總體來看，2016年的資金面還是比較充裕，量化測算發(fā)現(xiàn)應(yīng)該要多出3萬億左右。這樣來說，明年市場機(jī)會還是比較多的。

對于2016年宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場展望，與不少觀點(diǎn)相近。首先，2016年的經(jīng)濟(jì)肯定會繼續(xù)下滑，中國就業(yè)沒有問題，GDP下行就不用擔(dān)心什么。

全國來看，經(jīng)濟(jì)確實(shí)不好，特別是投資下滑明顯，但好在消費(fèi)穩(wěn)定。消費(fèi)穩(wěn)定來自于新的消費(fèi)，比如交通通訊、文化娛樂、醫(yī)療衛(wèi)生等，這是代表新經(jīng)濟(jì)的部分，消費(fèi)在升級，這也是我們未來的投資主體。

在所有成功轉(zhuǎn)型的國家，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下一個(gè)臺階之后，下行的幅度都比較大，基本上是減半的。德國，從7.9%降到3.1%，日本從9.4%降到3.7%，韓國8%降到4.6%，他們是打五折，中國現(xiàn)在是打65折，不算太多。

經(jīng)濟(jì)增長，是需要資金支持的。我們現(xiàn)在面臨的資金問題還比較嚴(yán)峻，央行也堅(jiān)決支持經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)增長”，不斷降低資金成本，降準(zhǔn)降息。但效果不如預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本還是居高不下。明年來講，貨幣政策還會繼續(xù)寬松，財(cái)政政策也會繼續(xù)積極，提高財(cái)政赤字率、降稅，但這些解決不了問題。

有些數(shù)據(jù)我們看起來比較悲觀，但對資本市場來說，未必是壞事。做投資，我們要考慮2016年是否會爆發(fā)金融危機(jī)？我覺得還不至于。大家對這方面一直很注重，政府也在擔(dān)心，想方設(shè)法避免金融危機(jī)的發(fā)生，包括股災(zāi)政府出手，使市場可以平穩(wěn)。這樣，我們股市的杠桿率得到大幅度下降，也沒有一家金融機(jī)構(gòu)發(fā)生大問題。

中國的大問題在于企業(yè)債務(wù)過高。企業(yè)債務(wù)占GDP比重已經(jīng)非常驚人。國有企業(yè)的債務(wù)余額達(dá)到77.68萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率為66%。現(xiàn)在可以說85%的貸款給了國有企業(yè)，國有企業(yè)只解決了15%的就業(yè)問題。問題大的可能還是民營企業(yè)，民營企業(yè)總體負(fù)債水平不算太高，但明年剛性兌付打破的壓力比較大，這就是面臨的問題。

中國經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)刻還沒有到來，中央要繼續(xù)加杠桿，中央政府的債務(wù)率比較低。國有企業(yè)，負(fù)債率很高，成為政府負(fù)擔(dān)，所以現(xiàn)在要進(jìn)行國有企業(yè)改革。

現(xiàn)在講得比較多的是“供給側(cè)改革”。到底有沒有新的含義？所有的改革，在10年前都提出過。現(xiàn)在為什么要重提？所謂的供給側(cè)改革，就是重啟改革。現(xiàn)在再不改，問題拖不下去了。以前不改革，經(jīng)濟(jì)還可以增長。現(xiàn)在不改革，不僅經(jīng)濟(jì)難以增長，虧損率也越來越大。國有企業(yè)的虧損面已經(jīng)達(dá)到了42%。再不改，可能會到50%以上，倒逼改革。

改革，又會帶來相應(yīng)的機(jī)會。國企改革、土地制度改革，這些方面對資本市場有利，這些改革都需要資本市場幫忙。比如怎么提高證券化率？怎么通過并購重組來使國有企業(yè)卸包袱、降低債務(wù)率水平？雖然經(jīng)濟(jì)在下行，對資本市場來講，確實(shí)是迎來一個(gè)好的時(shí)期。

從供給這端來講，從銀行融資轉(zhuǎn)向了資本市場的融資。過去在經(jīng)濟(jì)高增長的時(shí)候，利率高，銀行利差也大。現(xiàn)在利率低，銀行利差自然小了。利差一小，銀行的成本壓力就提升了。現(xiàn)在銀行也大量去做中介業(yè)務(wù)，和非銀機(jī)構(gòu)合作。資本市場有信息共享優(yōu)勢，可以降低融資成本。再加上互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，總體來說企業(yè)向信息技術(shù)的發(fā)展，都能使我們的資金，從銀行端流向到資本市場。所以說，這方面也是具有促進(jìn)的作用。

總體來看，2016年的資金面還是比較充裕，量化測算發(fā)現(xiàn)應(yīng)該要多出3萬億左右。這樣來說，明年市場機(jī)會還是比較多的。