要聊這個問題，我們得先弄清楚資金是如何流入市場的？以及什么是資金空轉(zhuǎn)？

我們都知道，自去年12月份以來，央行開始頻繁降準(zhǔn)、降息。

每次數(shù)據(jù)公布之后，所有人都要跟著HIGH起來，各種嗶嗶的雜音都出來了。

比如說什么樓市要反彈，股市要騰飛，2022大水漫灌的時代來了之類的······

千萬，別聽他們瞎嗶嗶。

天黑路滑，小心駕駛才是王道！

在現(xiàn)代信用經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，完整的放水過程是這樣的：

央媽通過MLF之類的貨幣工具放水給金融系統(tǒng)，金融系統(tǒng)通過信貸放水給市場，市場中的企業(yè)和個人用錢投資或消費(fèi)，整個市場經(jīng)濟(jì)鏈條就活了。

資金空轉(zhuǎn)指的則是央媽放給金融系統(tǒng)的水在銀行間流動，無法到市場中去，導(dǎo)致資金的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)無法顯現(xiàn)。關(guān)于這個現(xiàn)象，我有一篇文章進(jìn)行過詳細(xì)的解讀，大家可以點擊看一下：

2021年12月，央媽開始頻繁降準(zhǔn)降息，加上各種高級別發(fā)布會上領(lǐng)導(dǎo)們也頻頻放風(fēng)，直指寬貨幣環(huán)境。

那個時候的情況是這樣的：

先看新增貸款數(shù)據(jù)。12月份，人民幣貸款新增1.13萬億元，弱于預(yù)期的1.24萬億元，同比少增1300億元，也低于前值的1.27萬億元。

再看貨幣供應(yīng)量M2同比增長9%，好于預(yù)期8.7%，前值為8.5%。

貨幣供應(yīng)量增加，對應(yīng)的是央行的降準(zhǔn)降息釋放的貨幣增多。

貸款規(guī)模的減少，對應(yīng)的是商業(yè)銀行并未把貨幣釋放的市場上。

意思就是說：2021年12月份，央行的降準(zhǔn)、降息以及各項寬松手段釋放的貨幣，并沒有進(jìn)入實體，消費(fèi)，還有資產(chǎn)領(lǐng)域，而是在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部以極低成本空轉(zhuǎn)。

那么問題就來了，2022年這4萬億是國家公信力背景提供的數(shù)據(jù)，是切實流入市場的貨幣數(shù)量，為什么還說是資金換了另一種形式在空轉(zhuǎn)呢？

對于國家公信力權(quán)威給出的相關(guān)數(shù)據(jù)，并無質(zhì)疑的必要，而且中國金融市場一向講究開門紅，這個成績高層一定是滿意的，的確是個好兆頭。

而我們要細(xì)化討論的是信貸規(guī)模的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，也就是具體哪些指標(biāo)漲了？又有哪些指標(biāo)降了，這樣才能看出經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實狀態(tài)和貨幣流動的真實反應(yīng)。

（以下數(shù)據(jù)及案例有借助頭條大V熊貓貝貝小可愛的論證過程）

2022年開年首月的金融數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，我們一起看下具體的幾個關(guān)鍵數(shù)據(jù)：

1、1月末廣義貨幣(M2)余額243.1萬億元，同比增長9.8%，繼續(xù)抬頭上行。

2、狹義貨幣(M1)同比下降1.9%（剔除春節(jié)錯時因素，同比增長約2%）。

3、1月新增人民幣貸款3.98萬億元，為單月統(tǒng)計的高點；

4、社會融資規(guī)模同比增長10.5%，超出預(yù)期。

從總量上看，確實可以說開門紅、超出預(yù)期。

社融增量創(chuàng)新高，M2增速超預(yù)期……很容易讓人直接聯(lián)想到一個結(jié)論

——水來了，錢多了，形勢一片大好。

當(dāng)絕大多數(shù)人都把目光聚集在“M2增速達(dá)到9.8%，遠(yuǎn)超預(yù)期”時，卻忽視了下面這組數(shù)據(jù)

——1月份，M1增速為“-1.9%”。

中國M1有數(shù)據(jù)歷史以來，首次負(fù)增長。

M1是指活期現(xiàn)金，M2是M1加上定期存款或定期理財，兩者相背離，證明活期現(xiàn)金在向定金存款轉(zhuǎn)化。

M1負(fù)增長，簡單地講就是：消費(fèi)意愿在走低，投資意愿在持續(xù)萎靡，經(jīng)濟(jì)活躍度依舊很差。

M1反應(yīng)的是現(xiàn)實生活中的購買力。

高了，說明老百姓手頭寬裕，愿意花錢，企業(yè)愿意投資，對于未來投資預(yù)期較高，資金流動性好。

低了，說明老百姓手頭緊，沒啥花錢欲望，企業(yè)對未來收益不看好，不愿意投資，現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中缺少流動性。

而M2的增加，只是說明了央媽給銀行的錢確實是多了。

信貸總金額的增加，也說明銀行確實把央媽給的錢通過信貸釋放到市場中去了。

但是，市場拿到錢，花沒花是另外一件事。

而這MI與M2相背離，正好說明了：市場拿到錢，但是卻沒花，而是轉(zhuǎn)手又被人們存到了銀行，再一次回到金融機(jī)構(gòu)里面去了。

就像過年時候，親戚中的長輩給孩子發(fā)了壓歲錢，孩子拿到錢之后，不是拿去買東西消費(fèi)了，而是轉(zhuǎn)手又交給了自己家長。

那么，為啥呢？為啥要貸款出來又轉(zhuǎn)手存起來了呢？

當(dāng)然是因為覺得投資賺錢不靠譜，不如吃息差啊！

說到底，還是沒信心，市場對于投資預(yù)期很悲觀啊！

央媽給銀行資金成本調(diào)低了之后，銀行貸款的利息也在走低，資金使用成本已經(jīng)降了下來。疊加上銀行為了完成任務(wù)，各種無息/低息貸款產(chǎn)品開始推向市場，這種情況下，一些機(jī)構(gòu)便順勢開啟了信貸轉(zhuǎn)存套利模式。

比如說，中信證券在央行全面降準(zhǔn)降息以后，立馬啟動配股募資，結(jié)果錢到手之后卻拿了80億去華夏銀行存了個定期，券商都要吃利息賺錢，這種躺贏不香么？

錢繞了一圈，還是回到金融系統(tǒng)里面空轉(zhuǎn)，只不過區(qū)別于去年12月份來說，市場下局，參與了這次資金空轉(zhuǎn)。

好歹資金到市場中走了一圈，對于實體經(jīng)濟(jì)、企業(yè)投資和個人消費(fèi)起到什么作用了嗎？

自然是沒什么毛用！

不信？我們再看下新增人民幣貸款的細(xì)類：

居民短期貸款，同比少了2272億；

居民中長期貸款，同比少了2024億；

企業(yè)中長期貸款，同比多了600億。

1月份人民幣總貸款規(guī)模增加了3944億，而企業(yè)部門的中長期貸款只增加了600億，居民短期貸款和中長期貸款卻都是減少。

居民短期貸款對應(yīng)的是生活消費(fèi)，這個又減少了，說明了消費(fèi)端不行；

居民中長期貸款對應(yīng)的是房貸，這個也在萎縮，說明樓市不太可能有啥小陽春；

這兩樣都在減少，那些看到4萬億就開始高呼樓市反彈，價格上漲的聲音是不是該停停了？打不打臉？

只是這數(shù)據(jù)上，錢的金額對不上啊，剩下的錢都去哪兒了？放出來的水到底流向了哪里？

當(dāng)然是企業(yè)短期貸款和企業(yè)票據(jù)！

1月份，企業(yè)短期貸款同比多增4345億；

1月份，企業(yè)票據(jù)融資同比多增3193億。

其中，企業(yè)短期貸款創(chuàng)下歷史最高！

大家都知道，企業(yè)短期貸款都屬于一年期以內(nèi)的貸款，利息低，放款快，操作簡單。

短期貸款大幅增加，中長期貸款卻在縮減。

這說明什么問題？

銀行在利用短期貸款沖指標(biāo)，市場上一些機(jī)構(gòu)配合著銀行，一同造出了個開門紅！

所謂的信貸規(guī)模增長，剖開來看，數(shù)據(jù)反應(yīng)出的并不是真實的市場需求，更不會帶來經(jīng)濟(jì)效益的增長，而是人為的強(qiáng)拉貸款指標(biāo)，主動推高信貸規(guī)模，為的，是數(shù)據(jù)好看！

可笑吧？

2021年12月，央行高層提出了“主動出擊、支持實體、貨幣政策靠前發(fā)力”的信貸任務(wù)。其言語之懇切，態(tài)度之強(qiáng)烈前所未有，金融系統(tǒng)也有信貸壓力啊，需要給市場釋放積極的信號提振市場信息和投資預(yù)期啊。

于是，各大商業(yè)銀行都在通過大量投放“短期貸款”，沖刺高層提出的信貸任務(wù)。紛紛找到一些信用不錯，經(jīng)濟(jì)效益良好的合作單位，低息貸款走個任務(wù)，轉(zhuǎn)手又存到銀行里吃個利息，一來一回任務(wù)完成了，誰都沒有虧，數(shù)據(jù)一上去，央行和金融系統(tǒng)臉上就都好看了，銀企之間的關(guān)系更加緊密了······

這個銀行開門紅，銀行也確實努力了，主動出擊，積極放貸，忙的馬不停蹄。

現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)環(huán)境中呢，有錢的企業(yè)玩著短借轉(zhuǎn)存的游戲，真正缺錢的企業(yè)因為風(fēng)險指標(biāo)高依舊是融不到錢，依舊沒法搞好生產(chǎn)，企業(yè)運(yùn)營，擴(kuò)大規(guī)模，提高就業(yè)仍舊沒法得到根上的解決······

但這也沒辦法的事兒不是么？中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場的寒蟬效應(yīng)哪里會一下子就突然消失的、。

想想銀行的信貸口，為啥放貸難，不僅僅是疫情影響下的企業(yè)躺平，不敢貸款，銀行放貸也怕風(fēng)險啊，現(xiàn)在信貸都是終身負(fù)責(zé)制，銀行負(fù)責(zé)人既要完成任務(wù)也要規(guī)避壞債啊。

這樣的思維導(dǎo)向下，與其冒著大風(fēng)險把錢放給真正需要的實體企業(yè)，不如拆借給同行或者和不需要錢的企業(yè)玩一玩短貸換存款的游戲呢。

有人總結(jié)，央行費(fèi)了那么大勁，從寬貨幣（央行放水給銀行）到寬信用（銀行放水給市場）一直無法真正的有效發(fā)力，根本原因不就是市場不敢投資，人群不敢消費(fèi)么？

他們所擔(dān)憂的不就是貸款利息太高，怕還不上么？

那就把利息持續(xù)往下走，或者直接干到0不就行了！

白給錢花，誰會拒絕？

而且，發(fā)達(dá)國家不都是低利息，有的甚至還是負(fù)利息么，為的就是防止人們躺平，把錢存起來而不是去投資，中國遲早也要走這一步的，為什么不再來幾次全面降準(zhǔn)降息呢？

這樣有用么？

當(dāng)然沒有用，而且風(fēng)險很大！

首先，中國國內(nèi)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，已經(jīng)面臨著很大的債務(wù)風(fēng)險，不再適合加大杠桿了。具體大家可以看一下我的這篇文章：

疫情影響下，實體經(jīng)濟(jì)不敢借錢，就算把寬信用降低到最低，也沒有行業(yè)敢借錢。更何況，原先的支柱性產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)一直在出清縮表，就算他們敢借，國家也絕不會允許資金再往樓市里流入。

為啥？

因為脫實就虛不能再繼續(xù)下去了！這樣對實體經(jīng)濟(jì)沖擊更大，國家放水的目的是為了托底經(jīng)濟(jì)，更是為了發(fā)展實業(yè)，實現(xiàn)共同富裕。

而房地產(chǎn)行業(yè)早就是金融屬性了，它要出清轉(zhuǎn)型成真正的實體經(jīng)濟(jì)，實現(xiàn)其真正的居住屬性。

進(jìn)一步將，如果讓資金進(jìn)一步流入房產(chǎn)，讓擁有更多房產(chǎn)的人群財富持續(xù)增長，無異于加大貧富差距，這與國家調(diào)控的初衷完全是相背離的。

而且，2021年中國住戶部門杠桿率已經(jīng)高達(dá)72.2%，已經(jīng)高出了國際平均水平，還繼續(xù)給居民加杠桿？這不鬧么？

回想下，日本房產(chǎn)泡沫危機(jī)爆發(fā)時候，多少個家庭被債務(wù)拖下深淵。加大居民杠桿，無異于持續(xù)透支居民未來購買力，寅吃卯糧的做法不可取！

最實際的，還是要從根上著手，通過給實體企業(yè)注入資金托底經(jīng)濟(jì)，有效提高居民就業(yè)，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。

其次，美聯(lián)儲加息預(yù)期日益強(qiáng)烈，美國為了促進(jìn)資本回流，方便它收割擄掠，正在全球各處搞事制造危機(jī)。先是哈薩克斯坦開年，現(xiàn)在全世界還盯著俄烏的形勢，局勢如此不穩(wěn)定的情況下，大放水刺激對于國內(nèi)資本市場無異是添亂。

大水漫灌，那是主動制造通脹，推高資產(chǎn)泡沫，難道還主動給美元收割提供機(jī)會不成？

很顯然，中國“以我為主”的貨幣規(guī)劃策略不會這么干！

最后，疫情仍然是最大的不確定性。

中國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政治息息相關(guān)，絕大多數(shù)時候，是政治決定經(jīng)濟(jì)。

2022年上半年是冬奧會，下半年是二十大召開，這兩件大事，決定了中國的“疫情動態(tài)清零政策”會更加趨嚴(yán)。

因為，冬奧會的重點是中國向世界展示其城市治理水平，目的是為了收獲一定的政治正向輿論支持和經(jīng)濟(jì)投入回報。所以，2022年的上半年，國內(nèi)頂層絕不會允許疫情失控，只會更加嚴(yán)守嚴(yán)防，而付出的必定是經(jīng)濟(jì)相對收緊帶來的損失。

而下半年，在二十大正式召開之前，中國的民生保障，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，就業(yè)指標(biāo)，疫情管控等各個方面更是不會被允許出現(xiàn)任何問題，這是政治正確！

在這樣的大背景下，2022年的中國貨幣政策，不會有什么大水漫灌！

2021年中國的GDP再創(chuàng)新高，全年GDP總量高達(dá)114.3萬億，比上年增長了8.1%。

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的初步核算數(shù)據(jù)，高技術(shù)制造業(yè)同比增長18.2%，位居各大產(chǎn)業(yè)之首。

沒想到吧？

2021年拉動GDP增長的不是房地產(chǎn)行業(yè)，不是消費(fèi)口復(fù)蘇，竟然也不是外貿(mào)增長，而是高技術(shù)制造業(yè)！

其中，新能源汽車，工業(yè)機(jī)器人，集成電路，微型計算機(jī)設(shè)備產(chǎn)量分別增長145.6%、44.9%、33.3%、22.3%，保持了強(qiáng)勁增長動能。

在房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)等投資持續(xù)收縮、嚴(yán)重拖累GDP增長的前提下，高新技術(shù)制造業(yè)憑著超高增長率硬是把GDP拉到了8.1%的數(shù)值。

這說明了什么？

國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變革已初見成效！

從2021年年底開始的貨幣寬松表達(dá)，以及2022年真金白銀的開始往市場放水，到今天的信貸規(guī)模開始放大，國家維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的步伐一直在前行，每一步都走的很穩(wěn)！

只不過，這宏觀貨幣政策調(diào)整就像開車一樣，需要穩(wěn)著來：

輕輕踩上一腳油門感受下車的動能；

不行了，加重點力道再踩；

還不行，就加了力連續(xù)踩——直到車開始啟動。

如今，經(jīng)歷了數(shù)次積極的貨幣政策調(diào)控，雖然資金仍舊在空轉(zhuǎn)，其主要的原因，是因為貨幣流通遇到了堵點。

但我們要明白，一切政策的出臺和落地都需要時間和過程，所有的堵點都需要有形之手一點點地去疏通，去解決。

而且，效果已經(jīng)初現(xiàn)，市場已經(jīng)開始接觸到資金了不是么？

有了這第一步，就會有第二步，那么接下來給市場中的實體企業(yè)注入動力，重塑市場信心和預(yù)期還會遠(yuǎn)么？

分享完畢，感謝閱讀，歡迎關(guān)注