文/房小業(yè)

經(jīng)過兩年多“瘦身”改革，3400億負(fù)債壓頂?shù)那迦A控股繼續(xù)選擇“賣子求生”。這一次被擺上貨架的是啟迪控股14.84%的股權(quán)。

10月9日，北交所披露資料顯示，清華控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“清華控股”）掛牌轉(zhuǎn)讓啟迪控股10773萬股股份，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為22.27億元。根據(jù)披露信息，此次轉(zhuǎn)讓的1億股股份占啟迪控股總股本的14.84%，轉(zhuǎn)讓完成后清華控股持股比例將降至30.08%。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，清華控股、百駿投資、協(xié)信進(jìn)瀚投資和鵬康投資分別持有啟迪控股股權(quán)為44.92%、30.08%、20%和5%。若轉(zhuǎn)讓成功，清華控股持股比例將與二股東百駿投資股權(quán)持平，而百駿投資的唯一控股股東即為王濟(jì)武，持股比例100%，也正是啟迪控股的董事長(zhǎng)。

2018年7月，卸任清華控股董事后，王濟(jì)武就開始全面推動(dòng)啟迪控股重組事宜，“門當(dāng)戶對(duì)”是王濟(jì)武為啟迪控股引入戰(zhàn)略股東定的基調(diào)，改革后的啟迪控股的國(guó)有資本屬性比例將不低于51%。

但自去年11月9日，清華控股與雄安基金公司簽訂《關(guān)于啟迪控股股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。今年5月，青島城投也與啟迪控股簽署合作協(xié)議，計(jì)劃參與啟迪控股深改對(duì)其進(jìn)行增資后，一切都無后續(xù)。

為什么要賣？

清華大學(xué)在A股的布局分為紫光系、啟迪系和清控本系。清控本系就是清華控股或其全資子公司直接控制的上市公司，包括同方股份、誠(chéng)志股份和辰安科技；紫光系以紫光集團(tuán)為平臺(tái)，有紫光股份、紫光國(guó)微和紫光學(xué)大，參股文一科技等眾多上市公司；啟迪系通過啟迪控股，控制啟迪古漢和啟迪環(huán)境。此外，紫光系、啟迪系還分別參股多家A股公司。

彼時(shí)領(lǐng)先的混改嘗試、出色的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，讓清華大學(xué)校屬企業(yè)走上發(fā)展的快車道，資產(chǎn)規(guī)模的暴漲也伴隨著負(fù)債猛增，這給校企改革帶來了不小的阻礙。

轉(zhuǎn)讓啟迪控股股權(quán)是繼63.98億元轉(zhuǎn)讓同方股份21%股權(quán)后，清華控股的又一項(xiàng)重組大動(dòng)作。今年6月清華控股與健坤投資擬將紫光集團(tuán)增資擴(kuò)股引入重慶兩江新區(qū)管委會(huì)指定的兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)或其關(guān)聯(lián)方。另外誠(chéng)志科融、清控創(chuàng)投、紫光展銳的股權(quán)轉(zhuǎn)讓等事項(xiàng)也在進(jìn)行中。

清華控股“大瘦身”后，其總資產(chǎn)從2018年末的5173.88億元跌至4877.01億元；歸屬母公司所有者權(quán)益合計(jì)112.12億元，較2018年增加了14.17億元；總負(fù)債3597.64億元，雖然較2018年減少了206.38億元，但一年內(nèi)到期的短期負(fù)債高達(dá)千億，現(xiàn)金短債比約為0.65，并有超百億為受限資金，整體來看短期償債風(fēng)險(xiǎn)較高。

2019年財(cái)報(bào)顯示，清華控股合并報(bào)表內(nèi)下屬國(guó)內(nèi)外企業(yè)共1908家，通過注銷、股權(quán)轉(zhuǎn)讓后不再并入財(cái)務(wù)報(bào)表的企業(yè)460家。針對(duì)內(nèi)部不同派系，清華大學(xué)采取了不同的方式改革。

債務(wù)壓頂、債券價(jià)格暴跌或許只是暫時(shí)的，但2020年清華校企改革還在持續(xù)中。

為什么被賣？

頭頂清華大學(xué)光環(huán)的啟迪控股，其前身是成立于1994年8月的清華科技園發(fā)展中心。相較于紫光系、清控本系等資本派系，啟迪控股起步雖晚，卻以數(shù)量見長(zhǎng)，控（參）股上市及非上市企業(yè)800多家，管理總資產(chǎn)規(guī)模近2000億元，核心業(yè)務(wù)涉及科技園、環(huán)保新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療健康、新材料等。實(shí)力毋庸置疑，但最近的股權(quán)變更和一系列債務(wù)數(shù)據(jù)，為啟迪控股重組披上了一層“迷霧”。

從啟迪控股這幾年披露的財(cái)報(bào)來看，負(fù)債不斷攀升。2016年至2019年，啟迪控股總負(fù)債分別為673.76億元、920.57億元、1053.27億元、1053.23億元。對(duì)應(yīng)負(fù)債率分別為68.01%、71.06%、72.71%、72.67%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，啟迪控股受去地產(chǎn)化影響及環(huán)境新能源和科技園業(yè)務(wù)盈利能力下降，最近兩年業(yè)績(jī)有所下滑。同時(shí)，啟迪控股對(duì)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)板塊持續(xù)投入，特別是科技園在建項(xiàng)目較多，加上大量參股企業(yè)投資持續(xù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿較高。

截至2020年6月30日，啟迪控股營(yíng)業(yè)收入83.05億元，凈利潤(rùn)7.34億元公司資產(chǎn)總計(jì)1412.75億元，所有者權(quán)益369.02億元。其中凈資產(chǎn)369億元，負(fù)債1043.73億元，接近凈資產(chǎn)的三倍。如何調(diào)整啟迪系資產(chǎn)布局，優(yōu)化其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)已成關(guān)注重點(diǎn)。

此前中誠(chéng)信在給啟迪控股出具的2019年債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告中就曾指出：“啟迪控股在建及擬建的固廢處置項(xiàng)目和科技園項(xiàng)目較多，債務(wù)壓力與資本支出壓力并存。”并認(rèn)為啟迪控股的盈利對(duì)非經(jīng)常性損益的依賴程度較高，未來盈利穩(wěn)定性仍需關(guān)注。

啟迪控股從清華科技園的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)起家，科技園區(qū)開發(fā)銷售和物業(yè)收入仍是核心業(yè)務(wù)之一。但自2019年減持啟迪協(xié)信科技城投資集團(tuán)持股比例下降至15.3%后，其科技園區(qū)業(yè)務(wù)規(guī)模已大幅瘦身。2019年，啟迪控股的科技園業(yè)務(wù)營(yíng)收25.48億元，同比下降了38.64%。目前持有清華科技園等物業(yè)14處，還有合肥科技城、南京科技城、啟迪香山中心等項(xiàng)目。

啟迪環(huán)境目前是啟迪控股營(yíng)收的主要來源，2019年?duì)I收101.76億元，凈利4.28億元。啟迪古漢作為啟迪控股大健康產(chǎn)業(yè)核心平臺(tái)，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.15億元，凈利0.42億元。

整體看，啟迪系旗下公司多數(shù)盈利，但仍面臨業(yè)績(jī)壓力。可以預(yù)見，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)白熱化，啟迪系產(chǎn)業(yè)如何更好地整合發(fā)展，將成為旗下企業(yè)面臨的主要問題之一。