本文來(lái)源：時(shí)代商學(xué)院 作者：黃銳

來(lái)源|時(shí)代商學(xué)院

作者|黃銳

編輯|孫一鳴

編者按：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)發(fā)展，哪些行業(yè)率先回暖？時(shí)代商學(xué)院推出“行業(yè)回暖”專(zhuān)題系列報(bào)告，這是“衣食住行樂(lè)”中關(guān)于“行”的商用車(chē)行業(yè)篇。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年年初至9月28日，商用車(chē)（申萬(wàn)二級(jí)）行業(yè)指數(shù)上漲13.49%，不僅高于同期汽車(chē)（申萬(wàn)一級(jí)）行業(yè)指數(shù)的漲幅（4.35%），且與同期乘用車(chē)（申萬(wàn)二級(jí)）行業(yè)指數(shù)下跌2.43%、滬深300指數(shù)下跌4.70%形成鮮明對(duì)比。

作為運(yùn)輸行業(yè)上游，商用車(chē)企業(yè)的業(yè)績(jī)反映了運(yùn)輸企業(yè)對(duì)未來(lái)的預(yù)期，與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年上半年，商用車(chē)（申萬(wàn)二級(jí)）行業(yè)的14家A股上市公司營(yíng)業(yè)收入總額同比增長(zhǎng)了25.21%，而凈利潤(rùn)總額由2022年上半年的-4.68億元增長(zhǎng)到2023年上半年的44.64億元，業(yè)績(jī)顯著回暖。

商用車(chē)企業(yè)業(yè)績(jī)改善，與產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)密切相關(guān)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年上半年，我國(guó)商用車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)15.97%，環(huán)比增長(zhǎng)23.16%，增速明顯高于乘用車(chē)（同比增長(zhǎng)8.90%，環(huán)比下降14.65%）。

今年上半年，商用車(chē)企業(yè)的凈利潤(rùn)、銷(xiāo)量為何出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)？商用車(chē)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)如何？

下游需求回升，商用車(chē)銷(xiāo)量觸底反彈

據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于汽車(chē)車(chē)型統(tǒng)計(jì)新分類(lèi)解讀》，“商用車(chē)”是指在設(shè)計(jì)和技術(shù)特征上用于運(yùn)送人員與貨物的汽車(chē)，包含所有的載貨汽車(chē)以及9座以上的客車(chē)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，如圖表1所示，從半年度數(shù)據(jù)看，2006年以來(lái)，中國(guó)商用車(chē)銷(xiāo)量呈上升趨勢(shì)，并在2021年上半年達(dá)到最高值（288.44萬(wàn)輛），隨后連續(xù)下滑，2022年下半年銷(xiāo)量跌至160.00萬(wàn)輛。

對(duì)于銷(xiāo)量低迷的原因，商用車(chē)巨頭一汽解放(000800.SZ)在2022年年報(bào)中表示，2022年是商用車(chē)行業(yè)的低谷期，主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)、周期調(diào)節(jié)、（購(gòu)車(chē)需求）前期透支三方面影響。

另一商用車(chē)巨頭福田汽車(chē)（600166.SH）在2022年年報(bào)中亦表示，2022年商用車(chē)市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)低迷、大宗商品價(jià)格上漲、消費(fèi)降級(jí)、物流運(yùn)價(jià)持續(xù)低位等多重因素影響，市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期。

然而，今年上半年，商用車(chē)市場(chǎng)出現(xiàn)回暖信號(hào)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年上半年，中國(guó)商用車(chē)銷(xiāo)量回升至197.06萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15.97%，銷(xiāo)量大幅超過(guò)2022年上半年的水平。

另外，據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年7—8月，中國(guó)商用車(chē)銷(xiāo)量分別為28.71萬(wàn)輛、30.96萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)16.83%、19.96%。

公路貨運(yùn)量回升進(jìn)一步驗(yàn)證商用車(chē)行業(yè)復(fù)蘇跡象。如圖表2所示，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年1—8月，中國(guó)公路貨運(yùn)量月平均值為32.65億噸，已超過(guò)2022年的月平均值（30.93億噸/月）和2021年的月平均值（32.62億噸/月），不過(guò)仍不及2019年的月平均值（34.67億噸/月）。

分月份看，2023年4月以來(lái)，中國(guó)公路貨運(yùn)量整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。4—8月，中國(guó)公路貨運(yùn)量分別為34.66億噸、34.98億噸、34.72億噸、35.37億噸、35.75億噸，其中，8月的公路貨運(yùn)量甚至超過(guò)2019年的月平均值。

分產(chǎn)品來(lái)看，商用車(chē)可細(xì)分為客車(chē)與貨車(chē)兩類(lèi)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，如圖表3所示，2023年上半年，貨車(chē)的銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)15.25%，客車(chē)的銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)22.05%。

其中，根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的分類(lèi)方法，貨車(chē)可細(xì)分為重型、中型、輕型、微型四類(lèi)，客車(chē)可細(xì)分為大型、中型、輕型三類(lèi)。如圖表3所示，2023年上半年，重型貨車(chē)（下稱(chēng)“重卡”）銷(xiāo)售量同比增速最快，達(dá)54.80%；大型客車(chē)、輕型客車(chē)銷(xiāo)售量同比增速均超20%，分別為23.04%、22.35%。

據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)披露的8月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，今年8月,商用車(chē)中貨車(chē)銷(xiāo)量為27萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)8.7%，同比增長(zhǎng)20.5%；客車(chē)銷(xiāo)量為4萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)2.1%，同比增長(zhǎng)16.1%，雙雙維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

在9月21日的投資者調(diào)研活動(dòng)上，針對(duì)行業(yè)復(fù)蘇的看法，重卡龍頭企業(yè)中國(guó)重汽（000951.SZ）表示，從今年的汽車(chē)市場(chǎng)來(lái)看，重卡行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)已經(jīng)明確。單個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的量能提升對(duì)行業(yè)拉動(dòng)明顯。行業(yè)保有量帶來(lái)的自然更新、宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)帶來(lái)的需求增長(zhǎng)和市場(chǎng)“超跌”后的需求反彈，政策上加快國(guó)四車(chē)輛更新、提高國(guó)六及新能源車(chē)輛保有量占比等因素，將給行業(yè)需求帶來(lái)新增量。同時(shí)，海外市場(chǎng)的發(fā)展和趨勢(shì)，對(duì)重卡市場(chǎng)的需求和發(fā)展也起到了較好的支撐作用。

另外，大型客車(chē)龍頭企業(yè)宇通客車(chē)(600066.SH)在2023年半年報(bào)中表示，隨著上半年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、國(guó)民出行需求恢復(fù)、旅游市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，公路客運(yùn)需求大幅增長(zhǎng)；受新能源購(gòu)置補(bǔ)貼退出、“公參民”政策落地等壓力影響，公交及校車(chē)市場(chǎng)需求持續(xù)下降。總體上，上半年國(guó)內(nèi)大中型客車(chē)需求總量同比持平。下半年，隨著旅游復(fù)蘇延續(xù)、老舊柴油車(chē)輛加速淘汰，城鄉(xiāng)交通一體化示范縣、“十四五”公交都市、公共領(lǐng)域全面電動(dòng)化試點(diǎn)創(chuàng)建等政策刺激，預(yù)計(jì)行業(yè)需求將實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)普遍回暖，近六成商用車(chē)企業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超20%

在業(yè)績(jī)方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年上半年，商用車(chē)行業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)）14家A股上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1643.36億元，同比增長(zhǎng)25.21%。其中，半數(shù)（7家）企業(yè)營(yíng)收規(guī)模超百億元。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，這14家企業(yè)中，有9家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)，占比為64.29%；有8家企業(yè)營(yíng)收同比增速超20%，占比為57.14%；營(yíng)收同比增速排名前三的企業(yè)分別是一汽解放(000800.SZ)、金龍汽車(chē)(600686.SH)、宇通客車(chē)，增長(zhǎng)率分別為44.35%、42.55%、34.54%。

與之對(duì)比，2022年上半年，14家企業(yè)中，有11家企業(yè)營(yíng)收同比下滑，占比為78.57%；有8家企業(yè)營(yíng)收同比下滑超20%，占比為57.14%。

凈利潤(rùn)方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年上半年，商用車(chē)行業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)）14家A股上市公司的凈利潤(rùn)合計(jì)為44.64億元，相比2022年上半年（-4.68億元）有了明顯提升。

分季度看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年第二季度—2023年第二季度，商用車(chē)行業(yè)A股14家上市公司凈利潤(rùn)合計(jì)值分別為-8.91億元、-4.19億元、4.54億元、15.23億元、29.41億元。其中，2022年第四季度以來(lái)，商用車(chē)企業(yè)整體盈利水平明顯改善。

具體來(lái)看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年上半年，14家企業(yè)中，有12家企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，數(shù)量占比為85.71%；有7家企業(yè)凈利潤(rùn)同比增速超100%，占比為50%。

值得一提的是，2022年上半年，有7家企業(yè)虧損，其中宇通客車(chē)、金龍汽車(chē)(600686.SH)、江淮汽車(chē)(600418.SH)3家企業(yè)在2023年上半年均扭虧為盈。

宇通客車(chē)在2023年半年報(bào)中表示，公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要是受?chē)?guó)內(nèi)旅游客運(yùn)、海外客車(chē)等市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)，公司銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)。

此外，行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)給企業(yè)的去庫(kù)存帶來(lái)積極的影響。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年上半年，14家商用車(chē)企業(yè)中，有 13家企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率同比上升。

展望：前8月出口數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)31.1%，新能源車(chē)型有望持續(xù)提振車(chē)企業(yè)績(jī)

伴隨三季度進(jìn)入尾聲，商用車(chē)行業(yè)在四季度乃至明年能否保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)？商用車(chē)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎又受哪些因素影響？

近年來(lái)，隨著環(huán)保意識(shí)的普及以及國(guó)家相關(guān)政策的逐步落實(shí),商用車(chē)市場(chǎng)的新能源化持續(xù)提速。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020—2022年，新能源商用車(chē)滲透率分別為2.36%、3.89%、10.25%，總體呈上升態(tài)勢(shì)；2023年8月，新能源商用車(chē)滲透率為12.51%。

可以預(yù)見(jiàn)，伴隨新能源商用車(chē)滲透率的持續(xù)提升，布局新能源商用車(chē)業(yè)務(wù)的車(chē)企未來(lái)業(yè)績(jī)有望提升。

值得一提的是，商用車(chē)的智能化有助于降低人力成本、提高安全性、提升運(yùn)輸效率，成為行業(yè)發(fā)展的一大趨勢(shì)。目前，商用車(chē)企業(yè)均大力推進(jìn)自身產(chǎn)品智能化業(yè)務(wù)。

中國(guó)重汽在2023年半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中表示，其L1級(jí)、L2級(jí)駕駛輔助產(chǎn)品已批量生產(chǎn)和銷(xiāo)售。東風(fēng)汽車(chē)(600006.SH)在2023年半年報(bào)中亦表示，其正在打造智慧物流/環(huán)衛(wèi)車(chē)、自動(dòng)配送/售賣(mài)車(chē)、通勤車(chē)等多個(gè)自動(dòng)駕駛車(chē)輛。中集車(chē)輛（301039.SZ）在2023年半年報(bào)中也表示，其正在開(kāi)拓自動(dòng)駕駛場(chǎng)景下的創(chuàng)新商業(yè)模式。

另外，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、“一帶一路”倡議、RCEP區(qū)域性合作等為國(guó)內(nèi)車(chē)企拓展海外市場(chǎng)提供了良好契機(jī)，持續(xù)利好商用車(chē)出口。

據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年，我國(guó)商用車(chē)?yán)塾?jì)出口58.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)44.9%；2023年前8月，商用車(chē)?yán)塾?jì)出口48.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31.1%。可見(jiàn)，中國(guó)商用車(chē)品牌的海外影響力正在不斷提升，商用車(chē)出口數(shù)據(jù)持續(xù)向好，將進(jìn)一步拓寬國(guó)內(nèi)商用車(chē)企業(yè)的發(fā)展空間。

對(duì)于產(chǎn)品出口，宇通客車(chē)在2023年半年報(bào)中亦表示，今年以來(lái)各國(guó)人員流動(dòng)持續(xù)增加，公交、客運(yùn)、旅游等市場(chǎng)需求也逐步恢復(fù)。根據(jù)中國(guó)客車(chē)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)大中型客車(chē)出口量同比增長(zhǎng) 83.9%，下半年預(yù)計(jì)仍將延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中，在歐洲、拉美、東南亞等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)和環(huán)境保護(hù)政策等因素驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)的新能源公交需求存在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

【參考文獻(xiàn)】

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2. 《汽車(chē)行業(yè)重卡出口專(zhuān)題研究：重卡出口迎質(zhì)變，看好中長(zhǎng)期發(fā)展前景》.東北證券.2023-06-28

3. 《2023年中期策略|汽車(chē)：乘用車(chē)正蘊(yùn)“變局”，商用車(chē)3～5年拐點(diǎn)已確立》.廣發(fā)證券.2023-07-03

4. 《2023年8月汽車(chē)工業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)情況》.中汽協(xié)會(huì)行業(yè)信息部.2023-09-11

（全文3498字）

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