【軍民融合向縱深發(fā) 三大主線11只股暗藏暴漲因子】申萬(wàn)宏源中長(zhǎng)期建議布局三條主線：一是中長(zhǎng)期潛在空間廣闊、增長(zhǎng)確定的基本面標(biāo)的，重點(diǎn)推薦中航飛機(jī)、中直股份、中航動(dòng)力；二是中短期資產(chǎn)注入預(yù)期主線，重點(diǎn)推薦中航機(jī)電、光電股份、四創(chuàng)電子、國(guó)睿科技等；三是軍民融合主線，重點(diǎn)推薦四川九洲、銀河電子、日發(fā)精機(jī)、海格通信等。

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軍民融合向縱深發(fā)展涉多家上市公司

工信部網(wǎng)站12月3日披露，工信部辦公廳、國(guó)防科工局綜合司組織編制了《民參軍技術(shù)與產(chǎn)品推薦目錄(2015年度)》，并已于11月正式發(fā)布。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將有助于推動(dòng)軍民融合深度發(fā)展，促進(jìn)軍民用技術(shù)資源共享，加快工業(yè)和信息化領(lǐng)域軍民兩用高新技術(shù)成果推廣應(yīng)用。

利好海軍裝備企業(yè)

據(jù)介紹，民參軍目錄針對(duì)海軍裝備建設(shè)需求，圍繞新型船舶機(jī)電設(shè)備、水下無(wú)人潛航器、新型船舶功能材料、新型艦船材料、新型船舶能源、新型電子信息技術(shù) 、新型船舶制造技術(shù)、減震降噪技術(shù)、船舶控制和綜合測(cè)試技術(shù)等9個(gè)領(lǐng)域，共征集799項(xiàng)技術(shù)及產(chǎn)品信息，涉及全國(guó)22個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)的352家民口單位。經(jīng)相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域和裝備研制需求方面專家評(píng)審遴選，120項(xiàng)技術(shù)及產(chǎn)品入編《目錄》。后續(xù)將向海軍和以艦船研制為主的軍隊(duì)用戶、軍工科研生產(chǎn)單位推薦共享。

民參軍目錄自今年5月起征集，由地方軍工企事業(yè)單位、地方民口配套單位的項(xiàng)目通過(guò)各地國(guó)防科技工業(yè)主管部門(mén)報(bào)送。由于此次民參軍目錄主要針對(duì)海軍裝備建設(shè)需求，海軍裝備相關(guān)民營(yíng)公司將受益。

此前的11月20日，兩部委還聯(lián)合印發(fā)了《軍用技術(shù)轉(zhuǎn)民用推廣目錄(2015年度)》。

據(jù)了解，軍轉(zhuǎn)民目錄主要針對(duì)軍用技術(shù)轉(zhuǎn)民用工作，按重點(diǎn)推薦項(xiàng)目、推薦項(xiàng)目和推廣項(xiàng)目三類，收錄了公共安全、智能制造、應(yīng)急救援、節(jié)能環(huán)保、動(dòng)力與傳動(dòng)、核技術(shù)應(yīng)用、航天技術(shù)應(yīng)用、通用航空、海洋工程裝備等9個(gè)領(lǐng)域150項(xiàng)軍轉(zhuǎn)民技術(shù)成果。

根據(jù)此次公布的目錄，航空工業(yè)集團(tuán)、航天科技集團(tuán)、核工業(yè)集團(tuán)、船舶工業(yè)集團(tuán)、電子科技集團(tuán)、兵器裝備集團(tuán)、中科院沈陽(yáng)自動(dòng)化研究所等國(guó)內(nèi)主要軍工企業(yè)集團(tuán)均在列。這些集團(tuán)旗下涉及大量A股公司，未來(lái)也有望在軍轉(zhuǎn)民技術(shù)推廣過(guò)程中獲益。

軍工迎黃金發(fā)展期

11月24日-26日，中央軍委改革工作會(huì)議召開(kāi)，拉開(kāi)軍隊(duì)改革序幕。這是解放軍歷史上具有跨時(shí)代意義的一次軍隊(duì)改革，隨著2016年將各項(xiàng)可執(zhí)行性政策落地，軍工行業(yè)將迎來(lái)黃金發(fā)展期。此次軍改的內(nèi)容包括提高軍隊(duì)信息化水平，貫徹軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略等內(nèi)容。

其中，構(gòu)建聯(lián)合作戰(zhàn)指揮體系將對(duì)軍隊(duì)信息化建設(shè)提出更高要求，加速軍隊(duì)信息化進(jìn)程。聯(lián)合作戰(zhàn)指揮體系的前提是信息化，通過(guò)信息化將海陸空天網(wǎng)絡(luò)等多領(lǐng)域作戰(zhàn)融為一體，使體系對(duì)抗成為聯(lián)合作戰(zhàn)的主體。

優(yōu)化規(guī)模結(jié)構(gòu)和部隊(duì)編成，利好海軍、空軍裝備企業(yè)。此次軍改著力于打造精銳作戰(zhàn)力量，使軍隊(duì)更加精干高效。調(diào)整軍種結(jié)構(gòu)，空軍、海軍在軍隊(duì)中的占比將逐步提升，武器裝備支出將進(jìn)一步向海、空軍裝備傾斜。

申萬(wàn)宏源分析師認(rèn)為，太空和網(wǎng)絡(luò)空間成為我國(guó)未來(lái)軍事力量發(fā)展的重點(diǎn)；要打贏信息化戰(zhàn)爭(zhēng)，對(duì)于武器裝備遠(yuǎn)程精確化、智能化、隱身化、無(wú)人化的要求也越來(lái)越高；飛機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、航空機(jī)載設(shè)備與系統(tǒng)、航天裝備和海洋工程裝備及高技術(shù)船舶作為未來(lái)技術(shù)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)⒌玫竭M(jìn)一步重視。

中長(zhǎng)期建議布局三條主線：一是中長(zhǎng)期潛在空間廣闊、增長(zhǎng)確定的基本面標(biāo)的，重點(diǎn)推薦中航飛機(jī)、中直股份、中航動(dòng)力；二是中短期資產(chǎn)注入預(yù)期主線，重點(diǎn)推薦中航機(jī)電、光電股份、四創(chuàng)電子、國(guó)睿科技等；三是軍民融合主線，重點(diǎn)推薦四川九洲、銀河電子、日發(fā)精機(jī)、海格通信等。

蘊(yùn)含長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

此次軍隊(duì)改革對(duì)深入推進(jìn)軍民融合進(jìn)行了重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)。國(guó)防部新聞發(fā)言人楊宇軍表示，這輪改革要健全軍民融合發(fā)展統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)體制機(jī)制，為形成全要素、多領(lǐng)域、高效益的軍民融合深度發(fā)展格局提供制度保證，在此基礎(chǔ)上分類推進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域改革。

貫徹軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，著力解決制約軍民融合發(fā)展的體制機(jī)制問(wèn)題。推動(dòng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國(guó)防建設(shè)融合發(fā)展將是未來(lái)軍工行業(yè)全面深入發(fā)展的關(guān)鍵。

軍民融合發(fā)展是一項(xiàng)國(guó)家戰(zhàn)略。隨著軍民融合體制機(jī)制問(wèn)題的解決，民參軍發(fā)展將持續(xù)加速。此次民參軍、軍轉(zhuǎn)民目錄的印發(fā)，未來(lái)將有更多的民營(yíng)企業(yè)將加速進(jìn)入軍工領(lǐng)域。

中信證券分析師認(rèn)為，軍民融合蘊(yùn)含較大的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注大飛機(jī)、北斗、通航等軍轉(zhuǎn)民領(lǐng)域相關(guān)公司，以及軍用電子、通信、導(dǎo)航、機(jī)械加工等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)民參軍企業(yè)。在軍用電子、通信、導(dǎo)航的軍事信息化領(lǐng)域，民營(yíng)企業(yè)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力；隨著國(guó)防工業(yè)的改革推進(jìn)，機(jī)械加工等一級(jí)分包領(lǐng)域也有望產(chǎn)生較大市值的企業(yè)。(來(lái)源：中國(guó)證券報(bào))

【個(gè)股研報(bào)】

中航飛機(jī)：交付航空產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致利潤(rùn)下滑，預(yù)計(jì)全年維持增長(zhǎng)

公司發(fā)布2015年度三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收154.38億元、歸母凈利潤(rùn)-1.22億元，同比變化分別為20.5%、-362.27%；三季報(bào)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.9億元，歸母凈利潤(rùn)-0.16億元，同比變化分別為24.62%、-112.83%。

評(píng)論：

1、期內(nèi)交付航空產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致利潤(rùn)下降，預(yù)計(jì)全年維持增長(zhǎng)

公司前三季度整體銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)同比變化分別為9.5%、-9.3%、-33.34%和-7.66%；銷售毛利率為5.99%，同比下降3%。第三季度期內(nèi)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)同比變化分別為29.31%、2.01%、-115.68%和-4.8%。第三季度期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)同比減少主要由于報(bào)告期內(nèi)交付的航空產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與上年同期相比發(fā)生變化，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降主要由于期內(nèi)定增募集資金實(shí)施完成后利息支出減少和匯兌損失較上年同期減少。軍品交付和收入確認(rèn)集中在四季度，前三季度公司科研生產(chǎn)任務(wù)飽滿，收入規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)維持增長(zhǎng)。

2、南海局勢(shì)緊張凸顯戰(zhàn)略空軍建設(shè)緊迫需求，公司將承擔(dān)重任

美國(guó)國(guó)防部26號(hào)宣布24小時(shí)內(nèi)派遣導(dǎo)彈驅(qū)逐艦到中國(guó)南海人工島礁12海里水域航行；外交部長(zhǎng)王毅27日中午嚴(yán)重警告美國(guó)擅闖南海，要三思而后行！南海局勢(shì)持續(xù)緊張不斷升級(jí)，海、空、天領(lǐng)域的區(qū)域性全面對(duì)抗已經(jīng)開(kāi)始。空軍方面戰(zhàn)略轟炸機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、反潛巡邏機(jī)、偵察機(jī)、預(yù)警機(jī)和空中加油機(jī)等戰(zhàn)略空軍裝備將是南海空域?qū)沟拇笮椭髁C(jī)型。公司作為大飛機(jī)制造廠商，將承擔(dān)戰(zhàn)略空軍的建設(shè)重任。

近期外媒不斷報(bào)道我國(guó)在南沙修建機(jī)場(chǎng)跑道和航母基地，同時(shí)兩座燈塔已完成建設(shè)。我們認(rèn)為，基礎(chǔ)建設(shè)即將完成，國(guó)家對(duì)戰(zhàn)略空軍的建設(shè)步伐將加快，公司將獲歷史性發(fā)展機(jī)遇。目前，公司科研生產(chǎn)任務(wù)保持增長(zhǎng)。運(yùn)-20即將進(jìn)入小批量生產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)空間在400架以上，產(chǎn)值超過(guò)5000億元，同時(shí)基于運(yùn)-20平臺(tái)的預(yù)警機(jī)、加油機(jī)需求量巨大。此外，外媒報(bào)道中國(guó)將研制新型戰(zhàn)略轟炸機(jī)，開(kāi)啟新想象空間。

3、C919即將實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)總裝下線，商用飛機(jī)業(yè)務(wù)取得突破。

人民網(wǎng)報(bào)道C919將于11月2日正式總裝下線，我們認(rèn)為此次是C919的結(jié)構(gòu)總裝完成下線。C919目前累計(jì)全球已有21家客戶和514架訂單，公司作為其機(jī)體主要供應(yīng)商將長(zhǎng)期受益。據(jù)測(cè)算C919訂購(gòu)有望達(dá)到2000架次，開(kāi)啟萬(wàn)億元市場(chǎng)規(guī)模；期內(nèi)，公司還全面啟動(dòng)了70座級(jí)新型渦槳支線飛機(jī)(“新舟”700)項(xiàng)目市場(chǎng)工作，并與客戶簽訂了30架訂購(gòu)意向，預(yù)計(jì)2016年完成部裝、2017年總裝下線并首飛，2019年完成適航取證并開(kāi)始交付用戶。我們認(rèn)為，公司將在商用飛機(jī)領(lǐng)域取得全面突破，帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

4、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)

我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.17、0.24、0.31元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：民機(jī)研制及市場(chǎng)開(kāi)發(fā)不達(dá)預(yù)期。(招商證券)

中直股份：先進(jìn)重直助直升機(jī)龍頭羽翼更豐

與俄羅斯在重型直升機(jī)領(lǐng)域合作，將填補(bǔ)我國(guó)巨大空白。 根據(jù)人民網(wǎng)、新華網(wǎng)等多家媒體 2014 年 5 月連續(xù)報(bào)道：莫斯科時(shí)間 5 月 8 日下午 1 時(shí)，在中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平和俄羅斯總統(tǒng)普京共同見(jiàn)證下，中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司(中航工業(yè))董事長(zhǎng)林左鳴與俄羅斯直升機(jī)公司總經(jīng)理米哈耶夫在莫斯科克里姆林宮聯(lián)合簽署了先進(jìn)重型直升機(jī)項(xiàng)目合作框架協(xié)議。 目前我國(guó)直升機(jī)以中小型為主，在重型直升機(jī)領(lǐng)域幾乎空白。俄羅斯則為世界直升機(jī)技術(shù)最先進(jìn)國(guó)家之一，其重型直升機(jī)米 26 為全球最大直升機(jī)，單價(jià)估計(jì)在 2-3 億元左右，產(chǎn)量 300 架以上。我們認(rèn)為此次合作將極大推動(dòng)我國(guó)重型直升機(jī)發(fā)展。公司作為中航工業(yè)直升機(jī)板塊唯一上市平臺(tái)，未來(lái)將從中極大受益。

公司是我國(guó)直升機(jī)領(lǐng)域龍頭，幾乎代表我國(guó)整個(gè)直升機(jī)行業(yè)。 2012 年公司進(jìn)行資產(chǎn)注入后，已擁有集團(tuán)直升機(jī)板塊除武裝直升機(jī)總裝外所有資產(chǎn)。目前核心產(chǎn)品包括直 8、直 9、直 11 系列(含 AC 系列)等型號(hào)直升機(jī)及零部件，以及 Y12 系列飛機(jī)，具備年產(chǎn)百余架的能力，公司幾乎代表我國(guó)整個(gè)直升機(jī)行業(yè)。

我國(guó)軍事戰(zhàn)略逐步轉(zhuǎn)型，軍用直升機(jī)需求快速增長(zhǎng)。 隨我國(guó)安全戰(zhàn)略逐步對(duì)外擴(kuò)展，對(duì)包括直升機(jī)在內(nèi)的空中力量需求快速增長(zhǎng)。 2014 年我國(guó)軍用直升機(jī)保有量 806 架，僅為美國(guó) 1/8。假設(shè)未來(lái) 20 年我國(guó)軍用直升機(jī)規(guī)模達(dá)到美國(guó)現(xiàn)有數(shù)量一半，也將有 2000-3000 架采購(gòu)需求。

低空即將放開(kāi)，民用直升機(jī)面臨更為廣闊市場(chǎng)需求，公司將持續(xù)受益。 低空領(lǐng)域改革不斷推進(jìn)， 1000 米以下低空開(kāi)放試點(diǎn)有望在全面推開(kāi)，我國(guó)通航需求處于爆發(fā)前夕。目前我國(guó)直升機(jī)保有量?jī)H 575 架，僅為美國(guó) 1/25，未來(lái)有巨大需求空間。公司作為產(chǎn)業(yè)龍頭，將極大受益行業(yè)大發(fā)展。

集團(tuán)直升機(jī)板塊總裝資產(chǎn)有進(jìn)一步注入預(yù)期。 中航直升機(jī)公司 2014 年?duì)I收240.7 億元，約為上市公司的 1.93 倍。中航工業(yè)資本運(yùn)作走在各大軍工集團(tuán)最前列，隨其資本運(yùn)作不斷推進(jìn)，直升機(jī)板塊剩余資產(chǎn)未來(lái)亦有進(jìn)一步整合預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。 預(yù)計(jì)公司 2015-2017EPS 分別為 0.75、 0.99、 1.26元。參考飛機(jī)總裝類公司估值水平，并考慮我國(guó)與俄羅斯合作將填補(bǔ)重型直升機(jī)領(lǐng)域巨大空白，公司作為產(chǎn)業(yè)龍頭將極大受益；另外公司做為中航工業(yè)直升機(jī)板塊唯一上市平臺(tái)具有資產(chǎn)注入預(yù)期。 維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)， 目標(biāo)價(jià)100 元，對(duì)應(yīng) 2015 年 133 倍 PE.

風(fēng)險(xiǎn)提示。 軍品訂單大幅波動(dòng)。改革的不確定性。低空放開(kāi)不及預(yù)期。(海通證券)