研究一個(gè)行業(yè)和公司，一般先讀招股說(shuō)明書了解基礎(chǔ)技術(shù)和主要業(yè)務(wù)，并研究其財(cái)務(wù)狀況，有個(gè)大概印象，再研究其發(fā)展歷史，分析財(cái)務(wù)指標(biāo)走勢(shì)的原因，了解行業(yè)的特征和各企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

一、運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)分析

中國(guó)移動(dòng)業(yè)務(wù)分為個(gè)人、家庭、政企和新興市場(chǎng)四大塊（CHBN）。四大運(yùn)營(yíng)商中，中國(guó)移動(dòng)的科技實(shí)力、網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍、渠道優(yōu)勢(shì)、客戶服務(wù)能力、品牌價(jià)值、客戶規(guī)模、盈利能力、現(xiàn)金流均最強(qiáng)。

圖：中國(guó)移動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)圖

圖：中國(guó)電信業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)圖

1999年時(shí)，中國(guó)電信營(yíng)收是中國(guó)聯(lián)通的3.74倍，凈利潤(rùn)是中國(guó)聯(lián)通的17.04倍；中國(guó)移動(dòng)營(yíng)收是中國(guó)聯(lián)通的2.21倍，凈利潤(rùn)是中國(guó)聯(lián)通的3.99倍；2002-2004年，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信的營(yíng)收增速快速?zèng)_高；2005-2007年又陷入低谷。2008年，中國(guó)聯(lián)通營(yíng)收再次高速增長(zhǎng)。2010-2013年，中國(guó)聯(lián)通營(yíng)收增速行業(yè)第一，2014-2017年則墊底。2019年開始，三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收增速大致相當(dāng)。2019年之前，中國(guó)移動(dòng)毛利率高于中國(guó)電信，中國(guó)聯(lián)通毛利率墊底。2019年開始，中國(guó)聯(lián)通毛利率略高于中國(guó)電信，中國(guó)移動(dòng)最低。中國(guó)移動(dòng)員工薪酬占營(yíng)收比率一直低于中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信，2018年開始中國(guó)聯(lián)通薪酬占比高于中國(guó)電信。2009年開始，中國(guó)移動(dòng)折舊攤銷占比高于中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信。2000年開始，中國(guó)移動(dòng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高，中國(guó)聯(lián)通營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率基本上最低。2021年時(shí)，中國(guó)移動(dòng)營(yíng)收是中國(guó)聯(lián)通的2.59倍，凈利潤(rùn)是中國(guó)聯(lián)通的8.02倍；中國(guó)電信是中國(guó)聯(lián)通的1.34倍，凈利潤(rùn)是中國(guó)聯(lián)通的1.8倍。2008年，中國(guó)電信凈利潤(rùn)大跌95.89%，2009年增長(zhǎng)13.94倍。2007-2008年、2017-2018年中國(guó)聯(lián)通凈利潤(rùn)增速均高于100%。2021年，中國(guó)電信凈利潤(rùn)增速高于中國(guó)聯(lián)通，中國(guó)移動(dòng)凈利潤(rùn)增速最低。

圖：三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收走勢(shì)

圖：三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收增長(zhǎng)率走勢(shì)

圖：三大運(yùn)營(yíng)商毛利率走勢(shì)

圖：三大運(yùn)營(yíng)商員工薪酬占營(yíng)收比率走勢(shì)

圖：三大運(yùn)營(yíng)商員工折舊攤銷占營(yíng)收比率走勢(shì)

圖：三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率走勢(shì)

圖：三大運(yùn)營(yíng)商凈利潤(rùn)走勢(shì)

中國(guó)移動(dòng)的資產(chǎn)質(zhì)量較好。負(fù)債率較低，流動(dòng)性較好。規(guī)模效應(yīng)下固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例較低，在建工程占比也最低。預(yù)收款項(xiàng)占比最高，應(yīng)付款、預(yù)付款、應(yīng)收賬款占比最低。較高的長(zhǎng)期股權(quán)投資也有利于建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。

表：三大運(yùn)營(yíng)商2022Q3資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

2023年1月，三大運(yùn)營(yíng)商5G用戶總數(shù)累計(jì)已超11億。中國(guó)電信移動(dòng)用戶數(shù)凈增113萬(wàn)戶，移動(dòng)用戶數(shù)累計(jì)3.9231億戶，當(dāng)月5G套餐用戶凈增503萬(wàn)，5G套餐用戶累計(jì)2.7299億戶。

表：三大運(yùn)營(yíng)商2023年1月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

根據(jù)英國(guó)品牌評(píng)估機(jī)構(gòu)“品牌金融”(Brand Finance)發(fā)布的2022“全球電信品牌價(jià)值150強(qiáng)”排行榜(Telecoms 150 2022)，威瑞森696.39億美元、德國(guó)電信601.69億美元、AT&T470.09億美元名列前三位。中國(guó)移動(dòng)409.03億美元和中國(guó)電信183.74億美元分別位居第4和第10位，中國(guó)聯(lián)通位列第16位。

圖：2022年全球電信品牌價(jià)值榜TOP10

二、中國(guó)電信業(yè)的發(fā)展歷史

1881年12月，清政府建成了中國(guó)大陸第一條長(zhǎng)途電報(bào)線---津滬電報(bào)線，全長(zhǎng)1700余公里，沿途共設(shè)八個(gè)電報(bào)局，中國(guó)通信百年歷史由此發(fā)展。1899年11月19日，盛宣懷向光緒皇帝上了建議開辦電話的奏折，由中國(guó)電報(bào)總局開辦電話，以保全中國(guó)電話的主權(quán)。從此之后，中國(guó)人開始了自己創(chuàng)辦電話的歷史。

1949年3月，中央機(jī)關(guān)從河北遷往香山，香山電話專用局成立。毛澤東主席、朱德總司令在雙清別墅發(fā)出向全國(guó)進(jìn)軍的命令。這是新中國(guó)第一個(gè)電話局。11月1日，中央人民政府郵電部成立，設(shè)郵政總局和電信總局（中國(guó)電信前身）。1970年1月1日，中華人民共和國(guó)電信總局成立。

1、1980s—1998年，監(jiān)管機(jī)制和電信運(yùn)營(yíng)處于政企合一階段

1983年12月，中國(guó)通信建設(shè)總公司成立。核心單位包括通建一局（1950年成立，河北保定）、二局（1955年成立，陜西西安）、三局（1950年成立，湖北武漢）、四局（1965年成立，河南鄭州）和北京工程局（1950年成立）。

1985年1月4日，上海郵電開發(fā)服務(wù)總公司成立，是上海市郵電管理局的下屬單位，8月接辦無(wú)線尋呼業(yè)務(wù)，當(dāng)年用戶為1800戶。1986年5月，公司更名為上海郵電通信開發(fā)服務(wù)總公司。

1986年，-郵電部電信總局成立移動(dòng)通信處。1987年11月，我國(guó)第一個(gè)模擬蜂窩移動(dòng)電話系統(tǒng)在廣東省建成并投入商用。

1992年8月6日，上海郵電通信開發(fā)服務(wù)總公司改制為上海國(guó)脈實(shí)業(yè)股份有限公司。1992年11月22日，上海成為中國(guó)大陸第一個(gè)電話交換機(jī)容量突破100萬(wàn)門的城市。1993年4月7日，上海國(guó)脈實(shí)業(yè)股份有限公司成為我國(guó)郵電系統(tǒng)第一家上市公司。公司在我國(guó)無(wú)線通信領(lǐng)域創(chuàng)造“四個(gè)第一”：第一家開設(shè)公眾無(wú)線尋呼臺(tái)、第一家開通建立800兆無(wú)線集群電話網(wǎng)、第一家開通中文信息臺(tái)、第一家引進(jìn)十萬(wàn)門容量的容錯(cuò)計(jì)算機(jī)。第一個(gè)上海開通了金融股票信息機(jī)。

1992年，NCFC工程的院校網(wǎng)，即中科院院網(wǎng)（CASNET，連接了中關(guān)村地區(qū)三十多個(gè)研究所及三里河中科院院部〕、清華大學(xué)校園網(wǎng)（TUNET）和北京大學(xué)校園網(wǎng)（PUNET）全部完成建設(shè)。由于GSM是由歐洲多國(guó)共同研發(fā)而來(lái)，必須是開源才能實(shí)現(xiàn)協(xié)同。與CDMA相比，歐洲的GSM不必支付高額的專利費(fèi)用。高通幾乎一家獨(dú)享整個(gè)CDMA標(biāo)準(zhǔn)的紅利，凡是使用CDMA功能的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游，都必須支付高通專利費(fèi)。經(jīng)過(guò)郵電部批準(zhǔn)，法國(guó)阿爾卡特與上海貝爾共同承建了中國(guó)第一個(gè)條GSM通信系統(tǒng)，這標(biāo)志著GSM陣營(yíng)，打開了中國(guó)市場(chǎng)。

1993年3月12日，朱镕基副總理主持會(huì)議，提出和部署建設(shè)國(guó)家公用經(jīng)濟(jì)信息通信網(wǎng)（簡(jiǎn)稱金橋工程）。“金橋”工程是以衛(wèi)星綜合數(shù)字網(wǎng)為基礎(chǔ)，以光纖、微波、無(wú)線移動(dòng)等方式，形成空地一體的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，是一個(gè)連接國(guó)務(wù)院、各部委專用網(wǎng)，與各省市、大中型企業(yè)以及國(guó)家重點(diǎn)工程聯(lián)結(jié)的國(guó)家公用經(jīng)濟(jì)信息通信網(wǎng)，可傳輸數(shù)據(jù)、話音、圖像等，以電子郵件、電子數(shù)據(jù)交換(EDI)為信息交換平臺(tái)，為各類信息的流通提供物理通道。12月10日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立國(guó)家經(jīng)濟(jì)信息化聯(lián)席會(huì)議，統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)和組織協(xié)調(diào)政府經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域信息化建設(shè)工作。時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理鄒家華擔(dān)任聯(lián)席會(huì)議主席。NCFC主干網(wǎng)工程完工，采用高速光纜和路由器將三個(gè)院校網(wǎng)互連。1994年1月12日，電子工業(yè)部發(fā)起成立中國(guó)吉通網(wǎng)絡(luò)通信公司，主要由電子部系統(tǒng)的一些大型國(guó)有企業(yè)參股組建，包括彩虹集團(tuán)公司、中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司、國(guó)投電子公司等30多個(gè)股東單位。吉通作為金橋工程唯一業(yè)主單位，負(fù)責(zé)工程的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，與中國(guó)電信的互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

1993年，諾基亞的第一款手機(jī)在中國(guó)上市，次年，原郵電部部長(zhǎng)吳基傳用諾基亞2110，打通了中國(guó)歷史上的第一個(gè)GSM電話。

1994年3月26日，郵電部電信總局在移動(dòng)通信處基礎(chǔ)上成立移動(dòng)通信局。6月18日，中國(guó)聯(lián)合通信有限公司工商注冊(cè)成立。7月19日，中國(guó)聯(lián)通成立大會(huì)舉行，業(yè)務(wù)范圍包括市話、長(zhǎng)話、無(wú)線通信、移動(dòng)通信與電信增值等基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)。中國(guó)吉通和中國(guó)聯(lián)通的成立，旨在效仿英國(guó)的雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，結(jié)束了只有一家電信運(yùn)營(yíng)商的歷史。

1994年8月，電信總局發(fā)行第一套全國(guó)通用電話磁卡，“中國(guó)電信”首次現(xiàn)身。9月，中國(guó)電信與美國(guó)商務(wù)部布朗部長(zhǎng)簽訂中美雙方關(guān)于國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)的協(xié)議，協(xié)議中規(guī)定中國(guó)電信將通過(guò)美國(guó)Sprint公司開通2條64K專線（一條在北京，另一條在上海）。中國(guó)公用計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)（CHINANET）的建設(shè)開始啟動(dòng)。10月6日，上海國(guó)脈更名為“上海國(guó)脈通信股份有限公司”，上市公司也從“國(guó)脈實(shí)業(yè)”改為“國(guó)脈通信”。電信科學(xué)院院士李世鶴了解到，之前在美國(guó)工作的陳衛(wèi)和徐廣涵成立了一家名為Cwil的公司，正在研究一種叫做SCDMA的通信技術(shù)。李世鶴隨即作為中間人，將二人的工作介紹給了郵電部。由于智能天線、上行鏈路同步和軟件無(wú)線電等專利技術(shù)3項(xiàng)技術(shù)的英文名稱都有S開頭，故定名為SCDMA。

1995年4月27日，郵電部電信總局正式注冊(cè)企業(yè)法人“中國(guó)郵電電信總局”，簡(jiǎn)稱“中國(guó)電信”，原有政府職能轉(zhuǎn)移至郵電部其他司局，逐步實(shí)現(xiàn)了政企分離。5月，中國(guó)電信開始籌建中國(guó)公用計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)（CHINANET）全國(guó)骨干網(wǎng)。7月19日,中國(guó)聯(lián)通在北京、天津、上海、廣州開通了GSM移動(dòng)通信網(wǎng)，并在北京釣魚臺(tái)國(guó)賓館舉行隆重的開通儀式，時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理鄒家華撥通了聯(lián)通GSM網(wǎng)第一個(gè)電話。在各方的共同努力下，SCDMA被列入“九五”科技攻關(guān)計(jì)劃，并得到國(guó)家總計(jì)2500萬(wàn)的資助。這成為了中國(guó)3G，乃至4G的基本雛形。郵電部與總參謀部聯(lián)合成立“電信長(zhǎng)城”，決定在北京、上海、西安和廣州這四座城市采用CDMA技術(shù)，建立800MHz的移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)，啟用133號(hào)接入網(wǎng)。

1995年，山東科技大學(xué)退休教授沈洪嘉在濟(jì)南市政協(xié)九屆三次會(huì)議上以《談?wù)勲娫捲伦赓M(fèi)》為題遞交了一份提案。

1996年1月，成立國(guó)務(wù)院信息化工作領(lǐng)導(dǎo)小組及其辦公室，國(guó)務(wù)院副總理鄒家華任領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)。中國(guó)公用計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)（CHINANET）全國(guó)骨干網(wǎng)建成并正式開通，全國(guó)范圍的公用計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)開始提供服務(wù)。9月6日，中國(guó)金橋（CHINAGBN）連入美國(guó)的256K專線正式開通。中國(guó)金橋宣布開始提供Internet服務(wù)，主要提供專線集團(tuán)用戶的接入和個(gè)人用戶的單點(diǎn)上網(wǎng)服務(wù)。移動(dòng)電話實(shí)現(xiàn)全國(guó)漫游，并開始提供國(guó)際漫游服務(wù)。

1996年，歐洲內(nèi)部成立了個(gè)通用移動(dòng)通信系統(tǒng)（UMTS）論壇，主要目的是為了統(tǒng)一內(nèi)部的3G標(biāo)準(zhǔn)，論壇的成員包括諾基亞、愛(ài)立信、阿爾卡特以及西門子等歐洲通信巨頭，開始拋棄TDMA技術(shù)，WCDMA技術(shù)經(jīng)過(guò)一致表決成為歐洲新的通訊標(biāo)準(zhǔn)，這項(xiàng)技術(shù)其實(shí)是也是基于高通主導(dǎo)的CDMA技術(shù)的一種改良，但避過(guò)了高通的大量專利。

1997年1月，中國(guó)聯(lián)通公眾尋呼網(wǎng)在北京、上海、廣州等10城市正式運(yùn)營(yíng)。7月，中國(guó)聯(lián)通第一個(gè)本地電話網(wǎng)-聯(lián)通天津市話網(wǎng)建成開通，標(biāo)志中國(guó)聯(lián)通全業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的開始。中國(guó)通信建設(shè)結(jié)束了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期管理模式，全面進(jìn)入市場(chǎng)。

1997年10月22日、23日，7個(gè)月時(shí)間完成成立公司、廣東移動(dòng)通信和浙江移動(dòng)通信資產(chǎn)注入、香港電信股權(quán)回購(gòu)、政策合規(guī)、上市路演等所有工作的中國(guó)電信(香港)有限公司（1997年9月3日成立），分別在紐約和香港上市。

1997年國(guó)際電信聯(lián)盟正式啟動(dòng)了3G的無(wú)線傳輸技術(shù)方案征集工作。1998年，歐洲拿出了WCDMA技術(shù)作為未來(lái)3G的標(biāo)準(zhǔn)，拉上中國(guó)、日本、北美等國(guó)家和相關(guān)協(xié)會(huì)成立了3GPP組織，高通將CDMA技術(shù)升級(jí)為CDMA2000，拉上了韓國(guó)、日本、美國(guó)成立了3GPP2組織。在歐洲內(nèi)部的初選中，西門子提出的TDD標(biāo)準(zhǔn)落選，敗給了諾基亞和愛(ài)立信主導(dǎo)的WCDMA標(biāo)準(zhǔn)，后來(lái)在西門子參與3G研發(fā)的李萬(wàn)林看到了機(jī)會(huì)，在他的撮合下西門子與中國(guó)合作，將TDD技術(shù)賣給中國(guó)。有了TDD技術(shù)的加持，再加上原本就有的SCDMA技術(shù)，一項(xiàng)真正屬于中國(guó)的3G標(biāo)準(zhǔn)——TD-SCDMA正式誕生,成為中國(guó)通訊標(biāo)準(zhǔn)崛起的起點(diǎn)。

1998年1月，香山會(huì)議召開，時(shí)任郵電部科技委主任宋直元果斷拍板：中國(guó)發(fā)展移動(dòng)通信事業(yè)不能永遠(yuǎn)靠國(guó)外的技術(shù)，總得有個(gè)第一次。第一次可能不會(huì)成功，但會(huì)留下寶貴的經(jīng)驗(yàn)。我支持他們把TD提到國(guó)際上去。如果真失敗了，我們也看作是一次勝利，一次中國(guó)人敢于創(chuàng)新的嘗試，也為國(guó)家作出了貢獻(xiàn)。浙江余杭區(qū)電信局正式開通PHS小靈通業(yè)務(wù)，單向收費(fèi)、月租費(fèi)20元、每分鐘0.2元。3月，第九屆全國(guó)人民代表大會(huì)第一次會(huì)議批準(zhǔn)成立信息產(chǎn)業(yè)部，主管全國(guó)電子信息產(chǎn)品制造業(yè)、通信業(yè)和軟件業(yè)，推進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)服務(wù)信息化。6月，中國(guó)向ITU提交了TD提案，這是中國(guó)自有電信史的100多年以來(lái)第一次參與國(guó)際行動(dòng)。中國(guó)電信（香港）有限公司正式完成收購(gòu)江蘇移動(dòng)的權(quán)益。10月8日，聯(lián)通GSM用戶數(shù)突破100萬(wàn)，GSM網(wǎng)絡(luò)初具規(guī)模。

1998年，全國(guó)BP機(jī)用戶突破6000萬(wàn)，移動(dòng)用戶約2500萬(wàn)，固定電話用戶突破1億，均達(dá)到一定規(guī)模，且均由中國(guó)電信壟斷。由于資金實(shí)力不足，聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍不如電信，中國(guó)聯(lián)通在電信業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額僅為1%，主營(yíng)的移動(dòng)通信業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額為5%。沈洪嘉在《南方周末》連續(xù)發(fā)表《買賣不公平的電話月租費(fèi)》、《立即取消電話初裝費(fèi)》和《建議召開電信消費(fèi)與法律的研討會(huì)》三篇文章，被媒體廣泛轉(zhuǎn)載。

2、1999-2007年，反壟斷成為電信業(yè)發(fā)展的主旋律。

1999年2月，信息產(chǎn)業(yè)部開始決定按業(yè)務(wù)對(duì)中國(guó)電信拆分重組，中國(guó)電信的尋呼、衛(wèi)星和移動(dòng)業(yè)務(wù)剝離出去，原中國(guó)電信拆分成新中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)衛(wèi)星通信等3個(gè)公司，中國(guó)電信公司經(jīng)營(yíng)有線通信及其增值業(yè)務(wù)，中國(guó)移動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)移動(dòng)通信業(yè)務(wù)，中國(guó)衛(wèi)星通信公司經(jīng)營(yíng)衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)，國(guó)信尋呼公司經(jīng)營(yíng)尋呼業(yè)務(wù)。4月，根據(jù)國(guó)務(wù)院及主管部門的有關(guān)文件，中國(guó)科學(xué)院、廣播電影電視部、鐵道部、上海市政府召開會(huì)議，決定成立中國(guó)網(wǎng)通公司以承擔(dān)高速互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)示范工程的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)工作。由于1998年中央決定部隊(duì)不許經(jīng)商，“電信長(zhǎng)城CDMA”并入中國(guó)聯(lián)通。5月20日，國(guó)信尋呼公司帶著比聯(lián)通多兩倍的凈資產(chǎn)和一大批經(jīng)驗(yàn)豐富的管理技術(shù)人員并入中國(guó)聯(lián)通。7月22日，中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)公司工商注冊(cè)。11月12日，中國(guó)電信（香港）有限公司正式完成收購(gòu)福建移動(dòng)、河南移動(dòng)和海南移動(dòng)的權(quán)益。1999年吉通為國(guó)內(nèi)第4大電訊商及第3大互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商，提供寬帶接入、IP電話、電子商務(wù)、VPN及VSAT服務(wù)。

2000年，國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）宣布將中國(guó)提交的TD-SCDMA，與歐洲主導(dǎo)的WCDMA，美國(guó)主導(dǎo)的CDMA2000并列為三大3G國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

2000年1月，中國(guó)聯(lián)通控股子公司國(guó)信尋呼受讓上海市郵電管理局所持中衛(wèi)國(guó)脈公司股份成為第一大股東。4月20日，中國(guó)移動(dòng)成立，5月16日掛牌，主營(yíng)移動(dòng)電話業(yè)務(wù)。4月21日，中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信有限公司注冊(cè)成立。5月17日，中國(guó)電信集團(tuán)公司掛牌，運(yùn)營(yíng)固網(wǎng)業(yè)務(wù)。6月22日，中國(guó)聯(lián)通在香港聯(lián)交所上市。·6月，原信息產(chǎn)業(yè)部下發(fā)通知，將小靈通定位為“固定電話的補(bǔ)充和延伸”，這標(biāo)志著限制小靈通發(fā)展的政策有所松動(dòng)。8月，小靈通在中國(guó)大陸200多地市開通，系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)容量達(dá)1100多萬(wàn)線，網(wǎng)上用戶數(shù)超過(guò)600萬(wàn)。8月29日，上海國(guó)脈公司更名為聯(lián)通國(guó)脈通信股份有限公司，上市公司改為“聯(lián)通國(guó)脈”。11月，中國(guó)移動(dòng)（香港）有限公司正式完成收購(gòu)北京移動(dòng)、上海移動(dòng)、天津移動(dòng)、河北移動(dòng)、遼寧移動(dòng)、山東移動(dòng)和廣西移動(dòng)的權(quán)益。12月20日，鐵道通信信息有限責(zé)任公司成立，網(wǎng)通公司、吉通公司和鐵通公司均獲得了電信運(yùn)營(yíng)許可證。雖然吉通是六大電信基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商之一，主要經(jīng)營(yíng)價(jià)格戰(zhàn)激烈的IP長(zhǎng)途和互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)。但由于沒(méi)有自有網(wǎng)絡(luò)，資本實(shí)力又有限，一直租用電信的線路經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)不佳。

2000年，中國(guó)移動(dòng)率先推出資費(fèi)套餐服務(wù)，推出移動(dòng)夢(mèng)網(wǎng)“Monternet”。中國(guó)移動(dòng)成為全球第二大移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商；營(yíng)收650億元，同比增長(zhǎng)68%，凈利潤(rùn)180億元，同比增長(zhǎng)276%。中國(guó)聯(lián)通營(yíng)收236.9億元，同比增長(zhǎng)35.8％，凈利潤(rùn)32.3億元，升近三倍。

2001年1月1日：CDMA移動(dòng)通信長(zhǎng)城網(wǎng)正式移交中國(guó)聯(lián)通。中國(guó)聯(lián)通投資209億元，僅用半年多時(shí)間，建成開通具有國(guó)際先進(jìn)水平的CDMA移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)總?cè)萘繛?581萬(wàn)戶，覆蓋全國(guó)31個(gè)省的330個(gè)地市。3月，中國(guó)電信實(shí)施主輔分離，中國(guó)電信把郵電工程產(chǎn)業(yè)剝離出來(lái)，成立各省電信實(shí)業(yè)公司，分離進(jìn)入實(shí)業(yè)公司的員工達(dá)5萬(wàn)人，改制成立中國(guó)通信建設(shè)集團(tuán)有限公司。9月13日，中國(guó)電信系統(tǒng)集成公司成立。10月23日，中國(guó)移動(dòng)在上海證券交易所成功掛牌上市。12月7日，中廣影視傳輸網(wǎng)絡(luò)有限公司成立，運(yùn)營(yíng)廣電光纜干線網(wǎng)。

2001年10月，對(duì)中國(guó)電信按地域?qū)嵭械诙尾鸱郑娦拍媳辈鸱值姆桨赋雠_(tái)。華北(北京、天津、 河北、山西、內(nèi)蒙古)、東北(遼寧、吉林、黑龍江)和河南、山東共10個(gè)省(區(qū)、市)電信公司和“中國(guó)網(wǎng)通”、“吉通公司”重組為“中國(guó)網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)公司”；其余21省南方部分保留“中國(guó)電信集團(tuán)公司”，擁有“中國(guó)電信”無(wú)形資產(chǎn)；南北分別擁有中國(guó)電信全國(guó)干線傳輸網(wǎng)70%和30%的產(chǎn)權(quán)，及本地電話網(wǎng)。鼓勵(lì)網(wǎng)通和電信互相進(jìn)入對(duì)方經(jīng)營(yíng)的地域，從而在固話、移動(dòng)領(lǐng)域均形成了競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，中國(guó)電信聘請(qǐng)麥肯錫操刀流程重組，全面推進(jìn)管理機(jī)制創(chuàng)新改革。11月26日，中國(guó)移動(dòng)產(chǎn)生第1億位用戶，中國(guó)移動(dòng)成為全球客戶規(guī)模最大的移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商。中國(guó)電信本地電話業(yè)務(wù)市占率99.15%。12月底，中國(guó)移動(dòng)關(guān)閉模擬移動(dòng)通信網(wǎng)，結(jié)束了14年的中國(guó)1G時(shí)代。中國(guó)聯(lián)合通信股份有限公司注冊(cè)成立，中國(guó)聯(lián)通GSM移動(dòng)電話用戶總數(shù)突破4000萬(wàn)戶。

高通游說(shuō)美國(guó)政府，中國(guó)采用CDMA成了進(jìn)入WTO的必要條件。中國(guó)聯(lián)通將建立以CDMA技術(shù)為基礎(chǔ)的通訊系統(tǒng)，高通要與中國(guó)企業(yè)共同合作開發(fā)可支持CDMA/GSM雙模手機(jī)的芯片，并向中國(guó)制造商提出最優(yōu)惠價(jià)格的CDMA芯片。2002年1月8日，中國(guó)聯(lián)通的第二張全國(guó)移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)-CDMA網(wǎng)絡(luò)正式開通運(yùn)營(yíng)。5月16日，中國(guó)電信集團(tuán)公司正式掛牌成立。7月，中國(guó)移動(dòng)（香港）有限公司正式完成收購(gòu)安徽移動(dòng)、江西移動(dòng)、重慶移動(dòng)、四川移動(dòng)、湖北移動(dòng)、湖南移動(dòng)、陜西移動(dòng)和山西移動(dòng)的權(quán)益。9月，中國(guó)電信股份有限公司成立。10月，在發(fā)改委、科技部、信息產(chǎn)業(yè)部的大力推動(dòng)下，由大唐等8家企業(yè)發(fā)起成立TD產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，在聯(lián)盟內(nèi)部形成了專利共享、共同開發(fā)、協(xié)同組織的機(jī)制，有效解決了產(chǎn)業(yè)發(fā)展中所面臨的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、共有技術(shù)和測(cè)試平臺(tái)建設(shè)等問(wèn)題，降低了企業(yè)進(jìn)入門檻，帶動(dòng)了更多企業(yè)進(jìn)入TD產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的密切合作，從而加速了TD產(chǎn)業(yè)化的整體進(jìn)程。中國(guó)聯(lián)通A股在上海上市,CDMA用戶突破400萬(wàn)，移動(dòng)用戶總數(shù)超過(guò)6000萬(wàn)。11月15日，中國(guó)電信H股在香港交易所掛牌。

2002年，全球移動(dòng)通信用戶為10.05億，其中GSM6.842億，占68%，歐洲設(shè)備制造商成了最大的贏家。中國(guó)移動(dòng)成為全球最大的移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商，在21個(gè)省市場(chǎng)份額70%。

2003年初，由于沒(méi)有移動(dòng)牌照，為了搶占用戶，中國(guó)電信總部工作會(huì)議確定重點(diǎn)發(fā)展“小靈通”。3月，原信息產(chǎn)業(yè)部部長(zhǎng)吳基傳向媒體表示，對(duì)小靈通的政策是“不鼓勵(lì)不干涉”。小靈通在北京懷柔區(qū)放號(hào)，正式?jīng)_破“禁止在京、津、滬、穗發(fā)展小靈通業(yè)務(wù)”的政策限制。鐵通工程建設(shè)有限公司在北京注冊(cè)成立。

2004年1月7日，聯(lián)通國(guó)脈第一大股東-國(guó)信尋呼將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)衛(wèi)星通信集團(tuán)公司。9月28日，上海市工商局批準(zhǔn),“聯(lián)通國(guó)脈通信股份有限公司”更名為“中衛(wèi)國(guó)脈通信股份有限公司”。10月13日，聯(lián)通國(guó)脈改名為“中衛(wèi)國(guó)脈”。公司剝離已經(jīng)徹底萎縮的尋呼業(yè)務(wù)，專注集群業(yè)務(wù)的發(fā)展。

2004年1月20日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，鐵通公司由鐵道部移交國(guó)資委管理，更名為中國(guó)鐵通集團(tuán)有限公司。2月27日，中國(guó)移動(dòng)通信有限公司成立，小靈通攻克最后一座大城市，正式進(jìn)入上海市區(qū)。截止到2004年3月底，中國(guó)大陸小靈通用戶總數(shù)已突破4700萬(wàn)，覆蓋了全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)，355個(gè)城市。全國(guó)小靈通網(wǎng)絡(luò)容量達(dá)到6700萬(wàn)。5月10日，中國(guó)聯(lián)通GSM用戶和CDMA用戶總數(shù)突破一億，成為全球第三大GSM運(yùn)營(yíng)商和全球第二大CDMA運(yùn)營(yíng)商。7月，中國(guó)移動(dòng)（香港）有限公司正式完成收購(gòu)內(nèi)蒙古移動(dòng)、吉林移動(dòng)、黑龍江移動(dòng)、貴州移動(dòng)、云南移動(dòng)、西藏移動(dòng)、甘肅移動(dòng)、青海移動(dòng)、寧夏移動(dòng)、新疆移動(dòng)，中國(guó)移動(dòng)通信有限公司和京移通信設(shè)計(jì)院有限公司的權(quán)益。至此，中國(guó)移動(dòng)（香港）公司成為第一家在中國(guó)內(nèi)地所有31省（自治區(qū)、直轄市）經(jīng)營(yíng)電信業(yè)務(wù)的海外上市中國(guó)電信企業(yè)。11月1日，國(guó)資委調(diào)整四家運(yùn)營(yíng)商最高層換帥，中國(guó)移動(dòng)王曉初調(diào)任中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通王建宙調(diào)任中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信常小兵調(diào)任中國(guó)聯(lián)通。

2004年谷歌發(fā)表了四篇文章，指明HDFS（分布式文件系統(tǒng)），MapReduce（并行計(jì)算）和Hbase（分布式數(shù)據(jù)庫(kù)），奠定了云計(jì)算的發(fā)展方向。

2005年1月，中廣影視傳輸網(wǎng)絡(luò)有限公司更名為中國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)有限公司。7月，信息產(chǎn)業(yè)部通知，要求相關(guān)企業(yè)本著有效利用、節(jié)約資源、技術(shù)可行、合理負(fù)擔(dān)的原則，實(shí)現(xiàn)電信管道、電信桿路、通信鐵塔等電信設(shè)施的共用。11月，中國(guó)移動(dòng)（香港）有限公司收購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)眾電話有限公司全部已發(fā)行股份。

2006年8月30日：中國(guó)電信集團(tuán)在重組該公司旗下的上海、廣東、浙江、福建、湖北和海南等6省電信實(shí)業(yè)公司的重點(diǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的基礎(chǔ)上發(fā)起設(shè)立中國(guó)通信服務(wù)股份有限公司，12月8日在香港成功上市。截至2006年12月31日中國(guó)移動(dòng)的用戶總數(shù)3.01億戶，中國(guó)移動(dòng)成為世界上客戶規(guī)模第一的電信運(yùn)營(yíng)商；建成超過(guò)23萬(wàn)個(gè)基站，中國(guó)移動(dòng)成為全球移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模第一的運(yùn)營(yíng)商。中國(guó)電信固網(wǎng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)出現(xiàn)歷史首次負(fù)增長(zhǎng)。亞馬遜將其彈性計(jì)算能力作為云服務(wù)去售賣，標(biāo)志著云計(jì)算這種新的商業(yè)模式誕生。

2007年2月15日，中國(guó)網(wǎng)通成為第29屆北京奧運(yùn)會(huì)數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和服務(wù)提供商。8月31日，中國(guó)通信服務(wù)收購(gòu)江蘇、安徽、江西、四川、重慶、湖南、貴州、云南、廣西、陜西、甘肅、青海、新疆等13省（區(qū)、市）的電信實(shí)業(yè)公司的重點(diǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)中國(guó)電信實(shí)業(yè)重點(diǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的整體上市。2007年，中國(guó)移動(dòng)正式商用IM產(chǎn)品-飛信，已經(jīng)積累預(yù)商用的6600萬(wàn)用戶；推行手機(jī)支付；全面進(jìn)入農(nóng)村市場(chǎng)。

2008年4月，中國(guó)通信服務(wù)宣布以5.05億元收購(gòu)中國(guó)通信建設(shè)集團(tuán)公司的全部股權(quán)，這使得中國(guó)通信服務(wù)的業(yè)務(wù)覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)展到了北京、天津、遼寧等華北、東北地區(qū)以及非洲等海外地區(qū)。中國(guó)電信持有中通服65.47%的股份。

3、2008-2014年，六合三優(yōu)化資源配置，國(guó)企改革提升競(jìng)爭(zhēng)力

2008年，由于技術(shù)演進(jìn)需要，中國(guó)現(xiàn)有的GSM網(wǎng)絡(luò)和CDMA網(wǎng)絡(luò)需要升級(jí)至3G。世界范圍內(nèi)電信市場(chǎng)出現(xiàn)FMC趨勢(shì)，而我國(guó)僅有聯(lián)通是全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商。中國(guó)移動(dòng)一家獨(dú)大，利潤(rùn)是聯(lián)通的30倍，占電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)近2/3份額。國(guó)家明確提出對(duì)特大型國(guó)有公司深化改革，通過(guò)產(chǎn)權(quán)優(yōu)化，國(guó)資委重組中央企業(yè)，只保留前三。5月23日，中國(guó)鐵通并入中國(guó)移動(dòng)，成為全資子公司，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。5月24日，工信部、國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布公告：鼓勵(lì)中國(guó)電信收購(gòu)中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)網(wǎng)通合并。5月25日，中國(guó)衛(wèi)通的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)并入中國(guó)電信。6月2日，中國(guó)電信1100億收購(gòu)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)。7月，中國(guó)電信籌劃500萬(wàn)CDMA終端采購(gòu)，30家廠商參與。8月27日，國(guó)家審計(jì)署報(bào)告：2002年至2006年，中國(guó)移動(dòng)、電信、聯(lián)通、網(wǎng)通、鐵通5家企業(yè)累計(jì)投入11235億元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，重復(fù)投資突出，網(wǎng)絡(luò)資源利用率偏低，通信光纜利用率為1/3。運(yùn)營(yíng)商資源共享的呼聲高漲。10月1日，中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)CDMA移動(dòng)通信業(yè)務(wù)。10月15日，中國(guó)網(wǎng)通與中國(guó)聯(lián)通合并“中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信有限公司”。三家擁有全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)資源、實(shí)力與規(guī)模相對(duì)接近、具有全業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力和較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體。10月21日，中國(guó)電信CDMA定制終端品牌“天翼”首次亮相。工業(yè)和信息化部無(wú)線電管理局謝飛波副局長(zhǎng)表示，小靈通所用1900-1920MHz頻段今后將用于TD-SCDMA的使用。11月，中國(guó)電信啟動(dòng)首批120萬(wàn)部3G終端采購(gòu)。11月27日，天翼電信終端有限公司正式掛牌，中國(guó)電信副總經(jīng)理?xiàng)钚ゼ嫒翁煲斫K端公司董事長(zhǎng)。

2008年，谷歌對(duì)外發(fā)布谷歌云，通過(guò)專有 Web 框架，允許開發(fā)者開發(fā) Web 應(yīng)用并部署在 Google 的基礎(chǔ)設(shè)施之上。微軟發(fā)布云計(jì)算戰(zhàn)略和平臺(tái)windows Azure Platform，嘗試將技術(shù)和服務(wù)托管化、線上化。阿里巴巴確定“云計(jì)算”和“大數(shù)據(jù)”戰(zhàn)略，決定自主研發(fā)大規(guī)模分布式計(jì)算操作系統(tǒng)“飛天”。

2009年1月7日：工信部為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通發(fā)放3G牌照。中國(guó)移動(dòng)TD-SCDMA、中國(guó)聯(lián)通WCDMA、中國(guó)電信CDMA2000。2月3日，工信部發(fā)文表示，明確要求所有1900MHz——1920MHz頻段無(wú)線接入系統(tǒng)應(yīng)于2011年底前完成清頻退網(wǎng)工作，以確保不對(duì)1880MHz——1900MHz頻段的TD-SCDMA系統(tǒng)產(chǎn)生有害干擾。4月，中國(guó)移動(dòng)有限公司認(rèn)購(gòu)臺(tái)灣遠(yuǎn)傳電信12%股份；中國(guó)電信集團(tuán)衛(wèi)星通信有限公司注冊(cè)成立；中國(guó)聯(lián)通發(fā)布全業(yè)務(wù)品牌“沃”。6月，中國(guó)電信舉行CDMA產(chǎn)業(yè)鏈高峰論壇，中國(guó)電信董事長(zhǎng)王曉初對(duì)在座的上百家手機(jī)廠商說(shuō)，“中國(guó)電信年初采購(gòu)了100萬(wàn)臺(tái)3G終端，但到昨天為止，我們一共才拿到27萬(wàn)臺(tái)，已經(jīng)賣出了十多萬(wàn)臺(tái)，目前在只剩十幾萬(wàn)臺(tái)存貨的情況下，想組織一次有力的銷售活動(dòng)都不可能。想問(wèn)在座各位是否汗顏？”。CDMA終端產(chǎn)業(yè)鏈處于困難時(shí)期。監(jiān)管部門考慮到中國(guó)移動(dòng)在移動(dòng)通信市場(chǎng)占據(jù)較大份額，為了平衡三家運(yùn)營(yíng)商的勢(shì)力，明確要求中國(guó)移動(dòng)只能經(jīng)營(yíng)利用TD網(wǎng)絡(luò)開展的無(wú)線寬帶接入業(yè)務(wù)，而有線寬帶(即固網(wǎng)寬帶)業(yè)務(wù)則由旗下的鐵通公司運(yùn)營(yíng)。8月7日，中國(guó)聯(lián)合通信股份有限公司更名為中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司。當(dāng)年，中國(guó)聯(lián)通WCDMA網(wǎng)絡(luò)規(guī)模躍居全球之首。中國(guó)移動(dòng)推出智能移動(dòng)終端平臺(tái)OPhone。中通服的控股股東中國(guó)電信完成向中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通股份轉(zhuǎn)讓所持有的中通服股份。中國(guó)電信、中移動(dòng)以及聯(lián)通將分別持有中通服52.60%、8.78%以及4.09%的股份。

2010年1月22日，中國(guó)電信通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)受讓中國(guó)衛(wèi)通持有的中衛(wèi)國(guó)脈通信全部股份成為第一大股東。3月10日：中國(guó)移動(dòng)廣東移動(dòng)398億元收購(gòu)浦發(fā)銀行22億新股，持20%股權(quán)，成為浦發(fā)銀行第二大股東。國(guó)務(wù)院《推進(jìn)三網(wǎng)融合總體方案》將廣電、電信業(yè)務(wù)雙向進(jìn)入擴(kuò)大到全國(guó)范圍，組建國(guó)家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司，初步形成適度競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)格局”。廣電企業(yè)在符合電信監(jiān)管有關(guān)規(guī)定并滿足相關(guān)安全條件的前提下，可經(jīng)營(yíng)增值電信業(yè)務(wù)、比照增值電信業(yè)務(wù)管理的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)、基于有線電視網(wǎng)的互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)傳送增值業(yè)務(wù)、國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)電話（IP電話）業(yè)務(wù)，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司還可基于全國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)開展固定網(wǎng)的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)和增值電信業(yè)務(wù)。8月，廣電總局成立廣電網(wǎng)絡(luò)公司籌備組。11月25日，中國(guó)移動(dòng)有限公司與浦發(fā)銀行簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，正式啟動(dòng)在移動(dòng)金融及移動(dòng)電子商務(wù)領(lǐng)域的合作。這一年，華為對(duì)外發(fā)布華為云計(jì)算戰(zhàn)略。

2011年3月29日：中國(guó)電信移動(dòng)用戶過(guò)億，成為全球最大CDMA運(yùn)營(yíng)商。4月，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)根據(jù)發(fā)改委價(jià)格監(jiān)督檢查與反壟斷局所接到的舉報(bào)，對(duì)中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通兩公司互聯(lián)網(wǎng)專線接入價(jià)格情況進(jìn)行了反壟斷調(diào)查。中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)終端有限公司成立，前身為2004年7月成立的中移鼎訊通信有限責(zé)任公司。7月，中國(guó)聯(lián)通發(fā)布中國(guó)聯(lián)通自主研發(fā)操作系統(tǒng)的首批沃Phone。8月31日，中國(guó)電信正式對(duì)外發(fā)布天翼云計(jì)算戰(zhàn)略、品牌及解決方案。中興通訊宣布將戰(zhàn)略性進(jìn)軍云計(jì)算領(lǐng)域。

2012年3月，中國(guó)電信率先成立國(guó)內(nèi)首家運(yùn)營(yíng)商級(jí)的云計(jì)算公司。8月，中國(guó)移動(dòng)加快移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)布局，其全資子公司通信公司認(rèn)購(gòu)科大。中衛(wèi)國(guó)脈改名號(hào)百控股股份有限公司，把號(hào)碼百事通的成熟資產(chǎn)，主要就是號(hào)百的商旅業(yè)務(wù)、電信的積分業(yè)務(wù)和電信的酒店管理業(yè)務(wù)借殼上市。11月15日，國(guó)家廣電網(wǎng)絡(luò)公司的組建方案獲批，財(cái)政部將出資40億元作為啟動(dòng)資金。

到2012年，中國(guó)移動(dòng)組建自有品牌產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)，四年間為TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入了超過(guò)1000億元人民幣，勉強(qiáng)支撐起了中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)，但其市場(chǎng)份額也下滑了10%，三大運(yùn)營(yíng)商3G用戶都是8千萬(wàn)左右。TD手機(jī)型號(hào)核準(zhǔn)數(shù)與cdma2000差不多，但遠(yuǎn)少于WCDMA。

2013年7月，中國(guó)聯(lián)通3G用戶突破1億大關(guān)。8月，中國(guó)移動(dòng)發(fā)布M701、M601兩款自主品牌智能手機(jī)及MIFI、移動(dòng)電源等多款配件產(chǎn)品，成為國(guó)內(nèi)首家試水自主品牌智能終端產(chǎn)品的電信運(yùn)營(yíng)商。12月4日，工信部向中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通發(fā)放TD-LTE制式的4G牌照，這一制式由中國(guó)移動(dòng)主導(dǎo)。工信部批準(zhǔn)中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)公司將固定通信業(yè)務(wù)授權(quán)給中國(guó)移動(dòng)有限公司經(jīng)營(yíng)。2013年中國(guó)3G用戶達(dá)4.02億，其中移動(dòng)1.91623億，聯(lián)通1.226億，電信1.8558億；但中國(guó)移動(dòng)凈利潤(rùn)首次下滑。這一年，騰訊正式對(duì)外公布了云戰(zhàn)略，中國(guó)聯(lián)通正式推出沃云品牌，承載中國(guó)聯(lián)通對(duì)外的云計(jì)算服務(wù)。

2014年3月26日，由國(guó)資委牽頭，會(huì)同工信部，組織三大運(yùn)營(yíng)商，成立鐵塔公司協(xié)調(diào)組和籌備組。協(xié)調(diào)組負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)公司組建中的重大事項(xiàng)，籌備組負(fù)責(zé)具體的公司組建工作。5月28日，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司正式掛牌。7月11日，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信共同簽署《發(fā)起人協(xié)議》，分別出資40.0億元、30.1億元和29.9億元，在中國(guó)通信設(shè)施服務(wù)股份有限公司中各持有40.0%、30.1%和29.9%的股權(quán)。7月18日，中國(guó)通信設(shè)施服務(wù)股份有限公司更名為中國(guó)鐵塔股份有限公司，掛牌成立。9月11日，正式更名為中國(guó)鐵塔股份有限公司。10月1日，中國(guó)電信小靈通基站最終關(guān)閉，小靈通業(yè)務(wù)徹底消失。10月13日：中移動(dòng)成立新媒體集團(tuán)公司及音樂(lè)、視頻、閱讀、游戲、動(dòng)漫5個(gè)子公司，公司名“咪咕文化科技集團(tuán)公司”。但是，由于缺乏頂層規(guī)劃和資源支持，公司文化也不適合創(chuàng)新，發(fā)展相對(duì)滯后。

圖：中國(guó)移動(dòng)業(yè)務(wù)演進(jìn)歷史

4、2015年至今，提速降費(fèi)，新興業(yè)務(wù)成為主要增長(zhǎng)動(dòng)力

2015年1月，廣電總局決定由中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司管理中國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司并進(jìn)行重組。中國(guó)鐵塔全面承接新建鐵塔、重點(diǎn)場(chǎng)所室內(nèi)分布系統(tǒng)建設(shè)，全面開展商業(yè)運(yùn)營(yíng)。2月27日，工信部向中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通發(fā)放LTE FDD制式的4G牌照。4月14日，總理在一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上感嘆道，“流量費(fèi)太高了。” 開啟了電信運(yùn)營(yíng)上讓利互聯(lián)網(wǎng)的大潮。5月13日，總理再度明確促進(jìn)提速降費(fèi)的五大具體舉措，甚至細(xì)化到“流量不清零、流量轉(zhuǎn)贈(zèng)”等具體要求。5月17日，國(guó)際電信日，三大運(yùn)營(yíng)商都將公布寬帶“提速降費(fèi)”新方案。9月22日，中國(guó)聯(lián)通首個(gè)“全光網(wǎng)絡(luò)”省在山東建成。10月31日，中國(guó)鐵塔以現(xiàn)金和增資方式與三大運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行存量鐵塔相關(guān)資產(chǎn)注入交易，注入存量鐵塔152萬(wàn)座，交易總價(jià)值達(dá)到2314億元，并同步引入新股東中國(guó)國(guó)新，公司注冊(cè)資本也由初期100億元增至1293.4億元。11月27日，移動(dòng)公司收購(gòu)鐵通的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，此次收購(gòu)使公司獲得有線寬帶牌照和資源。12月11日，中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)電信聯(lián)合發(fā)布《六模全網(wǎng)通終端白皮書》，大力推廣全網(wǎng)通終端普及。12月14日，中移互聯(lián)網(wǎng)，本集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)集中運(yùn)營(yíng)的專業(yè)子公司，在廣州掛牌成立。中國(guó)移動(dòng)在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域開始專業(yè)化運(yùn)營(yíng)。受壓縮終端補(bǔ)貼成本和傭金等營(yíng)銷成本、實(shí)名制的影響，2015年1-8月，中國(guó)聯(lián)通流失1124萬(wàn)戶移動(dòng)用戶，全年流失1244萬(wàn)戶。

2016年1月13日，中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通舉行“資源共建共享、客戶服務(wù)提質(zhì)”戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式。2月，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司收購(gòu)中國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司80%的股權(quán)，擁有國(guó)家干線網(wǎng)公司控制權(quán)。3月7日，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司提交基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可申請(qǐng)。5月5日，中國(guó)廣電獲得《基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證》，成為中國(guó)第四大基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商。7月：中國(guó)鐵塔與中國(guó)移動(dòng)公司、中國(guó)聯(lián)通公司及中國(guó)電信分別訂立《商務(wù)定價(jià)協(xié)議》，簽訂期為五年，租用鐵塔、室內(nèi)分布系統(tǒng)、傳輸產(chǎn)品及服務(wù)產(chǎn)品。并確定租賃費(fèi)用，當(dāng)中包括考慮到折舊成、維護(hù)費(fèi)用、成加成率以及共享折扣等。9月28日，中國(guó)聯(lián)通參加國(guó)家發(fā)展改革委國(guó)有企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)專題會(huì)，中國(guó)聯(lián)通被列入國(guó)家第一批混合所有制改革試點(diǎn)企業(yè)名單。10月，依靠低價(jià)策略，幾乎從零起步的中國(guó)移動(dòng)寬帶用戶數(shù)7551萬(wàn)，超越中國(guó)聯(lián)通。這一年，中國(guó)移動(dòng)無(wú)線上網(wǎng)業(yè)務(wù)收入年度首次超過(guò)語(yǔ)音和短彩信收入之和，成為第一大收入來(lái)源。中國(guó)聯(lián)通與騰訊、阿里、百度等互聯(lián)網(wǎng)公司開啟戰(zhàn)略合作。

2017年6月1日，鐵通工程整合內(nèi)部資源后，更名為中移建設(shè)有限公司，定位為集團(tuán)內(nèi)部唯一工程建設(shè)單位和法人，在各省（區(qū)、市）設(shè)分公司，專注于工程施工及相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，打造專業(yè)能力，鍛煉專業(yè)隊(duì)伍。6月20日，中廣移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)有限公司成立，中國(guó)廣電出資51億元占股51%；中信集團(tuán)出資49億元占股49%。中國(guó)移動(dòng)發(fā)布物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展計(jì)劃，成立中國(guó)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)聯(lián)盟。7月3日，國(guó)家工商總局發(fā)布更名批準(zhǔn)公告，鐵通工程建設(shè)有限公司更名為中移建設(shè)有限公司。中國(guó)電信推出全球首個(gè)NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)套餐。8月22日，中國(guó)移動(dòng)首家獲得互聯(lián)網(wǎng)資源協(xié)作服務(wù)的經(jīng)營(yíng)許可（云服務(wù)牌照）。12月4日，中國(guó)移動(dòng)獲得內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)(CDN)牌照，中國(guó)唯一一家擁有IDC行業(yè)所有牌照的運(yùn)營(yíng)商（IDC+云+CDN）。中國(guó)電信獲得互聯(lián)網(wǎng)資源協(xié)作服務(wù)的經(jīng)營(yíng)許可（云服務(wù)牌照）。12月15日，中國(guó)電信獲得工信部頒發(fā)的內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)(CDN)牌照。12月25日，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司與新疆廣電網(wǎng)絡(luò)股份有限公司舉行戰(zhàn)略投資合作簽約儀式。中國(guó)廣電已經(jīng)與河北、青海、寧夏、內(nèi)蒙、黑龍江、重慶、新疆7大省網(wǎng)簽訂投資合作協(xié)議，全國(guó)網(wǎng)絡(luò)整合邁進(jìn)了一大步。12月28日，中國(guó)聯(lián)通獲互聯(lián)網(wǎng)資源協(xié)作服務(wù)的經(jīng)營(yíng)許可（云服務(wù)牌照）。這一年，中國(guó)聯(lián)通以A股公司為平臺(tái)，展開“定增+老股轉(zhuǎn)讓+員工持股”。中國(guó)電信集團(tuán)公司改制更名為中國(guó)電信集團(tuán)有限公司。中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)公司改制更名為中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)有限公司。

2018年1月19日，中國(guó)移動(dòng)旗下的咪咕文化獲得互聯(lián)網(wǎng)資源協(xié)作服務(wù)的經(jīng)營(yíng)許可（云服務(wù)牌照）。4月3日，工信部向中國(guó)移動(dòng)頒發(fā)LTE FDD制式的4G牌照。8月8日，中國(guó)鐵塔港股上市。8月24日：全國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)整合發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組成立。10月，中國(guó)移動(dòng)寬帶用戶數(shù)1.47億戶，超越中國(guó)電信，位居第一。這一年，中國(guó)電信首次實(shí)施《核心骨干人員股票增值權(quán)計(jì)劃》。

圖：中國(guó)鐵塔股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

2019年1月，中國(guó)電信旗下翼支付混改獲央行審批通過(guò)。引入前海母基金、中信建投、東興證券和中廣核資本四家戰(zhàn)略投資人。《政府工作報(bào)告》要求在全國(guó)實(shí)行“攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)”。3月21日，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司與中國(guó)中信集團(tuán)有限公司及阿里巴巴集團(tuán)分別簽署全國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)融合發(fā)展戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。6月5日，中國(guó)鐵塔兩家全資子公司-鐵塔能源有限公司和鐵塔智聯(lián)技術(shù)有限公司注冊(cè)成立。6月6日，工信部向中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)廣電發(fā)放5G商用牌照。6月26日，鐵塔能源有限公司和鐵塔智聯(lián)技術(shù)有限公司在京正式揭牌成立。8月，中國(guó)移動(dòng)發(fā)布首款自有品牌5G手機(jī)-先行者X1。9月9日，中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通開展5G網(wǎng)絡(luò)共建共享框架合作。10月17日，中國(guó)廣電明確目標(biāo)：發(fā)展智慧廣電網(wǎng)絡(luò)。11月23日：中國(guó)廣電首個(gè)5G基站在長(zhǎng)沙開通，也是全球首個(gè)700MHz+4.9GHz的5G基站。11月27日，全國(guó)全面實(shí)行“攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)”。12月24日，中國(guó)廣電獲得工信部核發(fā)的公眾移動(dòng)通信網(wǎng)“192”號(hào)段。這一年，中國(guó)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)智能連接7.4億，全球首位。中國(guó)電信建成全球最大的NB-IoT的網(wǎng)絡(luò)；成立天翼物聯(lián)科技有限公司；要求從2020年起，所有5G終端不允許存在CDMA頻段和制式，不允許存在VoLTE開關(guān)。中國(guó)移動(dòng)制定了移動(dòng)云3年內(nèi)進(jìn)入國(guó)內(nèi)云服務(wù)商第一陣營(yíng)的發(fā)展目標(biāo)，并發(fā)布了面向5G時(shí)代的戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品——大云5.0。同時(shí)，中國(guó)移動(dòng)提出以“光改”的力度抓“云改”，將云業(yè)務(wù)納入公司5G+戰(zhàn)略。中國(guó)移動(dòng)全球有效授權(quán)專利總量近7800件，4G、5G專利申請(qǐng)?jiān)谌蜻\(yùn)營(yíng)商中名列前茅。

2020年1月10日，中國(guó)電信正式提供1740號(hào)段的天通衛(wèi)星通信服務(wù)。2月13日，中宣部等九部委聯(lián)合印發(fā)《全國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)整合發(fā)展實(shí)施方案》，建成“統(tǒng)一建設(shè)、統(tǒng)一管理、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一品牌”的運(yùn)營(yíng)管理體系。3月，中國(guó)廣電制定的5G 700MHz頻段2×30MHz大頻寬技術(shù)提案獲批正式成為3GPP 5G國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，全球首個(gè)5G低頻段大頻寬國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。5月20日，中國(guó)廣電與中國(guó)移動(dòng)正式簽訂5G共建共享合作協(xié)議。8月4日，“中國(guó)廣電網(wǎng)絡(luò)股份有限公司”注冊(cè)成功。8月18日，中國(guó)廣電聯(lián)合華為完成全球首個(gè)5G 700MHz頻段2*30MHz大頻寬端到端系統(tǒng)業(yè)務(wù)演示驗(yàn)證。9月，中國(guó)電信物聯(lián)網(wǎng)用戶突破2億，NB-IoT近7000萬(wàn)，NB-IoT連接數(shù)全球第一，NB市場(chǎng)占有率行業(yè)第一。10月12日：中國(guó)廣電網(wǎng)絡(luò)股份有限公司成立大會(huì)召開。11月，中通服連續(xù)兩年位列中國(guó)電子信息行業(yè)聯(lián)合會(huì)主辦的“2020年度軟件和信息技術(shù)服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力百?gòu)?qiáng)企業(yè)”第五名。12月，中國(guó)移動(dòng)公布的網(wǎng)絡(luò)綜合代維供應(yīng)商信息核查，總計(jì)555億元以上的代維業(yè)務(wù)大盤，中移鐵通以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)位據(jù)第一，豪攬269億元中標(biāo)業(yè)績(jī)。

2021年1月，國(guó)資委選定中國(guó)移動(dòng)在內(nèi)10家央企創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)。中國(guó)廣電與中國(guó)移動(dòng)在北京簽署 “5G戰(zhàn)略”合作協(xié)議，正式啟動(dòng)700MHz 5G網(wǎng)絡(luò)共建共享,移網(wǎng)優(yōu)先固網(wǎng)補(bǔ)短，兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)700MHz的5G全覆蓋。2月7日，聯(lián)通數(shù)字科技有限公司揭牌成立，該公司在原聯(lián)通系統(tǒng)集成公司、云數(shù)據(jù)公司、大數(shù)據(jù)公司、物聯(lián)網(wǎng)公司、智慧安全科技公司的基礎(chǔ)上整合而成。6月,中國(guó)廣電正式啟動(dòng)全國(guó)地面數(shù)字電視700MHz頻率遷移工程。7月1日：中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司更名為“中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司”。8月20日，中國(guó)電信正式登陸A股市場(chǎng)。8月24日,號(hào)百控股更名為“新國(guó)脈數(shù)字文化股份有限公司”。9月25日，廣電5G內(nèi)部友好用戶19210701號(hào)段放號(hào)100個(gè)測(cè)試啟動(dòng)。12月，廣電系統(tǒng)24家單位，23家完成更名融入到廣電網(wǎng)絡(luò)的“全國(guó)一網(wǎng)”體系，僅差上市公司北京歌華有線沒(méi)有更名；有9家上市廣電網(wǎng)絡(luò)公司沒(méi)有完成整合。

由運(yùn)營(yíng)商財(cái)經(jīng)網(wǎng)獨(dú)家統(tǒng)計(jì)打造的“2022中國(guó)云企業(yè)20強(qiáng)榜”，根據(jù)收入規(guī)模分為了三大梯隊(duì)。第一梯隊(duì)包含了六家，分別是阿里云、天翼云、移動(dòng)云、華為云、騰訊云以及聯(lián)通云。2022年上半年，天翼云收入達(dá)到人民幣280.82億元，同比增長(zhǎng)100.8%。其中公有云收入同比增長(zhǎng)115.2%，私有云收入同比增長(zhǎng)70.9%，繼續(xù)保持中國(guó)政務(wù)公有云市場(chǎng)份額第一以及專有云服務(wù)市場(chǎng)份額第一的市場(chǎng)地位。移動(dòng)云收入達(dá)234億元，同比增長(zhǎng)103.6%。聯(lián)通云收入達(dá)187億元，同比增長(zhǎng)達(dá)143%。

總結(jié)中國(guó)通信運(yùn)營(yíng)商的發(fā)展歷史，可以發(fā)現(xiàn)政策是市場(chǎng)格局形成的決定性因素，也對(duì)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)有重要影響。中國(guó)電信在發(fā)展云計(jì)算等新業(yè)務(wù)方面戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行力最強(qiáng)，人工智能和云計(jì)算是其未來(lái)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。中國(guó)移動(dòng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)使其傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不可撼動(dòng)，但政策制約下營(yíng)收增速較低；新興業(yè)務(wù)重金投入下有望取得快速發(fā)展，尤其是物聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)。聯(lián)通尚待混合所有制改革激發(fā)活力。中國(guó)廣電有望依靠?jī)?nèi)容，建立差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

三、運(yùn)營(yíng)商的投資邏輯

1、數(shù)字經(jīng)濟(jì)與行業(yè)增長(zhǎng)

從2012年至2021年，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模從11萬(wàn)億元增長(zhǎng)到超過(guò)45萬(wàn)億元，數(shù)字經(jīng)濟(jì)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重由21.6%提升至39.8%。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的底層是數(shù)據(jù)，中間是算力，頂層是算法。算力網(wǎng)絡(luò)包含算力、存力和運(yùn)力，三者協(xié)同構(gòu)建起算力網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的底座，是建設(shè)全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心的前提。據(jù)了解，算力每提高1%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.33%，GDP增長(zhǎng)0.18%。算力是算法和數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)設(shè)施，在一定程度上體現(xiàn)了人工智能的速度和效率。隨著人工智能算法模型的復(fù)雜度和精度愈來(lái)愈高，互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)呈幾何倍數(shù)增長(zhǎng)，在數(shù)據(jù)規(guī)模和算法模型的雙層疊加下，人工智能對(duì)算力的需求越來(lái)越大。據(jù)OpenAI測(cè)算，2012年開始，全球AI訓(xùn)練所用的計(jì)算量呈現(xiàn)指數(shù)增長(zhǎng)，平均每3.43個(gè)月便會(huì)翻一倍。隨著ChatGPT引爆人工智能投資熱潮，數(shù)據(jù)中心和算力投資有望加速增長(zhǎng)。

《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》明確信息通信行業(yè)是構(gòu)建國(guó)家新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、提供網(wǎng)絡(luò)和信息服務(wù)、全面支撐經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性行業(yè)。預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)信息通信行業(yè)收入達(dá)到4.3萬(wàn)億元，五年年均增長(zhǎng)10%；信息通信基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)投資達(dá)到3.7萬(wàn)億元，五年累計(jì)增加1.2萬(wàn)億元。將重點(diǎn)發(fā)展5G、千兆光纖網(wǎng)絡(luò)、IPv6、移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)等新一代通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，數(shù)據(jù)中心、人工智能基礎(chǔ)設(shè)施、區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施等數(shù)據(jù)和算力設(shè)施，以及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等融合基礎(chǔ)設(shè)施。

2022年電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1.58萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)8%。按照上年價(jià)格計(jì)算的電信業(yè)務(wù)總量達(dá)1.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.3%。其中，數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2022年共完成業(yè)務(wù)收入3072億元，比上年增長(zhǎng) 32.4%；完成固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入業(yè)務(wù)收入2402億元，比上年增長(zhǎng)7.1%；完成移動(dòng)數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)收入6397億元，比上年增長(zhǎng)0.3%；完成移動(dòng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)收入1163億元，比上年增長(zhǎng)0.8%；完成固定語(yǔ)音業(yè)務(wù)收入201.4億元，比上年下降 9.5%。通信業(yè)落實(shí)黨中央國(guó)務(wù)院關(guān)于提速降費(fèi)有關(guān)精神，中小微企業(yè)寬帶和專線平均資費(fèi)較上年下降超10%。考慮到提速降費(fèi)的影響，通信業(yè)務(wù)增速較低，預(yù)計(jì)未來(lái)三年電信業(yè)維持5-10%左右的營(yíng)收增速。新興務(wù)占比較高的中國(guó)電信有望獲得較高營(yíng)收增速。

2、行政壟斷與盈利能力

電信行業(yè)具有天然壟斷屬性，中國(guó)四大運(yùn)營(yíng)商具有以頻譜資源為代表的的牌照，進(jìn)入行業(yè)面臨政策壁壘，因而定價(jià)能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定。定價(jià)權(quán)主要源自壟斷而非品牌效應(yīng)，使得運(yùn)營(yíng)商面臨提速降費(fèi)的政策制約，攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)下基礎(chǔ)通信業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，運(yùn)營(yíng)商毛利率與二線白酒相當(dāng)，營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自需求量拉動(dòng)。由于技術(shù)進(jìn)步，資本支出具有一定周期性且支出金額遠(yuǎn)高于白酒，凈利潤(rùn)率和現(xiàn)金流穩(wěn)定性低于白酒。隨著5G建設(shè)進(jìn)入后周期，運(yùn)營(yíng)商整體資本開支逐步下降，5G應(yīng)用加速落地，提速降費(fèi)影響邊際減弱，股息率有望提升。數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)成為運(yùn)營(yíng)商主要的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

3、ESG投資與中國(guó)特色估值體系

ESG投資，是指在投資研究實(shí)踐中融入ESG理念，在基于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)環(huán)境、社會(huì)和公司治理三個(gè)維度考察企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿ΓＭ业郊葎?chuàng)造股東價(jià)值又創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值、具有可持續(xù)成長(zhǎng)能力的投資標(biāo)的并給予更高的估值。

電信運(yùn)營(yíng)商作為國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施提供者和重要的創(chuàng)新推動(dòng)者，相對(duì)于高端白酒，電信運(yùn)營(yíng)商對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)向數(shù)字化、智能化發(fā)展具有重大價(jià)值。通信服務(wù)正外部性和公益屬性強(qiáng)，發(fā)揮著基礎(chǔ)保障的作用，電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)?cè)鏊俨豢斓€(wěn)定，股權(quán)具有類固收屬性。中國(guó)移動(dòng)的品牌價(jià)值雖然低于貴州茅臺(tái)，但高于五糧液；中國(guó)電信的品牌價(jià)值也高于山西汾酒和瀘州老窖。中國(guó)特色估值體系意味著可以給予電信運(yùn)營(yíng)商高于普通白馬股的估值，譬如根據(jù)業(yè)績(jī)?cè)鏊俳o予15-25倍市盈率。隨著中國(guó)居民資產(chǎn)配置從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向權(quán)益資產(chǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率中樞隨著潛在增速下行，將支持A股估值中樞穩(wěn)定提升，電信運(yùn)營(yíng)商的估值也有望隨之提升。綜合而言，電信運(yùn)營(yíng)商可以和高端白酒一樣，作為防御性標(biāo)的加入股票組合，中國(guó)電信成長(zhǎng)性更好，中國(guó)移動(dòng)更加穩(wěn)健。