【國企重組股受冷落須反思】中國中治的整合在市場中受到市場冷談反映，后續(xù)的國企整合是否會受到市場同樣的反映呢，對此我們拭目以待，筆者認(rèn)為，只有建立在以股東回報意識的強強聯(lián)合和業(yè)績提升為主要出發(fā)點的才可能受到市場的重視，這在國際資本市場已形成一個堅定的投資主流方向。（九鼎德盛）

上周，推出國企重組與員工持股計劃的中國中冶(SH601618)，A、H股價同時重挫，其中香港市場公布當(dāng)日，中國中冶H股(HK01618)重挫16.08%，A股跌停；2015年12月15日，中遠航運(600428)公布重大重組事項，開盤被巨量封單跌停。這與市場中的小盤股與非國有股票重組股瘋狂上漲形成了鮮明對比，那么目前市場對國企重組為何反應(yīng)冷談呢？市場需要反思什么呢

觀察市場發(fā)現(xiàn)，今年下半年我國國企改革加速推進。8月24日的《關(guān)于深化國企改革的指導(dǎo)意見》出臺后，國企改革配套文件進入密集發(fā)布期，包括《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》、《關(guān)于改革和完善國有資產(chǎn)管理體制的若干意見》、《關(guān)于加強和改進企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督防止國有資產(chǎn)流失的意見》等政策不斷出臺，應(yīng)該說這是國企改革的一個較好發(fā)展與支持期。

從最近12月初的10天時間情況來看，就有三起央企重組。首先南光(集團_)有限公司與珠海振戎公司實施重組；其次是中國中冶與五礦集團的整合。12月8日晚，上市公司中國中冶發(fā)布公告稱，當(dāng)日接到控股股東中冶集團通知，經(jīng)國資委批準(zhǔn)，中冶集團與中國五礦集團公司實施戰(zhàn)略重組，中冶集團整體進入中國五礦，成為中國五礦的全資子公司；最后是中國遠洋運輸(集團)與中國海運(集團)的整合。12月11日，國資委公布，經(jīng)報國務(wù)院批準(zhǔn)，中國遠洋運輸(集團)總公司與中國海運(集團)總公司實施重組，12月15日，中遠航運復(fù)牌。從重組時間密度與規(guī)模不可謂不大，但中國中冶在香港市場及內(nèi)地A股市場的較差表現(xiàn)，反映出市場對其一種冷淡的態(tài)度。

筆者近日與一位機構(gòu)投資者交流時，其對當(dāng)前央企重組的三家公司表示出一種觀點。其表示：“分久必合，合久必分，還是那些人，還是那些事，折騰來折騰去，沒什么新意，不會為此買單”。一位普通中小投資者則表示：年年分紅有限，卻不斷左變右，右變左，有本事像西門子、波音等國外上市公司一年分紅四次，這才是真利好，中國中車的重組如何？重組不分紅，股價大幅度下跌，投資者虧損慘重。

觀察認(rèn)為，國企作為A股市場的中堅力量，實際上近年的投資回報相對有限，特別是對二級市場股東而言，而如何引導(dǎo)國企通過提高分紅能力與股東回報意識恐怕是當(dāng)務(wù)之急。在A股市場上國企虧損退市很難，這在某種程度上對優(yōu)勝劣汰機制的形成并不利。如果我們打開紐交所退市來看，實際上各種性質(zhì)不同的公司退市數(shù)是極高的，不注重回報、不提升業(yè)績，無論如何重組，其市場的反映均是相對理性的。1995年至2012年美股數(shù)據(jù)顯示：紐交所共有3000家左右公司退市，納斯達克共有8000家左右公司退市，數(shù)量相當(dāng)可觀的。因此從國企重組的出發(fā)點來看，要讓這些國企深刻的認(rèn)識到資本市場未來發(fā)展方向，重組不是萬能的，重組是需要業(yè)績與回報為出發(fā)點的，否則任何企業(yè)的重組都難以得到投資者真正的認(rèn)同，盡管一些重組股在市場中不斷表現(xiàn)，但市場化與法律化是未來市場的一個取向，退市與發(fā)展共存環(huán)境中，市場需要真正意義的戰(zhàn)略并購與重組，需要能夠提供投資人真金白銀分紅的一個整合。

近期，據(jù)2015年12月12日《上海證券報》信息顯示：國資委相關(guān)人員表示，國有企業(yè)改革將開展混合所有制、市場化選聘經(jīng)營管理者等十項改革試點工作，試點工作將于明年全面展開。十項試點包括從薪酬分配差異化改革試點、國有資本投資運營公司試點、中央企業(yè)兼并重組試點、部分重要領(lǐng)域混合所有制改革試點、混合所有制企業(yè)員工持股試點、國有企業(yè)信息公開工作試點、剝離企業(yè)辦社會職能和解決歷史遺留問題試點。應(yīng)該說這些都具有積極意義，但我們看到業(yè)績與股東回報卻沒有一個相關(guān)指導(dǎo)，那么這種試點下的重組與整合，對于投資者而言吸引力恐怕不強。

中國中治的整合在市場中受到市場冷談反映，后續(xù)的國企整合是否會受到市場同樣的反映呢，對此我們拭目以待，筆者認(rèn)為，只有建立在以股東回報意識的強強聯(lián)合和業(yè)績提升為主要出發(fā)點的才可能受到市場的重視，這在國際資本市場已形成一個堅定的投資主流方向。