【機構(gòu)解析：下周熱點板塊及個股探秘(附股)】體育行業(yè)：資本起舞商業(yè)化提速，尋找體育皇冠上的明珠。

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1、體育行業(yè)：資本起舞商業(yè)化提速 尋找體育皇冠上的明珠

隨著政策紅利持續(xù)釋放，產(chǎn)業(yè)資本謀定而后動，近期重磅事件頻出，萬達大筆收購海外資源，中超拍出天價版權(quán)，華人文化入股英超曼城，體育產(chǎn)業(yè)并購基金不斷涌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)的資本熱將驅(qū)動業(yè)務(wù)模式的變革，圍繞中超足球產(chǎn)業(yè)鏈、冰雪運動、體育賽事及場館運營、體育營銷等細(xì)分領(lǐng)域均有望誕生市值百億、甚至千億級別的公司。今年7月我們發(fā)布體育產(chǎn)業(yè)深度報告《中國體育產(chǎn)業(yè)：“拓空間+調(diào)結(jié)構(gòu)”促發(fā)展，“內(nèi)容資源+衍生產(chǎn)品”驅(qū)動產(chǎn)業(yè)貨幣化》，對標(biāo)海外體育服務(wù)上市公司，發(fā)掘國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)變現(xiàn)模式，本文是體育產(chǎn)業(yè)最新的跟蹤報告，自下而上解析目前尚處于初創(chuàng)期的中超及國內(nèi)體育公司的成長路徑，分四條主線闡明2016年體育產(chǎn)業(yè)投資策略。

核心觀點：

政策紅利+資本涌入+消費升級，體育服務(wù)業(yè)邁入黃金十年：2014~2015年，體育產(chǎn)業(yè)重磅級政策密集出臺，未來1~2年體育產(chǎn)業(yè)將持續(xù)受益于政策利好，各路資本通過競標(biāo)賽事轉(zhuǎn)播權(quán)、設(shè)立并購基金、直接投資等方式介入體育產(chǎn)業(yè)鏈，搶占下一個萬億級藍海，人均GDP增長帶動國民消費升級，80后、90后構(gòu)筑潛在體育消費市場，體育服務(wù)業(yè)孕育萬億級市場空間。

體育產(chǎn)業(yè)鏈上下游分類：擁有體育IP資源的賽事、場館、俱樂部(運動員)的運營方處于上游，作為體育內(nèi)容的提供方；中游為整合體育IP資源、通過體育媒介變現(xiàn)的中間商，主要為體育傳媒、體育營銷、體育經(jīng)紀(jì)、體育大數(shù)據(jù)服務(wù)等產(chǎn)業(yè)；下游為直接面向終端消費者的體育服務(wù)產(chǎn)業(yè)，包括體育用品、體育彩票、體育票務(wù)、健身培訓(xùn)等。

對標(biāo)海外聯(lián)賽，觀中超未來之發(fā)展路徑：中超聯(lián)賽在管理機制、運營模式、盈利能力、俱樂部經(jīng)營上與英超聯(lián)賽均有較大差距。中超公司受制于足協(xié)，只擁有聯(lián)賽的部分經(jīng)營權(quán)，未來在上座率、票價、收視率甚至是收費轉(zhuǎn)播上均有突破空間，中超和英超的盈利能力差別主要來自轉(zhuǎn)播費收入，根本原因是國外成熟的付費模式。中超俱樂部恒大淘寶相比英超曼聯(lián)，其轉(zhuǎn)播收入少、青訓(xùn)體系弱，導(dǎo)致持續(xù)虧損。

冰雪運動步入黃金發(fā)展期，滑雪場與滑雪裝備產(chǎn)業(yè)最先受益：與歐美國家相比，我國的冰雪運動還處于起步階段，國民收入水平的提高以及北京聯(lián)合張家口獲得2022年冬奧會主辦權(quán)將刺激國內(nèi)冰雪運動的消費，單一滑雪場、綜合滑雪度假區(qū)以及冰雪器材市場將因此受益。

賽事運營與場館運營：2014年底，國務(wù)院發(fā)文取消了對商業(yè)性和群眾性體育賽事審批，今年以來賽事運營呈現(xiàn)欣欣向榮之態(tài)。國內(nèi)的體育場館面臨利用率不高、效益提升困難等問題，未來體育場館所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離將為場館運營帶來商機。以智美集團和體育之窗為例，智美集團通過舉辦馬拉松切入體育產(chǎn)業(yè)，路跑賽事、群眾體育賽事、現(xiàn)象級賽事等賽事運營協(xié)同發(fā)展；體育之窗則在賽事運營、場館運營方面收獲成功，未來將整合體育IP資源多元化變現(xiàn)。

體育營銷及版權(quán)分銷：對比北美和亞太等其他地區(qū)，國內(nèi)的體育贊助在廣告收入中的占比過低，未來體育贊助還有2~3倍的市場空間。2014年賽事轉(zhuǎn)播權(quán)放開后，傳統(tǒng)媒體與新媒體共同競爭賽事轉(zhuǎn)播權(quán)，給體育營銷公司帶來了不菲的版權(quán)分銷收入。我們比較了國內(nèi)三大體育營銷公司(雙刃劍、歐訊體育、華錄百納)的運作模式、業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀和財務(wù)表現(xiàn)，挖掘體育營銷公司的發(fā)展路徑。

體育行業(yè)投資策略：2014-2015年體育產(chǎn)業(yè)頂層設(shè)計陸續(xù)出臺，2016年將進入政策細(xì)化和落實階段。近年來資本的持續(xù)涌入為體育產(chǎn)業(yè)注入了新的活力，2016年是體育大年，將舉辦奧運會、歐洲杯等大型賽事，將掀起新一輪體育熱潮。我們認(rèn)為，A股的體育產(chǎn)業(yè)投資可以遵循四條主線展開：1)涉及中超等足球產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)的：推薦關(guān)注雷曼股份、華錄百納、道博股份、互動娛樂；2)冰雪運動類標(biāo)的：推薦關(guān)注探路者、華錄百納、國旅聯(lián)合、長白山、奧瑞金；3)體育賽事運營及場館運營業(yè)務(wù)標(biāo)的：推薦關(guān)注華錄百納、道博股份、萊茵體育、中體產(chǎn)業(yè)；4)體育營銷產(chǎn)業(yè)標(biāo)的：推薦關(guān)注道博股份、華錄百納、奧拓電子。 (中銀國際 曠實 梅林)