美國天然氣教會我們一件事情：在這個自由資本的時代，價格可以低于生產(chǎn)成本很大一部分，而這在很多年前是不可想象的。

低廉的借貸成本造成產(chǎn)能過剩，盡管需求上漲，但是仍然帶來了過度的庫存。價格跌至可笑的位置。

如果便宜的資本仍然繼續(xù)不斷涌入這一領域將會使得庫存持續(xù)增加，鉆井繼續(xù)過剩生產(chǎn)。因為生產(chǎn)商需要更多的資金來償還債務。新的債務來償還已有的債務，債務不斷積壓，價格一次次被打壓。

美國天然氣價格在2009年崩潰，除去很短的一些時間，天然氣價格一直低于生產(chǎn)成本。現(xiàn)在投資者終于停止了對于天然氣領域的投資，持續(xù)的資金注入已經(jīng)停止。兩家主要的鉆探公司在今年已經(jīng)破產(chǎn)。美國第二大天然氣勘探公司切薩皮克能源公司已經(jīng)陷入了巨大的麻煩之中。

但是現(xiàn)在距離天然氣價格崩潰已經(jīng)過去6年了。投資者損失了數(shù)百億美元。天然氣價格仍然低于生產(chǎn)成本，與此同時產(chǎn)量卻創(chuàng)出歷史新紀錄。

原油市場的情況與天然氣市場不同。因為原油時候更加國際化，包含更多的地緣政治因素。但是和美國天然氣一樣，全球原油市場也出現(xiàn)了產(chǎn)量和資金上的問題。只有當新資金枯竭時產(chǎn)量才會下降。雖然原油市場已經(jīng)處于最危險的邊緣，但是新資金并沒有停止流入。

相反的，原油產(chǎn)量持續(xù)超過需求。全球石油庫存已經(jīng)處在歷史高位。下圖為ISA Intel 的能源報告：

歐佩克產(chǎn)量在2015年實現(xiàn)增長，主要增長來自于沙特和伊拉克：

圖：歐佩克2014年1月-2015年7月原油產(chǎn)量增長走勢圖

歐佩克在2014年11月的維也納峰會上決定維持歐佩克產(chǎn)能保持在3000萬桶/天的目標不變。從那時開始，歐佩克的產(chǎn)量就持續(xù)超過3000萬通/天這一目標。

10月，歐佩克產(chǎn)量平均達到3176萬桶/天，遠超3000萬桶/天的目標值。

歐佩克自去年開始增加的產(chǎn)量主要源自沙特和伊拉克，雙方每天大約多生產(chǎn)50萬桶的石油。

歐佩克為歐洲市場份額而戰(zhàn)

圖：2005年-2015年沙特，伊朗和伊拉克歐洲市場份額走勢圖

圖：2014年2015年，俄羅斯烏拉爾混合油價格指數(shù)以美元和盧布計價走勢圖

媒體上已經(jīng)有很多沙特和俄羅斯爭奪歐洲市場份額的報道。沙特增加向歐洲出口的石油壓低了俄羅斯出口原油基準——烏拉爾混合原油的價格。但是同時，伊拉克也大幅增加了出口到歐洲生產(chǎn)的原油。

沙特和伊拉克從伊朗石油制裁中獲益，增加的市場份額來自于伊朗之前在歐洲市場的份額。伊朗之前每天向歐洲出口100萬桶原油。

伊朗的制裁很快將會被解除，伊朗將重新加入到全球原油市場中來。對于歐洲原油市場份額的爭奪將更加激烈，很有可能進一步壓低油價。

圖：美國石油儲量走勢圖(紅色：2010-2014平均水平，紫色：2010-2014年總體水平，虛線2014年走勢，實線2015年走勢)

圖：歐洲石油儲量走勢圖(紅色：2010-2014平均水平，紫色：2010-2014年總體水平，虛線2014年走勢，實線2015年走勢)

圖：亞洲和大洋洲石油儲量走勢圖(紅色：2010-2014平均水平，紫色：2010-2014年總體水平，虛線2014年走勢，實線2015年走勢)

原油儲存創(chuàng)歷史記錄全球原油庫存都在不斷上漲

庫存的不斷膨脹表面供應過剩仍在持續(xù)，需求仍然不足。在庫存下降前，油價不會實現(xiàn)反彈。

除去ISA Intel的原油和能源報告，還有其他類型的原油庫存類型：離岸油罐原油儲備也在等待油價的反彈。

這些儲存在離岸油罐中原油有多少？Bob Miller經(jīng)過33天，從東部到西部加勒比海，從巴拿馬運河到加拿大的旅程對所有的離岸油罐進行了觀察。

圣盧西亞和阿魯巴島全部都是油輪。墨西哥的每一個深水港都停滿了油輪。這一場面前所未有，讓我想起了第二次世界大戰(zhàn)時港口停滿供應船只的情景。

我們可能是造訪這些油路的唯一客人。船長可能已經(jīng)被提問了無數(shù)次。船長告訴大部分油罐中的原油都來自沙特，他們正在等待儲存油罐空出來。

一艘巨大的油輪顯示自己是2015年4月12日抵達的，但是沒有人知道它會什么時候來開。

人們對于原油庫存的數(shù)字不是特別清楚，這些原油可能在油價剛剛反彈一點時毫無預兆地出現(xiàn)在市場中。或是投機者為保證油價持續(xù)低位而在市場中拋售原油。在這樣的情況下，油價還能下跌到什么位置？可能會像美國天然氣價格那樣。

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