頂點財經(jīng)柯友浪認為，當前時點下A 股行情底部反轉(zhuǎn)機會已經(jīng)出現(xiàn)。

頂點財經(jīng)柯友浪指出，投資的發(fā)展趨勢：從追逐熱點到擁抱時代。

近年來，隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式由“鏈條式”轉(zhuǎn)向“生態(tài)化”，行業(yè)內(nèi)縱向發(fā)展和跨行業(yè)橫向蔓延同時發(fā)生，主題投資呈現(xiàn)出明顯的賽道化趨勢，而最大的賽道恰恰正是時代。沒有核心資產(chǎn)的時代，只有時代的核心資產(chǎn)。“科技+安全”作為當前時代的主旋律，有望出現(xiàn)不錯的投資機會。

一、歷史上 5 次典型底部反轉(zhuǎn)復(fù)盤

2000 年以來，如果用 Wind 全 A 指數(shù)作為衡量 A 股市場表現(xiàn)的基準， 可以看到 A 股先后經(jīng)歷了 5 次典型的底部反轉(zhuǎn)行情，反轉(zhuǎn)行情的拐點分別發(fā)生在 2005 年 12 月、2008 年 11 月、2012 年 12 月、2016 年 2 月、2018 年 12 月。

從統(tǒng)計規(guī)律看，A 股歷次底部反轉(zhuǎn)行情中，在每一次熊轉(zhuǎn)牛的第一波行情（2-3 個月時間）里，指數(shù)上漲幅度大概有 30%左右，全部發(fā)生在當年 11 月到次年 4 月前這個時間段。

來源：WIND

從 A 股歷次底部反轉(zhuǎn)行情中可以發(fā)現(xiàn)：

第一，底部反轉(zhuǎn)行情多數(shù)是在市場經(jīng)歷了“雙底”之后形成的。

例如 2005 年、2016 年、2018 年市 場在正式開啟反轉(zhuǎn)前，都經(jīng)歷了二次探底的過程。另外 2008 年的市場反轉(zhuǎn)在 11 月初啟動，底部反轉(zhuǎn)拐點正好也是全年最低點，不過在 9 月中旬也存在明顯反彈。

第二、底部反轉(zhuǎn)行情在四季度發(fā)生的概率遠高于其他季度。

例如 2005 年、2008 年、2012 年、2018 年底部反轉(zhuǎn)行情的啟動時間都是在四季度，特別是 12 月發(fā)生的頻率最高。除此之外，只有 2016 年的底部反轉(zhuǎn)發(fā)生在 2 月底。這一時間上的巧合背后也存在一些解釋，例如四季度正處于財報真空期基本面無法證偽、公募基金年度排名結(jié)束開始積極調(diào)倉、中央經(jīng)濟工作會議明確新一年的政策方向等。

頂點財經(jīng)柯友浪指出，通過對歷次底部反轉(zhuǎn)行情進行梳理，底部反轉(zhuǎn)往往具有企業(yè)盈利處于下行尾聲、社融同比處于上行拐點、利率與估值處于較低水平等特征。

在過去5次底部反轉(zhuǎn)行情中，有3次PPI處于下行周期接近零的位置， 其他 2 次處于負值區(qū)間。

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2022 年 9 月 PPI 同比上漲 0.9%，環(huán)比下降 0.1%。由于高基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計 PPI 同比增速將于年底降至 0 以下，當前已經(jīng)進入到本輪盈利下行周期的中后期，而“市場底”也通常會先于“基本面底”出現(xiàn)。

來源：WIND

PPI 是和企業(yè)盈利狀況關(guān)聯(lián)度最為密切的宏觀經(jīng)濟指標，PPI 同比增速和 A 股上市公司的 ROE 走勢極為相關(guān)。從歷史經(jīng)驗來看，PPI 降至零附近意味著企業(yè)盈利下行周期已接近尾聲，行情反轉(zhuǎn)的拐點有望得到確認。

二、當前時點下A 股行情底部反轉(zhuǎn)機會已經(jīng)出現(xiàn)。

其一、經(jīng)濟底部凸顯。

核心邏輯是PPI 同比增速已降至0.9%，出口同比增速也在向0 回落，我們到了本輪盈利下行周期的尾聲（類似2019年初）。經(jīng)濟底部有望出現(xiàn)。

其次，從時間、估值、雙底來看，當下底部形態(tài)也市非常明顯。

從統(tǒng)計規(guī)律看，A 股歷次熊轉(zhuǎn)牛，第一波行情（2-3 個月時間），指數(shù)上漲幅度大概有30%左右，全部發(fā)生在當年11月到次年4 月前這個時間段（數(shù)據(jù)真空期）。而當下正處于這個時間點。

2022 年年初以來市場整體下跌約 20 個百分點，主要寬基指數(shù) 4 月 26 日錄得年內(nèi)收盤價最低點。從 4 月 26 日市場低點至 8 月中旬，市場出現(xiàn)大幅反彈。8 月中旬至 10 月中旬，市場二次下探，快速下跌。

從 A 股走勢看，年內(nèi)“雙底”形態(tài)已基本形成。

從估值來看，截至 2022 年 10 月 20 日，Wind 全 A 市盈率(TTM)為 16.4

倍，位于 2000 年至今 20%的歷史分位數(shù)水平，當前 A 股整體估值處于歷史較低水平。

根據(jù)前述底部反轉(zhuǎn)的歷史經(jīng)驗和數(shù)據(jù)特征，如果企業(yè)盈利確認即將迎來拐點，四季度很有可能迎來底部反轉(zhuǎn)行情。

頂點財經(jīng)柯友浪認為，展望后市，我們認為當前行情底部反轉(zhuǎn)的機會已經(jīng)出現(xiàn)了，核心邏輯是 PPI 同比增速已降至 0.9%，出口同比增速也在向 0 回落，我們到了本輪盈利下行周期的尾聲（類似 2019 年初）。

機會上，跟緊時代把握機遇。沒有核心資產(chǎn)的時代，只有時代的核心資產(chǎn)。

“科技+安全”作為當前時代的主旋律，由此延申出三條時代發(fā)展的主線，分別為：

1.安全（包含糧食、能源、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、軍事科技與醫(yī)療衛(wèi)生體系安全）；

2.數(shù)字經(jīng)濟（產(chǎn)業(yè)數(shù)字化+數(shù)字產(chǎn)業(yè)化）；

3.碳中和碳達峰。

頂點財經(jīng)柯友浪認為，當下從企業(yè)盈利處于下行尾聲、利率與估值處于較低水平三大角度顯示底部反轉(zhuǎn)可期，把握“科技+安全”時代機遇，當下，不需要過于悲觀，積極樂觀起來！

柯友浪（執(zhí)業(yè)編號：A0380621090002）簡介：

頂點財經(jīng)首席投顧，榮登納斯達克時代廣場大屏，新浪金牌理財師，曾任較大規(guī)模的陽光私募基金經(jīng)理，曾受邀參加LME亞洲年會，擁有十余年市場經(jīng)驗。現(xiàn)任搖錢術(shù)至尊版APP常駐嘉賓，以直播、視頻、專欄文章等多種形式持續(xù)和廣大投資者分享專業(yè)見解。

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