【國(guó)信證券策略周報(bào)：IPO難阻市場(chǎng)反彈】市場(chǎng)上周急變，最新看法包括，紅十月后的調(diào)整已經(jīng)提前結(jié)束，IPO重啟難阻市場(chǎng)繼續(xù)反彈，反彈高度建議看3600-4000這個(gè)區(qū)間。并非杠桿牛市又回來(lái)了，而是政府深度參與的長(zhǎng)牛慢牛開(kāi)啟了。建議補(bǔ)倉(cāng)位，兌現(xiàn)漲幅過(guò)大的品種，在漲幅落后的品種中積極尋找機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)上周急變，最新看法包括，紅十月后的調(diào)整已經(jīng)提前結(jié)束，IPO重啟難阻市場(chǎng)繼續(xù)反彈，反彈高度建議看3600-4000這個(gè)區(qū)間。并非杠桿牛市又回來(lái)了，而是政府深度參與的長(zhǎng)牛慢牛開(kāi)啟了。建議補(bǔ)倉(cāng)位，兌現(xiàn)漲幅過(guò)大的品種，在漲幅落后的品種中積極尋找機(jī)會(huì)。

1)自9月中旬以來(lái)的反彈行情在紅十月后的調(diào)整已經(jīng)提前結(jié)束。IPO重啟、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)這些傳統(tǒng)負(fù)面消息對(duì)正處上升期的A股影響有限；新股發(fā)行制度改革后將有助市場(chǎng)資金流入，某種意義上IPO重啟反而為利好。

2)雖然上周市場(chǎng)打亂了原本預(yù)期的調(diào)整節(jié)奏，尚不足以改變對(duì)這波行情的定義，依然屬于杠桿牛市后的反彈修復(fù)階段，高度上以3600-4000這個(gè)前期套牢盤密集成交區(qū)為頂。若上證突破該區(qū)間，再對(duì)行情的定義進(jìn)行修正不遲。

3)我們強(qiáng)調(diào)阻力位的存在，意在不附和“牛市轉(zhuǎn)眼又來(lái)了”，但認(rèn)為“長(zhǎng)牛慢牛行情正在開(kāi)啟”。9月構(gòu)筑的雙底很可能是長(zhǎng)期底部，3000點(diǎn)已是中國(guó)股市長(zhǎng)征的新起點(diǎn)，3300點(diǎn)在反彈行情中或已演變?yōu)橹匾闹挝弧?/p>

4)中國(guó)股市已轉(zhuǎn)入自我運(yùn)行的良性階段，考慮到國(guó)家隊(duì)握有大量籌碼對(duì)市場(chǎng)的平衡能力和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、國(guó)企改革對(duì)一個(gè)繁榮資本市場(chǎng)的訴求，始于9月中的反彈行情正在成為中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)牛慢牛行情的第一階段。

上周市場(chǎng)回顧。上周一二市場(chǎng)順著十月積極因素削弱的路徑演繹，形勢(shì)在周三逆轉(zhuǎn)，緣于深港通年內(nèi)開(kāi)通、人民幣加入SDR以及A股納入MSCI等消息刺激。以券商為代表的大盤藍(lán)籌大漲，人心思動(dòng)的A股根本停不下來(lái)：后續(xù)兩日大盤指數(shù)連續(xù)站上3500直逼3600，創(chuàng)業(yè)板一時(shí)受挫后再度上行，周收?qǐng)?bào)2666.

市場(chǎng)的突然爆發(fā)與存量博弈兩個(gè)新特征有關(guān)。1)上周市場(chǎng)表面上受益于新的利好消息刺激，實(shí)質(zhì)是是人心思動(dòng)，尤其在連續(xù)七個(gè)交易日調(diào)整、A股成交量大幅縮量之后，做多動(dòng)能突然爆發(fā)。2)上周提到這次存量博弈的兩個(gè)新特征，包括帶有杠桿尾巴的存量博弈和場(chǎng)外觀望、未離場(chǎng)資金充沛下的存量博弈，這決定了市場(chǎng)退守到關(guān)鍵位臵時(shí)遇到消息變盤的大概率。3)此前創(chuàng)業(yè)板超額收益顯著，市場(chǎng)有風(fēng)格轉(zhuǎn)換動(dòng)力，主板的突然上漲強(qiáng)化了該預(yù)期。

短期市場(chǎng)延續(xù)上漲的可能性較大。1)上周的新生積極因素難馬上消褪。從事件刺激的角度看人民幣加入SDR，仍有充足的時(shí)間窗口。2)IPO重啟和發(fā)行制度改革，由于無(wú)需事前繳款，通過(guò)簡(jiǎn)單的市值配售可獲取打新的類無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，對(duì)于正處資產(chǎn)荒的資金而言，吸引力不小，IPO重啟或許已被轉(zhuǎn)化為積極的市場(chǎng)解讀。3)杠桿牛雖然過(guò)去，但是杠桿仍在一定程度內(nèi)起到助推股市上漲的作用，并且市場(chǎng)可能正在形成長(zhǎng)牛慢牛預(yù)期，亦有助短期市場(chǎng)情緒的穩(wěn)定。

市場(chǎng)可能正在形成新的預(yù)期，即慢牛長(zhǎng)牛的預(yù)期。1)“牛市又來(lái)了”的判斷過(guò)于強(qiáng)調(diào)遠(yuǎn)期的樂(lè)觀并且容易聯(lián)想到此前的杠桿牛邏輯。不是“杠桿牛市又回來(lái)了”，而是“政府深度參與的轉(zhuǎn)型長(zhǎng)牛慢牛來(lái)了”。2)市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)活過(guò)來(lái)了，很難再跌回3000點(diǎn)甚至3300。但同時(shí)此前降杠桿過(guò)程中形成的重要阻力位不會(huì)輕易被跨越。杠桿的使用將在可控范圍內(nèi)，管理層也有足夠的籌碼穩(wěn)定市場(chǎng)。3)企業(yè)主動(dòng)尋求轉(zhuǎn)型和政府推進(jìn)改革的決心是市場(chǎng)建立長(zhǎng)牛慢牛的根本。創(chuàng)業(yè)板用三年時(shí)間持續(xù)證明了其業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，最近推出的十三五規(guī)劃則賦予市場(chǎng)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的預(yù)期。政府推進(jìn)的改革，以國(guó)企改革對(duì)股票市場(chǎng)的影響最為直接，從高鐵到航運(yùn)再到航空，最近通訊業(yè)、旅游業(yè)的合并預(yù)期又有所升溫，IC產(chǎn)業(yè)則爆出了最大增發(fā)融資的事宜。