR，這也是個(gè)關(guān)鍵因素。國際輿論目前是把最終結(jié)果往后延，往后延也使得不確定性有所提升，到底能否如大家所愿進(jìn)入，還需要等待結(jié)果。在今年6月份，大家對(duì)A股進(jìn)入MSCI的預(yù)期也打得非常的高，但是最后事與愿違，對(duì)應(yīng)到股市上，形成情緒上的落差，導(dǎo)致不確定性。

第三個(gè)不確定性來自經(jīng)濟(jì)。從10月份的數(shù)據(jù)來看，財(cái)信PMI和官方PMI，一個(gè)略升一個(gè)走平，但是經(jīng)濟(jì)實(shí)體又是如何呢？其實(shí)我們從現(xiàn)在工業(yè)品的價(jià)格來看，還是在往下走的。也就是說10月經(jīng)濟(jì)壓力有可能還是比較大，壓力大就會(huì)引起貨幣政策的松動(dòng)。這也是不確定性，從官方的角度來看，官方PMI走平了，似乎不需要再寬松，但如果不做寬松政策，再疊加一些美元加息預(yù)期，對(duì)整個(gè)流動(dòng)性就會(huì)造成一定困擾。

所以綜合來看，作為海外投資者可能會(huì)存在以上的顧慮。此外，從他們的資金介入情況來看，其實(shí)他們?cè)?月初已經(jīng)進(jìn)行大量介入，包括10月開市以后的前幾天，也都是呈現(xiàn)資金流入的，因此到目前他們的收益也是蠻高的，從規(guī)避不確定的角度來考慮，他們就有可能獲利了結(jié)或降低倉位鎖定盈利。

吳國平：滬股通資金近期的撤出，更多的是獲利回吐，是一種暫時(shí)性的撤退。畢竟A股近期連續(xù)上漲，它們的獲利比較充分，產(chǎn)生落袋為安的思想是很正常的。這也說明股指這個(gè)階段短期上沖之后需要適當(dāng)?shù)男菡菡螅瑴赏ㄙY金隨時(shí)會(huì)再次涌進(jìn)來的。

陳旭：預(yù)計(jì)美元12月份加息的概率較大，資金出現(xiàn)一定的回流正常。

盤面三大邏輯導(dǎo)致券商股飆漲

大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)：本周藍(lán)籌股的逆襲成為一個(gè)亮點(diǎn)，回顧2012-2014年的市場(chǎng)表現(xiàn)，臨近年底均出現(xiàn)了藍(lán)籌股的短期逆襲，風(fēng)格轉(zhuǎn)換會(huì)不會(huì)在未來形成？藍(lán)籌股是否僅僅是指數(shù)上沖時(shí)的一種工具？

黃岑棟：風(fēng)格轉(zhuǎn)換還是比較困難。目前藍(lán)籌股的上漲以金融股上漲為主，主要的催化劑就是SDR。進(jìn)入SDR之后，對(duì)于配置人民幣資產(chǎn)的需求就會(huì)上升，對(duì)人民幣幣值會(huì)起到向上帶動(dòng)作用，這樣對(duì)所有金融公司而言會(huì)帶來估值上的一次性重估，這是目前金融股上漲的一個(gè)大邏輯。但是最終能否入SDR本身還存在不確定性，因此金融股上漲的持續(xù)性值得懷疑。

而且去年藍(lán)籌股的上漲很多人用了杠桿工具，并沒有虧錢，利用杠桿一路做上去，但是今年使用杠桿的人還心有余悸，萬一爆掉，會(huì)帶來非常大的損失。因此就單從持續(xù)性來看，今年藍(lán)籌股的持續(xù)性也是弱于去年的。

此外，大家對(duì)于經(jīng)濟(jì)的判斷還是存在分歧。盡管每年都說 “明年是底”，但是“明年”都不是底，這樣越往后，大家心里越?jīng)]底。因此大家追漲的意愿就不會(huì)很強(qiáng)，尤其是機(jī)構(gòu)資金，我認(rèn)為意愿不會(huì)很強(qiáng)。

總體來看，這次藍(lán)籌股的上漲與博弈行為有關(guān)，包括與人民幣入SDR的預(yù)期有關(guān)。為什么我說與博弈行為有關(guān)，主要是因?yàn)榈侥甑谆饡?huì)有考核，近期走勢(shì)比較強(qiáng)的保險(xiǎn)、銀行、券商，包括周四走強(qiáng)的有色、煤炭，都是基金公司低配的品種，很有可能他們會(huì)博弈一下往這些板塊打，這樣可以使凈值做得高一些，所以具有一定的博弈色彩。此外，SDR也是個(gè)催化劑，但具有不確定性。

吳國平：藍(lán)籌股階段性上漲是很正常的，但要形成趨勢(shì)性上漲，從當(dāng)前的資金面、經(jīng)濟(jì)面來看還是很有難度的，藍(lán)籌股主要起穩(wěn)定大局的作用。我們認(rèn)為最大的機(jī)會(huì)依然在新興產(chǎn)業(yè)里，尤其是有政策支持、有事件性刺激的小盤題材股。

陳旭：不排除這種因素，但更多的在我看來是一種平衡，為啥因?yàn)槭袌?chǎng)不同機(jī)構(gòu)配置的板塊與領(lǐng)域都不盡相同，前期小盤股漲多了，藍(lán)籌股也存在不漲的需求，因?yàn)楫吘沟侥甑琢艘恍┡渲盟{(lán)籌板塊較大的機(jī)構(gòu)也要對(duì)于凈值有一定的需求。

大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)：券商股的集體漲停已經(jīng)許久不見，您對(duì)這一板塊的看法是什么？未來是否可以介入？

黃岑棟：券商的情況與去年也不同，去年大家是看到成交量之后，再把券商打上去。而今年是在前兩天縮量的情況下，把券商拉起來的。這里面我認(rèn)為一方面與SDR有關(guān)，另一方面也與十三五規(guī)劃中一些條條框框有關(guān)系。十三五提到了要推進(jìn)股票交易制度的改革，另外，會(huì)提高直接融資的比例，降低杠桿。我們認(rèn)為，交易制度的改革會(huì)帶來市場(chǎng)對(duì)于T+0的預(yù)期，而隨著直接融資比例的上升，后期注冊(cè)制、IPO、企業(yè)再融資等業(yè)務(wù)的向上，對(duì)券商而言會(huì)帶來業(yè)務(wù)上的驅(qū)動(dòng)向好。第三，還有一種邏輯就是由于目前是負(fù)利率時(shí)代，因此對(duì)投資者而言存在一種配置的需要，會(huì)對(duì)券商的資管業(yè)務(wù)這塊產(chǎn)品的需求變大，這又可能是券商業(yè)務(wù)的新亮點(diǎn)。

我覺得短期券商股可以關(guān)注一下，但是風(fēng)險(xiǎn)還是需要控制好。因?yàn)槿坦稍诮?jīng)過短期上漲后，已經(jīng)積累了大量的獲利盤，而且周四放出的量能巨大，很多券商股基本上已經(jīng)打到了3600點(diǎn)到4100點(diǎn)這一平臺(tái)的區(qū)域，而這一帶區(qū)域存在壓力，因此會(huì)出現(xiàn)一定程度的震蕩。但是由于最近券商股持續(xù)放量，因此也表明有資金進(jìn)入，未來會(huì)有反復(fù)，建議投資者在券商股回落的時(shí)候適當(dāng)參與一下，同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)節(jié)奏。

吳國平：券商股近期的大漲，主要受兩點(diǎn)刺激，一點(diǎn)是券商整體業(yè)績大增，一點(diǎn)是深港通即將開通。此外，經(jīng)過幾個(gè)月的修復(fù)，大盤的成交量有所放大，不少投資者又有了牛市的預(yù)期，券商股是明顯受益的。未來行情進(jìn)一步明朗之后，短期稍作休整，券商股還會(huì)有新的表現(xiàn)。

陳旭：未來出現(xiàn)新的市場(chǎng)券商股肯定有機(jī)會(huì)，可以逢低吸納配置些。

大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)：本周量能出現(xiàn)明顯放大，您認(rèn)為是否具有可持續(xù)性？從大的流動(dòng)性角度來考慮，您認(rèn)為增量資金是否可期？

黃岑棟：我們也在考慮這個(gè)問題。要持續(xù)放量，就需要新增資金的入場(chǎng)，或者是場(chǎng)內(nèi)杠桿的上升，這需要持續(xù)的跟蹤。從場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外資金入場(chǎng)的意愿上來看，實(shí)際上還是會(huì)受到信心方面的影響，畢竟經(jīng)過7、8月份的暴跌之后，帶來了財(cái)富上的損失，在這樣的背景下，能不能在3個(gè)月就把信心恢復(fù)，場(chǎng)外資金再重新聚攏，我覺得存在一定的困難。但對(duì)于這一點(diǎn)我們需要邊走邊看。

從外部流動(dòng)性來看，首先就要關(guān)注美元的情況，它會(huì)引起外圍流動(dòng)性的變化；而場(chǎng)內(nèi)的流動(dòng)性方面，我們需要關(guān)注杠桿的使用情況，此外還包括公募基金產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模、每周的新開戶數(shù)等，都是關(guān)鍵變量。從我們的角度來看，以創(chuàng)業(yè)板指為例，我們認(rèn)為每天維持7%以上的換手率是比較困難的事情，我們存在一定擔(dān)心。

吳國平：本周量能明顯放大，意味著增量資金加大進(jìn)場(chǎng)力度。正如我們之前所預(yù)期的，只要股指重心上移，市場(chǎng)有賺錢效應(yīng)，場(chǎng)外資金會(huì)不斷流入。從流動(dòng)性角度來講，增量資金仍會(huì)流入，但受國家打擊配資的影響，流入的幅度、速度會(huì)明顯少于上半年。

陳旭：我在大盤3000點(diǎn)附近的時(shí)候就一直強(qiáng)調(diào)當(dāng)下是新起點(diǎn)新征程格局，未來整體趨勢(shì)都是向上的，本周的放量就是一個(gè)很好的體現(xiàn)，持續(xù)性可期。增量資金隨著我們國內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底回升，低利率化、另外人民幣加入SDR都可以帶來大量的增量資金。

走勢(shì)重心有望上移藍(lán)籌、小票交替表現(xiàn)

大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)：這周的大陽線算是選了方向，您認(rèn)為在接下來的時(shí)間，11月行情會(huì)如何演繹？反彈的節(jié)奏會(huì)是怎樣的？

黃岑棟：此前我們預(yù)期11月的行情會(huì)在3500點(diǎn)上下100點(diǎn)，目前已經(jīng)達(dá)到了區(qū)間的上限。后面行情的演繹還是要取決于前面我所提到的變量的變化，比如非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、創(chuàng)業(yè)板的換手率等等。從大的行情判斷來看，我們認(rèn)為11月初是比較好的做多的時(shí)間點(diǎn)，但是從下一周開始，前面我所提到的不確定因素會(huì)累積。因此近期大家都有種再不做多就來不及的感覺。

吳國平：11月行情仍然是偏暖的，整體保持震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。中間會(huì)有所震蕩，畢竟連續(xù)上漲積累了不少獲利盤，但整體重心是上移的，我們不必過于擔(dān)心，如有回調(diào)，可擇機(jī)抄底。

陳旭：11月份行情震蕩向上是大概率事件，反彈過程中不會(huì)一蹴而就，中間也許會(huì)出現(xiàn)一些所謂二八分化，但是我們一定要抓住主線就是以中小創(chuàng)業(yè)為代表未來有政策扶持的新興產(chǎn)業(yè)。

大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)：本周藍(lán)籌股的異動(dòng)，讓盤中創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)短暫歇火，您覺得未來行情的主導(dǎo)力量是否還在創(chuàng)業(yè)板？

黃岑棟：在短期之內(nèi)，藍(lán)籌股和創(chuàng)業(yè)板都有可能出現(xiàn)超強(qiáng)反彈的情況，但是從持續(xù)時(shí)間來看，都屬于高位震蕩。如果創(chuàng)業(yè)板還想繼續(xù)往上漲的話，換手率就必須大，量能必須大，周四成交金額是1700億，換成換手率來看，大概是7%、8%左右，如果只看流動(dòng)盤的話就更高，換手需要達(dá)到10%，這是個(gè)什么概念？就是說差不多兩周的時(shí)間就要把流通盤換一換，但是這就比較夸張了。目前來看創(chuàng)業(yè)板的故事還是可以講一下的，但是對(duì)主板而言，故事比較難講，很多東西容易被證偽。

吳國平：我們認(rèn)為，最大的機(jī)會(huì)依然在新興產(chǎn)業(yè)中，創(chuàng)業(yè)板中的大部分個(gè)股都在這個(gè)行列。近期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)就可以明顯感受到這一點(diǎn)。當(dāng)然，中小板里的一些個(gè)股也屬于新興產(chǎn)業(yè)，也會(huì)有出色的表現(xiàn)。因此，準(zhǔn)確來說行情的主導(dǎo)力量是在新興產(chǎn)業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板只是其中的典型代表。

陳旭：本周雖然藍(lán)籌股出現(xiàn)了明顯的異動(dòng)尤其是證券股，這是好事。大藍(lán)籌拉動(dòng)需要增量資金，表明市場(chǎng)不少在觀望的資金已經(jīng)入場(chǎng)了。但是我近期一直強(qiáng)調(diào)，能夠領(lǐng)漲的板塊和個(gè)股，必然是符合新興產(chǎn)業(yè)、有政策或事件刺激的小盤題材，因?yàn)樾”P股無論是業(yè)績還是未來政策扶持力度的預(yù)期都是相對(duì)較為強(qiáng)的。另外這次上漲小盤股上漲的幅度過大，適當(dāng)?shù)匦菡挛铱磥硪彩钦Ｖe，未來的主線還是以新興、創(chuàng)新為代表的小盤股。

機(jī)會(huì)緊扣政策布局

大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)：臨近年底，您建議從哪些方面去尋找機(jī)會(huì)？倉位上有何建議？

黃岑棟：未來有可能會(huì)有很多行業(yè)從十三五規(guī)劃透露出消息，因此對(duì)于政策方面是不容忽視，需要進(jìn)行把握。另外一方面，臨近年底農(nóng)林牧漁每年都會(huì)有些超額收益，這與一號(hào)文件的預(yù)期有關(guān)。此外，每月在公布汽車銷量數(shù)據(jù)的時(shí)候，新能源汽車總會(huì)表現(xiàn)一下，這一板塊也可以關(guān)注。倉位上面，我們建議在五成左右。

吳國平：除了一直強(qiáng)調(diào)的新興產(chǎn)業(yè)中的小盤題材股外，高送轉(zhuǎn)也是重點(diǎn)。根據(jù)A股歷年來的規(guī)律，臨近年底，高送轉(zhuǎn)題材都會(huì)或多或少被市場(chǎng)炒作的，我們建議深挖其中送轉(zhuǎn)比例較高 (10送15以上)、又屬于新興產(chǎn)業(yè)的個(gè)股，一旦盤面有啟動(dòng)跡象，是可以果斷跟進(jìn)的。倉位上我們建議可以適當(dāng)放開來做，緊跟市場(chǎng)節(jié)奏做價(jià)差。

陳旭：一般來說，每年年底到次年年初，市場(chǎng)都將上演一輪高送轉(zhuǎn)炒作行情。上市公司發(fā)布高送轉(zhuǎn)預(yù)告前后，總能大幅跑贏大盤。如果年底要做的一定收益率的話可以重點(diǎn)關(guān)注下次新股高送轉(zhuǎn)板塊。倉位的話不宜太重畢竟高送轉(zhuǎn)炒作只是純題材而已。可以用三到五成倉位靈活機(jī)動(dòng)去出擊一些高送轉(zhuǎn)龍頭個(gè)股。

大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)：您覺得十三五規(guī)劃《建議》中哪些主題值得重點(diǎn)關(guān)注？理由是什么。

黃岑棟：十三五規(guī)劃主題之前市場(chǎng)已經(jīng)有很好的表現(xiàn)，比如美麗中國、互聯(lián)網(wǎng)+、綠色環(huán)保，已經(jīng)談得比較多。我覺得目前市場(chǎng)反應(yīng)比較少的還在農(nóng)業(yè)這方面，我記得有三點(diǎn)談到了農(nóng)村土地的改革，建議投資者關(guān)注相關(guān)題材。

吳國平：重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面。其一，互聯(lián)網(wǎng)+，政策不斷鼓勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，而互聯(lián)網(wǎng)+深刻影響未來的生產(chǎn)、生活態(tài)勢(shì)，是大趨勢(shì)所在；其二，大健康，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高及人們健康意識(shí)的提升，大健康發(fā)展?jié)摿薮螅黄淙ジ拍睿磥韼啄旰芸赡軙?huì)迎來生育小高峰，相關(guān)產(chǎn)業(yè)明顯受益。

陳旭：最好從消費(fèi)領(lǐng)域角度來關(guān)注十三五規(guī)劃，因?yàn)樵谖铱磥硎逡?guī)劃側(cè)重點(diǎn)還是強(qiáng)調(diào)民生問題，因此與我們老百姓息息相關(guān)的領(lǐng)域值得重點(diǎn)深挖，比如關(guān)心小孩的教育與將來二胎。因此建設(shè)關(guān)注教育類與二胎細(xì)分領(lǐng)域，比如說奶粉與小孩飲用品板塊都可以重點(diǎn)關(guān)注。