【開啟注冊(cè)制 供給換新篇】注冊(cè)制改革將是一項(xiàng)最關(guān)鍵的改革，以往A股供不應(yīng)求的格局將一去不返，市場(chǎng)將從供應(yīng)源頭發(fā)生改變。

在這一年里，A股迎來一場(chǎng)制度建設(shè)的高峰：A股發(fā)行制度改革終于翻開新的篇章，注冊(cè)制的推出將促進(jìn)股票整體估值的理性回歸，必將打開A股市場(chǎng)全新時(shí)代；A股市場(chǎng)終于啟動(dòng)了股市熔斷機(jī)制，將直接改變市場(chǎng)參與主體的交易策略和交易思路，成為股市穩(wěn)定的又一壓艙石，千股漲停與千股跌停將成為歷史；一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的金融反腐風(fēng)暴席卷了整個(gè)資本市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)原副主席姚剛成為到目前為止落馬的證監(jiān)系統(tǒng)最高級(jí)別官員，與其作伴的還有多位前證監(jiān)系統(tǒng)的官員。

回首一年來資本市場(chǎng)所走過的喧嘩、紛亂與沉靜，證監(jiān)會(huì)完善市場(chǎng)制度建設(shè)的步伐仍在不斷前進(jìn)，一個(gè)更加公平公開公正的健康的A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)在投資者眼前。

榜首：注冊(cè)制改革

上榜理由：注冊(cè)制改革將是一項(xiàng)最關(guān)鍵的改革，以往A股供不應(yīng)求的格局將一去不返，市場(chǎng)將從供應(yīng)源頭發(fā)生改變。

備受市場(chǎng)關(guān)注的新股發(fā)行注冊(cè)制，終于在2015年末一錘定音。12月27日進(jìn)行的十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議上，《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國(guó)證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定》毫無懸念地獲得表決通過，明確授權(quán)國(guó)務(wù)院可根據(jù)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的要求。

證監(jiān)會(huì)表示，下一步將積極穩(wěn)妥、平穩(wěn)有序地推進(jìn)注冊(cè)制改革。另據(jù)新華社“新華視點(diǎn)”消息，上述決定自2016年3月1日施行，期限為兩年。

注冊(cè)制究竟什么時(shí)候?qū)嵭校扛鶕?jù)決定的表述，從2016年3月1號(hào)起的兩年內(nèi)都可以實(shí)施。也就是說，最早2016年3月，最晚2018年3月，注冊(cè)制就將真正落地。而業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，在獲得全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)后，由于注冊(cè)制實(shí)施方案的制定、征求意見、批準(zhǔn)以及備案都要一定的時(shí)間，注冊(cè)制改革真正落地的時(shí)間可能是2016年6月份。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，注冊(cè)制改革將是一項(xiàng)最關(guān)鍵的改革，從中長(zhǎng)期來看對(duì)A股市場(chǎng)影響巨大。注冊(cè)制實(shí)施之后，投融資將得到有效平衡，企業(yè)融資的便利性將會(huì)增加，以往A股供不應(yīng)求的格局將一去不返，A股將從供應(yīng)的源頭產(chǎn)生改變，從根本上改變市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境。

點(diǎn)評(píng)：注冊(cè)制可以看作是資本市場(chǎng)的供給側(cè)改革，會(huì)促進(jìn)股票整體估值的理性回歸，可以預(yù)見，2016年的A股市場(chǎng)將是完全不同的一片新氣象。然而，新《證券法》出臺(tái)的緊迫性，絲毫不因?yàn)樽?cè)制的“單飛”而有所緩解，畢竟注冊(cè)制的健康運(yùn)行需要《證券法》來保駕護(hù)航。兩年的期限到期之后，注冊(cè)制將何去何從，都要結(jié)合當(dāng)前證券法的修訂進(jìn)程來看。如果兩年之后，全國(guó)人大沒有通過證券法修正案，那么這個(gè)改革就只能暫停。如果兩年期間全國(guó)人大通過了證券法，并且有關(guān)注冊(cè)制的條文明確了，那么以后就不是授權(quán)，而是完全依法進(jìn)行操作。

此外，包括監(jiān)管處罰、投資者保護(hù)等重大問題都與《證券法》的修改有關(guān)。現(xiàn)行的《證券法》已嚴(yán)重不適應(yīng)A股市場(chǎng)發(fā)展的需要，在注冊(cè)制“單飛”之后，《證券法》的修改已經(jīng)成為目前資本市場(chǎng)的頭等大事，務(wù)必要抓緊進(jìn)行。

次席：熔斷機(jī)制

上榜理由：熔斷機(jī)制將直接改變市場(chǎng)參與主體的交易策略和交易思路，成為股市穩(wěn)定的又一壓艙石，千股漲停與千股跌停將成為歷史。

2015年年中的一場(chǎng)股市大幅調(diào)整，推動(dòng)基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)率升至18年高點(diǎn)后，A股市場(chǎng)終于啟動(dòng)了股市熔斷機(jī)制。2015年12月4日，經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并將于2016年1月1日起正式實(shí)施。A股擬實(shí)施的限制比美國(guó)1987年股市崩盤后引入的全市場(chǎng)熔斷機(jī)制更為謹(jǐn)慎。若標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌7%，就會(huì)觸發(fā)紐約證交所和納斯達(dá)克股票市場(chǎng)上市公司停牌15分鐘。而與征求意見稿相比，A股正式發(fā)布的指數(shù)熔斷機(jī)制作出了如下調(diào)整：將觸發(fā)5%暫停交易30分鐘縮短為暫停15分鐘；相應(yīng)的，將14:30及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市，改為自14:45及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市。其余制度要點(diǎn)保持不變，包括：選擇滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)；指數(shù)觸發(fā)7%閾值就直接暫停交易至收市；集合競(jìng)價(jià)階段出發(fā)熔斷機(jī)制自開盤實(shí)施熔斷；早盤熔斷時(shí)間不足的午盤開盤后補(bǔ)足；熔斷機(jī)制實(shí)施指數(shù)期限聯(lián)動(dòng)；股票停牌和指數(shù)熔斷期間重復(fù)的，熔斷優(yōu)先，即熔斷結(jié)束后再?gòu)?fù)牌。

無論市場(chǎng)正常交易，還是因?yàn)榕及l(fā)錯(cuò)單情況造成的漲跌幅觸發(fā)閾值后，都觸發(fā)指數(shù)熔斷機(jī)制。對(duì)于錯(cuò)誤申報(bào)造成的股指大幅波動(dòng)，熔斷機(jī)制將給相關(guān)方留出信息披露的時(shí)間，有助于防范“烏龍指”一旦發(fā)生后造成跟風(fēng)盤誤傷投資者。

點(diǎn)評(píng)：在熔斷機(jī)制實(shí)施之后，2016年的股市再難出現(xiàn)2015年年中那樣的千股漲停以及跌停景象，股市走勢(shì)將更加理性平穩(wěn)。熔斷機(jī)制將直接改變市場(chǎng)參與主體的交易策略和交易思路，成為股市穩(wěn)定的又一壓艙石，有利于保護(hù)投資者的利益，避免投資者非理性跟風(fēng)操作，同時(shí)也有助于進(jìn)一步完善我國(guó)證券市場(chǎng)交易機(jī)制。

然而，熔斷制度出現(xiàn)在已有漲跌停板的A股市場(chǎng)也頗受爭(zhēng)議，此前有聲音建議“用熔斷機(jī)制代替漲跌停板”，不過相關(guān)規(guī)定明確了將繼續(xù)實(shí)施漲跌停板制度。有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，無論是歐美市場(chǎng)還是香港市場(chǎng)，熔斷機(jī)制都是單行的。熔斷機(jī)制與漲跌停板并行，對(duì)市場(chǎng)的健康有序發(fā)展可能會(huì)有妨礙，也可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)整體交易量下降。

第三：金融反腐

上榜理由：證監(jiān)會(huì)原副主席姚剛成為目前落馬的證監(jiān)系統(tǒng)最高級(jí)別官員，國(guó)內(nèi)券商頭牌中信證券在這場(chǎng)反腐風(fēng)暴中也是損兵折將。

跌宕起伏的2015年，股市的大幅調(diào)整，引發(fā)了一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的金融反腐風(fēng)暴。9月16日，中紀(jì)委監(jiān)察部網(wǎng)站發(fā)布消息稱，證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)接受組織調(diào)查。10月13日，國(guó)務(wù)院免去張育軍中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理職務(wù)。10月23日，國(guó)信證券總裁陳鴻橋被發(fā)現(xiàn)在深圳家中自縊離世。

隨后，金融反腐大幕正式拉開。10月31日，中央第七巡視組組長(zhǎng)劉卒帶隊(duì)進(jìn)駐證監(jiān)會(huì)。第十三巡視組組長(zhǎng)朱保成則帶隊(duì)進(jìn)駐中信集團(tuán)。11月3日，2015年中央巡視組第三輪專項(xiàng)巡視已全部進(jìn)駐含21家金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的31家單位。

與證監(jiān)會(huì)多名高官因違法違規(guī)遭調(diào)查同樣引發(fā)市場(chǎng)震驚的是，國(guó)內(nèi)券商頭牌中信證券在這場(chǎng)反腐風(fēng)暴中也是損兵折將，從公司總經(jīng)理程博明到董事總經(jīng)理徐剛等多人相繼被帶走調(diào)查，成為最意想不到的典型代表。此外，中信金石投資有限公司總經(jīng)理祁曙光等人也相繼被公安機(jī)關(guān)帶走協(xié)助調(diào)查。

一方面，證監(jiān)系統(tǒng)在這場(chǎng)聲勢(shì)浩大的反腐風(fēng)暴中損兵折將；另一方面，在股市暴漲暴跌的背后，證監(jiān)會(huì)對(duì)于市場(chǎng)上違法違規(guī)行為的打擊力度也空前高漲，一批違法違規(guī)行為和個(gè)人相繼落網(wǎng)受到巨額處罰。

點(diǎn)評(píng)：證監(jiān)會(huì)原副主席姚剛成為到目前為止落馬的證監(jiān)系統(tǒng)最高級(jí)別官員，與其作伴的還有多位前證監(jiān)系統(tǒng)的官員。

2008年金融危機(jī)之后，美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)危機(jī)原因展開調(diào)查并進(jìn)行問責(zé)，于是美股市場(chǎng)如今已恢復(fù)到了危機(jī)前的水平并迭創(chuàng)新高。可以預(yù)見的是，證監(jiān)會(huì)打擊市場(chǎng)違法行為的力度仍在不斷加碼，隨著毒瘤被一顆顆清除，一個(gè)更加公平公開公正的健康的A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)在投資者眼前。