近日，繼中南建設后，又一家知名房企將退市。

01

退市

5月15日，世茂股份（600823.SH）公告稱，公司收到上交所下發的《關于擬終止上海世茂股份有限公司股票上市的事先告知書》。

收到退市告知書公告

公告顯示，世茂股份股票因連續20個交易日收盤價低于人民幣1元，已觸及交易類退市指標。

自5月16日起，世茂股份股票停牌，上交所將在5個交易日內發出擬終止其股票上市的事先告知書。

根據規定，上交所將在公司提出聽證、陳述和申辯的期限屆滿后15個交易日內召開上市委員會，審議并決定是否終止公司股票上市。若決定終止上市，公司股票將在公告決定之日后5個交易日內摘牌，且不進入退市整理期交易。

截至5月15日，世茂股份股票收盤價為0.43元/股。

值得注意的是，引發世茂股份股價大跌的是4月5日世茂集團被中國建設銀行（亞洲）股份有限公司提出清盤呈請，涉及財務義務金額約為15.795億港元。

因2022年度內部控制審計報告被出具否定意見而被實施其他風險警示，2023年5月世茂股份股票簡稱變為“ST世茂”。

近年來，世茂股份銷售情況大幅度下滑，融資渠道收窄、受限，公司面臨流動性緊張的問題。

2022年7月，世茂集團（00813.HK）一筆10億美元債正式宣告違約，隨后開啟了境外債務全面重組的進程。2023年5月，世茂股份“20滬世茂MTN001”、“21滬世茂MTN001”以及“21滬世茂MTN002”未按期足額支付利息，境內債首次公開違約。

截至目前，世茂股份及子公司公開市場債務累計43.85億元本息未能按期支付，共有120.55億元的各類債務未能按期支付。

02

深陷百億債務危機

據官網介紹，世茂股份是世茂集團下屬的集綜合商業地產開發與銷售、商業經營與管理、多元投資于一體的綜合地產上市公司。

2000年，許榮茂入主上海老牌上市公司萬象集團，將其更名為世茂股份。

“世茂系”坐擁世茂集團、世茂股份以及世茂服務(00873.HK)三家上市平臺。

世茂股份官網

從股權結構看，世茂股份的控股股東為峰盈國際有限公司，持股比例43.73%，間接股東為港股上市公司世茂集團，公司實際控制人為許榮茂。

股權結構圖

2022年，世茂股份累計實現銷售簽約額92億元，同比下降68%；2023年銷售簽約金額70.6億元，同比下降23%。

今年前4月，世茂股份實現銷售簽約金額約34.5億元，同比增長1%，期內公司也沒有新增房地產儲備項目。

在業績方面，2023年世茂股份凈虧損89.96億元，2024年一季度凈虧損6447.15萬元。

母凈利潤

值得注意的是，年審會計師對世茂股份2022年度財務報告出具了保留意見，并對公司內部控制審計報告出具了否定意見。

世茂股份2023年年報也被會計師事務所出具了無法表示意見的審計報告，主要原因是與持續經營相關存在重大不確定性，以及與房地產相關的資產減值準備或公允價值計量存在重大不確定性。

截至2024年一季末，世茂股份總資產有1088.2億元，總負債913.68億元，凈資產174.52億元，資產負債率達83.96%。

《小債看市》分析債務結構發現，世茂股份主要以流動負債為主，占總債務的66%。

截至相同報告期，世茂股份流動負債有600.94億元，主要為一年內到期的非流動負債，其短期債務合計有195.46億元。

相較于短債壓力，世茂股份流動性非常緊張，公司貨幣資金僅剩22.73億元，現金短債比低至0.12，公司短期償債壓力巨大。

此外，世茂股份還有非流動負債312.74億元，主要為預計非流動負債，其長期有息負債有72.05億元。

整體來看，世茂股份剛性債務有267.51億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務率為29%。

從融資渠道看，世茂股份作為上市公司，渠道呈多元化，除了股權融資，其還通過租賃、應收賬款、債券、股權質押以及信托等方式融資。

不過，隨著行業經營和融資環境惡化，世茂股份及關聯方流動性壓力凸顯，公司再融資受到較大的負面影響。

2022年、2023年以及2024年第一季度，世茂股份籌資性現金流凈額分別為-58.69億、-10.22億和-2.84億元，可見其融資渠道收窄、受限。

籌資性現金流凈額

在資產質量方面，世茂股份產品結構主要為商業及綜合體項目，在行業下行背景下，部分項目面臨一定去化及減值風險。

另外，世茂股份合作開發規模較大，合作方中世茂集團體系比重較大，流動性風險傳導下，公司可能面臨較大的開發進度風險。

03

“豪宅教父”

早年間，許榮茂到香港陰差陽錯中成為證券經紀人，并在金融市場完成資本積累。

1989年，手握巨資的許榮茂，敏銳地察覺到房地產行業即將爆發，回到老家石獅創立了世茂房地產。

1995年，許榮茂在房地產市場極其低落時期悄然殺入北京市場。

進入北京地產市場后，許榮茂在5年內投資超過40億元，連開亞運花園、華澳中心、紫竹花園、御景園等高檔外銷公寓項目，一人占據當時北京1/3以上的高檔住宅市場。

2000年，許榮茂又如法炮制般殺入上海，再次大獲成功。

世茂集團創始人許榮茂

隨著住宅日益成熟，世茂在嘗試多元化布局。

2004年，許榮茂帶著世茂挺進酒店領域，與希爾頓、萬豪等國際型的酒店建立了良好的合作關系。

同年，世茂廣場投入運營，標志著世茂集團正式從住宅地產向商業地產轉型。

2006年，世茂集團在香港聯交所上市，彼時“世茂系”旗下已擁有三家上市公司。

隨著商業版圖的不斷擴大，許榮茂以1200億元身家位列《胡潤全球百強企業家》第64名，但其為人十分低調。

2019年，許榮茂兒子許世壇正式出任總裁一職，接管全集團業務，同時也開始了“大刀闊斧”地收并購。

此后，世茂先后斥資近200億，收購粵泰、泰禾、明發等同行手頭項目，導致其財務杠桿不斷上升。

2021年下半年開始，房地產行業下行壓力加大，需求端大幅萎縮，當年末世茂集團評級被下調，遭遇股債雙殺，拉開了債務危機的序幕。

后臺回復關鍵詞

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