這些年，中國修了多少路，建了多少房子

周一，統(tǒng)計(jì)局一口氣發(fā)布了一籮筐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括：固定資產(chǎn)投資，社會(huì)消費(fèi)品零售總額，規(guī)模以上工業(yè)增加值，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售等等。

大家討論的熱火朝天：有人說，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)了。有人說，還早著呢。

老讀者都知道，我不喜歡直接給答案，更愿意給你找到答案的方法。

今天，咱們就一起來了解下拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)最重要的因素之一：固定資產(chǎn)投資。

統(tǒng)計(jì)局給“固定資產(chǎn)投資”的官方定義是：

指建造和購置固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即固定資產(chǎn)再生產(chǎn)活動(dòng)。

其中，固定資產(chǎn)是指

企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務(wù)、出租或者經(jīng)營管理而持有的、使用時(shí)間超過12個(gè)月的，價(jià)值達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的非貨幣性資產(chǎn)，包括房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等

我知道，看完以上內(nèi)容，你肯定頭皮發(fā)麻。說簡(jiǎn)單點(diǎn)吧——

假設(shè)你媽有3個(gè)兒子。

老大負(fù)責(zé)搞投資，比如修路，蓋房子，買設(shè)備等等。

老二負(fù)責(zé)做點(diǎn)跟民生相關(guān)的小生意，比如開飯店，賣手機(jī)，賣衣服等等。

老三負(fù)責(zé)做外貿(mào)，也就是和其他國家搞點(diǎn)進(jìn)出口的生意。

這三個(gè)兒子做的這些事情，所對(duì)應(yīng)的就是我們常說的“三駕馬車”——投資，消費(fèi)，出口。

中國40年的經(jīng)濟(jì)成就，雖然說是這三個(gè)兒子齊心協(xié)力的結(jié)果。

但是，如果要論誰的功勞大，那么非老大“投資”莫屬。你就看看，這些年，中國修了多少路，建了多少房子就知道了。

現(xiàn)如今：

隔壁的老特天天搞特殊，導(dǎo)致老三的日子一天不如一天。

老二的生意也難做，因?yàn)榍皫啄辏习傩召I房子導(dǎo)致“6個(gè)錢包”基本被掏空，于是消費(fèi)的意愿也就不再那么強(qiáng)了。

所以，老大再次成了全家的希望。

老二和老三很多時(shí)候都不大好控制，但是老大作為長子，一直以來都非常聽媽媽的話。

只要政策一變化，老大這邊就會(huì)有明顯反應(yīng)。

比如，今年以來，我們經(jīng)常聽到的“逆周期調(diào)節(jié)”，主要就是通過“投資”來實(shí)現(xiàn)的。

所以，我們通過固定資產(chǎn)投資的增速趨勢(shì)，就可以大概判斷經(jīng)濟(jì)整體的情況如何。

比如，統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示：

上半年全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）299100億元，同比增長5.8%，增速比1-5月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比速度看，6月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.44%。

由此我們可以判斷，只要固定資產(chǎn)投資同比不存在大幅變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)的整體情況應(yīng)該就是平穩(wěn)的。

在前面的文章中，我曾經(jīng)一再提到：分析宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)，比總量分析更有意義的是結(jié)構(gòu)分析，也就是要將數(shù)據(jù)拆分后再進(jìn)行分析。

比如，對(duì)于“固定資產(chǎn)投資”，我們至少可以按照5種方法進(jìn)行拆分研究。

這是目前最流行的一種分類方法。

具體可以分為四個(gè)大類：基本建設(shè)投資、制造業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資和其他固定資產(chǎn)投資。

在這里，我補(bǔ)充一個(gè)小知識(shí)點(diǎn)。

公開的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，國家統(tǒng)計(jì)局是按照各個(gè)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額來進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的，主要分為了20個(gè)行業(yè)：

（1）農(nóng)林牧漁業(yè)（2）采礦業(yè)（3）制造業(yè)（4）電力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（5）建筑業(yè)（6）交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)（7）信息傳輸計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)（8）批發(fā)和零售業(yè)（9）住宿和餐飲業(yè)（10）金融業(yè)（11）房地產(chǎn)業(yè)（12）租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（13）科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)（14）水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)（15）居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)（16）教育（17）衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)（18）文化、體育和娛樂業(yè)（19）公共管理和社會(huì)組織全社會(huì)固定資產(chǎn)投資（20）國際組織。

其中：

基本建設(shè)投資主要指（4）電力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（6）交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)（14）水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)；

制造業(yè)投資主要指（2）采礦業(yè)和（3）制造業(yè)；

而房地產(chǎn)投資就是指（11）房地產(chǎn)業(yè)。

由于這三大項(xiàng)占固定資產(chǎn)投資完成額的比例穩(wěn)定在74%-78%，所以在分析我國的固定資產(chǎn)投資的情況時(shí)，主要就是分析這三大行業(yè)的變動(dòng)。

2017年固定資產(chǎn)投資構(gòu)成情況

統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示：

房地產(chǎn)投資1-6月累計(jì)同比增長10.9%，增速比一季度回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。

基建投資1-6月累計(jì)同比增速2.95%，環(huán)比改善0.35個(gè)百分點(diǎn)。

制造業(yè)投資增長3%，增速提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，中信證券的點(diǎn)評(píng)是：

地產(chǎn)投資緩步下行、基建逐步回升、制造業(yè)維持低位，但基建的回升幅度低于預(yù)期。下半年這一邏輯將得以維持，而三者增速的“切換”將致使投資增速在6%左右走“平”。

具體可以為分三類：政府主導(dǎo)型投資、民間主導(dǎo)型投資和外商投資。

其中，民間投資是我國固定資產(chǎn)投資的主要來源。從2017年的數(shù)據(jù)看，占比接近62%。

而外商固定資產(chǎn)投資占了較少的部分，且從歷年趨勢(shì)看，外商固定資產(chǎn)投資比例逐步減少。

2017年各投資主體所占比重

近年來，民間投資已經(jīng)成為我們觀察中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重要窗口。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)：民間固定資產(chǎn)投資1-6月份同比增長5.7%，環(huán)比提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。

這是一個(gè)積極的信號(hào)。

具體可以劃分為第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)。

從占比看，第三產(chǎn)業(yè)的比重逐步增加，且2018年已經(jīng)接近整體比重的60%，且每年增速較快，是目前固定資產(chǎn)投資增長的主要部分。

2018年三個(gè)產(chǎn)業(yè)占固定資產(chǎn)投資比重

具體可分為新建、擴(kuò)建和改建三類。

其中，新建固定資產(chǎn)項(xiàng)目是固定資產(chǎn)投資的主要部分，占比接近68%，擴(kuò)建項(xiàng)目和改建項(xiàng)目的占比較少。

2017年各建設(shè)性質(zhì)所占比重

從三者與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系看，新建和擴(kuò)建往往是與擴(kuò)大產(chǎn)能相關(guān)，因此，當(dāng)企業(yè)的新建和擴(kuò)建固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資同比增多時(shí)，經(jīng)濟(jì)情況往往較好，市場(chǎng)前景樂觀。

改建投資與技術(shù)改進(jìn)升級(jí)相關(guān)，伴隨著整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期，但一般產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要較大調(diào)整時(shí)即設(shè)備周期轉(zhuǎn)換時(shí)期，改建投資增速提高。

因此通過觀察這三種不同性質(zhì)的固定資產(chǎn)投資，我們可以看出目前企業(yè)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)業(yè)周期。

具體可以分為國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金和其他資金。

自籌資金和其他資金已經(jīng)成為資金來源最大的組成部分，約占資本總來源的82.27%。

國家預(yù)算內(nèi)資金雖然僅占6.06%，但對(duì)于整個(gè)社會(huì)的固定資產(chǎn)投資的具有指導(dǎo)意義。

過去，固定資產(chǎn)投資對(duì)國家預(yù)算以及國內(nèi)貸款依賴性較強(qiáng)。現(xiàn)在，自籌資金和其他資金的比例的上升，說明我國固定資產(chǎn)的投資正逐步市場(chǎng)化。