【周二機構(gòu)強烈推薦6只牛股】海倫哲公司調(diào)研報告：外延式并購助力公司快速成長，杰瑞股份2015年三季報點評：業(yè)績受壓油服寒冬，期待景氣回升及轉(zhuǎn)型。

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海倫哲公司調(diào)研報告：外延式并購助力公司快速成長

類別：公司研究機構(gòu)：長城證券股份有限公司研究員：曲小溪日期：2015-11-09

投資建議：

我們預(yù)測2015-2017公司的EPS分別為0.07元、0.21元和0.30元，對應(yīng)PE分別為202、69和49倍。公司通過外延式并購的發(fā)展戰(zhàn)略成效卓著，收購標(biāo)的并表大大增厚業(yè)績，首次覆蓋給予“推薦”評級。

投資要點：

2015年業(yè)績增速明顯：三季度公司的業(yè)績大幅增長，實現(xiàn)營業(yè)收入2.40億元，同比增長67.96%，歸母凈利1812萬元，同比暴增356.24%。年初至三季度末公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.66億元，同比增長40.66%，歸母利潤701萬元，同比增長71.23%。公司業(yè)績營收增加的主要原因是今年年初巨能偉業(yè)開始并表，且公司高空作業(yè)車、電力保障車輛、軍品及消防車銷售收入也保持正常增長，5月中標(biāo)的9.2億元大單中大部分產(chǎn)品公司也在三季度完成交付。三季度末貨幣資金較年初減少1.06億元，減少67.60%，主要原因系原輔材料采購資金投入大幅增加影響所致。

過去外延并購式發(fā)展成效卓著：公司自上市后開始嘗試外延式發(fā)展戰(zhàn)略，成功完成多起并購，大大增厚了公司業(yè)績，打開了成長空間。1. 2012年12月，公司斥資僅4180萬元完成了對格拉曼100%股權(quán)的收購，瞄準(zhǔn)中高端消防車市場，充分利用海倫哲舉高類產(chǎn)品的研發(fā)技術(shù)和制造經(jīng)驗，重點發(fā)展舉高噴射消防車、登高平臺消防車、搶險救援車、特種消防車等，不斷增強企業(yè)市場競爭力。2015上半年，格拉曼已實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入9,252萬元，并且開發(fā)了電動機器人、AP45/B、PM180、PM35/QL、SG250等多項新產(chǎn)品。2. 公司去年完成對巨能偉業(yè)的收購，為LED行業(yè)四、五千億規(guī)模的市場打開了新的通道。巨能偉業(yè)為LED 驅(qū)動電源的綜合服務(wù)供應(yīng)商，主要從事各類LED 驅(qū)動電源及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，擁有LED顯示屏所需核心部件驅(qū)動IC 和控制系統(tǒng)相關(guān)技術(shù)及軟件著作權(quán)，是國內(nèi)專業(yè)從事中大功率LED 驅(qū)動電源研發(fā)和生產(chǎn)的廠商之一，擁有三類核心技術(shù)：LED 驅(qū)動電源類相關(guān)技術(shù)、LED顯示屏驅(qū)動IC 相關(guān)技術(shù)、LED 顯示屏控制系統(tǒng)相關(guān)技術(shù)。巨能偉業(yè)的承諾業(yè)績?yōu)榭鄯菤w母利潤2015年不低于2,000 萬元、2016 年不低于2,600 萬元、2017 年不低于3,380 萬元。

收購連碩科技，走智能制造之路：公司9月30日公告了發(fā)行股份購買連碩科技的報告書。連碩科技是一家為客戶提供智能制造方案和服務(wù)的供應(yīng)商，主要致力于為客戶產(chǎn)品生產(chǎn)和品質(zhì)檢測提供自動化的解決方案，主要從事各類工業(yè)自動化智能生產(chǎn)線和光電產(chǎn)品自動光學(xué)檢測設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。另外，連碩科技在工業(yè)機器人的集成應(yīng)用及軟件

開發(fā)等方面具有較強的競爭優(yōu)勢。本次并購連碩科技，有效豐富了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快實現(xiàn)了公司產(chǎn)品向多領(lǐng)域發(fā)展進程。海倫哲將與連碩科技發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)：業(yè)務(wù)上，海倫哲將借鑒連碩科技在工業(yè)自動化智能生產(chǎn)線、工業(yè)機器人集成應(yīng)用的技術(shù)和經(jīng)驗，提升上市公司及各個控股子公司產(chǎn)品的智能化水平，以及生產(chǎn)過程的智能化水平?？蛻羯?，海倫哲客戶集中于電力、市政、消防、園林等行業(yè)領(lǐng)域，巨能偉業(yè)LED 驅(qū)動電源主要應(yīng)用于路燈市政、園林、通信等領(lǐng)域的LED 顯示屏及LED 照明。連碩科技的部分客戶為LED 行業(yè)的上市公司，客戶之間存在重疊的情形；同時由于連碩科技在機器人集成應(yīng)用方面具有豐富的經(jīng)驗和優(yōu)勢，可有效服務(wù)于海倫哲客戶對部分輕量級機器人應(yīng)用的需求，如電力維修、市政維護等方面。連碩科技承諾2015 年、2016 年、2017 年、2018 年實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益前后歸屬于母公司股東的凈利潤較低者分別不低于2,100 萬元、3,000 萬元、4,000 萬元和5,200 萬元。

風(fēng)險提示：外延式并購帶來的管理問題。

杰瑞股份2015年三季報點評：業(yè)績受壓油服寒冬，期待景氣回升及轉(zhuǎn)型

類別：公司研究機構(gòu)：世紀(jì)證券有限責(zé)任公司研究員：趙曉闖日期：2015-11-09

公司期間業(yè)績增長低于預(yù)期。報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.0億元，同比增長-47.3%；營業(yè)利潤1.3億元，同比增長-88.6%；歸屬上市公司股東凈利潤1.2億元，同比增長-88.0%；EPS0.13元。公司預(yù)告全年歸屬股東凈利潤同比下滑80%-90%。

受油氣行業(yè)低谷影響，業(yè)績持續(xù)承壓。公司前三個季度營業(yè)收入同比增速分別為-37%、-50%及-51%，歸屬母公司凈利潤同比增速分別為-74%、-90%及-94%，業(yè)績持續(xù)下滑。主要原因是油價長期徘徊在底部區(qū)間，全球油公司都在減少資本支出，包括減少新項目投入、剝離資產(chǎn)及減少開支等，全球石油行業(yè)裁員人數(shù)已經(jīng)突破17萬人。油氣行業(yè)大部分公司業(yè)績已經(jīng)深受其影響，業(yè)績下滑，整個行業(yè)處于低谷期。

毛利率下滑，費用率提升。公司期間毛利率同比減少12.8個百分點至31.9%，費用率同比增加12.8個百分點至23.44%。毛利率下滑一方面是占比較大的設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率同比下滑明顯，另一方面是工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模仍較小，油田工程建設(shè)業(yè)務(wù)也為新開拓，毛利率仍較。費用率提升較快一方面是收入規(guī)模大幅下滑，一方面是國際營銷架構(gòu)擴充和增加致使銷售費用增加等。

期待行業(yè)景氣回升及公司轉(zhuǎn)型。油價水平和持續(xù)時間仍是油氣行業(yè)最大不確定性因素，上游資本開支恢復(fù)增長才能帶來需求提升。公司在行業(yè)低谷期進行了一定的業(yè)務(wù)調(diào)整，收縮油田專用設(shè)備制造板塊和油田工程技術(shù)服務(wù)板塊，擴充延展了油氣工程建設(shè)板塊、海洋工程板塊和油氣勘探板塊，同時加強海外業(yè)務(wù)布局。

盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計2015-2017年公司實現(xiàn)EPS分別為0.21/0.30/0.44元，對應(yīng)2015/2016年P(guān)E分別為124/87倍。業(yè)績低谷期PE較高，市凈率3.1倍。長期看行業(yè)景氣回升，及公司的內(nèi)涵外延式拓展，我們維持對公司“增持”的投資評級。

風(fēng)險提示：油價持續(xù)長期低位；海外市場拓展低于預(yù)期