近日，白山云控股有限公司（下稱“白山云科技”或“白山云”）遞交招股書，準(zhǔn)備在港交所主板上市，中金公司和海通證券為其聯(lián)席保薦人。特別說明的是，白山云曾沖刺科創(chuàng)板上市，并計劃募資8.43億元。

根據(jù)公開信息，白山云（全稱為“貴州白山云科技股份有限公司”）曾于2019年4月向上海證券交易所提交上市申請，簡稱為“白山科技”，中天國富證券為其保薦機構(gòu)。而2020年7月，該公司則撤回了A股上市申請。

此次轉(zhuǎn)道沖刺港交所上市，白山云的保薦人則換成了中金公司和海通證券，計劃募資將用于拓展及改善服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及產(chǎn)品、推動研發(fā)工作及提升技術(shù)能力，選擇性地物色策略投資及收購機遇、加強營銷能力及擴展全球業(yè)務(wù)等。

據(jù)招股書介紹，白山云主要為企業(yè)客戶提供全套邊緣云服務(wù)，包括網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、安全和計算服務(wù)，可為多種應(yīng)用場景及不同行業(yè)領(lǐng)域提供全套服務(wù)及綜合解決方案。根據(jù)灼識咨詢報告，按2022年收入計，白山云是中國第二大獨立邊緣云服務(wù)供應(yīng)商。

按2022年海外收入計，白山云是具有成熟海外業(yè)務(wù)的中國獨立邊緣云服務(wù)供貨商中增長最快的一家。截至2023年6月30日，白山云在超過50個國家和地區(qū)的300多個城市部署了1700多個全球邊緣節(jié)點，網(wǎng)絡(luò)帶寬超過80Tbps。

2020年、2021年、2022年和2023年上半年，白山云的營收分別為18.03億元、22.66億元、21.32億元和10.84億元，毛利分別為7783.6萬元、1.69億元、1.93億元和1.38億元，凈虧損分別為1.83億元、1.69億、1.93億元和3590.2萬元。

按非香港財務(wù)報告準(zhǔn)則計算，白山云2020年、2021年和2022年度的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.45億、1.42億元和1.66億元。2023年上半年，白山云的經(jīng)調(diào)整凈虧損為2043.5萬元，2022年同期的經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.63億元。

相比之下，白山云2016年、2017年和2018年的收入分別為2.02億元、6.20億元和10.52億元，凈利潤分別為83.42萬元、1796.97萬元和5039.12萬元，扣非后凈利潤分別為77.24萬元、1717.27萬元和4930.64萬元。

這意味著，白山云的業(yè)績有所下滑，尤其是利潤水平大幅滑坡，并在過去幾年錄得了一定的虧損。對于虧損，白山云在招股書中解釋稱，主要由于該公司的業(yè)務(wù)迅速擴張，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的前期投資及其他成本及費用相對較大。

同時，白山云在招股書中表示，其無法保證該公司將來能夠?qū)崿F(xiàn)并保持盈利能力。若收入增長未能跟上投資和其他費用的增長速度，白山云就無法持續(xù)實現(xiàn)或保持盈利能力或持續(xù)的正現(xiàn)金流。

截至2020年、2021年和2022年末以及2023年上半年末，白山云分別錄得凈流動負(fù)債2.15億元、3.53億元、4.33億元和4.72億元。截至2021年和2022年末以及2023年上半年末，該公司分別錄得凈負(fù)債9320萬元、1.84億元和2.19億元。

貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，白山云的現(xiàn)金流十分緊張。截至2023年6月30日，白山云持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為6067.5萬元。相比之下，該公司截至2022年12月31日的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為1.45億元。

特別說明的是，白山云還存在依賴主要客戶的情況，尤其是大客戶。報告期內(nèi)，該公司來自最大客戶的收入分別為42.6%、34.4%、47.9%和36.8%。同期，該公司來自前五大客戶的收入占比分別為74.5%、74.9%、76.9%和63.4%。

而早前招股書顯示，白山云2016年至2018年來自五大客戶的營業(yè)收入分別為1.16億元、3.94億元和6.83億元，分別占其同期營業(yè)收入的比例為57.50%、63.60%和64.95%，客戶集中度同樣較高。

白山云在此前招股書中表示，字節(jié)跳動2016年與該公司建立合作關(guān)系，2017 年成為其第五大客戶，2018年成為其第一大客戶。2018 年，白山云來自字節(jié)跳動收入為3.75億元，占其同期營業(yè)收入的35.71%。

而按收入結(jié)構(gòu)來看，白山云的收入主要依賴網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的銷售，也是該公司業(yè)績增長的主要動力。2020年、2021年、2022年和2023年上半年（即報告期），該公司的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)收入分別占其總收入的95.6%、90.9%、92.6%和87.2%。

白山云在招股書中稱，該公司已將業(yè)務(wù)范圍擴展至東南亞、中東、美國及歐洲等快速增長的市場。據(jù)招股書披露，其海外業(yè)務(wù)收入由2020年的1.43億元增加至2021年的2.92億元，2022年增加至3.90億元，2023年上半年為2.84億元。

在這個過程中，白山云還進(jìn)行了多筆收購。2019年3月，該公司收購了上海云盾，以擴大其安全與計算服務(wù)產(chǎn)品的覆蓋范圍。2022年，該公司收購了有關(guān)藍(lán)汛國際控股有限公司（簡稱“藍(lán)汛”）的其已建立的海外客戶網(wǎng)絡(luò)及銷售及營銷團(tuán)隊的資產(chǎn)。

招股書還顯示，白山云利用銀行貸款及其他借款為營運資金需求及資本支出提供資金。截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年6月30日，該公司的銀行及其他借款分別為1.98億元、1.52億元、1.52億元和1.00億元。

截至最后實際可行日期，該白山云的未償還貸款（包括應(yīng)計利息）合計約人民幣2.05億元，其中霍濤及其配偶擔(dān)保；租賃負(fù)債（包括應(yīng)計利息）約3040萬元，由霍濤、沙涌及代翔擔(dān)保。

據(jù)招股書介紹，白山云的其他借款主要是就該公司硬件應(yīng)付融資租賃公司的質(zhì)押貸款。白山云在招股書中稱，該公司還可能不時尋找其他債務(wù)融資機會，為現(xiàn)有貸款再融資或支持業(yè)務(wù)擴張。

本次上市前，霍濤通過Baishanwonderful Limited、Henry & William Limited分別持股14.42%、9.16%，合計持股23.58%。同時，其他管理層及高級職員合計持股23.87%。其中，霍濤通過表決權(quán)委托協(xié)議可行使上述股東的表決權(quán)，有權(quán)行使白山云約47.45%的投票權(quán)。

此外，聲網(wǎng)、映客（映宇宙）等也是白山云的股東。