【中信證券業(yè)務(wù)為何虛增 回應(yīng)稱因系統(tǒng)升級(jí)造成錯(cuò)誤】屋漏偏逢連陰雨，近日深陷“內(nèi)幕交易”風(fēng)波的中信證券，因中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的“證券場(chǎng)外衍生品月報(bào)數(shù)據(jù)”再次站上風(fēng)口浪尖。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示中信證券互換業(yè)務(wù)累計(jì)虛增10633.63億元，中信證券昨天回應(yīng)稱是因公司系統(tǒng)升級(jí)造成的錯(cuò)誤。

屋漏偏逢連陰雨，近日深陷“內(nèi)幕交易”風(fēng)波的中信證券，因中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的“證券場(chǎng)外衍生品月報(bào)數(shù)據(jù)”再次站上風(fēng)口浪尖。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示中信證券互換業(yè)務(wù)累計(jì)虛增10633.63億元，中信證券昨天回應(yīng)稱是因公司系統(tǒng)升級(jí)造成的錯(cuò)誤。

事件

互換業(yè)務(wù)規(guī)模半年“虛增1萬(wàn)億”

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)昨天發(fā)布了2015年第二期《場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)開(kāi)展情況報(bào)告》，報(bào)告顯示，今年10月，中證協(xié)發(fā)現(xiàn)中信證券自2015年4月至9月報(bào)送的場(chǎng)外衍生品月報(bào)數(shù)據(jù)出現(xiàn)重大誤差，造成其間該司各月互換業(yè)務(wù)新增規(guī)模及終止規(guī)模同時(shí)虛增，累計(jì)虛增額達(dá)10633.63億元。

不過(guò)，上述虛增未對(duì)每月存量規(guī)模造成影響。該誤差影響范圍包括2015年4月至9月各期《證券公司場(chǎng)外業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)報(bào)表》中互換業(yè)務(wù)月度新增、終止及年度累計(jì)規(guī)模，相關(guān)數(shù)據(jù)已在本期報(bào)告中予以修正。

報(bào)告還表示，協(xié)會(huì)正在進(jìn)一步調(diào)查核實(shí)，發(fā)現(xiàn)違規(guī)情況將視情節(jié)相應(yīng)采取自律管理措施。

分析

中信證券關(guān)注度再上升

今年9月，因涉嫌內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息，中信證券包括總經(jīng)理程博明在內(nèi)的多名高管被查。剛剛遭遇人事地震，又被“數(shù)據(jù)虛增”疑云籠罩，而由于涉及虛增的時(shí)段為今年4月至9月，恰逢股災(zāi)及救市關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，讓這一事件更加敏感，中信證券關(guān)注度再次爆表。

對(duì)于中信證券的上述數(shù)據(jù)，有業(yè)內(nèi)人士稱，券商每個(gè)月都會(huì)向中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)上報(bào)上月的互換業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，但作為一個(gè)備案的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，并不會(huì)對(duì)下個(gè)月的互換額度產(chǎn)生影響，不清楚虛增有什么作用。

也有熟悉收益互換業(yè)務(wù)的市場(chǎng)人士表示，虛增業(yè)務(wù)規(guī)模可能為了掩蓋資金的真實(shí)去處。“因?yàn)槿谫Y融券額度有上限，券商手里即使有錢也會(huì)碰到天花板而借不出去，于是資金可以走收益互換，而且很隱蔽。虛增的這些錢可能做了其他的用途，最后被發(fā)現(xiàn)沒(méi)有用來(lái)做互換業(yè)務(wù)，所以才是虛增。”

澄清

系個(gè)別信息報(bào)送錯(cuò)誤

從中證協(xié)披露的情況看，中信證券六個(gè)月內(nèi)累計(jì)虛增互換業(yè)務(wù)規(guī)模1.06萬(wàn)億元，月均虛增約為1500億元-1600億元。而中信證券2015年三季報(bào)顯示，截至9月30日，其衍生金融資產(chǎn)僅為154億元。

昨天，中信證券對(duì)虛增事件做出回應(yīng)，稱“出現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題是因?yàn)楣鞠到y(tǒng)升級(jí)造成了對(duì)外報(bào)送個(gè)別信息的錯(cuò)誤，主要涉及互換業(yè)務(wù)2015年4月-9月新增規(guī)模和終止規(guī)模的數(shù)據(jù)錯(cuò)誤，但存量規(guī)模數(shù)據(jù)是正確的。公司在發(fā)現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題后，已于2015年11月初進(jìn)行了數(shù)據(jù)更正”。中信證券還表示，當(dāng)前公司互換業(yè)務(wù)的規(guī)模不超過(guò)400億元。

解讀

互換業(yè)務(wù)杠桿比率頗高

攪動(dòng)市場(chǎng)的“券商收益互換”究竟是什么樣的業(yè)務(wù)？

據(jù)了解，收益互換是一種重要的權(quán)益衍生工具交易形式。基于股票的收益互換，是客戶與券商根據(jù)協(xié)議約定，在未來(lái)某一期限內(nèi)針對(duì)特定股票的收益表現(xiàn)與固定利率進(jìn)行現(xiàn)金流交換。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，即客戶向券商支付固定利息，而券商向客戶支付指定的股票收益，以此進(jìn)行互換。

作為券商的一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，收益互換于2012年底啟動(dòng)試點(diǎn)，首批獲得試點(diǎn)資格的有中信證券、中金公司、中信建投證券、銀河證券、招商證券、光大證券等六家券商。

從券商收益互換業(yè)務(wù)的特點(diǎn)看，這不僅是一款杠桿產(chǎn)品，并且杠桿比率很高，客戶可以自身信用擔(dān)保或提供一定比例的履約擔(dān)保品，只需支付資金利息即可換取股票收益。業(yè)內(nèi)人士透露，對(duì)于資質(zhì)優(yōu)秀的客戶，潛在杠桿率甚至可以達(dá)到近5倍。從目前試點(diǎn)券商的業(yè)務(wù)模型分析，互換業(yè)務(wù)產(chǎn)品為場(chǎng)外協(xié)約成交，股票收益互換雙方的交易價(jià)格并不固定，客戶與證券公司一對(duì)一議價(jià)，簽署協(xié)議即可達(dá)成交易，無(wú)須在證券公司開(kāi)戶。互換方向和掛鉤標(biāo)的也沒(méi)有嚴(yán)格規(guī)定，完全按照客戶需求設(shè)計(jì)。

誰(shuí)在使用收益互換產(chǎn)品？來(lái)自券商機(jī)構(gòu)的資料顯示，收益互換對(duì)客戶門檻要求較高，一般要求凈資產(chǎn)規(guī)模不低于2000萬(wàn)元，金融類資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元，證券投資經(jīng)驗(yàn)不少于兩年。從客戶群體看，使用收益互換業(yè)務(wù)的客戶包括：專業(yè)二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)，主要是為了放大交易杠桿；金融中介，主要是專業(yè)從事大宗交易的機(jī)構(gòu)，可以利用股票互換業(yè)務(wù)放大承接業(yè)務(wù)的規(guī)模和效益；金融機(jī)構(gòu)，主要是為了通過(guò)該業(yè)務(wù)向證券公司購(gòu)買A股掛鉤的衍生工具；還有就是一般企業(yè)客戶。

趨勢(shì)

收益互換業(yè)務(wù)悄然壯大

實(shí)際上，上市公司本身也是這款工具的重要使用者之一。

11月19日晚間，銀河生物發(fā)布公告稱，截至當(dāng)日收市，公司控股股東增持公司股票合計(jì)1100萬(wàn)股，均價(jià)為23.60元，耗資約2.6億元。此番增持，即出現(xiàn)了收益權(quán)互換的動(dòng)作。據(jù)其公告，銀河生物大股東通過(guò)華泰期貨以收益權(quán)互換方式增持公司股票505萬(wàn)股；通過(guò)華融證券以收益權(quán)互換方式增持公司股票595萬(wàn)股。

今年3月份，恒順電氣發(fā)布了公司部分董監(jiān)高將融資增持公司股份的公告。根據(jù)方案，增持人員先以自籌資金2300萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)由深圳華銀精治成立的“領(lǐng)先六期基金”，由國(guó)信證券在二級(jí)市場(chǎng)上買入處于公開(kāi)交易中的公司股票，以此完成整個(gè)增持過(guò)程。之后，華銀精治與國(guó)信證券簽訂收益互換合同，在二級(jí)市場(chǎng)實(shí)際增持恒順電氣241.42萬(wàn)股。值得關(guān)注的是，在此次增持中，國(guó)信證券提供了4600萬(wàn)元的融資資金。這意味著，恒順電氣高管實(shí)際啟用了1:2的杠桿。而按照這一交易模式，在協(xié)議約定的一年交易期限后，券商將對(duì)融出的4600萬(wàn)元收取約定好的固定收益，同時(shí)將所購(gòu)全部股票的浮動(dòng)收益結(jié)算給上市公司。

公開(kāi)資料顯示，在近年來(lái)層出不窮的上市公司員工持股計(jì)劃中，安排一定比例的杠桿已是普遍的玩法，如齊心集團(tuán)、金龍機(jī)電、宜華木業(yè)、信質(zhì)電機(jī)、芭田股份、通源石油等等。齊心集團(tuán)控股股東以自有資金向參加員工持股計(jì)劃的對(duì)象提供有償借款，所籌集資金1800萬(wàn)元委托給南華期貨，而南華期貨與國(guó)信證券簽訂股票收益權(quán)互換協(xié)議，由國(guó)信提供融資資金5400萬(wàn)元，杠桿比例放大到3倍。

各方數(shù)據(jù)表明，作為券商的一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，2014年以來(lái)收益互換規(guī)模在悄然壯大。華寶證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)價(jià)系統(tǒng)運(yùn)行至2014年底時(shí)，已有21家證券公司開(kāi)展了5833筆權(quán)益互換交易，累計(jì)初始名義金額4121.99億元。

而來(lái)自中證協(xié)的數(shù)據(jù)披露，今年10月，證券公司開(kāi)展權(quán)益類場(chǎng)外金融衍生品初始交易2735筆，涉及初始名義本金1082.78億元；截至10月底，共39家證券公司開(kāi)展了場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)，月末未了結(jié)初始名義本金余額2792.1億元。其中，互換業(yè)務(wù)占比約44%，期權(quán)業(yè)務(wù)占比約56%。