新華財經北京5月14日電（記者翟卓）2023年5月15日，內地與香港利率互換市場互聯互通合作（下稱“互換通”）正式上線，在提高境外投資人風險對沖效率、優化跨境投資環境、推動人民幣國際化方面發揮了重要作用。

時值“互換通”開通一周年之際，為進一步滿足市場需要，三方面優化措施被一并推出，引發境內外金融機構熱烈反響。業內預計，新功能的推出將極大推動人民幣利率互換市場與國際市場接軌，滿足境外投資者的多元化需求，并帶動提升境內投資者的專業能力，有利于進一步推動金融市場對外開放和金融強國建設進程。

上線一周年累計成交近1.8萬億元

作為中國債券市場對外開放進程中的重要里程碑，“互換通”的推出標志著人民幣利率互換正式進入國際金融市場，是我國金融市場對外開放的又一重大舉措。

中信證券固定收益部總經理陳志明表示，“互換通”一方面為境外投資者提供了管理人民幣利率風險的對沖工具，有助于吸引更多境外資金參與人民幣債券市場；另一方面還能吸引更多境外投資者進入人民幣利率互換市場，為市場帶來更多樣化的交易需求和成熟金融市場的策略理念，從而提高金融機構的專業性和競爭力。

據了解，上線近一年來“互換通”交易清算等機制運轉順暢，境內外投資者踴躍參與，交易量穩步增長。

截至2024年4月末，“互換通”渠道下已有58家境外機構投資者入市，覆蓋10多個國家和地區，累計共達成人民幣利率互換交易3600多筆，成交名義本金總額近1.77萬億元人民幣（下同），日均交易量也從上線首月不足的30億元，增長至今年4月的超過120億元。

在中銀香港全球市場部總經理朱璟看來，“互換通”之所以能受到廣泛歡迎和關注，主要得益于其可以大幅提升交易效率、降低交易和清算成本，讓持有中國債券等人民幣資產的境外投資者可以更好地實現頭寸風險管理目標。

如在流動性方面，相比于離岸，境內的人民幣利率衍生品市場參與者更多，交易更加活躍，從而具有更好的市場深度以及更窄的點差報價。以5年期的利率互換為例，據了解，在同樣的金額下離岸市場的點差可能是境內市場的4-5倍還多。

“當離岸的做市商可以通過‘互換通’以境內利率衍生品來對沖風險，實質上便有了向客戶提供更有競爭力報價的能力，從而降低了境外投資者對沖利率風險的成本。”東方匯理銀行環球金融市場部亞太及中東地區宏觀產品主管胡文濤說。

另在期限管理方面，相比于離岸市場，境內的人民幣利率衍生品市場在一年內的期限價格更加透明，參與者因此能夠通過“互換通”經境內利率衍生品更加精準地管理利率風險。

“以去年四季度為例，1年期利率互換波動幅度在30基點以內，而3個月期的波動高達50基點。過去離岸的一些市場參與者常常因無法對沖一年內期限的利率風險而容易遭受損失，‘互換通’上線后這個問題就迎刃而解了。”胡文濤說。

當前，“互換通”已成為境外機構投資者管理人民幣固定收益市場利率風險的主要渠道之一。自其上線以來，境外機構在中國債券市場的持債余額已累計增長近8000億元。

一攬子優化措施集中“上新”

時值開通一周年之際，為進一步滿足市場需要，上海清算所、外匯交易中心等基礎設施機構對“互換通”業務功能作了進一步優化，主要包括以下方面：

一是豐富產品類型。推出以國際貨幣市場結算日為支付周期的利率互換合約（IMM合約），在提升標準化程度的同時，也與國際主流交易品種更好接軌，同時還可緩解境內外投資者的運營負擔。

二是完善配套功能。推出合約壓縮服務及配套支持的歷史起息合約，通過減少存續期合約數量和名義本金等方式，便利投資者更好管理存續期合約業務規模，降低資本占用。

三是推出其他便利舉措。兩地金融市場基礎設施將同步將“互換通”費用優惠再延長1年，對于境內外投資者通過“互換通”開展的交易清算實行費用全額減免，促進降低業務參與成本。

有接近監管人士對記者表示，系列優化措施的推出，將進一步滿足境內外投資者多元化的風險管理需求，有利于吸引更多境外機構投資者參與中國債券市場和持有人民幣資產，同時還將進一步促進內地與香港金融市場協同發展。

對于新功能的優化，市場機構也反映熱烈。如在朱璟看來，此次推出的IMM及合約壓縮等新機制，可便利客戶更靈活地開展新增交易、優化風險管理，同時更高效地管理存量交易，還可協助部分客戶釋放內部額度，利好客戶業務開展。

匯豐銀行（中國）有限公司副行長兼資本市場及證券服務部聯席總監張勁秋也提到，系列優化舉措的推出有利于境外投資者更有效地管理現金流、在交易中提高保證金的使用效率，以及加強境外投資者參與內地銀行間利率互換市場的便利性。

而隨著系列優化功能上線，張勁秋預計，境外投資者的交易積極性和活躍度將進一步提升，這也有助于吸引更多境外投資者，特別是長期資金，投資中國債券市場。

作為首批境內報價商，招商銀行資金營運中心總經理戴志英也表示，此次優化功能上線是互聯互通機制不斷完善過程中的又一創新舉措，招商銀行積極配合了前期籌備工作，未來還將持續發揮連接中國內地與境外機構投資者的橋梁作用，助力中國金融市場高質量發展和高水平對外開放。

往后看，中國表示，下一步，內地與香港監管機構將指導兩地金融市場基礎設施機構，穩妥有序推進“互換通”業務合作，持續完善各項機制安排，助力穩步擴大中國金融市場對外開放，鞏固提升香港國際金融中心地位。

編輯：王柘

聲明：新華財經為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發布的信息均不構成投資建議。如有問題，請聯系客服：400-6123115