經濟相對向好，但為什么人民幣兌美元的匯率卻急速貶值？

人為管控虛擬資產價格與限制資本進出的通道，讓國際資本無利可套，另外當前中國經濟需要一個相對弱勢的匯率

文\丁彥皓-可信財商、珂芯資產

一、過去20年，中國為了維持外貿出口，刻意低估人民幣

美元離岸人民幣即將突破7.25，正在向我去年年底前預判的最終會突破7.3邁進

基于市場的視角，決定匯率的關鍵是兩國貨幣的供需

即央行賣出人民幣與買入美元多于買入人民幣與賣出美元時人民幣兌美元的匯率會升值

如果央行買入人民幣與賣出美元多于賣出人民幣與買入美元時，人民幣兌美元的匯率自然貶值

而貨幣流入一國的唯一目的就是獲利，通常有兩種途徑，即

1. 以FDI的形式，投入實體經濟，通過產業經營獲利
2. 在虛擬經濟領域低吸高拋，實施財富的零和收割

過去幾十年中，中國憑借勞動密集型產業的比較優勢與中國龐大的市場空間吸引全球資本規模化涌入，而中國又通過貿易順差與強制結售匯向市場投放基準貨幣與買入美元，維持了20年的高速發展

除此之外，恰逢中國城市化的關鍵期，大量潛在住房需求與基于土地財政的基礎設施建設規模化釋放，讓國際資本在中國具有極大的獲利空間，導致全球資本密集型涌入中國

在這一過程中，為了擴大出口，央行刻意低估人民幣，但是事實如果基于市場邏輯，人民幣兌美元的匯率應該更高，而非8.2至6.2之間

二、除中美之外，其他國家沒有絕對的發展權力，要想融入美國主導的國際體系，必須妥協與退讓，向國際資本全面開放，以致于財富被收割

但是現在勞動密集型產業紅利不再與房地產、基礎設施建設趨近飽和的背景下，國際資本在中國的賺錢模式發生了質的變化

理論上講，當前推動中國經濟可持續增長與創造增量財富的核心點在產業升級轉型與培養第四次工業革命

而房地產、基礎設施建設以及勞動密集型產業更多是維持一定的規模，解決就業與防范經濟的大幅下滑，但再無繼續大幅創造增量的潛力

其實，在移動互聯網革命紅利消耗殆盡后，美國依然陷入滯漲的困境，相對而言，中國可騰挪的空間更大

基于此，全球各國選擇三個發展路徑，即

1. 嚴重內卷與對傳統產業的存量零和博弈，直接表現就是美國主導的西方國家重構產業鏈以及對中國的市場排擠
2. 長線布局，集中精力，全力產業升級轉型與培養第四次工業革命，當前全球也就中國與美國在此領域全面深耕
3. 通過天量新增貨幣的投放人為推高虛擬資產的價格，形成一輪虛假繁榮，越南、印度、日本、韓國、美國以及歐洲諸國無不如此

但是，通過天量新增貨幣推高虛擬資產價格，人為刻意打造的虛假繁榮通常有兩大缺點，即

1. 極易被美國主導的國際資本實施財富收割，使多年積攢的發展紅利瞬間歸零
2. 當虛擬經濟的收益遠高于實體經濟時，盤踞在實體經濟領域的資本、人才與資源會涌向虛擬經濟，對實體經濟的發展形成擠壓，過去50年美國經濟的發展就是對這一論斷的絕佳論證

各國無不對這一經濟悖論熟知，但是在全球經濟一體與國際話語權存在天差地別的現實背景下，除中美之外，其他國家沒有絕對的發展權力，要想融入美國主導的國際體系，必須妥協與退讓，不得不全面開放股市、房市、期市以及農村土地等領域，便于美國主導的國際資本收割

另外，在經濟的增量發展無法滿足社會的利益訴求時，現實逼迫政府必須通過天量貨幣投放導致的虛假繁榮來安撫社會的不滿情緒，但卻以未來的發展戰略為代價

三、中國斷絕了國際資本在中國財富收割的機會，在產業獲利有限的背景下，部分資本逐步從中國撤離，導致人民幣匯率下跌

過去的20年，中國的貨幣增量創造了人類歷史上的奇跡，雖然政府通過各種途徑將其沉淀在基礎設施建設與實體經濟中，但是部分流向房地產的增量貨幣也讓中國的房價持續非理性繁榮20年，不但集聚了嚴重的金融風險，而且還對實體經濟形成了嚴重的擠壓，致使經濟發展不可持續與后勁不足

2016年，中央提出“房住不炒”，以行政性的方式限制流入虛擬經濟的增量貨幣，對實體經濟與高科技產業實施定向量化寬松，讓價格圍繞內在價值波動，杜絕受貨幣推動的資產價格脫離內在價值大起大落

其實，這一政策實施的標準就是確保虛擬經濟的收益率與實體經濟相當，杜絕虛擬經濟受貨幣推動的非理性繁榮對實體經濟形成擠出效應

另外，為了杜絕美國主導的國際資本通過規模化集中進出虛擬經濟領域擾亂中國市場的資源配置公允與對中國社會財富實施收割，中國嚴控國際資本流入虛擬經濟的通道與規模，甚至將其完全隔離

這就意味著徹底的斷絕了國際資本在中國股市、房市低吸高拋財富收割的機會

在全球陷入移動互聯網行業紅利消耗殆盡與第四次工業革命紅利尚未規模化釋放的空檔期，資本獲利的途徑就是在全球各國通過低吸高拋實施零和財富收割

但是由于中國具有絕對的發展主導權，有能力維護自身的核心利益，自然嚴控國際資本在中國虛擬經濟領域的財富收割

基于此，在產業獲利有限的背景下，部分資本逐步從中國撤離，流入日本、美國、印度與越南等國，導致人民幣兌美元的匯率持續下跌

四、中國政府行政性管控資產價格與限制外資流入虛擬經濟領域讓以財富收割為獲利途徑的國際資本在中國市場無利可獲，不得不流出中國市場

目前全球資本嚴重過剩，相當一部分資本是以游資的形式在全球套利，無意投資實體產業，一旦這波資本規模化集中進入一國時，必然會改變正常的資本供需，導致資產價格偏離內在價值大起大落、財富收割與擠壓實體經濟，破壞性十足

基于此，匯率必須被人為管控，否則極易被國際資本的密集規模化進出沖擊大起大落

但是一國央行管控匯率必須基于兩點，即

1、自身經濟的利益訴求

2、所掌控的外匯儲備總量

本國匯率適度貶值有助于外貿出口，而匯率升值卻有助于海外投資，基于此大國都會憑借所掌控的外匯儲備總量操縱匯率的漲跌，以實現自身經濟利益訴求

據中國宏觀經濟論壇預估，2023年上半年中國的GDP同比增速約為6.2%，遠超全球其他大國

但是即使如此，人民幣兌美元的匯率依然下跌的關鍵是中國政府行政性管控資產價格與限制外資流入虛擬經濟領域讓以財富收割為獲利途徑的國際資本在中國市場無利可獲

而日本、美國、越南以及印度等國的股市卻受貨幣的推動持續上漲，自然盤踞在中國的部分資本選擇流出中國，流入虛擬經濟更繁榮的其他國家，導致賣出人民幣與買入美元多于買入人民幣與賣出美元，部分增量流出的國際資本導致人民幣兌美元的匯率貶值

尤其在美聯儲持續加息的背景下，中國央行維持貨幣寬松，在中美間形成了一定的利差，更加劇部分試圖尋求利率套利的資本外流，沖擊人民幣兌美元的匯率

五、當前人民幣適度貶值有助于中國經濟的利益最大化導致央行未對這輪人民幣匯率持續貶值強勢干涉

央行未對這輪人民幣匯率持續貶值強勢干涉的關鍵是當前人民幣適度貶值有助于中國經濟的利益最大化，一方面提高流出資本的成本，防范資本的規模化流出，另一方面人民幣適度貶值有助于中國的外貿出口

但是任何一國匯率的波動必須要在一定的范疇內，如果貶值過度，必然擾亂市場，引發金融動蕩

基于此預估在人民幣兌美元突破7.3時，央行會出手干預，杜絕國際資本通過利用人民幣匯率的漲跌套利，密集進出造成更大的沖擊與防范導致金融動蕩

全球經濟都在陷入增量紅利消耗殆盡的困境期，零和博弈、內卷已成為常態，但這只能暫時緩解當前的困境，無法徹底根治

真正讓經濟走出困境，實現可持續發展需要持續產業升級轉型與培養第四次工業革命，形成可持續的增量產業紅利

但是對太多的國家而言，不但自身的條件有限，而且又受制于美國、中國等大國的掣肘，很難戰略性布局，更多顧及眼前的算計

全球央行持續無底線的貨幣投放讓大量資本成為國際游資，在各國間尋求低吸高拋的財富收割，持續沖擊各國的資產價格與市場資源配置功能

這一輪人民幣兌美元的匯率貶值無不如此，尤其疊加當前中國經濟需要人民幣匯率適度貶值，以實現自身的利益最大化，自然人民幣兌美元的匯率在一定范疇內持續貶值

可信財商-所有評論都要對投資有所幫助！

作者簡介：

丁彥皓 博士、博士后，專注資本市場，聚焦權益投資、資本運作、大宗期貨、期權以及宏觀經濟等領域的研究與投資，關注國際關系、歷史、哲學與宗教