新華財(cái)經(jīng)北京9月7日電（王菁）中國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)重啟十周年節(jié)點(diǎn)已至?；仡櫴臧l(fā)展，國(guó)債期貨市場(chǎng)功能逐步發(fā)揮，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)初見(jiàn)成效，為支持和促進(jìn)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮了積極作用。今年年初，渣打中國(guó)成為國(guó)內(nèi)首家獲準(zhǔn)參與國(guó)債期貨交易的在華外資銀行。經(jīng)過(guò)八個(gè)多月的入市實(shí)踐，渣打中國(guó)已在多個(gè)重要場(chǎng)景利用國(guó)債期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

基于此背景，新華財(cái)經(jīng)近日專訪了渣打銀行（中國(guó)）有限公司副行長(zhǎng)、金融市場(chǎng)部總經(jīng)理?xiàng)罹?，就參與境內(nèi)國(guó)債期貨業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景、回顧總結(jié)國(guó)債期貨十年發(fā)展歷程、離岸國(guó)債期貨推出前進(jìn)和外資布局中國(guó)債券市場(chǎng)等話題展開(kāi)交流。

楊京對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，“國(guó)債期貨市場(chǎng)在過(guò)去的十年內(nèi)‘穩(wěn)扎穩(wěn)打’，取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。作為重要的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，未來(lái)離岸國(guó)債期貨市場(chǎng)的開(kāi)放獲得不少外資呼吁，若此舉落地將進(jìn)一步完善國(guó)債基準(zhǔn)利率曲線，使境內(nèi)外投資者更好地參與國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，促進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放和人民幣國(guó)際化。我們祝愿中國(guó)的國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展百尺竿頭更進(jìn)一步，續(xù)寫金融市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展華章。”

楊京還指出，“近年來(lái)，中國(guó)堅(jiān)定不移擴(kuò)大債券市場(chǎng)高水平開(kāi)放，為渣打銀行在國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)提供了巨大的發(fā)展機(jī)遇。隨著外資投資中國(guó)的渠道日益通暢，風(fēng)險(xiǎn)管理配套日益完善，渣打中國(guó)將繼續(xù)支持全球投資者深度參與中國(guó)債券市場(chǎng)，提升價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和投資風(fēng)險(xiǎn)管理能力，支持更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，從而進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！?/p>

渣打銀行（中國(guó)）有限公司副行長(zhǎng)楊京（受訪者供圖）

“實(shí)踐”——運(yùn)用國(guó)債期貨積極管理做市敞口 對(duì)沖期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)

作為首家獲準(zhǔn)參與國(guó)債期貨交易的外資銀行，渣打中國(guó)自2023年1月開(kāi)始介入相關(guān)交易，目前已在若干重要場(chǎng)景利用國(guó)債期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

楊京介紹稱，“為境外機(jī)構(gòu)作債券通做市商時(shí)，渣打中國(guó)運(yùn)用國(guó)債期貨進(jìn)行對(duì)沖；在國(guó)債承銷環(huán)節(jié)，渣打中國(guó)利用國(guó)債期貨對(duì)沖現(xiàn)券成交和上市的期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于持有的現(xiàn)券組合風(fēng)險(xiǎn)，渣打中國(guó)也和市場(chǎng)其他主流機(jī)構(gòu)一樣利用國(guó)債期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理?！?/p>

具體來(lái)看，渣打中國(guó)參與到國(guó)債期貨業(yè)務(wù)中，有助于降低做市利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，從而提升報(bào)價(jià)質(zhì)量、平抑市場(chǎng)波動(dòng)。

楊京表示，“渣打中國(guó)作為最活躍的做市商之一，利用國(guó)債期貨積極管理大量做市敞口，能夠快速控制賬戶風(fēng)險(xiǎn)，保證報(bào)價(jià)質(zhì)量和做市連續(xù)性。國(guó)債期貨大大提升了我們做市的能力，充分及時(shí)滿足市場(chǎng)需求，保障了債券二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，提升了債市穩(wěn)定性，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了更加適宜的貨幣金融環(huán)境?！?/p>

“特別是渣打中國(guó)還擔(dān)任了債券通交易的報(bào)價(jià)商，為境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)提供報(bào)價(jià)服務(wù)。在這個(gè)過(guò)程中，渣打可以通過(guò)國(guó)債期貨對(duì)沖相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。渣打中國(guó)在2023年上半年國(guó)債承銷團(tuán)銀行類團(tuán)員中現(xiàn)貨交易量在全市場(chǎng)排名第四?！睏罹┭a(bǔ)充稱。

另一方面，渣打中國(guó)利用國(guó)債期貨業(yè)務(wù)助力國(guó)債現(xiàn)券一級(jí)發(fā)行，提高國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)流動(dòng)性和定價(jià)效率，進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

楊京解釋稱，“渣打中國(guó)是財(cái)政部國(guó)債承銷團(tuán)團(tuán)員，近年來(lái)，國(guó)債發(fā)行量不斷攀升，我行積極參與，并利用國(guó)債期貨，針對(duì)現(xiàn)券成交和上市期限不匹配的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖，既有效地支持了國(guó)債發(fā)行，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，又降低了債券承銷業(yè)務(wù)的成本和風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，我們的業(yè)務(wù)也在一定程度上支持了國(guó)家財(cái)政政策的有效實(shí)施和金融風(fēng)險(xiǎn)的有效防控，并支持更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。”

“成長(zhǎng)”——10年內(nèi)完成曲線品種全段覆蓋 市場(chǎng)規(guī)模與參與者穩(wěn)步擴(kuò)容

中國(guó)金融衍生品領(lǐng)域發(fā)展日新月異，適逢國(guó)債期貨十周年之際，回顧總結(jié)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展歷程，以及與海外市場(chǎng)的差異化協(xié)同，以渣打中國(guó)為代表的外資觀點(diǎn)尤為重要。

楊京指出，“十年來(lái)，中國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)品種類型更加齊全，市場(chǎng)參與度不斷提升，持倉(cāng)量和成交量穩(wěn)步增長(zhǎng)，為資本市場(chǎng)增添活力、鞏固韌性方面作出了突出貢獻(xiàn)。特別是近年來(lái)，國(guó)債期貨參與主體日益豐富，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基本養(yǎng)老基金以及年金等機(jī)構(gòu)都參與到國(guó)債期貨市場(chǎng)，這使得中長(zhǎng)期資金入市步伐繼續(xù)加快，國(guó)債期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比得到進(jìn)一步提升?！?/p>

同時(shí)，國(guó)債期貨市場(chǎng)的規(guī)則機(jī)制也日益完善?！氨热缱鍪猩讨贫鹊囊耄诟纳茋?guó)債期貨和股指期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性、提升市場(chǎng)定價(jià)效率、釋放市場(chǎng)活力、增強(qiáng)市場(chǎng)韌性等方面起到積極作用?！睏罹┓Q。

與海外其他國(guó)家的國(guó)債期貨市場(chǎng)相比，中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展十分迅速?！斑@主要體現(xiàn)在曲線多品種覆蓋和流動(dòng)性等方面，”楊京解釋稱，“從國(guó)債曲線的充分覆蓋角度來(lái)看，美國(guó)從1977年推出30年國(guó)債期貨，到先后上市10年期、5年期和2年期品種，一共經(jīng)過(guò)大約13年；而隨著中國(guó)在今年推出30年國(guó)債期貨，在10年內(nèi)就完成了相應(yīng)的曲線覆蓋。”

而流動(dòng)性方面，國(guó)債期貨的發(fā)展對(duì)于提升國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性、完善曲線價(jià)格發(fā)現(xiàn)等方面效果顯著。楊京表示，“一般來(lái)說(shuō)，以報(bào)價(jià)價(jià)差來(lái)衡量國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)的流動(dòng)性。我們可以看到中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于英國(guó)、日本等市場(chǎng)，對(duì)于7年期、10年期和30年期等期限品種，也比美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)具有更強(qiáng)的流動(dòng)性?！?/p>

此外，從衍生品市場(chǎng)的全面發(fā)展來(lái)看，中國(guó)國(guó)債期貨與銀行間市場(chǎng)利率衍生品“比肩而行”，形成了優(yōu)質(zhì)互補(bǔ)。“以利率互換和國(guó)債期貨為主的金融衍生品可以有效覆蓋現(xiàn)券市場(chǎng)短端和中長(zhǎng)端的利率風(fēng)險(xiǎn)，為投資者提供了非常全面的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，為市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。”

“希冀”——外資期待深入?yún)⑴c和布局中國(guó)市場(chǎng)

近年來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與對(duì)外開(kāi)放水平取得了長(zhǎng)足發(fā)展，包括債券通、互換通先后落地，中國(guó)債券也先后被納入全球三大債券指數(shù)。

自2013年至今，中國(guó)國(guó)債余額從7.8萬(wàn)億元增長(zhǎng)至26萬(wàn)億元，日均成交額從218億元上升至2500億元。楊京表示，“中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)于海外長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)具有獨(dú)特的吸引力，因?yàn)榫硟?nèi)債市和海外其他主要國(guó)家債市的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度低，可以作為國(guó)際投資者提供非常好的風(fēng)險(xiǎn)分散選項(xiàng)。通過(guò)我們與海外投資者的交流，他們長(zhǎng)期以來(lái)一直高度關(guān)注中國(guó)債券市場(chǎng)的獨(dú)特機(jī)遇?！?/p>

另?yè)?jù)市場(chǎng)多家機(jī)構(gòu)反饋，目前海外投資者期待更廣泛、更深入地了解和參與中國(guó)債券市場(chǎng)。以債券通渠道中的產(chǎn)品種類構(gòu)成來(lái)看，尚需要更多金融衍生品工作，以滿足外資不同的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

關(guān)于互聯(lián)互通方面的其他政策建議，楊京還建議稱，“希望監(jiān)管部門進(jìn)一步支持外資投資渠道通暢，維持外資投資渠道下的證券投資及跨境資金調(diào)配的靈活性，包括保持跨境資金調(diào)配和證券的自由買賣?！?/p>

目前，外資不斷加碼布局中國(guó)金融市場(chǎng)的各個(gè)領(lǐng)域。以渣打集團(tuán)為例，楊京介紹稱，2022年，渣打銀行中國(guó)在岸業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)10%，創(chuàng)下歷史新高，中國(guó)離岸業(yè)務(wù)收入也錄得強(qiáng)勁增長(zhǎng)，同比大漲21%。目前，渣打集團(tuán)的投資領(lǐng)域涉及數(shù)字化、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、人才、風(fēng)險(xiǎn)管控和合規(guī)建設(shè)，以及人民幣國(guó)際化和財(cái)富管理等關(guān)鍵性業(yè)務(wù)能力建設(shè)。

正如楊京所說(shuō)，“我們對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)所蘊(yùn)藏的巨大潛力和長(zhǎng)期發(fā)展充滿信心，中國(guó)金融市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)的制度型開(kāi)放，為渣打在國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)提供了巨大發(fā)展機(jī)遇。作為在華歷史最悠久、牌照最全、服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)最廣的國(guó)際銀行之一，我們致力于成為國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的橋梁，服務(wù)好‘在中國(guó)’、‘進(jìn)入中國(guó)’，以及‘從中國(guó)走向世界’的客戶，持續(xù)促進(jìn)中國(guó)與世界各地的金融互通?！?/p>

編輯：王柘

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