目前中國是全球最大的電梯生產(chǎn)國和消費國。 中國電梯產(chǎn)量和消費量在全球占比都達到 60%以上， 預(yù)計 2015 年全年電梯產(chǎn)量接近 80 萬部，按每部均價 20 萬元計算，已經(jīng)是一個千億級市場。但我國人均電梯保有量仍落后于發(fā)達國家和地區(qū)， 長期來看，我國電梯保有量仍有較大提升空間。

存量基數(shù)和下游景氣，推動行業(yè)進入平穩(wěn)增長階段。 我國新梯產(chǎn)銷量增速減緩，一方面是由于國內(nèi)電梯業(yè)經(jīng)過近 10 年年均 20%的高速增長， 電梯產(chǎn)量增長近 6 倍， 預(yù)計 2015 年底電梯保有量將突破 430 萬臺，隨著存量基數(shù)的擴大， 行業(yè)從原來的爆發(fā)增長階段進入穩(wěn)定增長階段。 另一方面，作為電梯行業(yè)最主要的下游，地產(chǎn)行業(yè)景氣度與電梯需求關(guān)聯(lián)性較強。隨著地產(chǎn)市場景氣回落，房屋累計施工面積增速不斷下降，行業(yè)需求放緩。

軌交、保障房、舊梯改造等新增需求對沖部分下滑壓力。 電梯下游需求中商業(yè)住宅用電梯占總需求的一半以上， 還有約 30-40%的需求和房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)聯(lián)不大。與地產(chǎn)新增需求放緩形成對比的是，電梯銷售在軌道交通、保障房和舊梯改造更新等幾個領(lǐng)域呈現(xiàn)高增長態(tài)勢，新增需求對傳統(tǒng)需求下滑形成一定對沖，未來 3-5 年新梯產(chǎn)銷增速仍能維持在 5-10%。

安裝維保后市場有望迎來爆發(fā)。 2015 年全國 430 萬臺電梯將產(chǎn)生至少 200億元的維保收入規(guī)模，而且隨著運行超過 15 年的電梯，逐漸進入高維保費用階段，這一后市場規(guī)模還在爬坡增長。 同時，電梯維保后市場的形態(tài)也在發(fā)生變化， 出于安全和法規(guī)考慮，越來越多的電梯業(yè)主傾向選擇電梯原廠進行專業(yè)的維修保養(yǎng)。 我們預(yù)計未來五年行業(yè)維保業(yè)務(wù)收入在營收中的占比將達到 30%以上的規(guī)模。

行業(yè)兩大屬性奠定未來轉(zhuǎn)型方向。 首先， 電梯行業(yè)整體盈利能力穩(wěn)健、資金充沛的特點為企業(yè)外延式發(fā)展提供了資金條件。而未來地產(chǎn)景氣回落、新梯銷售增速放緩則為企業(yè)轉(zhuǎn)型提供契機，因此電梯企業(yè)都具有尋找新增長點的轉(zhuǎn)型動力。 同時， 電梯企業(yè)具備的智能制造基因也為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和突破方向。 國內(nèi)大部分電梯生產(chǎn)工序都實現(xiàn)自動化，對機器人應(yīng)用前景有著直觀的認識。我們認為，將機器人、 物聯(lián)網(wǎng)與電梯企業(yè)制造能力相融合，切入智能制造領(lǐng)域，是未來電梯業(yè)的發(fā)展趨勢

風(fēng)險提示： 下游景氣回落導(dǎo)致電梯需求低于預(yù)期；維保市場規(guī)模增長緩慢；企業(yè)往機器人等方向轉(zhuǎn)型的進度具有不確定性。