六合財經報—六合財務公司辦理價格

成熟的投資者投資時通常會將一定的倉位配置在防御板塊。今年受疫情的影響，傳統的防御性的板塊（比如食品飲料、白酒、醫藥、農業等）受到了資金的抱團追捧，股價紛紛創出了新高，雖然近期有所回調但目前估值仍處于高位。

老話說“再窮不能窮教育”，這就使得圖書出版發行行業因其需求的剛性，具備了一定的防御屬性。今天我們一起來看一家這個行業中兼具民企作風和國企身份，經營上進攻與穩健并存的企業—城市傳媒。

一、公司概況

城市傳媒是一家主要從事圖書、期刊、電子音像的出版發行及新興媒體的開發運營的企業。公司旗下擁有青島出版社、青島新華書店等 40 余家控股參股公司。主要產品包括教材、教輔、一般圖書、印刷物資、文化用品等。公司于2015年通過借殼青島堿業登陸A股市場，股票代碼600229。

城市傳媒

二、股東情況

公司的實際控制人是青島市財政局，共計持有公司58.36%的股權。十大股東之一的朱善永，自2015年公司上市以來的19個季度中，有16個季度增持，3個季度不變，目前持有564.98萬股。由于該股東的公開信息較少，在此不予置評（感興趣的在評論區交流）。不過還是想說一句他連續多年增持城市傳媒的操作，像極了愛情。。。哈哈哈

三、主營業務

1、教材教輔：公司是背靠青島的副省級出版商，擁有中小學教科書發行業務資質，教材教輔產品主要面向學生與教師。公司自主開發的《小學數學》《小學科學》《書法練習指導》等國標教材在山東省實現70%以上的覆蓋率。公司推出的《考點清單》《新高考試卷》《加分寶》等多款精品教輔產品立足青島，輻射山東，面向全國。在多地市場銷售均保持良好勢頭。

公司教材教輔產品的營收自2015年以來保持穩定增長，毛利率連續多年保持在40%以上。占公司總營收的比例在30%左右（不剔除內部抵消）。

教材教輔業績情況

2、一般圖書：公司在時尚、美食、少兒、圍棋等領域的提前布局，使其連續多年在這些領域處于市場領先地位。出版社的真正資產實際上是那些能常年帶來穩定銷售收入的品種，舊版書是一家出版社的壓艙物。

為保證圖書暢銷性，公司聯合簽約多名暢銷書作家。公司簽約作家包括馮其庸、馮驥才、渡邊淳一、季羨林等諸多知名作家。

近年來公司響應出版業的供給側改革，聚焦提質增效，不斷優化出版結構，提升出版效率。公司的一般圖書產品營收增速雖有所下滑，但仍保持了一定的增長，產品毛利率穩定維持在29%左右。占公司總營收的比例在70%以上（不剔除內部抵消）。

一般圖書業績情況

3、文化運營業務：公司發揮自身優質內容資源優勢，線上線下布局了多項文化業務。

線上的新媒體業務，包括數字出版、在線教育、有聲閱讀、音視頻欄目、VR 制作等；

線下的文化綜合體運營業務，包括“青島城市傳媒廣場”以及“BCMIX”“涵泳”“明閱島”“棧橋書店”等連鎖書店的運營。

4、投資業務：公司上市后，在保證主業穩健發展的同時積極通過直投或參投基金等方式，多次開展文化傳媒領域投資業務，間接持有該領域里多家優質公司的股權。知名度較高的項目是公司兩次間接投資的喜馬拉雅。喜馬拉雅是在線音頻領域的龍頭獨角獸企業，創業8年，積累6億用戶，2019年市場滲透率達到62.8%。

第一次是2016年公司出資6000萬元投資喜馬拉雅，2019年以喜馬拉雅回購的方式順利退出，公司此次投資獲得投資收益 1.19 億元。

第二次是2019年公司出資4000萬美元繼續參投喜馬拉雅，目前公司間接持有喜馬拉雅約1.26%股權。

在線音頻領域的龍頭企業:喜馬拉雅

四、投資邏輯

1、安全邊際高。首先，公司所處的圖書出版行業競爭壁壘高，尤其是教輔教材需求較為剛性，公司有一定的業績保障。歷史數據上看，公司自上市以來營業收入和公司凈利潤均保持著穩健增長。其次，城市傳媒自15年上市以來，先后經歷了16年熔斷、18年中美貿易戰導致的資本市場低迷、圖書行業的供給側改革、年初的新冠疫情等不利因素影響，風險已基本出清，股價處于底部區域，PE僅為14倍左右。

2、相對行業內其他以教材教輔為主的圖書發行出版企業，公司的業績彈性更大。城市傳媒的70%以上的營業收入來自市場化程度高的一般圖書，隨著圖書出版行業供給側改革的推進，公司有望在傳統優勢領域取得進一步發展。另外公司線上布局新媒體業務以及線下的文化綜合體運營業務有望走出市場培育期，隨著疫情得到進一步控制，有望為公司穩定貢獻業績。

3、目前A股市場中最正宗的喜馬拉雅概念股。A股歷來有炒題材的傳統，公司間接持有喜馬拉雅1.26%的股權。喜馬拉雅未來一旦上市，城市傳媒很有可能因其概念正、盤子小、估值低、業績好等特點受到資金的青睞。