中國的外匯儲(chǔ)備到底有多少？資本是否在加劇流出？減少的外匯儲(chǔ)備是否在托底人民幣防止過度貶值？

秉承了一貫的原則，外媒對(duì)于人民幣貶值的態(tài)度非常犀利。然而編者不得不提醒，一家之言，可以參考，不可偏聽偏信。以下為原文：

據(jù)中國人民銀行報(bào)告稱，其外匯儲(chǔ)備在10月增加了114億美元。這標(biāo)志著中國外匯儲(chǔ)備連續(xù)5個(gè)月的下降趨勢(shì)得到扭轉(zhuǎn)。在連續(xù)幾個(gè)月的資本流出后，中國的外匯儲(chǔ)備在上個(gè)月出現(xiàn)了增加，這讓業(yè)內(nèi)人士頗感吃驚。

正如《華爾街日?qǐng)?bào)》所指出的，“外匯儲(chǔ)備反應(yīng)了資本流入和流出。”據(jù)彭博社計(jì)算，上個(gè)月中國的凈資本流動(dòng)為620億美元的流出。盡管彭博社把中國各方留下的美元資金也計(jì)算作流出，但這也無法與中國央行報(bào)告的外匯儲(chǔ)備的增加結(jié)果相符合。

從一個(gè)技術(shù)的角度而言，外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)追蹤的是各銀行的外幣頭寸。彭博社稱，“政策制定者會(huì)買進(jìn)或是賣出外匯以部分彌補(bǔ)流入及流進(jìn)中國的資本。”

414億美元無法解釋？

一名美國頂尖的學(xué)術(shù)研究人員上周告訴我，正是在這里，官方報(bào)告顯得有些“神秘”。中國央行管理外匯儲(chǔ)備的機(jī)構(gòu)，中國國家外匯管理局報(bào)告稱中國的各個(gè)銀行10月份為客戶出售了1909億人民幣(300億美元)的外匯凈額。這個(gè)數(shù)據(jù)差不多與上個(gè)月的外匯儲(chǔ)備變動(dòng)是一致的，但仍有414億美元的差距無法解釋。

或許有這樣一種可能性，中國正在用衍生交易來緩解其外匯儲(chǔ)備流失的。

中國的各大銀行一直在換匯市場(chǎng)上借進(jìn)美元，然后在現(xiàn)金市場(chǎng)上售出美元，銀行也會(huì)與中國央行達(dá)成遠(yuǎn)期合約，從而對(duì)沖它們的美元風(fēng)險(xiǎn)。高盛表示，這意味著中國央行正在自己的資產(chǎn)負(fù)債表中吃進(jìn)各商業(yè)銀行的頭寸。這樣的操作允許中國在保持外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定的情況下支撐人民幣匯率.

這種交易的規(guī)模并不小。8月份，央行和地方借貸機(jī)構(gòu)把它們的國內(nèi)遠(yuǎn)期合約持有量增加到了679億美元，這個(gè)數(shù)據(jù)是1月到7月平均月度國內(nèi)遠(yuǎn)期合約持有量的5倍。

與此同時(shí)，中國央行的資產(chǎn)負(fù)債表遠(yuǎn)遠(yuǎn)比表面的數(shù)字復(fù)雜。加州大學(xué)圣迭戈分校的維克多-施赫(Victor Shih)對(duì)Quartz網(wǎng)站表示，“中國央行的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)涵豐富，中國央行在諸如”其它外匯資產(chǎn)“，”其它資產(chǎn)“，”其它負(fù)債等充滿了模糊的范疇中放入了更多的交易。

然而“保衛(wèi)人民幣戰(zhàn)役”的規(guī)模太大了，有時(shí)候就連央行無法隱藏。

除了十月份出現(xiàn)的巨大明顯的差距外，第三季度中國的外匯儲(chǔ)備和資本流入流出間也有差距。彭博社計(jì)算的第三季度中國資本[0.00%]流出凈額為4606億美元，而央行報(bào)出的外匯儲(chǔ)備下跌只有1797億美元。

最近幾個(gè)月來，中國官方報(bào)道的外匯儲(chǔ)備的下跌總是比機(jī)構(gòu)的估計(jì)要少。

《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，據(jù)知情人士透露，中國央行的內(nèi)部報(bào)告顯示在8月份其貶值人民幣時(shí)，為保衛(wèi)人民幣，中國人民銀行出售了1200億美元到1300億美元之間的外匯儲(chǔ)備。《金融時(shí)報(bào)》則報(bào)道稱中國人民銀行8月份售出的外匯儲(chǔ)備為2000億美元。并不巧合的是，路透社對(duì)中國8月份外匯儲(chǔ)備的下跌做出了調(diào)查，受調(diào)查人員一致估計(jì)中國8月份的外匯儲(chǔ)備下跌了2000億美元。盡管這樣，中國央行卻稱中國8月份的外匯儲(chǔ)備只下跌了939億美元。

8月份并不是一個(gè)異常現(xiàn)象。彭博社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)中國9月份的外匯儲(chǔ)備會(huì)下跌570億美元。但中國央行卻報(bào)道稱9月份的外匯儲(chǔ)備下跌了433億美元。

中國人民幣的價(jià)值過高了，為提振人民幣，北京需要更多的外匯儲(chǔ)備。上個(gè)月，有消息稱國際貨幣基金組織會(huì)在其特別提款權(quán)貨幣籃子中包括進(jìn)人民幣，這部分有助于中國政府穩(wěn)定局面。但不管是北京還是國際貨幣基金組織都無法阻止中國經(jīng)濟(jì)增速放緩加速。即便美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)開始很快的去上調(diào)利率，但隨著中國經(jīng)濟(jì)放緩，中國央行將需要花費(fèi)更多的外匯儲(chǔ)備來“保衛(wèi)人民幣”。

同時(shí)，中國第一次對(duì)離岸貨幣市場(chǎng)進(jìn)行了干預(yù)，就像其對(duì)國內(nèi)貨幣市場(chǎng)進(jìn)行的干預(yù)一樣，“保衛(wèi)人民幣”的成本越來越高。

不管哪種情況，人民幣面對(duì)著強(qiáng)大的貶值壓力。中國央行曾用衍生性頭寸來隱藏其保衛(wèi)人民幣的舉措，最終中國央行將不得不去關(guān)閉這些衍生性頭寸。巴西2013年運(yùn)用了同樣的計(jì)謀去支撐里亞爾，但這個(gè)做法最終導(dǎo)致了遠(yuǎn)期和匯率互換頭寸被清算時(shí)巴西貨幣的大幅貶值。

中國國家外匯管理局報(bào)告稱，截至10月底，中國持有的外匯儲(chǔ)備總量為3.53萬億美元。但考慮到中國人民銀行持有的美元空頭倉位，我們認(rèn)為中國的外匯儲(chǔ)備應(yīng)為3.1萬億美元。

不管中國的外匯儲(chǔ)備到底有多少，相信我，當(dāng)中國央行最終關(guān)閉了其遠(yuǎn)期合約時(shí)，你不會(huì)想做多人民幣。

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