截至3月15日，美國聯(lián)邦債務(wù)總額已高達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的28.05萬億美元。而伴隨美國最新1.9萬億美元刺激方案的進(jìn)程，過去兩周，美債長(zhǎng)期收益率飆升，美國國債遭遇1月以來最大拋售潮。這意味著，全球投資者越來越不青睞美國國債。那么，美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式能否持續(xù)呢？

首先，從美聯(lián)儲(chǔ)的角度來看，美國的債務(wù)經(jīng)濟(jì)循環(huán)或面臨戛然而止。美國正在將這數(shù)十萬億美元的債務(wù)進(jìn)行貨幣化，如下圖，美國M2在2020年增長(zhǎng)了62％以上，而自2009年以來至今，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將其資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大了622％，但在此期間，美國GDP總增長(zhǎng)卻僅為33.12％。顯然，美聯(lián)儲(chǔ)最大幅度的加持美國國債，卻沒能改變美國入不敷出的事實(shí)，與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)或近乎于“彈盡糧絕”。

曾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席最長(zhǎng)時(shí)間的格林斯潘，稍早前表示，美國實(shí)施負(fù)利率是遲早的事。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)可用的彈藥似乎只有負(fù)利率了，而一旦如此，全球的美債持有者或?qū)⒁驗(yàn)槌钟忻纻蛎绹犊睢?/p>

這就不難理解，自2018年以來，美債的全球主要央行持有者已累計(jì)減持至少1.5萬億美元的美債份額。并且連續(xù)多月呈現(xiàn)出凈拋售狀態(tài)。在過去一年間，美債的外國主要持有者僅購買了美債發(fā)行總量的5.2％。另據(jù)美財(cái)政部最近一次公開的國際資本流動(dòng)報(bào)告TIC（美債數(shù)據(jù)延后兩個(gè)月公布慣例）,在2020年12月，至少12個(gè)美債的海外央行持有者不同程度地減持了美債。

值得一提的是，中國持有美債又起新變化。中國去年12月減持了15億美元的美債，目前持有1.0615萬億美元的美債，持倉規(guī)模為2017年1月以來最低。而在截至2020年12月的27個(gè)月間，已累計(jì)共減持約1758億美元的美債。正如華爾街商品大王，億萬富翁吉姆.羅杰斯所言，美國是全球最大的債務(wù)國，債務(wù)無處不在，最終會(huì)因?yàn)閭_(tái)高筑而付出代價(jià)，而美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式能否持續(xù)的主動(dòng)權(quán)則掌握在全球主要的買家手中。

然而，值得玩味的是，據(jù)美國福克斯新聞日前報(bào)道，美國眾議院議員布萊恩·馬斯特準(zhǔn)備提交一項(xiàng)法案，要求扣留美國的部分還款債務(wù)，這位美國議員試圖希望欠債不還。顯然，這一想法是在使美元信用在減弱。不過，這僅僅是這位人士個(gè)人的想法。

事實(shí)是，為了應(yīng)對(duì)衰退，并對(duì)沖巨額赤字風(fēng)險(xiǎn)，美財(cái)政部又不得不面向全球源源不斷地發(fā)行，并兜售美國國債。美國財(cái)政部自去年以來已不止一交付暗示，美國正在“非常認(rèn)真地考慮”發(fā)行超長(zhǎng)期債券的可能性，其中包括50年期或100年期的美國國債。而高盛資產(chǎn)管理部門全球固定收益投資組合聯(lián)席主管邁克-斯維爾（Mike Swell）不久前指出，按照目前的借貸成本，美國財(cái)政部應(yīng)該發(fā)行1000年期的國債。這都說明，美國將向全球借更多的債。

而按美國每8年債務(wù)總額就要翻一番的現(xiàn)象上來看，有分析預(yù)計(jì)，到2029年，美國債務(wù)可能就會(huì)達(dá)到56萬億美元，或?qū)⑦_(dá)到美國GDP的260%以上。顯然，美債被全球投資者持續(xù)信用顯得尤為重要，一旦全球主要投資者持續(xù)拋售美債，甚至不將美債納入投資范圍，美國經(jīng)濟(jì)對(duì)沖赤字的這張底牌或?qū)⒈唤议_。

事情的另一個(gè)新變化是，?？怂股虡I(yè)電視臺(tái)主持人斯圖爾特·瓦尼指出，美國從未在債務(wù)上毀約。如果這么做，誰會(huì)再把錢借給我們（美國）呢？不僅于此，白宮相關(guān)人士數(shù)周前就表示，美國償還債務(wù)的誠信是神圣不可侵犯的，我們保持美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的承諾也是如此。

這進(jìn)一步說明，為了維系美元地位，并進(jìn)一步向全球借債，美國到任何時(shí)候都不敢賴掉任何一筆美國國債的賬。而美國金融網(wǎng)站Zerohedge稍早前援引分析人士稱，如果美債風(fēng)險(xiǎn)加大，中國等美債的主要持有者存在或?qū)⑶辶忝纻目赡堋＃ㄍ辏?/p>