【煉石有色：“煉石”補天 王者歸“錸” 目標價37元】首次覆蓋目標價37.2元，對應(yīng)2015-2017PE270/150/71倍，空間41%，增持評級。

本次評級：增持首次覆蓋增持評級。預(yù)測公司2015-2017EPS0.14/0.25/0.52元。在鉬需求低迷背景。

目標價：37.20元

現(xiàn)價：27.40元

總市值：15335百萬

首次覆蓋增持評級。預(yù)測公司2015-2017EPS0.14/0.25/0.52元。在鉬需求低迷背景下，公司將加速錸金屬開發(fā)并向下游單晶葉片領(lǐng)域延伸，產(chǎn)品有望填補國產(chǎn)航發(fā)技術(shù)空白，進入下游供應(yīng)鏈后市場空間有望達千億元。首次覆蓋目標價37.2元，對應(yīng)2015-2017PE270/150/71倍，空間41%，增持評級。

主業(yè)持續(xù)低迷，錸金屬開發(fā)勢在必行。由于鉬精礦需求疲弱且供給持續(xù)增加，公司加速伴生錸金屬開發(fā)。錸廣泛用于定向和單晶合金鑄造，而國內(nèi)缺乏相關(guān)下游產(chǎn)業(yè)。公司向下游單晶合金外延成為最優(yōu)選擇。公司積極布局資源(176噸Re儲量)→錸分離

(600tpy)→葉片(5.5萬片單晶合金)→航空發(fā)動機→物流無人機全產(chǎn)業(yè)鏈。引進海外核心專家團隊、中科院工程熱物理所保障產(chǎn)品研發(fā)進度，項目穩(wěn)步推進。

單晶葉片補上燃氣輪機核心一環(huán)，市場空間遠超想象。國產(chǎn)發(fā)動機與先進水平長期存在代差，熱端葉片材料性能是核心瓶頸之一。公司單晶產(chǎn)品設(shè)計性能達到五代單晶水平，填補國產(chǎn)單晶葉片空白，有望向海外發(fā)動機廠商供貨和進入國產(chǎn)軍用航發(fā)和國產(chǎn)燃氣輪機的制造和維修市場，相關(guān)空間超過500億元。

催化劑：“兩機專項”政策落地，大飛機試飛；

風險提示：人才流失風險，產(chǎn)品研發(fā)風險。