江淮汽車：10月產(chǎn)銷超市場預(yù)期，持續(xù)看好新能源汽車發(fā)展戰(zhàn)略

10 月銷量數(shù)據(jù)靚麗，超市場預(yù)期

公司發(fā)布 2015 年 10 月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，產(chǎn)銷分別為 5.43 萬輛、 5.23 萬輛，同比增長 63%、 55%，超出市場預(yù)期。今年累計(jì)產(chǎn)銷分別為 47.51 萬輛、47.69 萬輛，同比增長 30%、 32%。其中， SUV 今年 10 月銷售 2.55 萬輛，同比增加 162%，環(huán)比增長 12%，主要系公司瑞風(fēng) S3 和瑞風(fēng) S2 協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，以及受益車輛購置稅減半政策助力所致。卡車銷售 1.64 萬輛，同比增加 37%，其中輕卡銷售 1.31 萬輛，同比增長 43%，處于快速復(fù)蘇階段。公司新能源汽車銷售 1401 輛，與上月持平，今年累計(jì)銷售 7488 輛，全年破萬輛是大概率事件。

中國制造 2025 重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)路線圖發(fā)布，新能源汽車發(fā)展有望加速

國家制造強(qiáng)國建設(shè)戰(zhàn)略咨詢委員會(huì)日前發(fā)布《中國制造 2025》重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)路線圖，選擇了包括新能源汽車在內(nèi)的 10 大優(yōu)勢和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)作為突破點(diǎn)，以力爭到 2025 年達(dá)到國際領(lǐng)先地位或國際先進(jìn)水平。路線圖指出，到 2025 年新能源汽車的年銷量將占汽車總需求量的 20%。爭取到 2025年，與國際先進(jìn)水平同步的新能源汽車銷量 300 萬輛，電池、電機(jī)等關(guān)鍵性零部件技術(shù)有突破性進(jìn)展。我們認(rèn)為，新能源汽車符合節(jié)能環(huán)保的大趨勢，政策支持力度大，新能源汽車發(fā)展有望加速。

新能源汽車是公司未來發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)看好

按照公司此前發(fā)布的新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，規(guī)劃到 2025 年新能源汽車產(chǎn)銷占比達(dá) 30%以上。為此，公司擬定增 45 億元主要投向新能源汽車相關(guān)項(xiàng)目，全部達(dá)產(chǎn)后新能源乘用車、高端及純電動(dòng)輕卡產(chǎn)能均達(dá) 10 萬輛/年，而 2014 年我國新能源汽車銷量只有約 7 萬輛，足以體現(xiàn)公司在新能源汽車領(lǐng)域發(fā)展的決心與信心。 在國家對新能源汽車大力支持，配套設(shè)施逐步完善的大背景下，公司新能源汽車依托過去超十年研發(fā)的技術(shù)儲備，通過巨資主要投向新能源汽車生產(chǎn)，是潛在龍頭，我們持續(xù)看好。

重申買入評級， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 21 元

公司輕卡業(yè)務(wù)已逐步企穩(wěn)， SUV 銷量爆發(fā)式增長，新能源汽車迅猛發(fā)展，業(yè)績估值有望雙提升。不考慮此次增發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年 EPS分別為 0.75 元、 1.03 元、 1.36 元。維持買入評級， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 21 元，對應(yīng) 2016 年 20 倍 PE.

風(fēng)險(xiǎn)提示： SUV 銷量不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期

光大證券劉洋