【通用航空發(fā)展峰會召開在即板塊領漲大盤】2015通用航空發(fā)展峰會將于11月27日舉行，據報道，此次峰會設有4個主題：基礎建設與產業(yè)園、空中救援、低空航線和旅游、無人機與媒體。受此利好消息影響，早盤通用航空板塊活躍，德奧航空、威海廣泰、海特高新及中直股份漲幅逾6%。

2015通用航空發(fā)展峰會將于11月27日舉行，據報道，此次峰會設有4個主題：基礎建設與產業(yè)園、空中救援、低空航線和旅游、無人機與媒體。受此利好消息影響，早盤通用航空板塊活躍，德奧航空、威海廣泰、海特高新及中直股份漲幅逾6%。

目前，中國通用航空產業(yè)鏈仍處在初始階段。產業(yè)發(fā)展美國、加拿大、澳大利亞等發(fā)達國家甚至與同為金磚四國的巴西相比還有很大的差距，通用航空運營企業(yè)的數量、通用航空飛機數量、通用航空飛行小時、通用航空機場等均遠遠落后于西方國家，依然是一片藍海。通用航空是中國交通運輸領域唯一沒有充分開放和開發(fā)的行業(yè)。隨著低空空域進一步開放和行業(yè)政策的出臺推進，根據興業(yè)交運組的測算，未來 10 年的時間里，我國通用航空業(yè)年復合增長率將會達到 30%，將形成一個幾千億體量的巨大市場。

在目前傳統(tǒng)經濟拉動產業(yè)遭遇瓶頸時，通用航空作為高科技、高附加值產業(yè)，有望成為國民經濟新的增長極。目前，通用航空占美國 GDP 的 1%，提供了 130 萬個就業(yè)崗位，航空教育非常發(fā)達。據計算，通用航空對經濟的拉動比例效果大概是 1:10，而汽車大概是 1:4。巨大的經濟效益緣于通用航空龐大的產業(yè)鏈，涉及飛機制造、運營、地面維護、航油、維修等，基本上涵蓋了基建、航空器制造、人員培訓、運營和后續(xù)的飛機維護這五大環(huán)節(jié)。

相關概念股：

海特高新：與中航工業(yè)昌飛共參股大洋通用航空，探索通用航空領域混合所有制

(1)航空研制：航空發(fā)動機控制系統(tǒng)、直升機絞車業(yè)務持續(xù)發(fā)力

公司航空動力核心控制系統(tǒng)為核心軍品，技術含量和壁壘極高。根據公司 2014 年年報，目前航空新技術研發(fā)制造業(yè)務已成為公司重要的業(yè)務板塊，形成了既有產品量產、又有多種新型號在研，還有多個項目預研的良好科研生產局面。

(2)芯片項目涉及國防信息安全，戰(zhàn)略意義重大

公司投資 5.55 億元收購成都嘉石科技有限公司部分股權并增資，交易完成后，持有其 52.91%的股權。嘉石科技擁有自主研發(fā)具備國際領先水平的第三代半導體集成電路工藝以及從國外引進的第二代半導體集成電路工藝，其建成投產后將成為國內第一條6吋第二代第三代半導體集成電路生產線，能有效抓住市場需求，填補國內市場空白，市場前景廣闊。

(3)參股設立大洋通用，探索通航混合所有制

參股設立大洋通用是公司在通用航空領域混合所有制的一次有力探索，也是公司軍民深度融合的又一進展。大洋通用各股東方具備良好的行業(yè)資源和資金實力，將有效發(fā)揮各自資源優(yōu)勢，促進大洋通用良好發(fā)展。同時，公司進一步深化通航產業(yè)布局，將優(yōu)化公司航空產業(yè)鏈，提升盈利能力，拓展公司通航產業(yè)發(fā)展空間。

盈利預測：預計公司 15-17 年 EPS 為 0.08/0.27/0.54 元，PE 為 236/72/36 倍，預計公司明后年業(yè)績將高速增長。公司軍品占比已經超過 50%。我們認為軍民融合、國防信息安全、通用航空戰(zhàn)略配置標的。目前股價低于增發(fā)價(20 元)。維持“推薦”評級。

風險提示：軍品交付時間不確定性、直升機絞車和新型號 ECU 量產時間的不確定性、增發(fā)股本增厚攤薄業(yè)績、整合風險。

威海廣泰：擬定增 5.4 億元收購增資全華時代，軍民融合打造專業(yè)級無人機“大疆”

(1)業(yè)績略超預期，軍品、消防車保持大幅增長

公司一季報中預計業(yè)績同比增長 10%-30%，公司一季報業(yè)績同比增長 16%，我們之前預計公司中報業(yè)績同比增長 15-20%，實際業(yè)績略超我們的預期。公司中報業(yè)績中的利潤部分不包含剛剛收購的營口新山鷹。 公司公告指出：公司總體經營狀況良好：國內空港地面設備市場訂單穩(wěn)步增長，國際業(yè)務增長迅速，消防車業(yè)務和軍品業(yè)務保持大幅增長態(tài)勢。公司近期簽訂總額 1.16 億元的消防車采購合同，上半年軍品方面動作不斷，我們預計公司下半年消防車和軍品業(yè)務將繼續(xù)高速增長。

(2)定增完成，消防設備業(yè)務將拓展“智能家居”

公司 2014 年度非公開發(fā)行 A 股股票正式完成。發(fā)行股票數量：5382 萬股，發(fā)行價格 11.52 元/股，募集資金總額：6.2 億元，鎖 3 年。其中大股東新疆廣泰認購 1.3 億元，公司完成對營口新山鷹的收購。營口新山鷹將和公司現有業(yè)務產生更強的協(xié)同效應，業(yè)績將超預期。未來公司消防設備具備向“智能家居”領域拓展的潛力。

(3)收購增資全華時代，全面進入無人機行業(yè)

本次募集資金中的 3.8 億元用來收購、增資全華時代并投入無人機項目(1.5 億元) ，增資完成后公司將擁有全華時代 69.34%的股權。全華時代是國內最早實現無人機研發(fā)、生產和銷售及服務一體化的民營企業(yè)之一，主要產品包括固定翼、直升機、多旋翼等軍用、民用無人機及無人機應用服務。全華時代在無人機技術專利主要職務發(fā)明申請企業(yè)中排名第 1，全國范圍內僅次于兩所高等院校。

(4)2014 年軍品增速 88%，未來有望持續(xù)超預期

2014 年公司軍品銷售收入達到 1.64 億元，同比大幅增長 88%。公司總經理孟巖獲批享受國務院特殊津貼，近年來承擔國家級項目 12 項，軍工項目 10 項，主持開發(fā)的多項產品填補國內、國際空白。公司明確表示“預計 2015 年公司軍品業(yè)務將有新的突破”。我們判斷公司軍品未來發(fā)展將超市場預期，帶來業(yè)績估值雙提升。

盈利預測：公司具備無人機+軍民融合+通用航空+智能家居等多重主題，軍品業(yè)務發(fā)展將超市場預期， 受益通航產業(yè)大發(fā)展。我們判斷公司未來將在軍品(不僅僅是軍用無人機)、消防設備領域持續(xù)加碼，通過自主研發(fā)、兼并重組等措施，強化公司在消防設備、軍品領域中的地位和影響力；營口新山鷹業(yè)績將超預期。 不考慮本次非公開發(fā)行事項，預計 15-17 年備考 EPS 為 0.63/0.82/1.06 元，PE 為 47/36/28 倍；考慮本次非公開發(fā)行事項(按照 30 元增發(fā)價測算)，預計 15-17 年備考 EPS 為 0.61/0.84/1.10 元，PE 為 48/36/27 倍，未來業(yè)績具有上調潛力，持續(xù)推薦。

風險提示：通航利好政策低于預期、軍品業(yè)務發(fā)展低于預期、產業(yè)整合低于預期。

中信海直：海油景氣下滑及匯兌拖累業(yè)績，通航政策拐點漸行漸近

(1)通用航空產業(yè)迎來“黃金十年”，驅動力“一主兩輔”

通用航空產業(yè)鏈將會迎來高速發(fā)展的“黃金十年”，驅動力有“一主兩輔”共三條，分別是政策主導、消費驅動和戰(zhàn)略助推，分別對應：1)空域開放啟動使行業(yè)進入加速發(fā)展模式；2)汽車普及之后中國將迎接通航消費普及階段；3)航空制造業(yè)的大國情結暗示中國將會打通。

(2)國際油價維持低位，海上石油業(yè)務不景氣是公司營業(yè)收入下滑的主要原因

2014 年第三季度 WTI 原油期貨均價為 97.25 美元/桶，而 2015 年降至 46.5 美元/桶，同比降幅達 52.19%。國際油價的長期低迷直接使海上石油通航需求直接下降，公司主要客戶減少直升機租用架數及降低租機價格，對公司主業(yè)海上石油飛行經營業(yè)績造成了一定的不利影響。

(3)綜合維修服務能力不斷提升，通航維修是公司業(yè)務的重要增長點

海上石油業(yè)務主業(yè)的下滑將更加促使公司“思變”，公司加大海上石油以外業(yè)務開發(fā)，減少對單一客戶和市場的依賴，有效擴大經營范圍，開拓陸上通航及維修業(yè)務將成為公司未來發(fā)展的重要方面。中信海直在歐系(空客)直升機維修領域已精耕細作多年，在直升機改裝、大修、槳葉維修和機載設備維修方面多有積淀，儲備了大量專業(yè)機務維修人才，我們認為公司維修業(yè)務內生外延突破在即。

(4)公司飛行培訓基礎良好，跨界發(fā)展具有想象空間。中信海直飛行員的培養(yǎng)采用內外兩條腿走路的培養(yǎng)模式。目前，中信海直培訓中心擁有正式教員 20 余名，兼職教員近 30 名，公司極有可能利用現有的人才培養(yǎng)基礎，積極介入通用航空飛行培訓領域，未來發(fā)展空間巨大。

投資策略：通用航空 10 年 10 倍，龍頭企業(yè)價值巨大。目前美國的通航飛機數量和通航產值分別是中國的 170 倍和 150 倍。2015 年中國通航政策進入拐點期，萬億產業(yè)盛宴即將開始。運營+維修+培訓打通產業(yè)鏈，中信海直將是未來中國通用航空領域的集大成者，強大的央企背景和先發(fā)優(yōu)勢將支撐公司在 5 年內領先于行業(yè)高速增長。展望未來，陸上通航業(yè)務、維修業(yè)務、培訓業(yè)務將成為公司未來發(fā)展的“三架馬車”，預計 15-16 年 EPS 分別為 0.30、0.41.

風險提示：通用航空政策出臺低于預期；公司飛行安全事故。

中直股份：業(yè)績維持穩(wěn)定增長，市場想象空間巨大

(1)前三季度業(yè)績穩(wěn)定增長，產品毛利提升

期內業(yè)績保持穩(wěn)定增長。前三季度公司銷售費用、管理費用、財務費用和三項費用率合計同比-1.16%、32.96%、0.26%和 2.7%，銷售毛利率 14.69%，相比去年同期上升 3.61%。國內航空產品需求高速增長，公司大力開展體系建設和平臺建設，不斷擴大產能，引領行業(yè)發(fā)展

(2)國內直升機龍頭企業(yè)，軍機業(yè)務成果顯著

目前我國軍用直升機數量為 600-800 架，相對于美國的 6000 架有巨大差距，不斷加大該領域投入力度勢在必行。公司是國內唯一一家同時擁有直升機和固定翼飛機研制和制造能力的大型現代航空企業(yè)，在該領域具有極強的綜合實力，在國家大力發(fā)展空軍國防力量的背景下，成長潛力巨大。

(2)低空空域開放政策或將出臺，通航業(yè)務迎來發(fā)展機遇

中國是全球最大通用航空市場，公司作為國內最大直升機制造商將直接受益。據估算整個通航市場規(guī)模將達到千億規(guī)模。此外，在民用領域公司與世界著名航空制造企業(yè)廣泛開展技術合作，與歐直合作研發(fā)的 AC352/EC175 直升機已投放市場，市場前景廣闊。

(3)軍工資產證券化整體加速，旗下總裝資產有望注入

公司旗下主要子公司有哈爾濱哈飛航空工業(yè)有限責任公司、江西昌河航空工業(yè)有限公司、惠陽航空螺旋槳有限責任公司、天津直升機有限責任公司、江西昌河阿古斯特直升機有限公司、景德鎮(zhèn)昌航航空高新技術有限責任公司。在軍工資產證券化整體加速的大背景下，以哈航和昌飛的直升機總裝資產未來有望注入。

業(yè)績預測：我們預計公司 2015-2017 年 EPS 為 0.70、0.89、1.09 元，維持“強烈推薦” 評級。

風險提示：資產注入進度不達預期。

川大智勝：增長符合預期，期待軍航訂單落地

(1)利潤增速符合市場預期

公司上半年度實現營收8257萬元，同比增長22.3%；凈利潤1313萬元，同比增長4.93%。業(yè)績位于1-6月業(yè)績預告之凈利潤增速-15%-25%中值附近，符合市場預期。同時公司公告披露2015年1-9月凈利潤預計變動幅度為0-20%，全年200%-500%的增長目標預期可以實現。

(2)軍航“新一代”空管項目年內有望落地

公司披露，報告期內，公司“新一代XX 管制中心系統(tǒng)”項目最終合同人在逐級批報過程中，總計2.38億元的兩個標段合同正式簽訂時間仍不能確定；此外公司正在爭取的兩個空管仿真項目也處于終止或推遲啟動狀態(tài)。“新一代XX 管制中心系統(tǒng)”項目屬軍航空管“十二五”規(guī)劃項目，雖因中央軍委空管委內部調動調整，至項目批復延期，但今年是“十二五”最后一年，2016年即將進入“十三五”規(guī)劃階段，因此“新一代”項目在年內實現批復有較大概率，值得期待。

(3)三維測量和人臉識別應用逐步落地

公司上半年三維測量和三維人臉識別取得重大進展，基于結構光的三維人臉識別系統(tǒng)是國內首套產業(yè)化的三維人像識別產品，公司公告披露，相關產品已在ATM 機和社保柜員機上安裝測試；此外，“3D 建庫+2D 采集識別技術”的視頻監(jiān)控系統(tǒng)和三維人臉照相機正在合作開發(fā)和研制中。

盈利預測：預計公司2015-2017年EPS 分別為0.22、0.37及0.47元，對應2015-08-21日收盤價PE 分別為172、101及79倍，我們繼續(xù)看好公司在低空空域改革下的巨大機會，以及公司基于三維圖形建模技術向3D 人像識別系統(tǒng)轉型的市場機會。

風險提示：軍航空管訂單落地不達預期；3D 人像識別系統(tǒng)市場拓展受阻