滬指今日迎來紅色星期一，股指高開高走，收盤上揚1.21%，牢牢站穩(wěn)3100點，收報3128.25點。兩市成交量略有放大，合計成交5638億元，行業(yè)板塊幾乎全線上揚，權重股集體發(fā)威，煤炭股全線大漲，板塊指數(shù)漲幅超過5%，領漲兩市各大行業(yè)板塊。

對于后市大盤走向，機構紛紛發(fā)表看法。

招商證券：短期或有擾動，不改中期趨勢

招商證券指出，經濟面與資金面依然支持中期的緩慢震蕩上行，強勢美元可能較大的不確定性。我們維持在經濟轉型期的資產荒、低利率、金融穩(wěn)定的大背景環(huán)境下，加上宏觀經濟/金融數(shù)據(jù)企穩(wěn)向好消除“深蹲”系統(tǒng)性風險，指數(shù)震蕩向上(形態(tài)類似帶魚)的判斷。三季度數(shù)據(jù)顯示經濟目前企穩(wěn)，帶動企業(yè)補庫存和投資，四季度基建投資繼續(xù)發(fā)力，完成全年經濟增長目標問題不大。

短期來看，上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指、中證1000的走勢體現(xiàn)出不同節(jié)奏，這恰恰與板塊表現(xiàn)的差異是吻合的。上證指數(shù)的上行主要由建筑相關概念等的持續(xù)表現(xiàn)來推動，有點形似14年底一路一帶和國企改疊加的中字頭行情，只是持續(xù)度不如；金融板塊也起到了一定的輔助作用，近幾年四季度低估值的金融基建板塊估值修復出現(xiàn)的概率較高。同時，技術形態(tài)顯示上證指數(shù)存在短期調整壓力。此外，據(jù)龍虎榜數(shù)據(jù)，活躍概念的龍頭股幾乎全部是營業(yè)部席位，這可以部分解釋為何成交量能持續(xù)小幅擴大。

招商證券認為，目前整體市場資金環(huán)境仍較為充裕。尤其是政策驅逐違規(guī)進入地產行業(yè)的資金，部分銀行理財和投機資金面臨著重新選擇。但資金受到商品、債券和海外資產配置需求的分流，股票二級市場仍處于存量博弈環(huán)境。一個變好的現(xiàn)象是，近期市場對于全球流動性/利率拐點的悲觀預期出現(xiàn)緩解。從A股市場具體數(shù)據(jù)來看，市場流動性出現(xiàn)回暖的跡象，場外資金供需指標顯著上升。存量資金活躍度提升，場內交易活躍度指標反彈向上。不過銀證轉賬本期大幅下調，資金面預期指標環(huán)比下調。

招商證券一直提到，四季度市場情緒擾動主要來自于美聯(lián)儲加息、波動加大的匯率等流動性方面的問題。近期美聯(lián)儲發(fā)出鷹派言論，市場對12月加息概率升至70%左右，美元強勢，人民幣順勢大幅貶值，資金流出加劇，引起市場關注，并且存在繼續(xù)貶值的預期。但市場對四季度人民幣匯率壓力有所預期，政策監(jiān)管力度預計也逐步加強，對資本流動的管制可能會更加明顯，以緩解貶值壓力。如果不發(fā)生恐慌性貶值，可能對市場的沖擊可控。

在后續(xù)操作上，招商證券認為，從風格來看，市場呈現(xiàn)出截然不同的兩種線條：慢爬坡式的追求穩(wěn)定收益類、電風扇式的博弈快速輪動類。穩(wěn)定增長的板塊方面，繼續(xù)建議重點關注三季度盈利增速較快的PPP；計算機設備、通訊設備、電子制造、元件；工業(yè)金屬、化學原料、造紙、石油化工；醫(yī)療服務、中藥、動物保健。主題方面，建議短期關注人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、證券、物流。

海通證券：陽光依舊，市場振幅將向上擴大

上周B股大跌、人民幣加速貶值等多重利空因素的風雨交加下，上證綜指上周不跌反漲0.9%，可見行情比較強。國改加速和中小創(chuàng)預告數(shù)據(jù)較優(yōu)等積極因素出現(xiàn)，市場振幅將向上拓寬，以真成長和國改為矛、消費為盾。10月21日國家統(tǒng)計局公布了房價數(shù)據(jù)，國家統(tǒng)計局在做好9月份70個大中城市房價統(tǒng)計的同時，對其中15個一線和部分熱點二線城市10月上半月的房地產市場情況進行了統(tǒng)計。與9月比，這些城市10月上半月新建商品住宅價格環(huán)比指數(shù)均有所降低，這說明因地制宜、因城施策的調控政策有效，部分房價過快上漲的勢頭得到明顯遏制。由此可推斷房地產調控政策短期不會更嚴，這個利空無需擔憂。對于人民幣貶值，有人擔心貶值加劇會引起市場下跌，海通證券荀玉根團隊認為同樣無需擔憂，這次人民幣貶值源于美元走強，相比其他非美貨幣，人民幣更堅挺，NDF顯示遠期貶值預期也未惡化，這些都不同于15年8月和16年初，無需過慮。

海通證券荀玉根表示，節(jié)后利空不斷，市場走勢驗證已經扛住風雨。以史為鑒，振幅將向上擴寬。97年以來上證綜指年振幅大部分時間在25%-40%之間，只有在大牛市或熊市的時候振幅會上升到60%以上，年平均振幅為53%，而今年振幅只有25%，還不及近20年年均振幅的一半。今年20%幅度以內超低波動震蕩市可能面臨變盤，未來波幅怎么演變？向上擴大的概率更大。第一，利空已經被Pricein的較充分。第二，市場有新的亮點。國企改革在加速推進，中國聯(lián)通是典型的標志，且中小創(chuàng)的三季報預告數(shù)據(jù)不錯。3140點被擊穿是大概率，市場會向上拓寬振幅，中期仍是震蕩蓄勢格局，市場出現(xiàn)大趨勢需要時間。

荀玉根認為不用擔心貶值沖擊，人民幣這次相對堅挺。因為，這次貶值源于美元走強，人民幣相對堅挺。10月以來美元指數(shù)累計上漲3.3%，人民幣相較于英鎊、歐元、日元、墨西哥比索、巴西雷亞爾是其中貶值幅度最小的貨幣，且相對于其他國際主要貨幣如歐元、英鎊、日元等均在升值，人民幣匯率指數(shù)基本保持穩(wěn)定。匯率與股市有相關性，但并非直接因果關系，核心看匯率變動對利率和資金面的影響，利率才是直接影響股市的變量。15年8月、15年底16年初人民幣貶值時A股大跌，因為這兩次貶值出現(xiàn)了資金外流，外匯儲備大幅減少。而16年5-6月人民幣貶值A股沒跌，因為這次英國脫歐公投前后美元持續(xù)走強，除美元外其余主要貨幣均較為弱勢，外匯儲備并未明顯減少。本次貶值背景與6月較為相似，均處于美元強勢期。而且，觀察人民幣遠期匯率，這次并沒加速貶值，1年期NDF隱含的人民幣貶值幅度維持在2.5-3%，而15年8月、15年底16年初那兩次迅速擴大到5%左右。另外，市場已經出現(xiàn)新的亮點。地產調控會影響地產鏈行業(yè)基本面，從而促使市場風格變化，后地產時代看好消費、真成長、國企改革.

策略上，荀玉根表示要保持積極心態(tài)，市場振幅將向上擴大。后期密切跟蹤12月中美聯(lián)儲議息會議，重點看會議聲明是鴿派還是鷹派。以真成長和國改為矛，以消費為盾。國企改革在不斷加速中，重點關注上海國改。16年至今震蕩市中，估值適中(PE20-50倍)，凈利潤增速較好(大于20%)，估值與業(yè)績匹配度(PEG0-2)較佳的股票漲幅更好。綜合考慮盈利和估值，消費股如食品飲料、飼料養(yǎng)殖、化學制藥。

國信證券：貶值對股市沖擊需看美元

國信證券酈彬表示，10月以來人民幣貶值主要受美元指數(shù)走強影響，當前貶值并未引起貶值預期的明顯提升，對A股影響有限；但當前走勢與15年10月中旬-11月底相似，若未來出現(xiàn)美元短期見頂調整而人民幣仍繼續(xù)貶值的情景，則對A股有較大負面影響，值得關注。

國慶之后，人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)出新一輪貶值趨勢，累計貶值幅度達到1.35%，即期匯率逼近6.76關口。與前幾次貶值相比，這一輪貶值主要呈現(xiàn)以下特點：首先，此次人民幣貶值主要是由10月以來美元指數(shù)快速上漲引起，相對于一籃子貨幣人民幣仍然保持穩(wěn)定。其次，離岸與在岸匯差明顯小于此前幾次貶值，反映出監(jiān)管當局對貶值的容忍度有所提高。第三，和今年2季度兩次貶值一樣，貶值預期相對穩(wěn)定，對股市影響有限。當前走勢與15年4季度情況相似。從15年4季度的走勢看，若未來美元指數(shù)短期見頂調整(比如在100附近位置)，而人民幣兌美元匯率依舊呈貶值態(tài)勢，例如突破6.8，那么在這種情境下，對A股整體負面影響較大。

與其期待“估值切換”行情，不如尋找確定性相對高的結構性機會。4季度出現(xiàn)趨勢性“估值切換”行情的概率較小。一方面歷史數(shù)據(jù)顯示A股各個板塊和行業(yè)在4季度并未有明顯的上漲規(guī)律，另一方面當前的估值水平也并非“合理”，非金融A股估值仍高于歷史均值，從均值回歸角度看，仍有向下消化的需求。

短期A股基本面無憂，但后續(xù)人民幣貶值預期的演化值得關注，風險偏好中樞仍難以提升，維持區(qū)間震蕩判斷，尋找確定性相對較高的結構性機會。從上周公布的宏觀數(shù)據(jù)以及高頻數(shù)據(jù)走勢看，短期A股基本面并沒有明顯的負面因素。但是A股中長期隱憂仍然存在，并且近期人民幣貶值趨勢引起市場關注。盡管順應美元走強而相對走弱的人民幣匯率對A股影響有限，若未來出現(xiàn)美元指數(shù)短期見頂調整而人民幣匯率仍繼續(xù)貶值的情景，則對A股負面影響較大。

我們建議配置上尋找確定性相對較高的結構性機會，可從三條主線著手：1)把握低估值板塊，關注金融行業(yè).2)尋找業(yè)績高增長板塊，建議關注煤炭、機械設備、化工、輕工制造等行業(yè)。3)關注受益于人民幣貶值的出口型行業(yè)，建議關注海外業(yè)務收入占比高的電子、家電、軍工、計算機、紡織服裝等。從2016年中報情況看，電子、家電、軍工、計算機、紡織服裝等行業(yè)的海外業(yè)務收入占比超過20%，在人民幣貶值趨勢下對于出口型企業(yè)盈利改善有一定正面影響。

興業(yè)證券：仍是“螺螄殼”，深挖優(yōu)質資產

興業(yè)證券表示，結合最近國企混改的進展，給高負債率國企帶來改革良機。這波上漲前板塊內多數(shù)個股仍處底部區(qū)域，無論市場關注度和存量倉位均低，混改、債轉股等集中推進，“中字頭”是邏輯最明確的收益標的，因而關注度提升，在中國聯(lián)通等指標股帶動下資金集中涌入。并且自下而上，“中字頭”中不少央企業(yè)績穩(wěn)定、估值合理，符合市場選美，并且PPP、國改帶來的效率提升均有助于板塊業(yè)績的實質改善。

興業(yè)證券認為，匯率對市場沖擊尚未消除，海外風險對A股或仍有擾動。伴隨美國加息預期升溫，人民幣匯率已貶至6.7655，并且9月外匯占款下降3375億元，降幅創(chuàng)1月以來新高，月初公布的9月外儲也下降188億美元至3.17萬億美元。市場此前對人民幣貶值重視不足，匯率影響鈍化，但如匯率繼續(xù)下挫，則可能再度引發(fā)資本外逃擔憂并對股市有負面擾動。除此之外，美國大選、意大利憲政公投以及德銀事件等海外風險仍待釋放。

國內資金面及股市流動性繼續(xù)承壓。對年底之前的走勢，興業(yè)證券表示將維持此前的判斷，仍是螺螄殼里做道場。上述風險點可能引發(fā)行情階段性擾動，但導致系統(tǒng)性風險甚至創(chuàng)新低的概率不大，仍是螺螄殼里做道場。一旦風險釋放，不妨樂觀積極點應對，本著價格比時間重要的原則，戰(zhàn)略性配置業(yè)績靠譜、估值合理的優(yōu)質資產。拉長久期看，以上風險點的暴露對A股的配置價值未必是壞事，A股在全球及國內均是配置性價比較優(yōu)的大類資產。從全球資本流動的視角，由于此后不確定性更多在歐美，此前受冷落的新興市場可能再度迎來配置資本的青睞。近期MSCI再向A股拋出橄欖枝，全球最大ETF公司Vanguard也完成納入A股，均印證了A股對外資的吸引力提升。國內大類資產中，相比于債市和地產，股權資產性價比也更優(yōu)。

在投資策略上，興業(yè)證券認為四季度重點配置績優(yōu)股估值切換。(1)以PPP為代表的大基建，將是四季度以及布局明年的重要配置性品種。地產調控后，基建將更被重視，需要發(fā)揮政府資金撬動社會資本的杠桿作用。PPP板塊邏輯通順，自下而上質地良好，中期有立法等事件性催化。其中建筑、環(huán)保、配電網(wǎng)等子行業(yè)將持續(xù)受益。(2)債轉股政策下的投資機會：債轉股有助于減輕企業(yè)債務負擔、降低債務風險。結合最近國企混改的進展，將給高負債率國企帶來改革良機。同時實質利好AMC公司。(3)估值與成長性匹配、不斷兌現(xiàn)業(yè)績的績優(yōu)股：光通信(移動新一輪光纖招投標有望超預期，行業(yè)需求快速增長，同時受益光棒反傾銷帶來光纖價格上升)、CDN(未來3年40%高增長)、家裝品牌化(中期受益于品牌消費升級，長期將受益于滲透率提升).(4)消費中挖掘高景氣且業(yè)績增長有望持續(xù)的子行業(yè)：照明設備、汽車。高股息、高分紅、現(xiàn)金流穩(wěn)定的類債品種。如公用事業(yè)、交通運輸?shù)劝鍓K。(5)周期角度推薦原奶、造紙、以及化工中的MDI、粘膠、尿素。關注化纖、印刷等即將進入補庫存階段行業(yè)的投資機會。

華泰證券：供給側慢牛下一步主攻補短板

華泰證表示，人民幣匯率加速貶值對A股影響不大。上周在岸人民幣匯率加速貶值。811匯改及年初人民幣匯率急貶均引A股大跌，市場關于人民幣匯率貶值加快對A股的負面影響擔憂上升。而我們認為現(xiàn)階段經濟企穩(wěn)+定價透明+管制加強使得人民幣貶值對A股影響不大。此輪人民幣貶值與前兩輪有三點不同：一，相比前兩輪時的經濟弱勢，三季度中國經濟進一步企穩(wěn)，有助于形成有序貶值的預期；二，前兩輪伴隨著美元指數(shù)的走弱，而央行對匯改又與市場溝通不多，而近期市場已充分理解匯率價格形成機制，對美元走升階段的人民幣貶值更為理解；三，中國進一步加強了外匯管制，資本外流速度得到有效控制，有助于穩(wěn)定流動性失血對A股的沖擊。

三季度A股ROE向上，財政發(fā)力更明確。Q3經濟和金融數(shù)據(jù)繼續(xù)穩(wěn)固，A股盈利能力改善將在三季報得到驗證。華泰證券表示，我們是率先且唯一判斷三季度A股ROE見向上拐點的策略團隊，展望下一階段，房地產投資下行，貨幣政策維持穩(wěn)健，財政及準財政政策繼續(xù)發(fā)力將更為確定。一方面，盡管房地產降溫帶來的經濟短期下行風險加大，但決策層積極推動三四線城市去庫存的組合拳將使得房地產中長期的空間更為明晰，基建投資空間也更為廣闊；另一方面，財政收入增速在低位維持，加大財政收支壓力，以PPP、專項金融債等準財政政策將繼續(xù)發(fā)力。

華泰證券認為，補短板是供給側慢牛下一個主攻點。供給側改革是今年市場結構性行情的主要方向，煤炭-PPP-債轉股均反映出市場低估了供給側改革強力推動下的板塊主題投資機會。當前作為供給側改革政策中的補短板，仍被市場所忽視，決策層強調需求側管理為供給側改革護航，兩者最直接的交叉點就是補短板。根據(jù)我們對國務院新聞和部分省市關于三年滾動投資計劃新聞的梳理來看，“補短板”主要集中在補軟硬基礎設施建設：交通基礎設施、水利薄弱環(huán)節(jié)、城市防澇設施建設、農村電網(wǎng)和電信基礎設施、生態(tài)環(huán)保工程、公共服務、新產業(yè)新動能培育等“短板”領域。同時，我們預測這些領域將在今年年底中央經濟工作會議中得到具體確認。

策略方面，華泰證券繼續(xù)推薦供給側改革受益的上游+基建領域。供給側慢牛買供給側改革受益股票。繼續(xù)關注上游原材料行業(yè)如煤炭(中國神華)；關注受益于基建加碼，但對地產相對低敏感的中游材料行業(yè)，如水泥(萬年青)和PCCP管材(龍泉股份)，“補短板”下基建加碼，基建行業(yè)(中國建筑、中國交建、葛洲壩等)最直接受益：軌交水利等傳統(tǒng)基建(隧道股份)，以及海綿城市(華控賽格)、地下綜合管廊(青龍管業(yè))、通用航空等新型基建“補短板”將持續(xù)改善企業(yè)盈利；主題投資繼續(xù)關注債轉股(海德股份)和新型基建中的裝配式建筑(杭蕭鋼構)和城市軌交(達實智能).