【能源互聯(lián)網(wǎng)9只概念股價值解析】中恒電氣：國網(wǎng)充電樁中標取得突破性進展，助推公司業(yè)績延續(xù)高速增長。

中恒電氣：國網(wǎng)充電樁中標取得突破性進展，助推公司業(yè)績延續(xù)高速增長

類別：公司 研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：胡路 日期：2015-11-03

事件描述

中恒電氣發(fā)布公告稱，公司以9258.24萬元投標報價中標國家電網(wǎng)2015年電源項目(充電設(shè)備)第五批招標采購，中標包號為：包13和包20.

事件評論

國網(wǎng)充電樁中標取得突破性進展，充電樁業(yè)務(wù)進入爆發(fā)期：此次國家電網(wǎng)啟動充電設(shè)備大規(guī)模招標，包括30個充電設(shè)備包、5個電動車充換電監(jiān)控系統(tǒng)，招標總金額達到15億元，顯示國家電網(wǎng)在2015年明顯加大其在充電設(shè)備領(lǐng)域的投入力度，強力推動新能源充電行業(yè)進入加速發(fā)展期。公司憑借其充電樁多年產(chǎn)品技術(shù)積累，在此次國網(wǎng)招標中取得突破性進展，充足訂單確保公司充電樁業(yè)務(wù)進入爆發(fā)增長期。

軟硬件業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)凸顯，支撐公司業(yè)績延續(xù)高速增長：我們重申， 公司硬件產(chǎn)品具有短、中、長期合理布局，通信電源受益于4G 行業(yè)高景氣、HVDC 在互聯(lián)網(wǎng)客戶及海外市場拓展順利、充電樁在手訂單充足，足以支撐公司業(yè)績延續(xù)高速增長。此外，公司軟硬件產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)繼續(xù)凸顯，電力應(yīng)用軟件由國網(wǎng)、電廠向配電、用電市場延伸，軟件業(yè)務(wù)高速發(fā)展，無疑為公司整體業(yè)績增長提供強勁支撐。

能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略持續(xù)落地，充分分享行業(yè)爆發(fā)饕餮盛宴：2015年公司能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略持續(xù)落地，具體而言：1、2015年6月，公司出資9000萬元增資普瑞智能拓展用電側(cè)節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)；2、2015年7月，公司與南都電源簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》涉足分布式微網(wǎng)儲能領(lǐng)域；3、2015年10月，公司定增擬募資10億元用于能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺建設(shè)?？梢园l(fā)現(xiàn)，公司已經(jīng)形成能源生產(chǎn)儲備、用電側(cè)需求管理、云端調(diào)度運營全產(chǎn)業(yè)鏈布局，為其后續(xù)開展能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)奠定堅實基礎(chǔ)。

投資建議：我們看好公司未來發(fā)展前景，預(yù)計公司2015-2017年全面攤薄EPS 分別為0.37元、0.53元、0.75元，重申“買入”評級。

廣安愛眾點評：三季報符合預(yù)期，成立基金、新能源公司助推外延加速

類別：公司 研究機構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2015-11-03

事件：

1、公司發(fā)布2015年三季報：前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.92億元(+7.71%)，實現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元(+70.0%)，EPS0.20元，扣非歸母凈利潤0.89億元(+30%).

2、公司公告投資1億元成立全資子公司愛眾新能源，經(jīng)營范圍：

新能源項目投資、開發(fā)與服務(wù)；新能源汽車充電樁建設(shè)及設(shè)備銷售等。

3、公司10月13日公告子公司愛眾資本出資400萬發(fā)起成立深圳愛眾基金，出資600萬發(fā)起成立上海愛眾基金，負責(zé)與公司戰(zhàn)略相關(guān)的水電、天然氣等項目的投資并購。

點評：

1、三季報符合預(yù)期，主業(yè)穩(wěn)定增長，部分利潤來自礦業(yè)剝離。

公司前三季度水電氣增長穩(wěn)定，其中發(fā)電量在昭通水電站損毀的情況下同比上升3%。利潤高增長的另外一部分原因是出售剝離愛眾礦業(yè)，減少主業(yè)虧損，且同比增加投資收益0.36億元。我們預(yù)計，星辰水電10月投產(chǎn)增厚四季度業(yè)績，公司全年主業(yè)利潤可保持穩(wěn)定增長。

2、成立新能源公司；資本管理公司再度發(fā)起成立基金，轉(zhuǎn)變資本運作方式，投資并購進度有望超預(yù)期。

公司前期在云南、新疆的擴張主要依靠增發(fā)和貸款，建設(shè)培育或并購與主業(yè)相關(guān)的電力和燃氣項目，項目多為2-3年才可貢獻業(yè)績，給公司資金造成了一定壓力，進而限制外延擴張的規(guī)模和速度。公司2015年公告投資1億元，成立資本管理公司愛眾資本，發(fā)起成立上海愛眾和深圳愛眾基金為愛眾資本的第二次運作，前次運作為收購甘肅瑞光3%股權(quán)，參與成立10億西藏聯(lián)合基金，培育集中供熱新增長點。新能源公司的成立彰顯公司尋求除水電、水務(wù)、天然氣之外的風(fēng)電、光伏、分布式等新方面增長點的訴求，未來新項目的落地值得關(guān)注。我們看好公司日趨成熟的投資團隊利用投資平臺，引入戰(zhàn)略投資者，采取多種資本運作方式，獲取多渠道資金，同時在多地培育或并購供熱、供水等公用事業(yè)項目，顯著加快外延擴張速度。

3、電改核心配套文件將出，廣安地區(qū)發(fā)供一體，電改東風(fēng)下，公司多角度受益，業(yè)績可實現(xiàn)跨越式增長。

公司在廣安地區(qū)有完整的發(fā)、供、配電網(wǎng)絡(luò)，配電區(qū)域為廣安和岳池區(qū)。廣安區(qū)裝機約5萬千瓦，實行自發(fā)自用，余電上網(wǎng)；岳池地區(qū)約4萬裝機，需上國網(wǎng)。廣安區(qū)枯水期發(fā)電量不能完全滿足廣安區(qū)售電的需要，所缺部分需從國網(wǎng)高價購買再轉(zhuǎn)售，而岳池區(qū)售電量均需從國網(wǎng)購買。公司從國網(wǎng)購電價格約0.48-0.5元，對外銷售電價約0.5-0.7元，銷售從國網(wǎng)購買的電量僅可獲得價差約0.1元，大幅低于自發(fā)自用可獲得的毛利。電力需求低迷，公司岳池、新疆等地水電站存在棄水情況，其中，岳池富流灘電站存在大規(guī)模棄水情況。我們認為，公司將從三方面受益于電改：第一、購電渠道多元化，公司枯水期發(fā)電量不能滿足廣安區(qū)售電量需求時，可直接向其他電站購電，而在岳池區(qū)可就近收購富流灘電站電量，減少其棄水電量，提高自發(fā)自用比例，此過程中，只需向國網(wǎng)繳納過網(wǎng)費，預(yù)計售電毛利率提升；第二，憑已有售電牌照和經(jīng)驗，有望通過新建或并購區(qū)域附近配電網(wǎng)，擴展售電區(qū)域；第三，新疆、四川綿陽、云南昭通等地水電在獲得直供電方面與其他發(fā)電形式的電廠相比具有明顯的成本優(yōu)勢，可大幅減少棄水電量，且電價有望提升。

4、地方國企改革提速，二股東持續(xù)增持，公司與二股東合資成立小貸公司，國企改革預(yù)期加強。地方國企改革提速，公司作為廣安國資委下的公用事業(yè)平臺，國企改革預(yù)期加強。

公司二股東四川省水電集團旗下?lián)碛兴拇ǘ鄠€市、縣的水電和地方配電網(wǎng)資產(chǎn)，和公司業(yè)務(wù)相近，且近年來對公司連續(xù)增持，持股比例從2011年的9.5%增加至目前的15.32%，與大股東持股比例僅相差3.65%。同時，二股東加強與公司的合作，2014年與公司共同成立小貸公司德陽金坤，我們認為，公司與二股東合作值得密切關(guān)注。同時，公司2014年年報公告將適時推出員工持股計劃。

5、電力、供水業(yè)務(wù)未來增長穩(wěn)健，德宏州通氣開啟燃氣業(yè)務(wù)高增長。

星辰電站已投產(chǎn)，云南昭通電站8萬裝機在地震中受損，資產(chǎn)減值損失計提完畢，不影響公司利潤，目前正在修復(fù)。公司已取得整個德宏州二市三縣管道燃氣和車用CNG天然氣30年的獨家特許經(jīng)營權(quán)。德宏州城市化率低下，城市人口約10萬戶，天然氣使用空白。根據(jù)德宏州規(guī)劃，2020年，城市人口將達36萬戶，城鎮(zhèn)化率達61%。天然氣通氣后首先開展的是入戶安裝業(yè)務(wù)，按照每戶3000元安裝費計算，36萬戶城鎮(zhèn)人口將帶來合計10.8億元的安裝收入，平均每年2億元。

德宏州潞西市、瑞麗市城市天然氣(一期)管道已修建完成，待與中緬線管道相連后，即可開始售氣，而入戶安裝業(yè)務(wù)已經(jīng)啟動。德宏州天然氣市場的開啟必將帶動公司燃氣業(yè)務(wù)高增長。另外，在廣安市城市化進程的推動下，廣安市燃氣安裝、燃氣銷售和供水業(yè)務(wù)均將獲得穩(wěn)步增長的空間，其中水務(wù)預(yù)計維持10%-20%的增長水平。

6、“買入”評級。暫不考慮非公開發(fā)行的影響，我們預(yù)計公司2015-2017年EPS0.23元，0.30元，0.36元，對應(yīng)估值32倍，24倍，20倍。我們看好公司通過并購成長超預(yù)期，且受益于電改和國企改革，德宏州通氣進一步拉動燃氣業(yè)績高成長，維持公司“買入”評級。7、

風(fēng)險提示：大盤系統(tǒng)性風(fēng)險；非公開發(fā)行具有不確定性；水電業(yè)務(wù)受來水不好影響；電改進度低于預(yù)期；公司項目并購進度和德宏州燃氣進展低于預(yù)期。

申能股份：受益上海地區(qū)用電凈需求增加，公司業(yè)績快速增長

類別：公司 研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：童飛 日期：2015-11-03

事件評論

受益于上海地區(qū)用電凈需求增加，公司業(yè)績快速增長。15年前三季度，公司實現(xiàn)營收216.82億，同比增長16.19%，主要源于上海市全社會用電量增長高于區(qū)外來電的增長，歸屬于母公司凈利潤19.83億，同比增長39.38%；第三季度實現(xiàn)營收53.15億，同比增長17.2%，歸屬于母公司凈利潤2.99億同比增長44.7%。收入的增加主要受益于上海地區(qū)電力凈需求增加，帶來公司前三季度完成發(fā)電量194.9億千瓦時， 同比增長12.8%所致。

新能源建設(shè)逐步加強，能源結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。順應(yīng)國家發(fā)展新能源趨勢，公司大力發(fā)展風(fēng)電，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)。截至目前，公司完成收購申能集團、上海燃氣集團所持新能源公司合計70%股權(quán)，完成對新能源公司100%的控股；新能源公司于今年4月份投資設(shè)立上海申能灘涂風(fēng)電公司，新增風(fēng)電裝機7萬千瓦；7月，新能源公司投資成立天津申能負責(zé)北大巷風(fēng)電項目，全部投產(chǎn)后預(yù)計新增規(guī)模15萬千瓦。

上海市電力龍頭，享國企改革和電力改革雙重紅利，預(yù)計公司2015~2017EPS 分別為0.53、0.56、0.56，維持“買入”評級。