【廣發(fā)：全面實(shí)施改革強(qiáng)軍戰(zhàn)略 三主線掘金軍工股】廣發(fā)證券看好軍隊(duì)改革對(duì)行業(yè)帶來(lái)的積極變化，推薦三條投資主線。

11月24-26日，中央軍委改革工作會(huì)議在京舉行。國(guó)家主席習(xí)近平出席會(huì)議并發(fā)布重要講話。習(xí)主席強(qiáng)調(diào)，深化國(guó)防和軍隊(duì)改革是強(qiáng)軍興軍的必由之路。此次軍改將包括幾個(gè)方面內(nèi)容：(1)軍政和軍令的分離，形成軍委管總、戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)、軍種主建的格局；(2)軍隊(duì)反腐常態(tài)化；(3)推進(jìn)以效能為核心的軍事管理革命；(4)講話中提到改革總體方案確定的時(shí)間表。

對(duì)此，廣發(fā)證券軍工團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，軍隊(duì)改革對(duì)軍工行業(yè)的影響在于：面向發(fā)展新型作戰(zhàn)力量的需求，預(yù)計(jì)未來(lái)將進(jìn)一步加大對(duì)國(guó)防科技創(chuàng)新的投入力度。在軍民融合方面，預(yù)計(jì)也將會(huì)有更多的政策支持；軍隊(duì)編制調(diào)整、建立聯(lián)合作戰(zhàn)指揮體系將實(shí)現(xiàn)各軍兵種均衡發(fā)展、將提高軍隊(duì)現(xiàn)代化水平，將為海、空裝備的快速發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇，將進(jìn)一步增加對(duì)信息化裝備需求。

廣發(fā)證券看好軍隊(duì)改革對(duì)行業(yè)帶來(lái)的積極變化，推薦三條投資主線：(1)信息化裝備及海空裝備類(lèi)公司，例如中直股份、風(fēng)帆股份、四川九洲、航天發(fā)展等公司；(2)國(guó)防工業(yè)改革方面，建議關(guān)注改革空間較大的兵器、電科、航天系公司及地方國(guó)企，例如國(guó)睿科技、航天發(fā)展、烽火電子等公司；(3)軍民融合、民參軍類(lèi)公司，例如銀河電子、全信股份等公司。(廣發(fā)軍工真怡、趙炳楠)

研報(bào)全文：

一、改革強(qiáng)軍之路全面開(kāi)啟，具體方案落地可期

本輪國(guó)防和軍隊(duì)改革最早在十八大和十八屆三中全會(huì)提出。其中，黨的十八大報(bào)告明確了我國(guó)國(guó)防軍隊(duì)建設(shè)的階段性目標(biāo)，提出要“積極穩(wěn)妥進(jìn)行國(guó)防和軍隊(duì)改革，推動(dòng)中國(guó)特色軍事變革深入發(fā)展”。黨的十八屆三中全會(huì)報(bào)告對(duì)“深化國(guó)防和軍隊(duì)改革”提出具體要求，為現(xiàn)階段國(guó)防和軍隊(duì)的發(fā)展指明了方向。2015年9月3日，習(xí)近平總書(shū)記在抗戰(zhàn)勝利70周年大會(huì)宣布裁軍30萬(wàn)，標(biāo)志著新一輪軍改正式開(kāi)啟。

11月24日至26日，中央軍委改革工作會(huì)議在京舉行。中共中央總書(shū)記、國(guó)家主席、中央軍委主席、中央軍委深化國(guó)防和軍隊(duì)改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)習(xí)近平出席會(huì)議并發(fā)表重要講話。

此次會(huì)議，習(xí)近平強(qiáng)調(diào)要全面實(shí)施改革強(qiáng)軍戰(zhàn)略，堅(jiān)定不移走中國(guó)特色強(qiáng)軍之路。要求軍委要把當(dāng)前的工作指導(dǎo)重心放在改革上，各級(jí)要把當(dāng)前的工作主線放在改革上，各項(xiàng)工作都要圍繞改革來(lái)謀劃、部署、推進(jìn)。提出根據(jù)改革總體方案確定的時(shí)間表，2020年前要在領(lǐng)導(dǎo)管理體制、聯(lián)合作戰(zhàn)指揮體制改革上取得突破性進(jìn)展，在優(yōu)化規(guī)模結(jié)構(gòu)、完善政策制度、推動(dòng)軍民融合發(fā)展等方面改革上取得重要成果，努力構(gòu)建能夠打贏信息化戰(zhàn)爭(zhēng)、有效履行使命任務(wù)的中國(guó)特色現(xiàn)代軍事力量體系，完善中國(guó)特色社會(huì)主義軍事制度。全軍要以高度的歷史自覺(jué)和強(qiáng)烈的使命擔(dān)當(dāng)，以踏石留印、抓鐵有痕的精神，堅(jiān)決打贏改革這場(chǎng)攻堅(jiān)戰(zhàn)，努力交出讓黨和人民滿意的答卷。可以說(shuō)，國(guó)家已從最高層面下達(dá)了最強(qiáng)的軍改動(dòng)員令，我們預(yù)計(jì)，后續(xù)國(guó)防和軍隊(duì)改革的步伐將有望加速，各項(xiàng)具體的改革方案將會(huì)逐一落地。同時(shí)，我們認(rèn)為，軍隊(duì)改革將是一個(gè)自上而下的過(guò)程，有望成為全面推動(dòng)國(guó)防和軍隊(duì)改革的最強(qiáng)催化劑，國(guó)防工業(yè)體制改革和軍民融合的進(jìn)程有望隨之提速。

二、軍隊(duì)改革以強(qiáng)軍為根本目標(biāo)，力度空前(一)信息化戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)軍隊(duì)提出新要求，改革是軍隊(duì)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)軍是本次國(guó)防和軍隊(duì)改革的最根本目標(biāo)。習(xí)近平指出，人民軍隊(duì)發(fā)展史，是一部改革創(chuàng)新史。在黨的領(lǐng)導(dǎo)下，我軍從小到大、從弱到強(qiáng)、從勝利走向勝利，一路走來(lái)，改革創(chuàng)新步伐從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)。現(xiàn)在，我國(guó)進(jìn)入由大向強(qiáng)發(fā)展的關(guān)鍵階段，國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)處在新的歷史起點(diǎn)，為了應(yīng)對(duì)國(guó)際形勢(shì)深刻復(fù)雜變化，貫徹落實(shí)強(qiáng)軍目標(biāo)和軍事戰(zhàn)略方針，構(gòu)建能夠打贏信息化戰(zhàn)爭(zhēng)、有效履行使命任務(wù)的中國(guó)特色現(xiàn)代軍事力量體系，要求我們必須以更大的智慧和勇氣深化國(guó)防和軍隊(duì)改革。人類(lèi)歷史上，科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)力的發(fā)展曾帶來(lái)多次重大軍事變革：第一次是火藥和火器的應(yīng)用；第二次是蒸汽機(jī)和電力技術(shù)的應(yīng)用；當(dāng)前，人類(lèi)正在經(jīng)歷以信息化技術(shù)為主要特征的第三次軍事革命。

以信息化技術(shù)為代表的新軍事變革對(duì)軍隊(duì)發(fā)展提出新要求。美國(guó)通過(guò)一系列軍事改革走在時(shí)代最前列，在國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)方面主動(dòng)適應(yīng)信息化戰(zhàn)爭(zhēng)需求，信息化作戰(zhàn)能力全球領(lǐng)先。90年代初的海灣戰(zhàn)爭(zhēng)中，以美國(guó)為首的多國(guó)部隊(duì)通過(guò)空天立體化偵察，實(shí)時(shí)獲取戰(zhàn)場(chǎng)信息，通過(guò)遠(yuǎn)程精確制導(dǎo)武器實(shí)施精確打擊，并首次在戰(zhàn)場(chǎng)利用無(wú)人機(jī)實(shí)施攻擊，戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)果充分展示了信息化作戰(zhàn)的威力和特點(diǎn)。在科索沃、伊拉克、阿富汗等戰(zhàn)爭(zhēng)中，信息化戰(zhàn)爭(zhēng)的特征更加突出，信息化技術(shù)已成為戰(zhàn)爭(zhēng)力量的倍增器，成為決定戰(zhàn)爭(zhēng)勝負(fù)的重要因素。目前，世界各軍事強(qiáng)國(guó)都已緊隨美國(guó)，面向信息化戰(zhàn)爭(zhēng)新需求，邁開(kāi)了軍事改革的步伐。

(二)軍隊(duì)改革涉及范圍廣，力度空前

此次，習(xí)近平重要講話進(jìn)一步明確了十八屆三中全會(huì)報(bào)告中關(guān)于國(guó)防軍隊(duì)改革的要求，對(duì)后續(xù)具體改革方案的制定更具指導(dǎo)意義，改革涉及的范圍之廣和力度之大也彰顯了國(guó)家對(duì)于國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)的極度重視。

(1)構(gòu)建軍政和軍令分離的體制，提升管理和指揮效率。

習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，要推進(jìn)領(lǐng)導(dǎo)掌握部隊(duì)和高效指揮部隊(duì)有機(jī)統(tǒng)一，形成軍委管總、戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)、軍種主建的格局。對(duì)領(lǐng)導(dǎo)管理體制和聯(lián)合作戰(zhàn)指揮體制進(jìn)行一體設(shè)計(jì)，通過(guò)調(diào)整軍委總部體制、實(shí)行軍委多部門(mén)制，組建陸軍領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)、健全軍兵種領(lǐng)導(dǎo)管理體制，重新調(diào)整劃設(shè)戰(zhàn)區(qū)、組建戰(zhàn)區(qū)聯(lián)合作戰(zhàn)指揮機(jī)構(gòu)，健全軍委聯(lián)合作戰(zhàn)指揮機(jī)構(gòu)等重大舉措，著力構(gòu)建軍委——戰(zhàn)區(qū)——部隊(duì)的作戰(zhàn)指揮體系和軍委——軍種——部隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)管理體系。

我們認(rèn)為，其實(shí)質(zhì)是構(gòu)建構(gòu)建軍政和軍令分離的領(lǐng)導(dǎo)管理體制和作戰(zhàn)指揮體制。我們?cè)?月份發(fā)布的軍隊(duì)改革深度報(bào)告中重點(diǎn)對(duì)美國(guó)和俄羅斯軍政和軍令分離體制進(jìn)行了分析和提示。美國(guó)正是在冷戰(zhàn)時(shí)期通過(guò)改革的方式實(shí)現(xiàn)了軍政和軍令的分離，理順了各統(tǒng)帥機(jī)構(gòu)的職能，增強(qiáng)管理的有效性。當(dāng)前，美國(guó)實(shí)行總統(tǒng)和國(guó)防部長(zhǎng)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下的軍令、軍政雙軌制：軍政系統(tǒng)由總統(tǒng)和國(guó)防部長(zhǎng)通過(guò)軍種部和軍種參謀部統(tǒng)管，軍令系統(tǒng)由總統(tǒng)和國(guó)防部長(zhǎng)通過(guò)參聯(lián)會(huì)對(duì)各聯(lián)合作戰(zhàn)司令部乃至作戰(zhàn)部隊(duì)實(shí)施作戰(zhàn)指揮。

(2)裁剪員額，優(yōu)化軍兵種規(guī)模結(jié)構(gòu)

當(dāng)前我國(guó)軍隊(duì)編制的突出問(wèn)題：一是機(jī)構(gòu)臃腫，機(jī)關(guān)人員等非戰(zhàn)斗機(jī)構(gòu)人員偏多；二是軍兵種比例不合理，陸軍偏大，海軍、空軍和二炮相對(duì)薄弱。減員和優(yōu)化軍兵種結(jié)構(gòu)就是要走精兵之路，推動(dòng)我軍由數(shù)量規(guī)模型向質(zhì)量效能型轉(zhuǎn)變，結(jié)合美軍和俄軍改革情況，信息化裝備的大規(guī)模列裝增加了對(duì)技術(shù)密集型軍兵種的需求，這符合多兵種聯(lián)合作戰(zhàn)的現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)趨勢(shì)。

(3)新型作戰(zhàn)力量的建設(shè)

信息化技術(shù)的應(yīng)用使作戰(zhàn)力量向多樣化發(fā)展，2015年國(guó)防白皮書(shū)《中國(guó)的軍事戰(zhàn)略》中重點(diǎn)提到了太空力量、網(wǎng)絡(luò)空間軍事力量和核力量等新型作戰(zhàn)力量。從美軍和俄軍的發(fā)展看，信息技術(shù)衍生的新型作戰(zhàn)力量正在不斷豐富和壯大。美俄在核、航天和導(dǎo)彈力量方面全球領(lǐng)先：美國(guó)的空軍實(shí)際上包括了戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)、航天和特種部隊(duì)，在C4ISR、反導(dǎo)系統(tǒng)、無(wú)人機(jī)等方面引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展；俄羅斯在陸海空三軍種外成立了戰(zhàn)略火箭兵、空天防御兵和空降兵三個(gè)獨(dú)立兵種。

習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，要著眼于搶占未來(lái)軍事競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略制高點(diǎn)，充分發(fā)揮創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展作用，培育戰(zhàn)斗力新的增長(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)防科技發(fā)展是具有基礎(chǔ)性、引領(lǐng)性的戰(zhàn)略工程。必須選準(zhǔn)突破口，超前布局，加強(qiáng)前瞻性、先導(dǎo)性、探索性的重大技術(shù)研究和新概念研究，積極謀取軍事技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高創(chuàng)新對(duì)戰(zhàn)斗力增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率。我們認(rèn)為，國(guó)防工業(yè)在新型作戰(zhàn)力量建設(shè)方面將發(fā)揮重要作用，航天技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和核技術(shù)仍將是國(guó)家重點(diǎn)投入的領(lǐng)域，未來(lái)依托于新技術(shù)將有望衍生出航天技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)將有望衍生出獨(dú)立兵種，豐富作戰(zhàn)力量。

(4)軍民融合作為國(guó)家戰(zhàn)略，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國(guó)防建設(shè)融合發(fā)展。

習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，要著眼于貫徹軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)跨軍地重大改革任務(wù)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國(guó)防建設(shè)融合發(fā)展。著力解決制約軍民融合發(fā)展的體制機(jī)制問(wèn)題，努力構(gòu)建統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、軍地協(xié)調(diào)、順暢高效的組織管理體系，國(guó)家主導(dǎo)、需求牽引、市場(chǎng)運(yùn)作相統(tǒng)一的工作運(yùn)行體系，系統(tǒng)完備、銜接配套、有效激勵(lì)的政策制度體系，形成全要素、多領(lǐng)域、高效益的軍民融合深度發(fā)展格局。

三、軍隊(duì)改革帶來(lái)裝備需求新變化(1)新軍事變革加速信息化裝備列裝信息化技術(shù)是本次軍事改革的根本推動(dòng)力，軍事改革的推進(jìn)又加速了對(duì)信息化裝備列裝的需求。信息化武器裝備從20世紀(jì)80年代以來(lái)應(yīng)用于現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)，已成為一種影響戰(zhàn)爭(zhēng)走勢(shì)的決定性力量，信息化武器裝備的加速列裝已成為發(fā)展趨勢(shì)。國(guó)防信息化涉及網(wǎng)絡(luò)通信、計(jì)算機(jī)、電子、導(dǎo)航制導(dǎo)、雷達(dá)等多個(gè)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)國(guó)防信息化類(lèi)上市公司主要包括：

(2)軍隊(duì)改革加速空軍和海軍裝備發(fā)展

當(dāng)前，我國(guó)陸軍規(guī)模偏大，海軍、空軍規(guī)模相對(duì)偏小，未來(lái)通過(guò)軍隊(duì)編制改革將加速空軍和海軍的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)陸、海、空三軍的均衡發(fā)展。2015年國(guó)防白皮書(shū)《中國(guó)的軍事戰(zhàn)略》中，對(duì)海軍和空軍的建設(shè)提出新要求：海軍要求近海防御、遠(yuǎn)海護(hù)衛(wèi)，提高戰(zhàn)略威懾與反擊、海上機(jī)動(dòng)作戰(zhàn)、海上聯(lián)合作戰(zhàn)、綜合防御作戰(zhàn)和綜合保障能力；空軍要求空天一體、攻防兼?zhèn)洌岣邞?zhàn)略預(yù)警、空中打擊、防空反導(dǎo)、信息對(duì)抗、空降作戰(zhàn)、戰(zhàn)略投送和綜合保障能力。從裝備方面看，我國(guó)的海、空裝備相對(duì)歐美仍是短板，仍然需要進(jìn)一步加強(qiáng)，本次軍隊(duì)改革加速海軍和空軍建設(shè)，為海、空裝備的快速發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇。

我們看好國(guó)內(nèi)各類(lèi)軍用航空裝備供應(yīng)商的發(fā)展前景，我們預(yù)計(jì)十三五期間將會(huì)是更多新型航空裝備批量列裝時(shí)期，需求量較大的包括第三代以上戰(zhàn)斗機(jī)、預(yù)警、偵察、電子戰(zhàn)等多種特種飛機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)等多類(lèi)機(jī)型將會(huì)為各類(lèi)裝備供應(yīng)商帶來(lái)增長(zhǎng)。航空裝備平臺(tái)類(lèi)上市公司有：中航飛機(jī)(各類(lèi)特種機(jī)、運(yùn)輸機(jī)等)、中直股份(直升機(jī))、洪都航空(教練機(jī))。航空裝備平臺(tái)配套部件的上市公司主要有：航空動(dòng)力(發(fā)動(dòng)機(jī))、中航電子、中航機(jī)電、四川九洲(機(jī)載設(shè)備)、中航動(dòng)控(發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng))等等。

中國(guó)的海洋戰(zhàn)略已經(jīng)非常明確，強(qiáng)軍的目標(biāo)也已經(jīng)提出，因此我們認(rèn)為軍費(fèi)支出會(huì)繼續(xù)在海軍裝備方面傾斜。艦船裝備平臺(tái)類(lèi)上市公司有：中國(guó)重工、中船防務(wù)、風(fēng)帆股份等。

四、投資建議和重點(diǎn)公司我們看好軍隊(duì)改革帶來(lái)的積極變化，軍隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)管理體制和作戰(zhàn)指揮體制將進(jìn)一步理順，軍隊(duì)編制規(guī)模調(diào)整將更加適應(yīng)現(xiàn)代化戰(zhàn)爭(zhēng)需求，有利于提升軍隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力和軍費(fèi)的使用效率。我們判斷，軍隊(duì)改革已全面開(kāi)啟，國(guó)防工業(yè)體制改革和軍民融合的進(jìn)程也將隨之提速；同時(shí)，軍隊(duì)改革將帶來(lái)裝備需求的變化，信息化裝備、海軍裝備和空軍裝備有望加速發(fā)展。在裝備方面，建議關(guān)注信息化裝備、海軍裝備和空軍裝備類(lèi)公司，例如中直股份、中航動(dòng)力、四川九洲、航天發(fā)展、光電股份等。在國(guó)防工業(yè)改革方面，繼續(xù)關(guān)注軍工國(guó)企改革推進(jìn)和科研體制改革進(jìn)度。重點(diǎn)關(guān)注改革空間較大的航天體系、中電科體系、兵器體系公司，以及政策上障礙較小的國(guó)企整合，重點(diǎn)關(guān)注電子科技集團(tuán)的國(guó)睿科技，兵器工業(yè)集團(tuán)的光電股份，中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)下的南京熊貓，地方國(guó)企下的四川九洲、烽火電子等公司。相比需要政策驅(qū)動(dòng)和集團(tuán)推動(dòng)的軍工國(guó)企整合，較多軍工民企外向并購(gòu)整合的主動(dòng)性更強(qiáng)，關(guān)注民參軍類(lèi)公司如銀河電子、全信股份等公司。風(fēng)險(xiǎn)提示

軍隊(duì)改革政策出臺(tái)具體時(shí)間和實(shí)際推進(jìn)進(jìn)度具有不確定性；武器裝備研制進(jìn)度和交付進(jìn)度具有不確定性。