21世紀經濟報道記者 葉麥穗 廣州報道

逆回購“薅羊毛”的時間又到了，距離“雙節”僅有2個交易日，今天參與1天期逆回購就可以賺到11天的利息，且不影響第二天資金的使用。今日早盤上交所短期逆回購品種全線上漲，其中一天（GC001）、二天（GC002）、三天（GC003）、四天（CG004）和七天（CG007）等品種全部攀高至5%之上，刷新近三個月的高點。

央行公開市場本周共7660億元逆回購到期。其中，周一至周四逆回購到期規模分別為1840億、2080億、2050億和1690億。 央行27日發布公告，以利率招標方式開展了6170億元7天期和14天期逆回購操作，其中7天期為2000億元，14天期為4170億元，中標利率分別為1.8%和1.95%，扣除逆回購到期規模，當日公開市場實現凈投放4120億元。

臨近月末、季末，資金面轉緊。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）除了隔夜和一周品種外，其余品種全線上漲，其中兩周品種上行的幅度較為明顯，上漲7.7個基點，報3.112%。

今日交易所利率出現了“假日綜合癥”，表現十分活躍。上交所短期逆回購利率全線上漲，其中一天（GC001）、二天（GC002）、三天（GC003）、四天（GC007）、七天（GC007）的嚴重漲幅都超過20%，且全部都在5%之上。

由于今天是節前倒數第二天，今日借出一天逆回購（GC001）就可以獲得11天的利息。 國債逆回購，對于進行該項操作的普通投資者而言，相當于借了一筆錢出去，其最終利息回報受到兩個因素的影響；一個是利率水平，利率（逆回購行情顯示的數值即為年化利率，也就是年化收益率）越高，收到的利息就越多；另一個是計息天數，計息天數越多，收到的利息也越多，也就越劃算。

不過從回購利率表現看表現平穩，DR007加權平均利率下跌15%，維持在1.8%附近，和政策利率水平基本持平。

“9月以來，票據利率震蕩回升，說明信貸或在邊際改善。”方正證券固收首席分析師張偉說，銀行特別是大行作為寬信用的主力，信貸投放力度加大后會減少其在貨幣市場的資金融出，從而給資金面造成收緊壓力。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，近期公開市場操作到期量較大，以及地方政府債券發行節奏明顯加快、銀行加大實體信貸投放、市場對經濟復蘇預期改善等因素對資金面構成短期擾動，尤其是跨季和中秋國慶臨近，機構融資意愿略微轉弱。

為有效緩解流動性擾動影響，近期央行多措并舉，不僅于9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，還重啟14天期逆回購操作，以及超額續做本月到期MLF。

市場人士認為，當前，央行一方面需要合理滿足市場流動性需求，另一方面也要考慮防范債市加杠桿的風險。此外，需兼顧穩匯率。

“近期央行靈活操作，適度加大14天期流動性投放，滿足機構流動性需求。但同時，央行并未大舉‘放水’，釋放出防范非理性加杠桿套利等風險的清晰信號。”周茂華說。

節前資金面的波動使得近期債券市場情緒受到壓制。27日，債券市場利率大幅走高，10年期國債收益率一度突破2.7%關鍵點位。中信證券明明認為，原因一方面是資金面日內波動較大，另一方面是近期地產寬松、財政發力、經濟數據改善、匯率貶值壓力等因素壓制債市做多情緒。短期看，擾動債市情緒或將持續，但目前利率估值已明顯偏高，配置價值已經顯現。

對于10月份的流動性，市場主流觀點認為，仍將保持相對寬松。

安信證券固收首席分析師池光勝表示， 截至9月24日，9月央行逆回購、MLF和國庫定存合計凈回籠資金480億，國債和地方債凈融資規模在0.98萬億附近。假設M0、庫存現金和再貸款等工具投放與歷史同期均值接近，一般性存款同比假設與2023年8月持平，繳準基數和財政存款規模變動與歷史同期均值接近，再結合9月15日央行宣布全面降準0.25個百分點，預計降準落地后釋放約5000億長期資金，綜合來看9月末超儲率預計回升至1.4%左右，基本處于歷史同期均值水平。10月可能存在2900-4300億左右的資金缺口，但“合理充裕”基調未變，9月降準、MLF超額續作、OMO連續大額投放和持續投放14天都體現了央行積極呵護資金面的意圖，“合理充裕”基調沒有變化，10月隨著美聯儲加息前景越來越明朗，人民幣匯率壓力或將趨于減輕，屆時資金有望逐漸回歸正常水平。

華泰證券分析師張繼強認為，10月資金面有兩大支撐：一方面財政資金進入支出階段（財政部要求專項債資金在10月底之前支出完畢），另一方面是跨季擾動度過。更重要的是，貨幣政策精準有力的取向維持不變，經濟內生動能不算強，基本面修復還存在一些障礙，資金不具備繼續收緊基礎。但重回前期寬松局面概率也不大，歷年四季度資金面都有季節性收緊壓力。整體上，預計四季度資金將回歸中性水平，DR007等市場利率有望回到政策利率附近，MLF仍將發揮存單的上限作用。

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