【本欄目由東方證券財富研究中心&博士后工作站與界面新聞聯合推出，隔周更新。】

本期薦書人：陳達飛、肖佳文、趙宇、李志騫、范亞琴、齊魯駿、陳燃萍

書名：《Predicting the Market》

作者：Dr. Ed Yardeni

出版：YRI Press

推薦人：陳達飛 東方證券博士后工作站主管、財富研究中心總經理

推薦語：亞德尼（Yardeni）這本書可翻譯成《預測市場》（還沒有中譯本）。預測的價值是建立在準確性基礎上的。由于準確性飄忽不定，預測的價值也常被質疑。即便如此，它從不缺少信徒。加爾布雷斯說：“經濟預言者最大的共同品質不在于知道，而在于不知道自己的無知。他最大的優勢是：所有的預言，無論對錯，都很快會被遺忘。”

筆者認為，預測就像是在黑夜中前行時手里拿的拐杖。它雖然不能夠像手電筒一樣照亮前路，但卻以另一種方式幫助前行。這是人類在面對不確定性時的一種行為優化。預測并無不妥，需要的是提高預測的嚴謹性，以及認識到，任何嚴謹的方法都有局限性。預言之所以常常出錯，不僅是因為人類知識的有限性，也是因為歷史自身的偶然性。愛因斯坦說，能看多遠的歷史，就能看多遠的未來。此話有一定道理，但不必然。歷史是確定的，但卻是由一個一個的偶然性鋪就的。我們既是歷史的主體，也是歷史的客體，未來是建立在有限理性的人的選擇集合上的。沒有哪個經濟學家能夠預料到尼克松這樣的保守黨總統在1971年竟然成了凱恩斯的信徒，也沒人預料到卡特這樣的自由派總統竟然在1978年采取了保守的財政政策。

《預測市場》全書共16章，是一套自上而下的大類資產分析框架，涵蓋地產、債券、股票、商品、匯率等，更難得的是作者每個月會在書的主頁更新圖表（https://www.yardenibook.com/resources/）。

書名：《共同基金常識》

作者：約翰·博格

出版社: 北京聯合出版公司

推薦人：肖佳文 東方證券財富研究中心博士后研究員

推薦語：近兩年來在“房住不炒”的政策背景下，伴隨股票市場的結構性行情，公募基金越來越受到普通投資者的關注。雖然基金相較股票大大降低了普通投資者的投資難度。但是現實中仍存在大量“基金賺錢，基民虧錢”的現象。這一方面是由于基金數量過多，給普通投資者的選擇帶來困難。另一方面是由于相當部分投資者在投資基金時仍保有炒股時“追漲殺跌”的交易邏輯。由此可見投資基金也有其投資法則。

約翰·博格在此書中所想達成的目標之一便是解釋基金投資中的一些法則以幫助讀者成為成功的投資者。約翰博格在書中首先強調了長期投資的必要性，對股票和債券市場回報率本質的理解，以及資產組合中資產配置的重要作用。然后介紹了在各種股票型和債券型基金之間的選擇以及各種不同投資風格之間的選擇。同時也討論了基金市場中短期回報的不確定性、基金資產規模的負效應以及大多數基金突出的稅收無效性問題。

他認為投資需要遵循四個維度，分別是回報、風險、成本和時間。在選擇股票和債券作為投資組合長期配置時，必須對投資的回報和組合承擔的風險作出決策，同時也必須考慮到投資成本對組合風險的負面影響。同時所能承擔的風險又與投資期限正相關。投資者可以通過合理的平衡資產配置和選擇低成本基金來減少針對市場風險的暴露。

約翰·博格給出了以下幾點關于基金的投資原則：1、選擇低成本基金；2、慎重考慮增加成本的建議；3、不要高估基金以往的業績；4、運用歷史業績來確定一致性和風險；5、當心明星基金經理；6、當心資產規模；7、別持有太多的基金；8、買入并持有你的基金組合。

同時他還極力推崇基于指數基金的被動投資，認為指數基金的低成本和簡單化是指數基金長期優勢的來源。近10年來美國共同基金市場中指數ETF基金的規模快速擴張，2020年已占到市場的約20%。而我國公募基金市場當前仍以主動管理基金為主，這主要是由于當前我國市場中主動管理基金相對寬基指數仍有可觀的超額收益。可以預見，伴隨股票市場制度的不斷完善和定價能力的不斷提升。基于指數基金的被動投資也將在我國市場展現更大的價值。

書名：《共同基金必勝法則》

作者: 約翰·鮑格爾

出版社: 上海財經大學出版社

推薦人：趙宇 東方證券博士后研究員

推薦語：約翰·鮑格爾是先鋒領航投資（ The Vanguard Group ）的創始人。鮑格爾與先鋒集團一直秉持著一個理念：在長期內，戰勝市場只是一個神話，任何基金都難以擺脫均值回復的鐵律。因此，要想獲得最大可能的市場收益率，就必須降低買入和持有基金的成本。

在本書中，鮑格爾提出了簡單化的基金選擇8條法則，這些法則至今仍然有相當的價值。第一是選擇低成本的基金，通過低成本獲得高收益；第二，認真考慮投資建議的額外成本，最好的投資顧問能幫你制定長期投資策略，并配以最優的實施方案，但有必要知道花在投資顧問身上的成本是多少。

第三不要高估基金的過去表現，基金過去的業績總能夠吸引投資人的眼球，但基于過去的業績來預測基金經理未來的表現是不可行的，均值回歸的規律很清楚，而且也是不可避免的，美國80年代的數據顯示，99%的基金都出現了均值回歸。

第四，用過去的業績來決定持續性和風險。這一條看似與第三條有矛盾，但考察歷史業績時應關注的核心是收益的特征，收益是否具有持續性，關注基金在類似策略和目標的基金組合中的排名情況。

第五，當心明星經理。明星基金經理即使光輝閃耀一時，這些明星也僅限于某個特定的基金，他們掌管一只基金的平均年限只有5年。選擇好的基金經理要注重他們的專業水平、投資經歷和穩重與否，而不是看他們是否是明星。

第六，當心資產規模。基金很容易做大管理規模，投資者需要避免選擇規模過大的基金，規模過大可能會扼殺任何獲得優異表現的機會。

第七，不要持有過多的基金。對于主動管理型基金，最優的投資數目是不超過4到5只，太多的基金會導致分散過度。

第八，購買自己的基金組合并一直持有，不要像選擇股票那樣去選擇基金。

書名：《FOF投資手冊》

作者: [美]丹尼爾·斯特拉曼

出版社: 中信出版集團

推薦人：李志騫 東方證券財富研究中心博士后研究員

推薦語：FOF是投資于基金的基金，通過持有不同投資策略或底層資產的基金，來實現特定風險收益特征的組合，達到多元化配置的目標。在我國基金市場，FOF正處于快速發展中，目前公募FOF規模達到2000億元。根據通聯數據Datayes的統計，截至2021年11月底，私募FOF達到5000多只，今年新增1700多只。

本書側重于私募FOF領域，相比較共同基金而言，私募基金只接受合格投資者，利用投資策略在不同市場環境中獲取絕對收益，并廣泛使用賣空證券來對沖多頭頭寸。科技是推動美國私募基金發展的重要因素，彭博系統在行業的普遍使用，可以對大多數投資策略進行跟蹤、建模，評估投資風險。

在構建私募FOF組合時，理解私募基金的風險和盡職調查很重要，包括對公司投資策略、盈利模式、杠桿與流動性等方面深入了解，私募基金想要獲得超額回報必須承擔風險，即使是那些自稱通過市場中性策略持續盈利的基金經理，他們的投資組合中一定有內在的風險而不是完全零頭寸。近年來，一些新的投資產品被投放市場，為投資者提供了降低投資對沖基金的辦法，包括對沖基金復制、多策略對沖基金等。

雖然美國對沖基金行業經歷了2008年金融危機的挫折，作者認為對沖基金行業還會繼續增長，費率方面將會持續承壓。對投資者來說，永遠不要忽略盡職調查，選擇管理者和了解資金是如何管理、財富是如何創造、機會是如何挖掘的非常重要。

書名：《量化投資與FOF基金入門》

作者：丁鵬

出版社：電子工業出版社

推薦人：范亞琴 東方證券財富研究中心博士后研究員

推薦語：近年來，主動權益類基金單一策略容量和穩定性不足的問題愈發明顯。今年主動權益基金業績分化，大量明星基金飄綠，而FOF基金年內收益幾乎全紅，體現了其在分化行情下的投資優勢。FOF基金通過投資分工的精細化管理，能極大程度發揮專業投資者特長，實現分散風險、降低波動的目標，更適合居民長期資產配置。

本書用通俗簡潔的語言，針對FOF基金投資中的主要問題，從基本概念、基金評價、資產配置、組合與量化策略等方面進行了梳理。不論采取何種策略，投資收益的主要來源有三個因子——時間、風險和信息，而持續穩定收益的來源一定是信息不對稱。對收益來源和投資邏輯的深刻理解，也是專業投資者嚴格執行策略的關鍵。FOF投資理論上應采取自上而下的架構，按照產品設計、資產配置、策略組合、管理人選擇和投后管理的步驟依次進行。但國內FOF基金目前還處于初始階段，在實踐中如何進行基金評價和資產配置是兩大核心問題。

從海量基金中選擇真正有管理能力的基金經理和優質產品時，容易陷入規模和歷史收益率陷阱。根本原因在于“投資不可能三角”，即對任何策略來說，收益率、風險和資金容量，三者不可兼得。挑選基金經理不僅要看歷史收益率，還要考慮其人品等定性因素，國內相應基金評級框架還有待完善。資產配置作為整個投資行業的核心問題，對收益率的貢獻超過90%，但無論是戰略或戰術層面，國外配置模式運用于國內市場都存在水土不服的問題。本書基于國內實情總結了多年投資經驗與思考，有助于個人或專業FOF投資者在實操中提高勝率。

書名：《堅守：“指數基金之父”博格的長贏之道》

作者：約翰·博格

出版社：中信出版集團

推薦人：齊魯駿 東方證券財富研究中心博士后研究員

推薦語：如果我們想要了解共同基金（Mutual Funds）的發展歷程，設立全球第一只指數基金的先鋒領航集團就是令人矚目首要管理人之一，從1974年開始，公司管理規模從最初的14.6億美元增長至2018年4.7萬億美元，占據美國長期資產市場份額的24%，和指數共同基金規模的51%。但最為獨特的，還是先鋒領航集團獨特的管理結構和通過指數基金產品對“共同（Mutual）”所做出的有力詮釋。

先鋒創始人約翰·博格在本書中就回顧了指數基金四十余年來的發展和自身精彩的職業生涯變化，其核心就在于“堅守”把基金持有人利益放在第一位的原則。圍繞這一原則，約翰博格創立了先鋒以基金持有人作為基金管理公司股東的商業結構、將管理費率從0.6%逐步降至0.1%、以指數基金形式幫助投資者以最低的成本進行投資。

在全書四個部分中，第一部分“指數基金革命”詳細的以第一視角回顧了美國共同基金發展歷程，第二部分介紹了美國共同基金的創立和發展，第三部分則展望了資管行業的未來變革趨勢（尤其是機構投資者的股東積極主義），最后是作者富有啟發的人生經驗提煉，全書成文于2018年，也是約翰·博格的耄耋之年的絕筆，在豐富詳實的共同基金回顧之外，作者的對人生信念的“堅守”，也對我們更有啟發。

書名：《足夠》

作者：[美] 約翰·博格

出版社：中信出版集團

推薦人：陳燃萍 東方證券財富研究中心博士后研究員

推薦語：“我知道我擁有的已經‘足夠’了。”馮內古特在2005年的《紐約客》雜志上發表的短詩讓約翰·博格（先鋒領航集團創始人、“指數基金之父”）思考“足夠”這一概念是否可以用在金錢以外的地方，如企業經營和人生等。

知足常樂，一個方面的過度貪婪必然意味著另一方面的欠缺不足，比如“投機太多，投資太少”、“銷售太多，服務太少”、“功利太多，品格太少”。在《足夠》一書中，約翰·博格從自己的人生經歷出發，將自己追求夢想、獲得成功的經驗毫無保留地展現在讀者面前。圍繞“足夠”這一概念，約翰·博格重新審視了費用與價值、投機與投資、復雜與簡單、計算與信任、商業與專業、銷售與服務、管理與領導力、物欲與奉獻、功利與品格等問題，深入闡述了自己對投資、財富、人生與價值觀的獨到見解，并啟發我們嘗試從“足夠”出發，應該把投資乃至人生的重心放在實現持久性知足上，去追求真正的成功，取得長贏投資。

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