商業零售行業：險資增持凸顯行業投資機會

報告摘要

基本面短期難以改善。零售行業基本面并未見大的改變，目前重點零售企業的業績改善依然不明顯，我們判斷，國內消費增速短期仍將處于低速增長新常態，電商的增速依然保持較高的水平。

線上線下融合與轉型是方向。

我們認為，商品供應鏈中信息、物流效率提升、全渠道購物、跨境電商和農村電商等購物方式均為行業未來發展的主要方向。傳統零售產業作為踐行互聯網零售轉型最早最堅定的產業，將極大受益于“互聯網+”計劃及中國經濟的轉型升級。

關注險資增持。

零售個股的低估值、充沛的現金流及優質的物業資產給行業投資帶來極大的安全邊際，近期以來保險資產對零售個股的頻頻舉牌也恰恰體現了零售個股的潛在價值。

投資策略。我們對未來零售行業的市場表現保持樂觀，繼續維持其“看好”評級。推薦標的有：1、具有優質物業，受到險資關注的低估值個股如大商股份、合肥百貨、南寧百貨等。2、布局跨境電商，涉足金融的海寧皮城、重慶百貨.3、涉足醫療健康，百貨加民營醫院雙輪驅動的百大集團.4、生鮮優勢明顯，與京東戰略合作，全國布局穩步推進的永輝超市.

風險提示。商業景氣度持續低迷的風險，電商沖擊持續的風險。

大商股份：現已成長為中國最大的零售業集團之一

公司現已成長為中國最大的零售業集團之一。基本形成東北店網、華北店網、西部店網三足鼎立的店網格局。大商集團是“全國文明單位”、“中國商業服務業改革開放三十周年功勛企業”，榮獲“亞太零售商聯盟大獎”、“全國商業質量獎”、“中華慈善獎”。公司在快速發展中創造了一系列成功的著名商號品牌：麥凱樂、新瑪特、千盛、NTS等。大商百貨、大商超市、大商電器、大商地產、大商網、五星級酒店、大商自有品牌異軍突起，構成了大商零售主業的立體格局。目前，公司已構筑起現代零售業多業態、多商號的發展組合，形成了全國商業獨樹一幟的“多業態混合制發展模式”。