股東減持“嚇壞”投資者的事件在A股時有發生。30日，東鵬飲料就因為一則減持公告而引起股價震動，一度觸及跌停，隨后公司股價逐漸回穩，但收盤時仍下跌了4%。東鵬飲料減持計劃對市場信心的打擊為何如此“立竿見影”？從A股整體看，減持是否就代表董監高對公司發展沒有信心？

首先，“股東減持”總會向資本市場發出一種負面的信號，更有投資者會解讀為“信心不足”“跑路”等，以致于在投資者間產生一種跟隨效應，打擊市場信心，進而引發股價震蕩。這在資本市場并不鮮見。

其實，股東減持本是一個比較正常的現象，觀察它真正的影響可以從股東的減持具體信息看。第一，尤其要觀察大股東是否有減持計劃，因為大股東與控制權的變更緊密聯系，大股東是否減持、減持程度可能與公司的穩定性相關；第二，觀察減持的時間，許多企業上市后，早期IPO的股東面臨著退出問題，這是資本市場有進有退的一種表現，關鍵要看這些資本給企業帶來多少投資回報，資本市場會消化這些信息，完成給它的穩定估值；第三，上市公司有相關信息披露義務，但實際上股東可以選擇減持或不減持，最終未必是全額減持，這需要考察股東是否確實有資金需求等問題，涉及的可能性較多。

以東鵬飲料為例，從減持成員看，鯤鵬投資及部分高管計劃以集中競價和大宗交易的方式合計減持不超過3574萬股，不超過公司總股本的8.9352%。其中，減持規模最大的鯤鵬投資計劃減持不超過5.8595%，鯤鵬投資是東鵬飲料的第三大股東，同時是實控人家族成員股東。從減持的時間看，東鵬飲料上市兩年，正處于有些股東需要退出的“后IPO陣痛期”，減持行為本應是資本市場預料內的事，而此次市場給出的明顯反應，或許也說明了東鵬飲料作為一家年輕企業，缺乏對股東減持策略的相關經驗。值得注意的是，此前公司第二股東君正投資在2022年5月27日已經解禁并多次發布減持公告，但實際減持比例較小。相比之下，第二股東的處理方式更加穩妥。

其次，從公司方面看，要防止股東減持對市場信心產生嚴重打擊，至少應當在兩個方面采取措施。第一，股東的減持策略要以穩妥的方式，比如，可以在股東相關減持策略公告上寫得更加靈活，提前發布相關的公告，給市場做更多長期管理，為投資者形成穩定的預期。第二，可以采取回購等穩定股價的干預措施，以應對股價大幅波動。應注意是在確有必要的時候，在股價波動不是很大的情況下，時間就能夠產生消化、平復的效應。

再次，對于投資者而言，看到股東減持是想到“跑路”還是“機會”，除了分析上述減持策略外，最重要的還是結合公司本身的經營數據分析，如果股東確因資金需求等原因需要套現，而公司經營數據和發展預期又是良好的，對于投資者未必不是好的投資時機。

最后，雖然股東減持信息往往伴隨著股票價格的短期震蕩，但應當明確的是，A股市場作為一個相對成熟的資本市場，對企業減持行為、減持信息，是具有足夠吸收能力的，能夠識別是短期行為還是長期的、實質的行為。一家企業如果真的有投資價值，股東減持對股價產生的波動可能就只是激起一些浪花，很快仍將完成對公司的穩定估值。

（作者鄭志剛系中國人民大學金融學教授、重陽金融研究院高級研究員。本文轉自5月31日中新經緯。歡迎關注人大重陽新浪微博：@人大重陽；微信公眾號：rdcy2013)