財務分析是基本面分析中最重要的一個環節，因為它直接反映了目標公司的諸多核心能力(成長、抵御風險、盈利能力等等)。而“凈資產收益率”又是財務分析的核心指標，所以今天，就讓我們直奔核心，從資產收益率的問題開始我們的財務分析之路。

凈資產收益率(ROE, Return on Equity)，一個用來判斷公司盈利能力的指標。

盈利能力就是公司的賺錢能力，如果從股東的角度出發，我們會希望在相同的資本投入情況下，公司可以每年賺到更多的錢，這樣我們的投資回收期就會越短，回報就越高。

沃倫·巴菲特先生買股票，最看重的是凈資產收益率ROE指標，長期若能維持高ROE性質的股票，才是最想投的公司。

ROE是凈利潤與平均股東權益的百分比，換句話說是公司稅后利潤除以凈資產所得的百分比率。該指標反映股東權益的回報率水平，代表著公司賺錢的能力，其數值越高，說明投資帶來的收益越高，相比于其他單一財務指標，ROE更能反映公司經營的基本面狀況。

凈資產回報率(ROE)公式為凈利潤/凈資產，也可換為杜邦公式：銷售凈利潤率(Net Profit Margin on Sales) =(凈利潤/銷售收入)×總資產周轉率(Total Assets Turnover)=(銷售收入/總資產)×股東權益乘數(Equity Multiplier EM)=(總資產/凈資產，亦是總資產/(資產合計-負債合計)。簡化如下：

凈資產回報率(ROE)=凈利潤/凈資產=凈利潤/銷售收入*銷售收入/總資產*總資產/凈資產

股東權益凈利率=總資產凈率*權益乘數

公司總資產凈利率=銷售凈利率*資產周轉率

股東權益乘數=總資產/(資產合計-負債合計)

根據上面公式，我們總結一下。為了提高公司凈資產資產回報率，公司至少需要有下面的其中一項。其一是提高公司資產周轉率;其二是公司使用低廉的債務杠桿或更高的債務杠桿;其三是公司獲得更低的所得稅或更高經營利潤率。

以下是公司ROE分解過程，即為杜邦分析。舉例如下：

ROE：半個世紀的賺錢秘密

巴菲特鐘愛的蘋果公司(AAPL)，其ROE一直穩定在30%到50%之間。在美股通信設備行業分類中，蘋果公司的ROE排名一直在前列，而且近十年來，一直保持在前五位的公司只有蘋果一家。因此，ROE這個財務指標在巴菲特的投資生涯中起到至關重要的作用。

ROE越高越好嗎?

答案是否定的。唯一能讓我們上當的就是我們總是偏向于選擇ROE很高的公司，但ROE越高未必越好，ROE越高的公司并非一定具有很高的投資價值。那在什么情況下才會導致ROE歧高呢?有一種情況就是：凈資產下降。如果一家企業的利潤并不全是來自主營收入，而是一些資產處置、政府補貼、債務豁免什么的“外快”，那么ROE再高也只是暫時的。也就是說，凈資產如果越來越少，而凈利潤不變，則表現為ROE上升，但這是不健康的。

比如說一家企業連續3年的凈利潤都是10億，而凈資產第1年為100億，第2年90億，第3年80億。那如果你看這家企業連續3年的ROE，表面上一片大好：第1年10%，第2年11.11%，第3年12.5%。但你仔細看看，股東的收益真的越來越好嗎?并不是，事實反而是越來越少。

另一方面，高ROE的背后可能隱藏著高負債。在會計恒等式當中，資產=負債+所有者權益，如果股東權益不變，總資產則會隨著企業負債的增加而增加。比如一家企業股東資金是10億，負債5億，總資產15億，利潤2億。這時的ROE是2/10=20%;如果現在企業開足馬力借債擴大規模，左手搞5億，右手搞5億，這時企業負債高達15億，而股東資金仍是10億，如果利潤假設也因此增長了3倍至6億，這時的ROE就高達60%。但事實上企業負債率高達150%!

顯然，企業適當的運用財務杠桿可以提高資金的使用效率，但借入過多的資金會增加企業的財務風險，盡管可能短時提高盈利，但長期來看的話，企業則存在很大的風險。

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(本資料僅供參考，不構成投資建議，投資時應審慎評估)