編者按：海通證券首席宏觀分析師姜超指出，當(dāng)前無(wú)論是美國(guó)還是中國(guó)經(jīng)濟(jì)均短期穩(wěn)定，但是通脹短期趨于回升，因而貨幣政策短期均有收緊的趨勢(shì)。在央行短期收緊的背景下，持有現(xiàn)金或者黃金避險(xiǎn)或是最佳選擇。

金屬價(jià)格普漲，國(guó)內(nèi)股強(qiáng)債弱。上周美歐股市走平，韓印股市下跌，油價(jià)下跌煤價(jià)大漲，黃金和工業(yè)金屬價(jià)格普漲，國(guó)內(nèi)股強(qiáng)債弱。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，全球貨幣趨緊。上周美國(guó)公布3季度GDP增長(zhǎng)2.9%，強(qiáng)勁的增長(zhǎng)為美聯(lián)儲(chǔ)加息鋪平了道路，目前美國(guó)12月加息的概率已升至74%，10年期美債收益率升至1.86%的新高。而德法10月制造業(yè)PMI創(chuàng)新高，歐央行逐步退出QE的預(yù)期增強(qiáng)，10年期德債收益率大幅上升15bp至0.1%。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有憂，物價(jià)短期上行。10月汽車銷量增速仍高，發(fā)電耗煤增速創(chuàng)新高，意味著工業(yè)經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)定。但10月下旬地產(chǎn)銷量增速轉(zhuǎn)負(fù)，而且增速創(chuàng)出15年2月以來(lái)新低，意味著經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍存。10月煤價(jià)、鋼價(jià)等工業(yè)品價(jià)格持續(xù)大漲，PPI回升將推動(dòng)CPI非食品價(jià)格上行，進(jìn)而推動(dòng)整體通脹反彈，預(yù)測(cè)4季度CPI或升至2.1%。

政策主防風(fēng)險(xiǎn)，貨幣利率飆升。政治局指出要有效實(shí)施積極的財(cái)政政策，堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，這意味著在3季度經(jīng)濟(jì)明顯企穩(wěn)之后，當(dāng)前政策重心已由穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)。而在通脹反彈、地產(chǎn)泡沫等壓力下，央行降準(zhǔn)遙遙無(wú)期，而公開市場(chǎng)投放資金期限不斷拉長(zhǎng)，導(dǎo)致資金成本不斷抬升。因而如果未來(lái)依舊不降準(zhǔn)而只有逆回購(gòu)和MLF，那么資金面的偏緊或持續(xù)到年末。

警惕貨幣收緊，防范風(fēng)險(xiǎn)為上。當(dāng)前無(wú)論是美國(guó)還是中國(guó)經(jīng)濟(jì)均短期穩(wěn)定，但是通脹短期趨于回升，因而貨幣政策短期均有收緊的趨勢(shì)：美國(guó)12月加息概率已升至74%，而國(guó)內(nèi)的貨幣利率飆升至1年半以來(lái)的最高點(diǎn)。貨幣收緊導(dǎo)致全球債市普跌，10年期美債已升至約1.9%，上周中國(guó)國(guó)債利率也從歷史低位大幅回升，而利率的上升又給步履蹣跚的全球經(jīng)濟(jì)蒙上陰影。目前全球經(jīng)濟(jì)普遍低迷，低回報(bào)應(yīng)是常態(tài)，而在央行短期收緊的背景下，持有現(xiàn)金或者黃金避險(xiǎn)或是最佳選擇。