（報(bào)告出品方/作者：財(cái)通證券，畢春暉）

1.1 CCER 形成碳市場(chǎng)補(bǔ)充，2023 年出現(xiàn)重啟信號(hào)

CCER 是全國(guó)碳市場(chǎng)供給的一部分，助力控排企業(yè)降本增效。CCER（Chinese Certified Emission Reduction）即中國(guó)核證自愿減排量，指對(duì)我國(guó)境內(nèi)由可再生能 源項(xiàng)目、節(jié)能項(xiàng)目、提高效能項(xiàng)目、林業(yè)碳匯項(xiàng)目、甲烷等溫室氣體利用項(xiàng)目、 二氧化碳回收利用項(xiàng)目等對(duì)溫室氣體減排產(chǎn)生貢獻(xiàn)的項(xiàng)目進(jìn)行量化核證，經(jīng)核證 后的減排量（CCER）可以用于在地方碳市場(chǎng)或者全國(guó)碳市場(chǎng)進(jìn)行交易。

CCER 與 CEA 互為補(bǔ)充，提高碳配額交易活力。CCER 與碳排放配額（Carbon Emissions Allowance, “CEA”）交易同為促進(jìn)企業(yè)參與減排活動(dòng)、推動(dòng)“雙碳”目 標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要手段，二者互為補(bǔ)充，共同構(gòu)成我國(guó)完整的碳交易體系。1 個(gè)單位配 額代表持有的控排企業(yè)被允許向大氣中排放 1 噸 CO?e 的溫室氣體的權(quán)利，是碳 交易的主要標(biāo)的物。高排放企業(yè)在初始免費(fèi)配額不夠的情況下，可以從其他履約 企業(yè)處購(gòu)買配額，或用購(gòu)買/自主開(kāi)發(fā)的 CCER 項(xiàng)目進(jìn)行部分抵消，以達(dá)到最終實(shí) 際碳排放量的抵扣，CCER 抵消碳配額比例為 1:1。

CCER 市場(chǎng)曾于 2012 年上線，2017 年 3 月項(xiàng)目申請(qǐng)暫停，目前處于存量市場(chǎng)階 段。2012 年 6 月，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》，標(biāo) 志著我國(guó) CCER 正式啟動(dòng)。2014 年，溫室氣體自愿減排項(xiàng)目備案審核工作開(kāi)始， 同年，首批 CCER 備案完成。次年，國(guó)家發(fā)改委上線自愿減排交易信息平臺(tái)，CCER 進(jìn)入交易階段，實(shí)現(xiàn)了在各試點(diǎn)區(qū)域的碳市場(chǎng)上進(jìn)行交易。2017 年 3 月，因“自愿 減排交易量小、個(gè)別項(xiàng)目不規(guī)范”等原因，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布 2017 年第 2 號(hào)公告， 暫緩受理溫室氣體自愿減排交易方法學(xué)、項(xiàng)目、減排量、審定與核證機(jī)構(gòu)、交易 機(jī)構(gòu)備案申請(qǐng)。該公告同時(shí)稱，本次暫緩受理不影響已備案的溫室氣體自愿減排 項(xiàng)目和減排量在國(guó)家登記簿登記，也不影響已備案的 CCER 參與交易。此后，全 國(guó)碳市場(chǎng)及各地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)抵消使用的 CCER 均為 2017 年 3 月以前簽發(fā)的減 排量，導(dǎo)致 CCER 的供應(yīng)逐漸稀缺，CCER 交易進(jìn)入存量階段。

對(duì)碳抵消額提供企業(yè)來(lái)說(shuō)，CCER 申請(qǐng)具有一定門(mén)檻。CCER 項(xiàng)目開(kāi)發(fā)需要先對(duì) 方法學(xué)適用性、額外性和預(yù)估減排量等進(jìn)行前期評(píng)估，通過(guò)后由項(xiàng)目業(yè)主或咨詢 機(jī)構(gòu)編制項(xiàng)目設(shè)計(jì)文件并準(zhǔn)備其他批復(fù)文件，之后委托國(guó)家發(fā)改委備案的審定機(jī) 構(gòu)開(kāi)展獨(dú)立審定，就其提出的問(wèn)題修改、完善設(shè)計(jì)文件，項(xiàng)目審定合格后，可向 國(guó)家發(fā)改委提交材料申請(qǐng)項(xiàng)目備案，經(jīng)專家評(píng)估和主管部門(mén)審查后完成項(xiàng)目備案。 已備案的 CCER 項(xiàng)目產(chǎn)生減排量后，由項(xiàng)目業(yè)主或受委托的咨詢機(jī)構(gòu)編制監(jiān)測(cè)報(bào) 告，再由國(guó)家發(fā)改委備案的核證機(jī)構(gòu)進(jìn)行核證，就其提出的問(wèn)題修改、完善項(xiàng)目 檢測(cè)報(bào)告，合格后項(xiàng)目業(yè)主可向國(guó)家發(fā)改委提交減排量備案申請(qǐng)材料，經(jīng)專家評(píng) 估和聯(lián)合審查后，符合要求的項(xiàng)目獲得減排量備案簽發(fā)，錄入國(guó)家資源減排交易 注冊(cè)登記系統(tǒng)。 對(duì)碳抵消額使用企業(yè)來(lái)說(shuō)，以碳配額 CEA 為基礎(chǔ)獲得 CCER 抵消比例限額。為 了保證碳市場(chǎng)交易供求關(guān)系相對(duì)平衡從而穩(wěn)定價(jià)格，履約企業(yè)可使用的 CCER 額 度抵扣履約的比重有一定限制。從地區(qū)市場(chǎng)試點(diǎn)來(lái)看，深圳 2022 年將抵消比例為 “不足履約部分的 20%”、廣東、湖北、天津、福建的抵消比例限額為 10%，重慶 為 8%，北京、上海為 5%。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《碳排放權(quán)交易管理辦法（試 行）》的規(guī)定，重點(diǎn)排放單位每年可以使用 CCER 抵消碳排放配額的清繳，抵消比 例不得超過(guò)應(yīng)清繳碳排放配額的 5%。雖然目前規(guī)定中 CCER 的抵消比例相對(duì)較 小，但其發(fā)揮的作用不能忽視，使用 CCER 進(jìn)行抵消可以使企業(yè)避免因少量的超 排行為而受到處罰。

我們認(rèn)為 CCER 重啟在政策面與需求面均釋放出信號(hào)： 政策面看，2022 年 10 月起 CCER 相關(guān)建議不斷提出。隨著 2020 年 9 月“雙碳” 目標(biāo)的確定及 2021 年 7 月起全國(guó)碳排放交易的啟動(dòng)和發(fā)展，關(guān)于重啟 CCER 的 消息便不斷傳出。2023 年 7 月 7 日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于公開(kāi)征求<溫室氣體 自愿減排交易管理辦法（試行）>意見(jiàn)的通知》，向全社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，該征求 意見(jiàn)稿的公開(kāi)發(fā)布表明我國(guó)將進(jìn)一步加快重啟 CCER 交易的進(jìn)程。

需求面看，當(dāng)前存量市場(chǎng)供不應(yīng)求，CCER 重啟或能對(duì)此帶來(lái)改善。根據(jù)生態(tài)環(huán) 境部公告，全國(guó)碳市場(chǎng)第一個(gè)履約周期于 2021 年 12 月 31 日結(jié)束，此前 CCER 存 量?jī)H 5000 萬(wàn)噸左右，而在全國(guó)碳市場(chǎng)第一個(gè)履約周期清繳中已用 3273 萬(wàn)噸， CCER 余量?jī)H存 1000 余萬(wàn)噸。全國(guó)碳市場(chǎng)第二個(gè)履約期的周期仍為 2 年，控排企 業(yè)須在 2023 年底前完成 2021-2022 年度配額清繳，CCER 目前存量無(wú)法滿足第二 個(gè)履約周期清繳需求，未來(lái)將存在明顯的供需缺口。 同時(shí)，建材行業(yè)納入帶來(lái)擴(kuò)容效應(yīng)。2022 年，我國(guó)部分省份展開(kāi)了碳排放管控和 碳配額的試點(diǎn)工作，碳排放權(quán)交易地方試點(diǎn)已將部分重點(diǎn)水泥、鋼鐵企業(yè)納入。 近期，我國(guó)碳市場(chǎng)專項(xiàng)工作會(huì)議接連召開(kāi)，其中多次提及對(duì)于水泥行業(yè)、鋼鐵行 業(yè)納入碳市場(chǎng)交易的前期準(zhǔn)備工作，北理工大學(xué)發(fā)布的《中國(guó)碳市場(chǎng)回顧與最優(yōu) 行業(yè)納入順序展望（2023）》報(bào)告指出下一階段全國(guó)碳市場(chǎng)擴(kuò)大覆蓋范圍時(shí)的行業(yè) 優(yōu)先納入順序?yàn)椋核嘀圃臁掍摗⑵桨宀Ａе圃斓龋覀冋J(rèn)為這可能預(yù)示著水 泥與鋼鐵行業(yè)未來(lái)有望正式被納入碳交易市場(chǎng)。根據(jù)《中國(guó)上市公司碳排放排行 榜（2022）》，電力、水泥、鋼鐵是碳排放的三大主要行業(yè)，2020 年水泥行業(yè)碳排 放占全國(guó)碳排放總量 13.5%左右，鋼鐵業(yè)碳排放占全國(guó)碳排放總量 15%左右，納 入碳交易市場(chǎng)則有望為市場(chǎng)容量帶來(lái)較大增量。

隨著碳市場(chǎng)覆蓋領(lǐng)域拓展，CCER 市場(chǎng)有望擴(kuò)容至 4 億噸/年。一般而言，由于 CCER 可申請(qǐng)的項(xiàng)目較多，因此其交易價(jià)格較碳配額通常更加便宜，控排企業(yè)會(huì) 考慮優(yōu)先購(gòu)買符合條件的 CCER 來(lái)抵消碳排放。根據(jù)新華社報(bào)道，按我國(guó) 2021 年 第一個(gè)履約周期的 45 億噸碳配額為基礎(chǔ)計(jì)算，僅有電力企業(yè)時(shí)，CCER 需求僅 2.25 億噸/年。根據(jù)北京綠色交易所預(yù)測(cè)，未來(lái)如果碳市場(chǎng)向非電領(lǐng)域拓展，覆蓋八大重點(diǎn)排放行業(yè)（發(fā)電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國(guó)內(nèi)民 用航空）后碳配額提升至 80 億噸，CCER 需求將會(huì)上升至 4 億噸/年，實(shí)現(xiàn)大幅擴(kuò) 容。

CCER 開(kāi)放有利于激發(fā)碳市場(chǎng)活力，助力市場(chǎng)健康發(fā)展。我們認(rèn)為重啟 CCER 對(duì) 其簽發(fā)企業(yè)與使用企業(yè)均釋放出一定積極信號(hào)：對(duì)簽發(fā)企業(yè)而言，CCER 交易使 得項(xiàng)目業(yè)務(wù)通過(guò)碳市場(chǎng)交易獲得綠色收益，盤(pán)活企業(yè)資產(chǎn)；對(duì)涉及碳排放的建筑 建材企業(yè)而言，CCER 交易的重啟增加了企業(yè)清繳碳配額的方式，提高了碳市場(chǎng) 履約的靈活性，且若免費(fèi)碳配額逐漸退坡，專注于降低碳排放的企業(yè)有望持續(xù)保 持低成本。

1.2 市場(chǎng)持續(xù)存在 CCER 需求，供不應(yīng)求推動(dòng)價(jià)格高企

從交易量來(lái)看，國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)試點(diǎn)期間，CCER 市場(chǎng)規(guī)模經(jīng)歷短期內(nèi)的集中擴(kuò)大與 收縮。根據(jù)各試點(diǎn)城市碳排放權(quán)電子交易平臺(tái)數(shù)據(jù)，自 CCER 市場(chǎng)于 2015 年正 式啟動(dòng)交易以來(lái)，短期內(nèi)全國(guó) CCER 成交量呈現(xiàn)集中擴(kuò)張的趨勢(shì)。2017 年受到國(guó) 家暫緩 CCER 備案的政策影響，成交量進(jìn)入一段衰落期，2018 年月均成交量降至 228.74 萬(wàn)噸的水平。后續(xù)，由于 CCER 對(duì)碳市場(chǎng)發(fā)揮不可缺失的補(bǔ)足作用，成交 量有所恢復(fù)，2020 全年/2021H1 全國(guó)八大試點(diǎn) CCER 月均成交量分別為 387.61 萬(wàn) 噸/474.36 萬(wàn)噸，市場(chǎng)對(duì) CCER 呈現(xiàn)持續(xù)的需求。

從交易價(jià)格來(lái)看，短期內(nèi)供需緊張推高價(jià)格，CCER 成交價(jià)格高企。復(fù)旦碳價(jià)指 數(shù)數(shù)據(jù)顯示，2021 年底開(kāi)始，CCER 交易價(jià)格呈現(xiàn)逐步上漲趨勢(shì)，截至 2023 年 8 月 CCER 買入和賣出價(jià)格始終在 60 元/噸上下浮動(dòng)，該現(xiàn)象一定程度上歸因于 CCER 存量的供給不足。當(dāng)前 CCER 存量?jī)H 1000 余萬(wàn)噸，明顯低于市場(chǎng)需求，展 望 CCER 重啟后，由于新的 CCER 項(xiàng)目審定備案到減排量掛牌交易之間需要一定 時(shí)間周期，而碳交易需求持續(xù)存在，因此短期內(nèi) CCER 市場(chǎng)仍可能處于供不應(yīng)求 階段，從而使得 CCER 價(jià)格維持高位。

長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)碳排放基準(zhǔn)值有退坡可能，國(guó)內(nèi)碳價(jià)存在進(jìn)一步上行空間。當(dāng)前 我國(guó)碳價(jià)增長(zhǎng)至 75 元/噸左右，仍低于海外成熟市場(chǎng)碳配額價(jià)格。長(zhǎng)期來(lái)看，我 國(guó)目標(biāo) 2030 年碳達(dá)峰，2060 年碳中和，需要在僅 30 年的期間內(nèi)從 100 多億噸降 到凈零排放，因此減排速度和力度將比發(fā)達(dá)國(guó)家更大，而碳達(dá)峰后我國(guó)碳市場(chǎng)配 額總量則有可能收緊，推動(dòng)碳價(jià)上行接近海外成熟碳市場(chǎng)的水平。

2.1 可再生能源 CCER：有望優(yōu)先受益于 CCER 重啟

2.1.1 環(huán)保屬性顯著，風(fēng)光水電項(xiàng)目仍為 CCER 主力軍

可再生能源減排效力高，是已簽發(fā) CCER 的主要來(lái)源。可再生能源作為清潔能源， 不排放污染物和溫室氣體，降碳效果顯著。2022 年我國(guó)可再生能源發(fā)電量相當(dāng)于 減少國(guó)內(nèi)二氧化碳排放約 22.6 億噸，占 2022 年我國(guó)碳排放總量的 19.7%；出口的 風(fēng)電光伏產(chǎn)品為其他國(guó)家減排二氧化碳約 5.73 億噸。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，根據(jù)國(guó)家發(fā)改 委公示，2013-2017 年 CCER 已簽發(fā)項(xiàng)目 254 個(gè)，數(shù)量占比最大的為風(fēng)力發(fā)電， 為 90 個(gè)，占比 35%。其次為光伏發(fā)電，48 個(gè)，占比 19%。水電項(xiàng)目數(shù)量相對(duì)較 少，數(shù)量占比僅為 13%，但由于水電項(xiàng)目發(fā)電量大，減排量高，達(dá) 1342 萬(wàn)噸，占 總減排量比重為 25.4%。

短期來(lái)看，若 CCER 重啟，我們認(rèn)為可再生能源項(xiàng)目仍為 CCER 供給的主力軍： 一方面，可再生能源技術(shù)發(fā)展成熟，易證真實(shí)性強(qiáng)。可再生能源在我國(guó)發(fā)展已相 對(duì)成熟，截至 2022 年底，我國(guó)可再生能源裝機(jī)達(dá)到 12.13 億千瓦，占全國(guó)發(fā)電總 裝機(jī)的 47.3%。同時(shí)，2022 年可再生能源發(fā)電量達(dá)到 2.7 萬(wàn)億千瓦時(shí)，占全部發(fā) 電量的 30.8%，其中風(fēng)電、光伏發(fā)電量已基本能覆蓋全國(guó)城鄉(xiāng)居民用電。在此基 礎(chǔ)上，我國(guó)可再生能源仍具開(kāi)發(fā)空間，2023 年 5 月，杜祥琬院士在“能源中國(guó)” 論壇中表示，我國(guó)已經(jīng)開(kāi)發(fā)的可再生能源資源不到技術(shù)可開(kāi)發(fā)資源量的 1/10，而 可再生能源項(xiàng)目技術(shù)較為成熟，開(kāi)發(fā)周期相對(duì)較短，CCER 重啟后有望快速?gòu)浹a(bǔ) 市場(chǎng)需求缺口，為 CCER 提供主要貢獻(xiàn)。 另一方面，國(guó)家補(bǔ)貼結(jié)束，為額外性論證創(chuàng)造缺口。根據(jù)中電聯(lián) 2021 年 2 月發(fā)布 的《新能源補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題及政策建議》，截至 2019 年底，國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、 蒙西電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區(qū)的新能源存量項(xiàng)目合計(jì)拖欠金額 3273.09 億元。風(fēng)能專委會(huì)綜合 各項(xiàng)因素測(cè)算，截至 2021 年底，可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼拖欠累計(jì)在 4000 億元左右。

可再生能源補(bǔ)貼不能及時(shí)到位、拖欠周期長(zhǎng)，導(dǎo)致發(fā)電企業(yè)資金流轉(zhuǎn)不暢、財(cái)務(wù) 成本增加，一定程度上抬升了可再生能源發(fā)電成本。同時(shí)近年來(lái)可再生能源項(xiàng)目 停止補(bǔ)貼政策不斷推出，一定程度上有利于可再生能源項(xiàng)目在開(kāi)發(fā)申請(qǐng) CCER 時(shí) 通過(guò)額外性論證，為 CCER 供給市場(chǎng)提供短期支持。

而長(zhǎng)期來(lái)看，可再生能源在 CCER 中的占比或存在下降可能： 一方面，碳交易機(jī)制與綠電綠證交易機(jī)制有所沖突，或?qū)⑹箍稍偕茉错?xiàng)目分流。 我國(guó)將可再生能源綠色電力證書(shū)核發(fā)范圍擴(kuò)展到所有已建檔立卡的可再生能源發(fā) 電項(xiàng)目，并明確綠證是我國(guó)可再生能源電量環(huán)境屬性的唯一證明，同時(shí)又將可再 生能源納入溫室氣體自愿減排項(xiàng)目，但由于同一項(xiàng)目的環(huán)境屬性應(yīng)當(dāng)具備唯一性， 不存在重復(fù)認(rèn)定的情形，且可再生能源發(fā)電項(xiàng)目理論上既可在 CCER 體系下交易， 也可進(jìn)行綠電交易，將導(dǎo)致環(huán)境權(quán)益價(jià)值的重復(fù)計(jì)算，對(duì)減排激勵(lì)機(jī)制運(yùn)行造成 干擾，因此未來(lái)隨著各項(xiàng)機(jī)制不斷完善，部分可再生能源項(xiàng)目有可能轉(zhuǎn)而申請(qǐng)綠 電綠證，從而減少 CCER 端的供給。

另一方面，一些可再生能源項(xiàng)目不再滿足額外性要求，可能無(wú)法獲得 CCER 簽發(fā)。 額外性指擬議的碳匯項(xiàng)目活動(dòng)產(chǎn)生的項(xiàng)目碳匯量高于基線碳匯量的情形，即該項(xiàng) 目在沒(méi)有 CCER 支持下，存在著諸如財(cái)務(wù)效益、融資渠道、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)普及 以及資源條件等方面的障礙，依靠業(yè)主的現(xiàn)有條件難以實(shí)現(xiàn)。我們通常采用全球 加權(quán)平均 LCOE（平準(zhǔn)化度電力成本）來(lái)衡量可再生能源發(fā)電的綜合經(jīng)濟(jì)效益， 2010 年至 2021 年，據(jù) IRENA 統(tǒng)計(jì)，太陽(yáng)能光伏、生物能源、陸上風(fēng)電、海上風(fēng) 電、CSP 項(xiàng)目的全球加權(quán)平均 LCOE 均有明顯下降，因此這部分項(xiàng)目未來(lái)通過(guò) CCER 額外性論證的概率會(huì)大大降低。同時(shí)我國(guó)已對(duì)新備案集中式光伏電站、工 商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目實(shí)行平價(jià)上網(wǎng)，大部分風(fēng)電、光伏項(xiàng) 目的 IRR 都高于發(fā)電行業(yè)的基準(zhǔn)收益率，可見(jiàn)已有一部分可再生能源項(xiàng)目不存在 商業(yè)化障礙。未來(lái)，隨著新能源平價(jià)時(shí)代到來(lái)和裝機(jī)規(guī)模大幅度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)新的 CCER 機(jī)制對(duì)新能源申請(qǐng)門(mén)檻會(huì)存在提高趨勢(shì)。

2.1.2 可再生能源相關(guān)上市公司梳理

建議關(guān)注深耕風(fēng)、光、水電等領(lǐng)域的工程頭部企業(yè)。從 CCER 創(chuàng)造端來(lái)看，分布 式光伏、海上風(fēng)電、新造林碳匯減排等項(xiàng)目具有易證真實(shí)性等優(yōu)勢(shì)，有望率先獲 益于 CCER 重啟。根據(jù)易碳家數(shù)據(jù)，可再生能源發(fā)電 1GW 每年約可以減排 100 萬(wàn)噸二氧化碳，按照 30 元/噸的 CCER 價(jià)格中性假設(shè)，可對(duì)應(yīng) 3000 萬(wàn)元的收入規(guī) 模。因此，短期我們?nèi)匀焕^續(xù)關(guān)注新能源裝機(jī)量較高的工程企業(yè)，看好風(fēng)、光、 水電等可再生能源類 CCER 項(xiàng)目對(duì)發(fā)電企業(yè)營(yíng)收的增厚效果。 中國(guó)電建：新能源裝機(jī)量較高，CCER戰(zhàn)略合作簽署助推業(yè)務(wù)發(fā)展。公司把握“3060 碳目標(biāo)”歷史機(jī)遇，發(fā)揮“懂水熟電”的優(yōu)勢(shì)，成立專業(yè)化新能源投資平臺(tái)中電 建新能源集團(tuán)，深化轉(zhuǎn)型新能源業(yè)務(wù)。根據(jù)公司 2021 年 4 月印發(fā)的《中國(guó)電力建 設(shè)集團(tuán)（股份）有限公司新能源投資業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)》，“十四五”期間集團(tuán)（股份）公司境內(nèi)外新增控股投產(chǎn)風(fēng)光電裝機(jī)容量 30GW，而根據(jù)分解到旗下 28 家子公司 的目標(biāo)中，新能源新增投產(chǎn)目標(biāo)高達(dá) 48.5GW。從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，公司 2022 年新 能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 86.41 億元同增 6.1%，2021 年以來(lái)新能源業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定在 55%以上。2022 年 6 月，中國(guó)電建與北京綠色交易所完成了戰(zhàn)略合作協(xié)議的簽署， 雙方將在國(guó)家核證自愿減排量（CCER）開(kāi)發(fā)與交易、碳資產(chǎn)管理體系、綠色投融 資、綠色金融創(chuàng)新等方面開(kāi)展深入合作。未來(lái)，在 CCER 重啟背景下，公司有望 憑借新能源業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化抬升盈利水平。

中國(guó)能建：能源電力建設(shè)龍頭，聚焦新能源打造發(fā)展優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)公司新能源產(chǎn) 業(yè)保持強(qiáng)勁發(fā)展勁頭，風(fēng)電基地開(kāi)發(fā)建設(shè)提速，截至 2022 年底第一批基地已全部 開(kāi)工，二三批基地項(xiàng)目也在陸續(xù)跟進(jìn)。根據(jù)公司年報(bào)，公司裝機(jī)規(guī)模快速增長(zhǎng)， 風(fēng)電、光伏已成為國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)和新增發(fā)電量的主體，2022 年全年風(fēng)電、光伏新 增裝機(jī) 1.25 億千瓦，占全國(guó)新增裝機(jī)的 76%，新增風(fēng)電、光伏的發(fā)電量占全國(guó)新 增發(fā)電量的 55%以上。從工程項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入的細(xì)分行業(yè)情況來(lái)看，近年來(lái)公司新 能源工程項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入始終保持較高的增速，而從占比情況來(lái)看，傳統(tǒng)能源營(yíng) 收比重逐年下降的同時(shí)，新能源及綜合智慧能源行業(yè)的營(yíng)收占比呈穩(wěn)健上升趨勢(shì)。

粵水電：傳統(tǒng)水利水電區(qū)域性龍頭，布局清潔能源打造第二成長(zhǎng)曲線。公司是廣 東省水利水電龍頭企業(yè)，近年來(lái)在做強(qiáng)做優(yōu)做大工程建設(shè)主業(yè)的同時(shí)，大力發(fā)展 清潔能源投資業(yè)務(wù)，逐步形成工程建設(shè)和清潔能源“雙輪驅(qū)動(dòng)”的業(yè)務(wù)模式。公 司擁有優(yōu)良的市場(chǎng)開(kāi)拓能力，豐富的清潔能源開(kāi)發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、以及風(fēng)電塔筒 制造等方面經(jīng)驗(yàn)，清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)主要分布在新疆、甘肅等西北地區(qū)及廣東、 山東等東南沿海地區(qū)，截至 2023 年 3 月 29 日，公司累計(jì)已投產(chǎn)發(fā)電的清潔能源 項(xiàng)目總裝機(jī) 2120.22MW，其中水力發(fā)電 380.5MW，風(fēng)力發(fā)電 723MW，光伏發(fā)電 1016.72MW；2023 年 5 月，公司出資 55%共同設(shè)立項(xiàng)目公司在新疆巴楚縣投資建 設(shè)儲(chǔ)能制造廠，該廠計(jì)劃產(chǎn)能規(guī)模為 1GWh 儲(chǔ)能模組及儲(chǔ)能系統(tǒng)集成、PACK。 公司部分清潔能源發(fā)電項(xiàng)目已注冊(cè)成為 CCER 項(xiàng)目，未來(lái)有望進(jìn)入碳交易市場(chǎng)。

2.2 林業(yè)碳匯 CCER：具備長(zhǎng)期規(guī)模提升潛力

2.2.1 開(kāi)發(fā)門(mén)檻較高，現(xiàn)有林業(yè)碳匯 CCER 項(xiàng)目稀缺

林業(yè)碳匯項(xiàng)目是通過(guò)實(shí)施造林、再造林和森林管理、減少毀林等活動(dòng)，吸收大氣 中的二氧化碳并與碳匯交易結(jié)合的過(guò)程、活動(dòng)或機(jī)制。目前備案的林業(yè)碳匯方法 學(xué)有七個(gè)：碳匯造林、森林經(jīng)營(yíng)、竹子造林、竹林經(jīng)營(yíng)、可持續(xù)草地管理溫室氣 體減排計(jì)量與監(jiān)測(cè)、廢棄農(nóng)作物秸稈替代木材生產(chǎn)人造板項(xiàng)目減排及小規(guī)模非煤 礦區(qū)生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目。森林植被具有良好的固碳效果，根據(jù) 21 數(shù)據(jù)新聞實(shí)驗(yàn)室，樹(shù) 木每生長(zhǎng) 1 立方米的蓄積，平均吸收 1.83 噸二氧化碳，釋放 1.62 噸氧氣，可見(jiàn)通 過(guò)林業(yè)碳匯提高森林面積與森林質(zhì)量，能有效提升森林生態(tài)效益，吸收更多二氧 化碳。

林業(yè)碳匯項(xiàng)目限制較多，為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)樹(shù)立一定門(mén)檻。現(xiàn)行備案的林業(yè)碳匯方法學(xué) 要求只有人工林才可開(kāi)發(fā)林業(yè)碳匯項(xiàng)目，且對(duì)項(xiàng)目的時(shí)間和林地類型等具有諸多 限制。由此，林業(yè)碳匯項(xiàng)目產(chǎn)生以下門(mén)檻： 1）交易技術(shù)門(mén)檻高：一方面，我國(guó)林業(yè)碳匯項(xiàng)目開(kāi)發(fā)方法學(xué)要求嚴(yán)格，目前國(guó)家 林草局組織編制的 CCER 林業(yè)碳匯項(xiàng)目方法學(xué)對(duì)林地類型、土壤擾動(dòng)、原有林木 和枯木處理等做出了較多限制，雖然我國(guó)森林面積和森林蓄積量較大，但可供開(kāi) 發(fā)林業(yè)碳匯項(xiàng)目的森林資源較為有限；另一方面，我國(guó) CCER 項(xiàng)目開(kāi)發(fā)包括 6 大 步驟：文件準(zhǔn)備、項(xiàng)目審定、項(xiàng)目注冊(cè)、排放監(jiān)測(cè)、核查核證、CCERs 簽發(fā)，涉 及對(duì)林地的精確測(cè)繪、方法學(xué)的選擇、可行性研究、后期檢測(cè)、確權(quán)交易等高度 專業(yè)化的工作，申請(qǐng)過(guò)程中與第三方核證、審批機(jī)構(gòu)的有效交流也至關(guān)重要，項(xiàng) 目開(kāi)發(fā)需要經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)團(tuán)隊(duì)支持，準(zhǔn)入門(mén)檻較高； 2）森林資源收益周期長(zhǎng)，具有一定風(fēng)險(xiǎn)：根據(jù)《碳匯造林項(xiàng)目方法學(xué)》的要求， 項(xiàng)目活動(dòng)土地必須是 2015 年 2 月 16 日以來(lái)的無(wú)林地，主辦方需要完成人工林的 種植和養(yǎng)護(hù)工作，周期較長(zhǎng)。另外，在林木生長(zhǎng)過(guò)程中，人類活動(dòng)、自然災(zāi)害、 意外事故等都可能造成林木損失，嚴(yán)重情況下還可能引發(fā)碳排放逆轉(zhuǎn)和碳匯價(jià)格 波動(dòng)，因此項(xiàng)目具有一定的不確定性。 3）總體來(lái)看，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)成本大：林業(yè)碳匯項(xiàng)目在各個(gè)方面需要較高的成本。從研 發(fā)角度來(lái)看，我國(guó)林業(yè)碳匯的核心技術(shù)與英美國(guó)家仍存在較大差距，企業(yè)技術(shù)開(kāi) 發(fā)和科研人員培養(yǎng)、引進(jìn)需要較多資金，提高了項(xiàng)目開(kāi)發(fā)成本；從簽發(fā)角度來(lái)看， 根據(jù)高沁怡《林業(yè)碳匯項(xiàng)目類型及開(kāi)發(fā)策略分析》的研究，CCER 林業(yè)碳匯項(xiàng)目 的交易成本也較高，僅簽發(fā)過(guò)程其相關(guān)交易成本達(dá)到 35-65 萬(wàn)元；從融資角度來(lái) 看，出于林業(yè)碳匯項(xiàng)目資金回流慢的特點(diǎn)，大部分投資機(jī)構(gòu)投資意愿不高，而目 前碳金融機(jī)構(gòu)尚不健全，項(xiàng)目前期融資較為困難，提高了融資成本。

林業(yè)碳匯項(xiàng)目以造林碳匯為主，在 CCER 項(xiàng)目中占比較低。截至 2017 年暫停簽 發(fā)，從審定項(xiàng)目來(lái)看，造林碳匯/森林經(jīng)營(yíng)/竹林經(jīng)營(yíng)/竹子造林項(xiàng)目占比分別為 68%/27%/4%/1%；從備案項(xiàng)目來(lái)看，造林碳匯/森林經(jīng)營(yíng)/竹林經(jīng)營(yíng)/竹子造林項(xiàng)目 占比分別為 85%/8%/0%/8%。整體來(lái)看，林業(yè)碳匯項(xiàng)目在 CCER 項(xiàng)目中占比較低， 截至 2017 年 3 月停止 CCER 項(xiàng)目備案前，中國(guó)核證自愿減排量交易信息平臺(tái)上 發(fā)布監(jiān)測(cè)報(bào)告項(xiàng)目共計(jì) 8 個(gè)，占備案林業(yè)碳匯項(xiàng)目數(shù) 61.5%，占監(jiān)測(cè)報(bào)告總數(shù)的 0.98%；減排量備案項(xiàng)目 1 個(gè)，占減排量備案項(xiàng)目總數(shù)的 0.4%。

具體看 13 個(gè)林業(yè)碳匯類備案項(xiàng)目，合計(jì)預(yù)計(jì)年減排量為 187.16 萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng) 量，每公頃年均減排量 9.63 噸二氧化碳當(dāng)量。其中，廣東長(zhǎng)隆碳匯造林項(xiàng)目為全 國(guó)首個(gè)獲得發(fā)改委簽發(fā)的 CCER 項(xiàng)目，其于 2011 年 1 月起在廣東省欠發(fā)達(dá)地區(qū) 的宜林荒山實(shí)施碳匯造林項(xiàng)目，實(shí)際完成造林面積 13000 畝。該項(xiàng)目檢測(cè)期為 2011 年 1 月 1 日至 2014 年 12 月 31 日（共 4 年），第一監(jiān)測(cè)期實(shí)際產(chǎn)生凈減排量 僅為 5208 噸，遠(yuǎn)低于項(xiàng)目設(shè)計(jì)減排量 77113 噸，主要系碳匯造林項(xiàng)目前期處于造 林建設(shè)期，受到養(yǎng)護(hù)、樹(shù)種等因素影響，處于幼年階段的樹(shù)種生長(zhǎng)較慢，因此監(jiān) 測(cè)前期實(shí)際產(chǎn)生減排量偏小。隨著建設(shè)期拉長(zhǎng)，樹(shù)種養(yǎng)護(hù)管理能力增強(qiáng)，碳減排 量逐步提高。

2.2.2 項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)明顯，多重因素推動(dòng)林業(yè)碳匯發(fā)展

在此基礎(chǔ)上，林業(yè)碳匯項(xiàng)目開(kāi)發(fā)以代運(yùn)營(yíng)模式為主，不斷提升項(xiàng)目專業(yè)性。林業(yè) 碳匯項(xiàng)目開(kāi)發(fā)可分為自有林地開(kāi)發(fā)與代運(yùn)營(yíng)兩類，其中自有林地需要開(kāi)發(fā)方自己 負(fù)擔(dān)林地的養(yǎng)護(hù)成本，而代運(yùn)營(yíng)林地的常規(guī)養(yǎng)護(hù)成本則由業(yè)主方完全承擔(dān)。一般 情況下，項(xiàng)目注冊(cè)備案完成后，業(yè)主方和項(xiàng)目開(kāi)發(fā)方將會(huì)聯(lián)合引進(jìn)一套智慧林業(yè)系統(tǒng)，在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)周期中，起到防火、防盜、防病蟲(chóng)等危害的作用。由于林業(yè)碳 匯項(xiàng)目開(kāi)發(fā)在指標(biāo)測(cè)量、方法學(xué)的選擇和第三方核證過(guò)程中涉及多項(xiàng)要求，具有 一定難度，因此專業(yè)的代運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目方能夠更好地與核證機(jī)構(gòu)、審批機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效 溝通，提高項(xiàng)目申請(qǐng)的成功率，代運(yùn)營(yíng)模式逐漸成為市場(chǎng)主流。

林業(yè)碳匯項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)明顯，發(fā)展大勢(shì)所趨： 一方面，造林/再造林是唯一一種已進(jìn)行商業(yè)部署的負(fù)排放技術(shù)，成本效益領(lǐng)先。 過(guò)去，氣候策略分析主要聚焦于減緩和適應(yīng)，而自巴黎協(xié)定《全球升溫 1.5℃特別 報(bào)告》發(fā)布后，社會(huì)對(duì)負(fù)排放技術(shù)增強(qiáng)探討。負(fù)排放技術(shù)（Negative emissions technologies，NET）即從大氣中移除二氧化碳并將其儲(chǔ)存起來(lái)，以抵消那些難減 排的碳排放，主要包括造林/再造林、生物炭、直接空氣捕捉、強(qiáng)化風(fēng)化等。具體 對(duì)比其成本效益，可見(jiàn)造林/再造林技術(shù)成本明顯低于其他類別，卻能達(dá)成與其他 類別同等甚至更高的負(fù)排放效果，實(shí)現(xiàn)了生態(tài)效益與經(jīng)濟(jì)效益的雙贏。

另一方面，林業(yè)碳匯項(xiàng)目可持續(xù)滿足額外性要求，符合 CCER 項(xiàng)目開(kāi)發(fā)必需條件。 由于只有具備額外性、符合方法學(xué)的項(xiàng)目產(chǎn)生的凈增碳匯量才能進(jìn)入碳市場(chǎng)交易， 而當(dāng)前市場(chǎng)上并非所有產(chǎn)生溫室氣體減排的項(xiàng)目都具有額外性，例如部分可再生 能源項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)成本降低、收益提高，逐漸不再滿足額外性要求。而林業(yè)碳 匯項(xiàng)目由于所需較大技術(shù)支持與成本投入，同時(shí)產(chǎn)生較多碳收益，因此能夠持續(xù) 滿足 CCER 項(xiàng)目申請(qǐng)的額外性要求。

政策推動(dòng)+造林支持+低基數(shù)作用下，林業(yè)碳匯未來(lái)有望成為碳市場(chǎng)新擴(kuò)容點(diǎn)。基 于生態(tài)與經(jīng)濟(jì)效益并存的優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為在以下因素推動(dòng)下，未來(lái)林業(yè)碳匯交易 規(guī)模有望繼續(xù)上升，促進(jìn) CCER 市場(chǎng)擴(kuò)容。

1）政策鼓勵(lì)林業(yè)碳匯發(fā)展，各省份響應(yīng)及時(shí)。2019 年初國(guó)家 9 個(gè)部委聯(lián)合頒發(fā) 的《建立市場(chǎng)化、多元化生態(tài)保護(hù)補(bǔ)償機(jī)制行動(dòng)計(jì)劃》明確提出，要將具有生態(tài)、 社會(huì)等多種效益的林業(yè)溫室氣體自愿減排項(xiàng)目?jī)?yōu)先納入全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。 2021 年國(guó)務(wù)院印發(fā)《2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，明確提出持續(xù)鞏固提升碳匯能 力的重大任務(wù)，部署碳匯能力鞏固提升行動(dòng)。在此背景下，多家上市公司開(kāi)始布 局林業(yè)碳匯，各個(gè)省份開(kāi)展對(duì)林業(yè)碳匯的積極探索，主要體現(xiàn)在開(kāi)展檢測(cè)、組織 宣傳、完善相關(guān)政策與方法學(xué)等方面。今年 4 月，國(guó)家林業(yè)和草原局發(fā)布《生態(tài) 系固碳能力鞏固提升方案》，提出“守住自然生態(tài)安全邊界，鞏固生態(tài)系統(tǒng)碳匯能 力；推進(jìn)山水林田湖草沙系統(tǒng)治理，提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯增量；建立生態(tài)系統(tǒng)碳匯 監(jiān)測(cè)核算體系，加強(qiáng)科技支撐與國(guó)際合作；健全生態(tài)系統(tǒng)碳匯相關(guān)法規(guī)政策，促 進(jìn)生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值”四個(gè)方面的重點(diǎn)任務(wù)，為林業(yè)碳匯的發(fā)展提出了新的階段性任 務(wù)與目標(biāo)。

2）森林覆蓋持續(xù)提升，林業(yè)碳匯未來(lái)可創(chuàng)造持續(xù)價(jià)值。中央定下目標(biāo)，到 2030 年中國(guó)森林蓄積量比 2005 年增長(zhǎng) 60 億立方米，則到 2030 年，我國(guó)森林蓄積量有 望超過(guò) 184.56 億立方米。根據(jù)《“十四五”林業(yè)草原保護(hù)發(fā)展規(guī)劃綱要》提出的目 標(biāo)，“到 2025 年森林覆蓋率 24.1%，到 2030 年森林覆蓋率 25%，未來(lái)十年造林 1881.6 萬(wàn)公頃”。

3）與海外相比，我國(guó)林業(yè)碳匯項(xiàng)目占比提升空間較大。觀察海外碳交易市場(chǎng)，2022 年林業(yè)與土地利用項(xiàng)目交易量 2.3 億噸 CO2e，占總交易量的比為 46.2%，同比增 加 17.7pct，且該比例在 2015 年僅為 21.6%，七年內(nèi)實(shí)現(xiàn)超越翻倍的增加。2021 年 1-8 月林業(yè)與土地利用碳信用簽發(fā)量 1.07 億個(gè)，占總簽發(fā)量的比為 45.4%，同比 增加 15.4pct。而在我國(guó)，當(dāng)前林業(yè)碳匯試點(diǎn)交易量占比較低，截至 2020 年底，全 國(guó) 9 個(gè) CCER 交易市場(chǎng)累計(jì)成交碳信用量 2.70 億噸，其中林業(yè)碳匯 CCER 交易量 約 200 萬(wàn)噸，占比僅為 0.74%。

我們進(jìn)行測(cè)算，在 50 元/噸的 CCER 價(jià)格和 0.7 噸/畝的造林碳匯生產(chǎn)量中性假設(shè) 下，林業(yè)碳匯 CCER 項(xiàng)目年均存在 35 億元的潛在規(guī)模。核心假設(shè)：1）年均造林 面積：根據(jù)國(guó)家林業(yè)和草原局的規(guī)劃，十四五期間目標(biāo)造林面積 5 億畝，年均造 林面積 1 億畝。2）造林碳匯生產(chǎn)量：根據(jù)已公示的林業(yè)碳匯項(xiàng)目 PDD 顯示，造 林項(xiàng)目每畝每年可產(chǎn)生碳匯量為 0.3-1.2 噸/畝左右，南方地區(qū)如廣東最多可達(dá)到 1.2 噸/畝每年，北方地區(qū)如北京、河南為 0.3-0.6 噸/畝每年。3）CCER 價(jià)格：當(dāng)前 供需缺口下 CCER 價(jià)格高企，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，我們假設(shè)其價(jià)格區(qū)間為 30-80 元/噸。

2.2.3 林業(yè)碳匯相關(guān)上市公司梳理

較高開(kāi)發(fā)門(mén)檻下，具有園林儲(chǔ)備與相關(guān)技術(shù)的企業(yè)有望長(zhǎng)期受益。 園林板塊龍頭東珠生態(tài)，已將林業(yè)碳匯納入主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍。針對(duì)碳匯業(yè)務(wù)，東珠 生態(tài)設(shè)立全資子公司-東珠碳匯（上海）生態(tài)科技有限公司，與政府及權(quán)威第三方 審核機(jī)構(gòu)、交易所等如中國(guó)林科院、北京中環(huán)聯(lián)合認(rèn)證中心、上海環(huán)交所、北京/ 南京林業(yè)大學(xué)等單位都長(zhǎng)期以來(lái)保持友好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，入選中證上海環(huán)交所 碳中和指數(shù)（SEEE 碳中和指數(shù)）。我們認(rèn)為結(jié)合林業(yè)碳匯市場(chǎng)的廣闊空間及公司 在林業(yè)碳匯方面的長(zhǎng)期深耕，未來(lái)公司有望通過(guò) CCER 獲得穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和現(xiàn) 金流，進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與盈利水平。

在手碳匯訂單充足，預(yù)計(jì)為公司營(yíng)收帶來(lái)較大改善。公司目前在手碳匯訂單和框 架式協(xié)議資源面積接近 4000 萬(wàn)畝，并于今年 3 月與新疆瑪納斯縣瑪河農(nóng)業(yè)投資有 限公司簽約《溫室氣體自愿減排項(xiàng)目（林草碳匯資源開(kāi)發(fā)）合同》，將合計(jì)簽訂 329 萬(wàn)畝林地及 746 萬(wàn)畝草地碳匯開(kāi)發(fā)合同。2023 年 8 月，公司與華寶證券于上海清 算所簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議及碳減排量（CCER）購(gòu)買和交易協(xié)議，這是中國(guó) A 股上市公司與金融機(jī)構(gòu)合作落地的第一單碳匯指標(biāo)交易，同時(shí)這也標(biāo)志著國(guó)內(nèi)各界關(guān) 注多時(shí)的 CCER 交易即將全面落地開(kāi)花。 林業(yè)碳匯龍頭岳陽(yáng)林紙，積極布局碳匯相關(guān)業(yè)務(wù)。公司于 2021 年設(shè)立森海碳匯子 公司，廣泛同全國(guó)各地林業(yè)相關(guān)主體開(kāi)展碳匯業(yè)務(wù)合作。2021 年 12 月 31 日，我 國(guó)第一個(gè)林業(yè)碳匯國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《林業(yè)碳匯項(xiàng)目審定和核證指南》正式實(shí)施，森海碳 匯即為該標(biāo)準(zhǔn)的主要制定方之一，體現(xiàn)出公司相關(guān)專業(yè)資質(zhì)對(duì)其在林業(yè)碳匯領(lǐng)域 話語(yǔ)權(quán)的支撐；2022 年 5 月，森海碳匯獲得光大銀行 2 億元碳中和貸款用于碳匯 相關(guān)的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，公司依托自身資質(zhì)在碳金融方面不斷獲得資金和成本優(yōu)勢(shì)。未 來(lái)森海碳匯業(yè)務(wù)將延伸至碳匯開(kāi)發(fā)、碳匯交易、碳匯金融以及碳吸收與碳捕捉技 術(shù)等領(lǐng)域，力圖打造林業(yè)碳匯綜合開(kāi)發(fā)的頭部企業(yè)。

合同簽發(fā)面積不斷增長(zhǎng)，林業(yè)碳匯為岳陽(yáng)林紙帶來(lái)一定增量。截至 2022 年，森海 碳匯簽訂林業(yè)碳匯正式開(kāi)發(fā)合同共 9 份，面積達(dá) 3511 萬(wàn)畝，預(yù)計(jì) 2025 年末將累 計(jì)簽約 5000 萬(wàn)畝。同時(shí)，岳陽(yáng)林紙自有林地充足，旗下另一子公司茂源林業(yè)具備 200 萬(wàn)畝自有林業(yè)基地，并擁有近萬(wàn)畝綠化苗木基地。林業(yè)碳匯項(xiàng)目普遍合作期 限較長(zhǎng)，不確定性高，而公司受益于央國(guó)企資質(zhì)背書(shū)，有望在未來(lái)獲簽更多林業(yè) 碳匯相關(guān)的長(zhǎng)期訂單合同，林業(yè)碳匯有望成為公司穩(wěn)定的營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。

3.1 水泥鋼鐵企業(yè)環(huán)保壓力較大，低碳減排進(jìn)行中

參考?xì)W洲市場(chǎng)，在面臨全球碳中和大目標(biāo)的趨勢(shì)之下，我國(guó)政策可能也會(huì)采取類 似逐漸退坡的形式，未來(lái)如果水泥、鋼材企業(yè)不能同步改善自身碳排放，將不得 不外購(gòu)碳額度，從而增加企業(yè)成本。

（1）水泥企業(yè)

水泥企業(yè)主要關(guān)注熟料、水泥、混凝土的碳排放。水泥行業(yè)碳排放分為直接排放 和間接排放，直接排放包括燃料燃燒排放和生產(chǎn)過(guò)程（碳酸鹽分解）排放兩部分；間接排放包括水泥生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的電力消耗，以及發(fā)電、供熱和運(yùn)輸?shù)确巧a(chǎn)環(huán)節(jié) 的能耗所折合的二氧化碳排放。

對(duì)于水泥企業(yè)，當(dāng)前市場(chǎng)上常見(jiàn)的減碳的方式有：1）調(diào)整能源結(jié)構(gòu)：減少煤電占 比，增加綠色能源、可替代能源的使用比例；2）產(chǎn)能置換：采用低碳高效的新型 產(chǎn)能對(duì)老舊產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)置換；3）資源循環(huán)利用：采用廢渣中的非碳酸鹽原料代替石 灰石原料；4）節(jié)能技術(shù)改造：采用節(jié)能立磨技術(shù)、高能效熟料燒成技術(shù)、能效管 理技術(shù)等等助力水泥行業(yè)碳減排；5）末端捕集封存：CCUS 碳捕捉、利用與封存 是國(guó)際公認(rèn)三大減碳途徑之一，我國(guó)在此技術(shù)上的產(chǎn)業(yè)化能力仍有待提升。

水泥企業(yè)碳排放量規(guī)模大，技改和替代燃料是現(xiàn)行主要方案。截至 2021 年 7 月， 中國(guó)水泥產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的 55%，中國(guó)水泥行業(yè)產(chǎn)生二氧化碳占中國(guó)總排放量 的 13%至 14%，碳減排壓力較大。由于成本原因，我國(guó)企業(yè)當(dāng)前治理方案基本不 考慮碳捕捉：1）治理成本較高：生產(chǎn)水泥過(guò)程中排出煙氣中的二氧化碳的濃度在 20%至 30%，而碳捕捉需要把二氧化碳濃度提純到 95%或者 99%以上，使得水泥 行業(yè)二氧化碳捕捉成本較其他生產(chǎn)二氧化碳濃度較高的企業(yè)高；2）成本收益不平 衡：水泥行業(yè)整體體量大但單體規(guī)模小，因絕對(duì)價(jià)格較低而難以承受高減排成本， 國(guó)內(nèi)碳交易價(jià)格明顯低于碳捕捉成本，因此當(dāng)前水泥企業(yè)仍傾向于交易而非捕捉。 傳統(tǒng)方式基礎(chǔ)上，近年來(lái)光伏建筑一體化（BIPV）開(kāi)發(fā)不斷興起，從間接排放角 度降低電耗。我國(guó)大規(guī)模水泥熟料生產(chǎn)線一般都配備自有礦山，水泥廠區(qū)面積較 大，具有開(kāi)發(fā)建設(shè)屋頂分布式光伏的有利條件。在光伏建設(shè)技術(shù)日漸成熟的背景 下，光伏發(fā)電有望成為繼成熟運(yùn)用余熱發(fā)電技術(shù)之后的新增長(zhǎng)極。

多家水泥企業(yè)將 BIPV 付諸于實(shí)踐，起到降低碳排效果。以華潤(rùn)水泥的羅定水泥 分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目（一期）為例，項(xiàng)目容量 11.6 兆瓦，預(yù)計(jì)每年節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤 4000 噸，減排二氧化碳約 7000 噸、二氧化硫 30 噸、氮氧化物 30 噸。以建德海螺水泥 項(xiàng)目為例，其建成的一期 14．7MW 光伏和 2MW／4MWh 儲(chǔ)能項(xiàng)目，年發(fā)電量可 達(dá) 1400 多萬(wàn)度，基本上能滿足公司白天生產(chǎn)所需的用電量。公司現(xiàn)在年外購(gòu)電量 1．2 億度，該項(xiàng)目能解決公司十分之一的外購(gòu)電量，年節(jié)約外購(gòu)電成本 800 萬(wàn)元。 海螺水泥宣城 BIPV 建筑光伏一期項(xiàng)目已于 2022 年 12 月建成投產(chǎn)，擁有年產(chǎn) 30 萬(wàn)平方米光伏幕墻生產(chǎn)線、50MW 光伏瓦生產(chǎn)線和 30MW 金屬屋頂生產(chǎn)線，二期 項(xiàng)目正在建設(shè)中，未來(lái)有望持續(xù)為企業(yè)提供碳排放量降低的效益。

我們對(duì)光儲(chǔ)發(fā)電的節(jié)電降碳成果進(jìn)行測(cè)算。以海螺水泥為例，假設(shè)一噸水泥生產(chǎn) 綜合電耗約 100 度（不考慮余熱發(fā)電），以 2022 年海螺水泥自產(chǎn)品銷量 2.83 億噸 測(cè)算，海螺全年生產(chǎn)用電約283億度，而截至2022年底公司光儲(chǔ)裝機(jī)達(dá)到475MW， 則年發(fā)電量可達(dá) 4.75 億度，節(jié)省約 1.7%的生產(chǎn)用電；若以 0.7 元度的工業(yè)電價(jià)測(cè) 算，則每年可節(jié)約電費(fèi)約 3.3 億元，以 2022 年公司歸母凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)計(jì)算，可釋 放利潤(rùn)空間約 2.1%。當(dāng)前各企業(yè) BIPV 規(guī)模仍較小，對(duì)碳排放起到的抵消作用不 大，但未來(lái)成功的模式不斷復(fù)制后有望助力企業(yè)更多地抵消碳排放。

（2）鋼鐵

鋼鐵行業(yè)碳排放總量較大，綠色低碳轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。在全球主要經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，我 國(guó)是最為主要的二氧化碳排放國(guó)家，近十年來(lái)二氧化碳排放量情況始終超過(guò) 8000 億噸/年。從我國(guó)分行業(yè)的碳排放情況來(lái)看，黑色金屬冶煉及壓延穩(wěn)居第二大排放 部門(mén)，其碳排放量在全行業(yè)占比不斷提升，2019 年達(dá)到 18.9%。因此，為了響應(yīng) 我國(guó)提出的“雙碳”目標(biāo)，近年來(lái)國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策以加速鋼鐵行業(yè)的低碳 轉(zhuǎn)型。

從二氧化碳排放源分類來(lái)看，《鋼鐵碳排放指南》將鋼鐵生產(chǎn)分為 4 個(gè)排放源：1） 燃料燃燒排放：凈消耗的化石燃料燃燒產(chǎn)生的碳排放，包括鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)內(nèi)固定 源排放（如焦?fàn)t、燒結(jié)機(jī)、高爐、工業(yè)鍋爐等固定燃燒設(shè)備），以及用于生產(chǎn)的移 動(dòng)源排放（如運(yùn)輸用車輛及廠內(nèi)搬運(yùn)設(shè)備等）；2）工業(yè)生產(chǎn)過(guò)程排放：鋼鐵生產(chǎn) 企業(yè)在燒結(jié)、煉鐵、煉鋼等工序中由于其他外購(gòu)含碳原料（如電極、生鐵、鐵合 金、直接還原鐵等）和熔劑的分解和氧化產(chǎn)生的碳排放；3）凈購(gòu)入使用的電力、 熱力產(chǎn)生的排放：企業(yè)凈購(gòu)入電力和凈購(gòu)入熱力（如蒸汽）隱含產(chǎn)生的碳排放； 4）固碳產(chǎn)品隱含的排放：鋼鐵生產(chǎn)過(guò)程中有少部分碳固化在企業(yè)生產(chǎn)的生鐵粗鋼 等外銷產(chǎn)品中，還有一小部分碳固化在以副產(chǎn)煤氣為原料生產(chǎn)的甲醇等固碳產(chǎn)品 中，這部分固化在產(chǎn)品中的碳所對(duì)應(yīng)的二氧化碳排放應(yīng)予扣除。

中國(guó)鋼鐵工業(yè)減碳的路徑日漸明晰。1）原材料優(yōu)化，廢鋼用量增加減碳：鋼鐵制 造過(guò)程中 66%的碳排放來(lái)自于長(zhǎng)流程（BF-BOF）中的高爐煉鐵過(guò)程，而利用廢鋼 則可以采用碳排放更低的電爐短流程（EAF）進(jìn)行生產(chǎn)，未來(lái)廢鋼量將增至 4.5 億 噸/年以上；2）能效提升：進(jìn)行產(chǎn)能升級(jí)和替換；3）技術(shù)提升：應(yīng)用超低碳煉鐵 技術(shù)、碳捕集利用與封存規(guī)模化、氫氣直接還原煉鋼試點(diǎn)等技術(shù)填補(bǔ)減排缺口， 2060 年我國(guó)可能只需通過(guò)鐵礦石生產(chǎn)鋼鐵 1.5 億噸左右，可望全采用綠氫“冶金” 和綠電冶金等超低碳煉鐵技術(shù)生產(chǎn)。

3.2 水泥行業(yè)低碳減排相關(guān)上市公司梳理

繼續(xù)看好碳排放較低的企業(yè)，在我國(guó)推進(jìn)“碳中和”、“碳達(dá)峰”的進(jìn)程中持續(xù)受 益。從碳配額使用端來(lái)看，在水泥、鋼鐵企業(yè)被納入碳交易后，專注于降低碳排 放、多余配額可供出售的企業(yè)有望保持低成本優(yōu)勢(shì)并從配額交易中獲利。 從碳配額虧損到盈利，華新水泥積極減排“嘗鮮”碳交易。2014 年，碳市場(chǎng)試點(diǎn) 初啟之際，省內(nèi)碳配額普遍不足，華新水泥投入 3000 萬(wàn)余元以完成碳配額履約。 自此公司走向減排實(shí)踐；2017 年，公司積極利用 CCER 工具，與殼牌電力能源（中 國(guó)）有限責(zé)任公司簽定訂制化碳買賣協(xié)議書(shū)，開(kāi)辟了全國(guó)各地統(tǒng)一碳銷售市場(chǎng)長(zhǎng) 期 CCER 買賣先例，提前鎖定全國(guó)碳市場(chǎng) CCER 資源，降低履約成本，兌現(xiàn)低碳 承諾。從 2016 年到 2019 年履行合同年度，湖北省示范點(diǎn)全部水泥領(lǐng)域緊缺約 100 萬(wàn)噸級(jí)/年，其中公司整體配額制緊缺約 20 萬(wàn)-30 萬(wàn)噸級(jí)/年，而公司協(xié)作處理生 活垃圾處理的 6 家主力軍加工廠各家可以盈利 3 萬(wàn)-7 萬(wàn)噸級(jí)。根據(jù)公司年報(bào)， 2022 年公司及其所有子公司的排放均控制在核定總量以內(nèi)，不存在超標(biāo)排放情況。

華潤(rùn)水泥提出“3C”節(jié)能減碳體系，持續(xù)加大水泥行業(yè)節(jié)能減碳投入。公司針對(duì) 水泥行業(yè)“兩磨一燒”的生產(chǎn)特點(diǎn)，提出“3C（carbon）”節(jié)能減碳體系，即從源 頭低碳、過(guò)程減碳、末端去碳三方面出發(fā)，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游制定節(jié)能減碳技術(shù) 路線。以旗下華潤(rùn)水泥（富川）有限公司為例，公司生產(chǎn)的低碳水泥在燒制過(guò)程 中二氧化碳排放量較傳統(tǒng)硅酸鹽水泥可降低 10%左右，此外富川水泥還與華潤(rùn)電 力賀州電廠、華潤(rùn)啤酒廠組成循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，在灰渣和脫硫石膏等電力工業(yè)廢 棄物綜合利用、脫硫石灰石粉供應(yīng)等方面做到有效協(xié)同，每年可減少排放二氧化 碳 73 萬(wàn)砘。華潤(rùn)水泥積極推進(jìn)公司的綠色轉(zhuǎn)型，以迎接未來(lái)免費(fèi)碳配額減少的挑 戰(zhàn)。

參考現(xiàn)有試點(diǎn)省份，短期內(nèi)碳交易對(duì)海螺水泥影響較小。根據(jù)中國(guó)冶金報(bào)數(shù)據(jù)， 水泥原材料分解需要納入碳交易的數(shù)量為總體碳排放的 30-40%。若以廣東地區(qū) 96% 免費(fèi)的配額計(jì)算，海螺水泥每年需要購(gòu)買碳配額約 253-338 萬(wàn)噸，以 21 年廣東均價(jià) 40 元/噸計(jì)算，需要支付 1.01-1.35 億元，占 21 年凈利潤(rùn)的 0.30%-0.41%，整體 來(lái)看短期影響較小。公司積極布局新能源領(lǐng)域，以此持續(xù)應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期碳成本的升 高。

基于水泥、鋼鐵企業(yè)低碳減排的必要性，對(duì)其進(jìn)行產(chǎn)能技術(shù)改造的工程企業(yè)同樣 受益于未來(lái)降碳的大趨勢(shì)：

（1）水泥

中材國(guó)際是全球最大的水泥技術(shù)裝備工程系統(tǒng)集成服務(wù)商，也是國(guó)際水泥技術(shù)裝 備市場(chǎng)少數(shù)具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)之一。中材國(guó)際深耕水泥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，針對(duì) 支撐未來(lái)水泥行業(yè)碳減排新要求，公司一方面拓展新能源、延伸產(chǎn)業(yè)鏈板塊，另 一方面針對(duì)支撐水泥企業(yè)存量生產(chǎn)線進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)。公司是國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新示范企 業(yè)，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新型干法水泥生產(chǎn)線技術(shù)和裝備，以及全流程、全規(guī)模、 高品質(zhì)的全套高端水泥技術(shù)裝備，公司的綠色化、數(shù)字化、智能化技術(shù)和裝備在 助推水泥行業(yè)綠色低碳發(fā)展方面成效明顯。 公司碳減排技術(shù)成果顯著，加快工藝綠色低碳轉(zhuǎn)型步伐。近年來(lái)公司致力于新型 低碳水泥生產(chǎn)技術(shù)開(kāi)發(fā)及水泥產(chǎn)線智能化發(fā)展，陸續(xù)研發(fā)水泥綠色燒成、水泥綠 色粉磨、水泥生產(chǎn)超低排放等多項(xiàng)低碳生產(chǎn)技術(shù)，持續(xù)引領(lǐng)我國(guó)水泥工程技術(shù)發(fā) 展。截至 2021 年底，公司研發(fā)的全氧燃燒、CO2 富集提純技術(shù)已累計(jì)申請(qǐng)?zhí)紲p排 技術(shù)相關(guān)專利 24 項(xiàng)，其中 PCT 國(guó)際發(fā)明專利 4 項(xiàng)，國(guó)內(nèi)發(fā)明專利 10 項(xiàng)，構(gòu)筑了 碳減排技術(shù)專利池；2022 年公司全氧燃燒熱態(tài)模擬中試平臺(tái)全面竣工投入試運(yùn)行， 行業(yè)首套二氧化碳在線監(jiān)測(cè)計(jì)量系統(tǒng)順利投入運(yùn)行。

槐坎南方生產(chǎn)線項(xiàng)目落地，打造水泥智能化生產(chǎn)標(biāo)桿。槐坎南方日產(chǎn) 7500 噸熟料 新型干法水泥生產(chǎn)線是中材國(guó)際繼蕪湖南方項(xiàng)目后，與南方水泥集團(tuán)合作的減量 置換 EPC 項(xiàng)目，是中材國(guó)際自主研發(fā)的我國(guó)第二代新型干法水泥生產(chǎn)技術(shù)的重要 成果。該項(xiàng)目燒成熱耗小于每千克熟料 640 大卡，月均熟料電耗小于 40.7 度，實(shí) 現(xiàn)了低能耗、超低排放、低品位原料全利用。項(xiàng)目減量置換建成后，每年節(jié)約能耗 24.5 萬(wàn)噸，減排氮氧化物 1295 噸、二氧化硫 194 噸，減排二氧化碳 168.10 萬(wàn) 噸，降低萬(wàn)元產(chǎn)值能耗 0.35 噸標(biāo)煤，每噸制造成本下降超過(guò) 30 元。

（2）鋼鐵

冶金工程龍頭中鋼國(guó)際，綠色低碳工藝領(lǐng)跑行業(yè)。公司是國(guó)內(nèi)率先以 EPC 模式承 接海外項(xiàng)目的工程技術(shù)服務(wù)商，打造全球首例氫能源冶金示范項(xiàng)目。中鋼國(guó)際立 足冶金全流程 EPC 總承包能力，聚焦“綠色制造、制造綠色”工程技術(shù)，圍繞氫 冶金、富氫碳循環(huán)高爐、電爐、薄帶鑄軋、長(zhǎng)材高效高精度軋制技術(shù)及裝備、冷 軋及后續(xù)處理線等低碳冶金技術(shù)，為客戶提供全流程、綠色系統(tǒng)解決方案。2022 年中鋼集團(tuán)整體劃入中國(guó)寶武，進(jìn)一步賦能中鋼國(guó)際的低碳冶金業(yè)務(wù)。

公司聚焦鋼鐵行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，持續(xù)探索鋼鐵生產(chǎn)低碳工藝。高爐降碳是傳統(tǒng)鋼鐵 流程能效提高和生產(chǎn)低碳化的關(guān)鍵，公司正在執(zhí)行的中國(guó)寶武八一鋼鐵富氫碳循 環(huán)氧氣高爐試驗(yàn)項(xiàng)目，這是全球首次實(shí)現(xiàn)脫碳煤氣循環(huán)利用的案例。歷經(jīng)三期探 索與實(shí)踐，打通了富氫碳循環(huán)氧氣高爐工藝全流程，實(shí)現(xiàn)了減碳階段性目標(biāo)，實(shí) 現(xiàn)高爐的固體燃料消耗降低達(dá) 30%，碳減排超 21%。在降碳的同時(shí)，提高冶煉爐 的利用系數(shù)，兼具經(jīng)濟(jì)性和高效率雙重優(yōu)勢(shì)。在此基礎(chǔ)上，中國(guó)寶武計(jì)劃將富氫 碳循環(huán)氧氣高爐三期工程試驗(yàn)項(xiàng)目的成功經(jīng)驗(yàn)移植到八鋼 3 座 2500m3 大高爐上， 中鋼國(guó)際將是這一計(jì)劃的重要執(zhí)行者。 以氫能進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，為鋼鐵行業(yè)減碳提供切實(shí)方案。直接還原鐵作為非高爐煉 鐵的主流工藝，是冶金行業(yè)由長(zhǎng)流程向短流程低碳發(fā)展的前沿技術(shù)。2022 年，公 司憑借在直接還原鐵的前瞻性技術(shù)布局、研發(fā)和工程實(shí)踐上的豐富經(jīng)驗(yàn)，成為寶 鋼湛江鋼鐵零碳示范工廠百萬(wàn)噸級(jí)氫基豎爐項(xiàng)目的承建單位，以“氫冶金”替代 “碳冶金”，從非高爐技術(shù)流程探索煉鐵工藝的顛覆性創(chuàng)新。湛江百萬(wàn)噸級(jí)氫基豎 爐項(xiàng)目通過(guò)“DRI+電爐”的方式，將比傳統(tǒng)“高爐+轉(zhuǎn)爐”方式降低 50%-60%的碳 排放，同等規(guī)模鐵水產(chǎn)量碳排放減少 50 萬(wàn)噸以上，對(duì)鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)、 促進(jìn)區(qū)域清潔能源優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有開(kāi)創(chuàng)性、示范性意義。

在建筑工程發(fā)展領(lǐng)域，進(jìn)行裝配式建筑及 BIPV 建筑一體化工程的企業(yè)有望在低 碳減排大趨勢(shì)下持續(xù)受益于市場(chǎng)需求。 裝配式建筑降低碳排放，符合綠色建筑發(fā)展大方向。我國(guó)建筑主要施工方式 可分 為傳統(tǒng)混凝土澆筑、裝配式混凝土結(jié)構(gòu)（PC 結(jié)構(gòu)）與裝配式鋼結(jié)構(gòu)（PS 結(jié)構(gòu)）， 后兩者屬于裝配式建筑。裝配式建筑是在工廠加工制作好建筑用構(gòu)件和配件（如 樓板、墻板、樓梯、陽(yáng)臺(tái)等）后運(yùn)輸?shù)绞┕がF(xiàn)場(chǎng)裝配安裝而成的建筑。對(duì)比傳統(tǒng) 混凝土澆筑，裝配式建筑建造過(guò)程能減少碳排放，且在建設(shè)過(guò)程中不會(huì)產(chǎn)生建筑 垃圾、有害氣體、粉塵等污染物，較為環(huán)保節(jié)能。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，和現(xiàn)澆施工相比，裝配式施工全生命周期碳排放可下降近 30%，具備綠色環(huán)保、減 少建筑垃圾與可持續(xù)發(fā)展的特征，因此符合我國(guó)綠色建筑發(fā)展的重要方向。

建筑光伏有效降低運(yùn)行階段碳排，雙碳目標(biāo)驅(qū)動(dòng)建筑光伏發(fā)展。建筑產(chǎn)業(yè)鏈碳排 放為全行業(yè)最高，其中運(yùn)行階段占比 22%，建筑光伏可有效降低運(yùn)行階段碳排放， 因此受到大量政策支持。2022 年 3 月，住建部提出 2025 年全國(guó)新增建筑太陽(yáng)能 光伏裝機(jī)容量 50GW 以上； 2022 年 7 月，《城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案》提出 到 2025 年新建公共機(jī)構(gòu)建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭(zhēng)達(dá)到 50%，我們認(rèn)為 政策端的扶持有望推動(dòng)光伏行業(yè)快速發(fā)展。

以鴻路鋼構(gòu)為例，深耕鋼結(jié)構(gòu)制造，持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)。鋼結(jié)構(gòu)是裝配式建 筑的一種，2021 年新開(kāi)工鋼結(jié)構(gòu)占新開(kāi)工裝配式建筑的比例為 28.8%。鴻路鋼構(gòu) 長(zhǎng)期投入打下了行業(yè)內(nèi)扎實(shí)的口碑和基礎(chǔ)，早在 2013 年便將“智能制造”作為未 來(lái)主要研發(fā)方向，提出在非標(biāo)件為主的建筑鋼結(jié)構(gòu)中，尋找標(biāo)準(zhǔn)化的鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 和制造的思路，從而實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化智能工藝。截至 2022 年底，公司擁有產(chǎn)能 480 萬(wàn) 噸，位居國(guó)內(nèi)第一。2023 年 H1 公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約 210.33 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 32.63%。

以精工鋼構(gòu)為例，鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)+BIPV 雙輪驅(qū)動(dòng)。公司早期以專業(yè)分包為主，可提 供鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、制造和安裝一體化服務(wù)，后積極轉(zhuǎn)型 EPC 工程總承包商，產(chǎn)業(yè)鏈 延伸至裝配式建筑、光伏建筑等業(yè)務(wù)。公司鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)體量行業(yè)領(lǐng)先，擁有大量 符合 BIPV 的工商業(yè)和公建客戶，鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)與分布式光伏業(yè)務(wù)形成良好協(xié)同。 2022 年 3 月公司設(shè)立專業(yè)從事分布式光伏 EPC 業(yè)務(wù)的子公司精工綠碳光能科技 有限公司，提供專業(yè)化的設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)維服務(wù)；2023 年 1 月，公司與國(guó)家電力 投資集團(tuán)有限公司浙江分公司及國(guó)核投資有限公司簽署戰(zhàn)略協(xié)議，國(guó)核投資與精 工鋼構(gòu)成立合資公司，精工鋼構(gòu)負(fù)責(zé)屋頂光伏的前期開(kāi)發(fā)等工作，國(guó)電投將收購(gòu) 符合評(píng)估的項(xiàng)目，公司在 BIPV 產(chǎn)業(yè)鏈上的資金空間有望進(jìn)一步打通。

以江河集團(tuán)為例，依托幕墻行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)加速 BIPV 轉(zhuǎn)型。公司持續(xù)保持幕墻行 業(yè)龍頭企業(yè)地位，在此基礎(chǔ)上相繼中標(biāo)北京工人體育場(chǎng)改造復(fù)建項(xiàng)目、臺(tái)泥杭州 環(huán)保科技總部、五糧液集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)中心等重點(diǎn) BIPV 幕墻工程。截止 2022 年末， 公司已累計(jì)中標(biāo) BIPV項(xiàng)目金額8.54億元，約占公司2022年度營(yíng)業(yè)收入的4.73%。 2022 年，公司在光伏建筑項(xiàng)目方面已累計(jì)確認(rèn)收入 1.72 億元，貢獻(xiàn)毛利 0.43 億 元，毛利率達(dá) 25.21%。公司加快 BIPV 轉(zhuǎn)型進(jìn)程，打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

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