蘇寧云商：夯實金融服務新生態

06月30日訊

事件追蹤：

公司于 6 月 15 日接到江蘇蘇寧銀行籌備工作組通知，批準江蘇蘇寧銀行股份有限公司開業，核準注冊資本為 40 億元人民幣。 6 月 16 日，江蘇蘇寧銀行開業暨普惠金融合作簽約儀式在南京舉行。投資要點：

深耕消費金融領域，線上線下協同發展。 自 2008 年以來，我國消費金融市場一直處于高速增長中， 近 5 年來，我國消費金融平均復合增長率達到了 16.4%， 市場空間巨大。 在日漸豐富的消費環境中，蘇寧金融充分發揮線上線下協同發展的優勢，聚焦內外雙向拓展的盈利模式。對內圍繞蘇寧生態圈用戶，提升圈內金融服務滲透率，專注于滿足蘇寧上游供應商和下游用戶在支付結算、融資、保險等金融服務方面的需求；對外積極拓展蘇寧金融生態圈， 上游對接供應鏈金融的市場開拓，下游發力消費金融的用戶滲透，目前已擁有“任性貸”、“任性付” 兩大明星產品。

金融全牌照驅動，業務規模凸顯。 目前，蘇寧金融共獲得 13 塊金融牌照， 業務規模直追新金融巨頭螞蟻金服。 2016 年，包含第三方支付、供應鏈金融等業務在內的蘇寧金融業務總體交易規模同比增長157.21%， 發放貸款及墊款金額猛增 123.64%。 2017 年一季度，蘇寧金融業務總體交易規模同比增長 152.10%。蘇寧的消費金融業務已形成一定的規模和盈利，消費金融 O2O 模式的規模效應初步顯現。未來，蘇寧金融將持續加大促銷推廣的投入，用于提升用戶黏性、進一步豐富場景化、以及風控能力的完善。

蘇寧銀行定位“科技驅動的 O2O 銀行”。 蘇寧銀行是全國首家 O2O民營銀行，由蘇寧云商與日出東方作為主要發起人，分別出資認購蘇寧銀行 30%和 23.60%的股份。作為蘇寧金融服務的核心業務，蘇寧銀行將聚焦零售金融、供應鏈金融、科技金融、財富資管、金融市場五大基礎業務，加大對金融科技的研發支持力度，為蘇寧生態圈用戶、供應商、合作伙伴、平臺商戶等提供普惠金融服務。與傳統民營銀行不同，蘇寧銀行注重線上的布局，以大數據應用為基礎，為中小微企業和個人用戶提供全方位、定制化的惠普金融服務，提高其用戶黏性；與一般的互聯網銀行不同，蘇寧銀行更加注重線下的渠道優勢， 聯合公司在線下 1500余家門店資源和家庭財富中心， 打造實體金融體驗中心，為用戶帶來線上與線下全場景金融服務體驗，滿足下游消費者融資消費需求。

投資建議：

蘇寧銀行的正式成立，使得蘇寧集團的金融版圖更加清晰， O2O的模式已經成為蘇寧金融的戰略關鍵。公司是國內領先的互聯網零售服務商，經歷過 8 年的轉型發展，形成了零售、物流、金融三大業務板塊協同發展的態勢。公司背靠第三大股東淘寶的資金和技術支持，在完成對天天快遞的收購進而推動物流社會化進程后，蘇寧金融生態的延展，將進一步提升公司的核心競爭力。 我們看好蘇寧基于渠道優勢、供應鏈優勢、消費金融優勢的服務商能力， 認為公司存在較高的安全邊際。 根據我們的假設測算，預計 2017-19 年公司的 EPS 分別為 0.09、 0.19 和 0.28 元，以 6 月27 日收盤價計算，對應 PE 分別是 125.58X、 59.42X、 39.31X，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險因素： 政策風險；信用風險；金融業務管理風險。