【中金公司策略周報：增長弱企穩(wěn)對市場幫助有限】近期人民幣貶值壓力仍然存在，雖然市場暫時不至于出現(xiàn)像八月底那種斷崖式的大幅下跌，但仍有可能維持震蕩偏弱的態(tài)勢。市場近幾周的“強行”風(fēng)格轉(zhuǎn)換到目前為止走得比較艱難，成交量逐步萎縮。在政策和改革沒有太多超預(yù)期因素的情況下，面臨進一步整固的壓力。

近期人民幣貶值壓力仍然存在，雖然市場暫時不至于出現(xiàn)像八月底那種斷崖式的大幅下跌，但仍有可能維持震蕩偏弱的態(tài)勢。市場近幾周的“強行”風(fēng)格轉(zhuǎn)換到目前為止走得比較艱難，成交量逐步萎縮。在政策和改革沒有太多超預(yù)期因素的情況下，面臨進一步整固的壓力。

一周回顧：指數(shù)震蕩回落，成交持續(xù)萎縮。受國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)密集公布、人民幣貶值、注冊制進展以及重啟第二批新股繳款時點臨近等因素的影響，投資者情緒相對謹慎，上證綜指基本回吐此前一周的漲幅，成交量連續(xù)5周萎縮。從行業(yè)和主題來看，險資近期頻頻舉牌低估值高分紅的藍籌股，相關(guān)個股表現(xiàn)較好；受習(xí)主席將出席第二屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會等因素影響，傳媒互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)表現(xiàn)強勢；建筑、農(nóng)業(yè)和煤炭等行業(yè)則相對平淡。

市場展望：增長弱企穩(wěn)暫時對市場幫助有限。本周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟雖然再度出現(xiàn)一些弱企穩(wěn)跡象但并不穩(wěn)固，仍需進一步的政策放松和結(jié)構(gòu)性改革來支持。下周美國即將迎來年底前最后一次議息會議，美國加息預(yù)期和中國外匯儲備下降已經(jīng)使得近期人民幣匯率承受了一定的貶值壓力，也對二級市場產(chǎn)生一定影響。往未來看，近期人民幣貶值壓力仍然存在，雖然市場暫時不至于出現(xiàn)像八月底那種斷崖式的大幅下跌，但仍有可能維持震蕩偏弱的態(tài)勢。市場近幾周的“強行”風(fēng)格轉(zhuǎn)換，到目前為止走得比較艱難，成交量逐步萎縮。在政策和改革沒有太多超預(yù)期因素的情況下，面臨進一步整固的壓力。11月份的部分宏觀數(shù)據(jù)顯示出之前的刺激措施可能開始在逐步見效，基建投資增長大幅反彈。但目前復(fù)蘇面仍限于少數(shù)領(lǐng)域，持續(xù)性還有待觀察，預(yù)計將對已經(jīng)極度疲弱的上游行業(yè)提供一些支持，但對全體市場的支持作用暫時將有限。未來需要跟蹤企穩(wěn)信號是否會繼續(xù)增強與擴大。

關(guān)注低估值高分紅公司的投資機會。近期部分低估值高分紅的個股受到投資者的關(guān)注，除了險資舉牌(圖表1)的外部催化因素外，本質(zhì)上是經(jīng)濟偏弱、被動維持低利率所帶來的高收益資產(chǎn)的相對缺乏，并迫使部分資金從債券類資產(chǎn)轉(zhuǎn)配至風(fēng)險稍高的偏股類資產(chǎn)上，包括配置轉(zhuǎn)債、高分紅股票等。在無風(fēng)險收益率較低的環(huán)境下，這種趨勢有望延續(xù)。我們在圖表2中，梳理了一些值得關(guān)注的高股息個股。

行業(yè)及個股建議：堅守質(zhì)量個股，關(guān)注政策刺激受益股。1)質(zhì)量個股：除高分紅個股外，我們還梳理了一些估值相對較低，業(yè)績穩(wěn)健或有成長空間的價值股和成長股(圖表3~4)；2)政策或利率敏感性行業(yè)：經(jīng)濟不振背景下政策有望加大刺激力度，可適當(dāng)關(guān)注部分可能受益于產(chǎn)業(yè)政策(如汽車、地產(chǎn)、家電)和與基建相關(guān)的周期行業(yè)。3)建議關(guān)注主題：國企改革(近期央企整合力度有所加大，國企改革的輔助文件也有望出臺)、環(huán)保及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈(高景氣度)；4)新股：本周一為新股申購高峰期，我們相對看好思維列控、銀寶山新、萬里石的上市后表現(xiàn)。

近期關(guān)注點：1)中央經(jīng)濟工作會議；2)貨幣政策放松預(yù)期；3)第二批新股：周一是資金凍結(jié)高峰期，周三周四資金解凍量較大；4)國企改革：關(guān)注國資委“十項改革”以及近期央企整合；5)美國加息預(yù)期：本周的議息會議將決定美國會否在今年加息，美元、人民幣匯率及黃金等大宗商品表現(xiàn)等均將受到影響；6)國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)：周一公布用電量數(shù)據(jù)，周四公布銀行結(jié)匯數(shù)據(jù)。