【蘇皇新年十大猜想：政治危機(jī)擊碎QE等式 大資金風(fēng)向要變】貨幣政策并非無(wú)底洞。各國(guó)央行將在2016年經(jīng)受檢驗(yàn)，今年來(lái)各國(guó)經(jīng)濟(jì)均衡建立在貨幣刺激上，但缺乏其他舉措的配合，多少令貨幣政策顯得在原地打轉(zhuǎn)且十分脆弱。央行的資產(chǎn)負(fù)債表無(wú)度擴(kuò)張不可能永遠(yuǎn)推高資產(chǎn)價(jià)格同時(shí)又不破壞公信力。投資者現(xiàn)在越發(fā)關(guān)注公信力問(wèn)題，而針對(duì)歐洲央行、日本央行、美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行。

2016年會(huì)發(fā)生什么？在2015年逐漸步入尾聲之際，投資者和市場(chǎng)人士不免會(huì)拋出這樣的疑問(wèn)。日前各大主要投行紛紛發(fā)布新年市場(chǎng)展望，蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)最新拋出了2016年10大市場(chǎng)焦點(diǎn)，而本文將呈現(xiàn)該行的全景思維以饕讀者。

蘇皇銀行在報(bào)告中寫(xiě)道：

1. 貨幣政策并非無(wú)底洞。各國(guó)央行將在2016年經(jīng)受檢驗(yàn)，今年來(lái)各國(guó)經(jīng)濟(jì)均衡建立在貨幣刺激上，但缺乏其他舉措的配合，多少令貨幣政策顯得在原地打轉(zhuǎn)且十分脆弱。央行的資產(chǎn)負(fù)債表無(wú)度擴(kuò)張不可能永遠(yuǎn)推高資產(chǎn)價(jià)格同時(shí)又不破壞公信力。投資者現(xiàn)在越發(fā)關(guān)注公信力問(wèn)題，而針對(duì)歐洲央行、日本央行、美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行。

2. 財(cái)政刺激，改革和投資依舊匱乏。這已造成歐洲、日本更多QE的出現(xiàn)，美國(guó)和英國(guó)在回歸貨幣政策正常的進(jìn)程也是羞羞答答、遮遮掩掩。我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在12月啟動(dòng)加息，利率在明年12月將提升至1.5%，不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)偏向于鴿派層面。英國(guó)央行則料于明年8月啟動(dòng)加息。歐美政府若在財(cái)政支出方面加力，則可在基礎(chǔ)設(shè)施投資和改革上著手。但現(xiàn)在來(lái)看這些舉措都已來(lái)得太晚太少了。

3. 更多QE意味著央行要手握更多資產(chǎn)市場(chǎng)份額。

4. 市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步惡化，主因也是受央行資產(chǎn)購(gòu)置的影響。這會(huì)在市場(chǎng)可獲取資產(chǎn)及驅(qū)動(dòng)因素增多兩方面發(fā)生作用。監(jiān)管也將限制交易商的做市能力。

5. 中國(guó)的第一要?jiǎng)?wù)是改革，而非刺激，經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)放緩。

6. 依賴(lài)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體將受到傷害，巴西澳洲尤甚。巴西在新興市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)最高，因?yàn)樵搰?guó)牽涉到中國(guó)經(jīng)濟(jì)曝險(xiǎn)、美元債務(wù)以及政治風(fēng)險(xiǎn)三方面，澳洲雖然相對(duì)安全，但房產(chǎn)市場(chǎng)杠桿率非常高，出口行業(yè)也完全被與中國(guó)的貿(mào)易所“綁架”。

7. 銀行需要低利率政策的支撐。行業(yè)將迎來(lái)更多分拆和整合，這將挑戰(zhàn)投行占比較重模式，低盈利能力的銀行也將陷入困境。

8. 資產(chǎn)經(jīng)理的流動(dòng)性?xún)?yōu)化工作更為重要，同時(shí)可以和“激進(jìn)投資”說(shuō)再見(jiàn)。資產(chǎn)管理行業(yè)的整合也將提速，激進(jìn)的投資方式可能會(huì)逐漸被相對(duì)保守的ETF投資策略所取代。激進(jìn)的策略會(huì)被指數(shù)化投資更替。我們認(rèn)為流動(dòng)性?xún)?yōu)化策略將占據(jù)投資組合的更大份額。

9. 深化資本市場(chǎng)是解決方案的一部分，但解決問(wèn)題依然有很長(zhǎng)的路要走。更具彈性的金融系統(tǒng)，將有助經(jīng)濟(jì)更快擺脫資產(chǎn)負(fù)債表式的衰退。盡管聯(lián)合國(guó)要求主權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)通用框架下的改革，希臘債務(wù)重組將繼續(xù)成為純政治角力。

10 QE可以無(wú)窮大，但政治風(fēng)險(xiǎn)將成為引爆點(diǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)可能成為QE無(wú)度擴(kuò)張的引爆點(diǎn)。歐洲和日本不同，結(jié)合地區(qū)的政治動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)，青年人失業(yè)問(wèn)題和人種危機(jī)，歐元區(qū)將無(wú)法走過(guò)“失去的十年”。