【東北證券策略周報：需要審慎的因素在增多】上周市場小幅上漲、上證指數(shù)收于3630點，但波動明顯加大，整體處于橫盤整理的格局。風(fēng)格上，中小創(chuàng)依然明顯占優(yōu)。展望后市，偏于審慎的因素在增多，操作上仍以防守型策略為主。

上周市場小幅上漲、上證指數(shù)收于3630點，但波動明顯加大，整體處于橫盤整理的格局。風(fēng)格上，中小創(chuàng)依然明顯占優(yōu)。展望后市，偏于審慎的因素在增多，操作上仍以防守型策略為主。理由如下：

首先，近期市場仍運行在11月5-9日放量上攻形成的3450-3670點的上軌區(qū)域運行，走勢較為焦灼、但成交額難以有效放大。因此，技術(shù)上看，市場回踩月線的要求比繼續(xù)上攻的動能更大些。

其次，從市場內(nèi)在背離結(jié)構(gòu)看，上周五中證500與上證50的成交額占比超過4倍，雖然該比值在指引風(fēng)格波動上、近期存在了一定的鈍化但仍然預(yù)示著短期市場風(fēng)格存在劇烈波動的風(fēng)險。

其三，新股發(fā)行申購近期落地、新三板轉(zhuǎn)板和注冊制的加快推進以及有關(guān)國家隊退出的信息，預(yù)計對市場形成一定的壓力。新股發(fā)行申購、短期仍采用預(yù)交款制度，按以往經(jīng)驗在申購凍結(jié)期間股市波動會有所加大；有關(guān)注冊制的加快推進的信息，原本注冊制信息更多對市場結(jié)構(gòu)性產(chǎn)生影響，但是在《證券法》修改落地前、加快推進注冊制，對于制度紅利釋放可能存在一定的疑慮；有關(guān)國家隊退出的信息，周末也發(fā)酵較多，如果相關(guān)主體能夠有個明細的聲明可能更好些，當(dāng)然，該信息客觀上會對市場產(chǎn)生一定的沖擊。

展望后市，積極的方面在于人民幣加入SDR的大概率以及貨幣保持相對平穩(wěn)的預(yù)期；但是，審慎的因素似乎更多些，除了技術(shù)面、市場結(jié)構(gòu)面外，美聯(lián)儲加息對新興市場的沖擊，新股發(fā)行、注冊制、國家隊退出等均對供求關(guān)系產(chǎn)生不利影響。

事實上，對于長期股市，更多的看點在于改革的落地，更多的希望如供給側(cè)改革、新股發(fā)行制度改革乃至后續(xù)的注冊制均是切實的制度紅利的釋放，而非某種意義上的政策試錯。當(dāng)然，短期市場，由于存量資金為主的博弈氛圍下，市場上行的壓力是較大的；相反，短期市場做修正的要求更為強烈些。

因此，短期市場偏于審慎、操作上以防御性為主。市場熱點則主要集中在如體育、農(nóng)業(yè)、創(chuàng)投新三板等主題；并且供給端收縮相關(guān)的如鋅等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股，短期存在一定的脈沖機會。