【智能交通板塊引關(guān)注 掘金9只個(gè)股】華泰證券認(rèn)為，一卡通互聯(lián)互通受益的智能交通板塊值得關(guān)注，核心推薦：易華錄、證通電子、皖通科技、四維圖新、銀江股份、天澤信息、中?？萍?、數(shù)字政通、飛利信。

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十城初步實(shí)現(xiàn)交通一卡通互聯(lián)互通(附股)

11月9日從交通部網(wǎng)站獲悉，截至11月5日，長春(軌道)、吉林、通化、保定、棗莊、臨沂、鎮(zhèn)江、南通、淮安、泰州等10個(gè)城市率先完成重點(diǎn)公交線路交通一卡通系統(tǒng)的升級改造和實(shí)地測試，初步實(shí)現(xiàn)了部分公交線路交通一卡通的互聯(lián)互通。

華泰證券認(rèn)為，一卡通互聯(lián)互通受益的智能交通板塊值得關(guān)注，核心推薦：易華錄(智能交通產(chǎn)品布局全面覆蓋全國200 多個(gè)城市絕大部分省份市場，通過省級合作開始公安交通數(shù)據(jù)運(yùn)營，與北京公交集團(tuán)合作旗下華錄智達(dá)公交業(yè)務(wù)推進(jìn)迅速)，新增推薦證通電子(布局公交支付平臺(tái)，受益互聯(lián)網(wǎng)銀行概念)。重點(diǎn)推薦：皖通科技、四維圖新、銀江股份、天澤信息、中海科技、數(shù)字政通、飛利信。(來源：證券時(shí)報(bào))

【個(gè)股研報(bào)】

易華錄：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)運(yùn)營，打造大數(shù)據(jù)生態(tài)圈

事件：日前，我們與公司董秘就公司業(yè)務(wù)和發(fā)展進(jìn)行了交流。

智能交通領(lǐng)域高速增長， 電子車牌業(yè)務(wù)獲先發(fā)優(yōu)勢。公司在智能交通核心軟件、智能交通系統(tǒng)集成、智能交通專業(yè)產(chǎn)品三個(gè)方面均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。11-14年公司智能交通管理系統(tǒng)收入復(fù)合增長率 44.9%。 15 年 7 月與河北省政府簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，是目前 A 股上市公司中首先公布確定中標(biāo)電子車牌業(yè)務(wù)的公司，預(yù)計(jì)啟動(dòng)階段電子車牌相關(guān)市場規(guī)模在 500 億元以上。

智慧城市運(yùn)營模式趨于成熟。公司通過整合集團(tuán)資源，有效提升拓展智慧城市總包項(xiàng)目的實(shí)力，計(jì)劃 3 年時(shí)間簽 100 個(gè)城市合作協(xié)議。2015 年 10 月 28日，公司公告參與設(shè)立山東智慧城市 PPP 發(fā)展基金， 易華錄擬出資 5 億元，將為公司在山東省內(nèi)的智慧城市項(xiàng)目落地、建設(shè)和運(yùn)營提供支持，促進(jìn)公司的業(yè)績增長。 山東智慧城市 PPP 發(fā)展基金模式的落地將為公司運(yùn)用 PPP模式進(jìn)行智慧城市建設(shè)提供重要的經(jīng)驗(yàn)參考，將從機(jī)制上解決公司智慧城市建設(shè)和運(yùn)營的資金問題。

公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型政府大數(shù)據(jù)一級開發(fā)商決心堅(jiān)定。1 )公司與遼寧省公安廳交通安全管理局合作建設(shè)遼寧省互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)，成為遼寧省交管局 10 年間唯一數(shù)據(jù)出口， 直接對接遼寧省 1000 多萬車主，通過交管平臺(tái)疊加電子車牌數(shù)據(jù)，開展金融和汽車后市場服務(wù)市場空間巨大。 2 )公司先后與數(shù)據(jù)堂，九次方簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，以探索政府?dāng)?shù)據(jù)運(yùn)營和變現(xiàn)模式，打造大數(shù)據(jù)發(fā)展的生態(tài)圈。

定增+ 國開行授信，有效緩解資金壓力。公司非公開發(fā)行獲得核準(zhǔn)，新增股份于 9月 28 日上市，按照 28.9元每股的價(jià)格共計(jì)發(fā)行 4819萬股，募集資金 13.8億元。此外，公司于 7 月 17 日與國家開發(fā)銀行北京市分行簽署開發(fā)性金融合作協(xié)議，計(jì)劃在 2015-2020 年期間，意向融資總量 35 億元，公司資金壓力得到了有效的緩解。

盈利預(yù)測與投資建議：公司三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高速增長，目前在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的布局已初步顯現(xiàn)端倪，具備一定的估值溢價(jià)，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單增長或不及預(yù)期；轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略落地或不及預(yù)期。

四維圖新：非營業(yè)收入推動(dòng)業(yè)績高于預(yù)期

與預(yù)測不一致的方面

四維圖新公布 2015年三季度收入/凈利潤分別為人民幣 3.12億/2,000萬元(同比增長 18%/54%)，較我們的預(yù)測低 18%/高 31%。凈利潤與預(yù)期之間的差距主要是非營業(yè)收入高于預(yù)期所致，包括銀行理財(cái)收益。公司預(yù)計(jì) 2015年凈利潤有望增長 0%-30%，低于我們此前 44%的 2015年全年同比增速預(yù)測。 投資影響

要點(diǎn)：1) 2015年三季度收入同比增長 18%，主要受地理信息服務(wù)收入增長的推動(dòng)，該業(yè)務(wù)包括交通信息服務(wù)、車聯(lián)網(wǎng)和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)以及工業(yè)應(yīng)用。這一增速低于我們 44%的 2015年三季度同比增速預(yù)測。2) 三季度毛利率環(huán)比上升兩個(gè)百分點(diǎn)，但仍然較 2014年三季度低 9個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為毛利率下滑主要是地理信息服務(wù)系統(tǒng)集成(包括硬件、軟件銷售)收入占比上升所致。我們認(rèn)為隨著地理信息服務(wù)業(yè)務(wù)的增長，毛利率將逐漸下滑。3) 我們認(rèn)為 1,200萬元的投資收益為一次性收益，如果剔除該收益，則凈利潤低于我們的預(yù)期。

估值：我們將 2015-2017年盈利預(yù)測下調(diào) 10%/2%/4%以反映收入增長的放緩。我們將基于長期貼現(xiàn)市盈率的 12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào) 2%至人民幣 21.3元，仍基于 25倍的 2016年預(yù)期市盈率(全球同業(yè)中值)，乘以 2020年每股盈利預(yù)測1.23元(原 1.26元)，并以 9.6%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回 2016年。維持中性評級。

主要風(fēng)險(xiǎn)：銷售增速高于/低于預(yù)期，銷售管理費(fèi)用率高于/低于預(yù)期。(高華證券)